유럽 블록체인 거래소 혁명: 21X, 아토믹 결제 거래 개시
프랑크푸르트의 금융 선두 주자, 전통 시장의 장벽을 허물다
프랑크푸르트에 본사를 둔 21X가 세계 최초의 완전 규제 토큰화 증권 블록체인 거래소로 운영을 시작하며, 2025년 9월 8일을 기관 금융의 잠재적 변곡점으로 기록했습니다. 이번 거래소 출시는 디지털 자산 인프라 경쟁을 주도하려는 유럽의 적극적인 노력이 결실을 맺은 것으로, 규제 불확실성에 여전히 시달리는 미국 경쟁사들보다 앞서 대륙을 포지셔닝하고 있습니다.
EU의 DLT 파일럿 제도(DLT Pilot Regime)를 통해 독일 연방금융감독청(BaFin), 독일 중앙은행(Bundesbank), 유럽증권시장감독청(ESMA)의 감독을 받는 21X는 전통적인 수일간의 청산 과정을 2초 내 거래로 압축하는 아토믹 결제(atomic settlement) 기능을 통해 차별화됩니다. 이 기술적 도약은 수십 년 동안 증권 시장을 지배해온 복잡한 중개 기관의 연결망을 제거합니다.
아토믹 결제는 자산과 대금의 동시적이고 분리 불가능한 교환을 보장하는 과정입니다. 주로 블록체인 환경에서 활용되며, 증권과 대금 동시 결제(Delivery Versus Payment, DVP)를 보장합니다. 이는 거래의 양쪽이 모두 성공적으로 완료되거나, 그렇지 않으면 어느 쪽도 완료되지 않아 거래상대방 위험을 방지함을 의미합니다.
스마트 계약, 월스트리트 표준을 충족하다
이 거래소의 아키텍처는 기존 시장 인프라와 근본적으로 다릅니다. 거래 및 결제 기능을 분리하는 전통적인 거래소와 달리, 21X는 폴리곤(Polygon) 블록체인 네트워크의 스마트 계약을 통해 두 프로세스를 동시에 실행합니다. 이러한 통합은 업계 베테랑들이 실시간으로 진정한 "증권과 대금 동시 결제(DVP)"라고 묘사하는 것을 가능하게 하여, 금융 시장이 시작된 이래로 골머리를 앓았던 거래상대방 위험을 제거합니다.
21X의 설립자이자 CEO인 맥스 J. 하인츨(Max J. Heinzle)은 이번 출시를 자본 시장의 "스포티파이(Spotify) 순간"이라고 표현하며, 스트리밍 기술이 전통 미디어 유통을 어떻게 뒤흔들었는지에 비유했습니다. 이 플랫폼은 현재 유럽 영업시간 동안 운영되지만, 전 세계적 수요에 맞춰 24시간 연중무휴 거래로 빠르게 확장할 계획입니다.
체인링크(Chainlink), 서클(Circle), 폴리곤(Polygon), SBI 디지털 마켓(SBI Digital Markets)을 포함한 거대 기술 및 금융 파트너의 초기 지원은 기술 인프라와 신뢰성을 동시에 제공합니다. ABN 암로(ABN Amro), 에이펙스 그룹(Apex Group), 스텔라(Stellar)의 추가 지원은 토큰화된 시장 인프라에 대한 기관의 신뢰가 커지고 있음을 보여줍니다.
규제 돌파, 더 광범위한 변화를 예고하다
이 거래소의 규제 승인은 유럽 금융 혁신의 중요한 이정표를 나타냅니다. ESMA의 DLT 인프라 프레임워크에 따라 승인된 단 네 곳 중 하나인 21X는 다른 주요 금융 센터에서는 여전히 모호한 규제 명확성을 통해 이점을 얻습니다. 이러한 포지셔닝은 유럽 발행사 및 투자자들에게 토큰화된 자본 시장에 접근하는 데 있어 선도자의 이점(first-mover advantages)을 제공합니다.
(2025년 기준 EU MiCA 및 미국 디지털 자산 규제 명확성, 범위, 사업 영향 비교, 이전 분석 기반)
| 차원 | 유럽 연합 (MiCA) | 미국 |
|---|---|---|
| 전반적인 명확성 | 27개국에 걸친 단일, 조화된 프레임워크; 높은 규제 확실성 | 개선되었으나 파편화됨; 스테이블코인 명확성은 달성, 광범위한 암호화폐 규칙은 보류 중 |
| 핵심 프레임워크 | MiCA는 ART(자산 준거 토큰), EMT(전자 화폐 토큰), 유틸리티 토큰을 포괄; ESMA/EBA 하에 EU 전역 여권 제도 | 다수 기관, 부분적인 연방 규정; SEC/CFTC 역할은 여전히 불확실 |
| 구현 | 스테이블코인 규정은 2024년 6월부터 시행; 전체 CASP(암호자산 서비스 제공업체) 제도는 2024년 12월부터 시행 | 스테이블코인 법안 제정; 광범위한 시장 구조 법안 진행 중이나 미완성 |
| 감독 | ESMA/EBA + 국가 관할 기관(NCAs)이 라이선싱, 등록, 제재 처리; 예측 가능한 감독 | 조정 개선 중이나 연방/주 중복 제도는 여전 |
| 자산 분류 | 명확한 토큰 범주 및 증권법 대비 범위 | 사례별; 새 법안이 통과될 때까지 하위 테스트에 의존 |
| 라이선싱 및 접근 | 단일 CASP 라이선스로 EU 전역 운영 가능 | 파편화된 주 라이선싱 + 연방 감독 분할 |
| 스테이블코인 제도 | MiCA 하에 ART/EMT 통합, 준비금, 상환, 공시 포함 | 연방 법률(GENIUS)은 100% 준비금, 감사, 상환 의무화; 스테이블코인에 한정 |
| 사업 영향 | 거래소, 수탁기관, 발행사의 예측 가능한 계획 수립 | 스테이블코인 확실성; 광범위한 암호화폐 기업은 진화하는 규칙에 직면 |
| 국경 간 전략 | 여권 제도 + 통일된 기준이 EU 전역 출시를 간소화 | 별도의 미국 법인/라이선싱 경로; 분기되는 토큰 정의가 구조화에 영향 |
업계 분석가들은 이 거래소의 민주적인 접근 모델이 특히 혁신적이라고 강조합니다. 면허가 있는 금융 중개자에게 참여를 제한하는 전통적인 거래소와 달리, 21X는 기업 고객 및 기관 투자자에게 직접적인 접근을 가능하게 합니다. 이러한 구조적 변화는 자본이 금융 시장을 통해 흐르는 방식을 근본적으로 바꿀 수 있습니다.
21X는 이미 30개 이상의 참여자 계약을 확보했으며, 100개 이상의 금융 상품이 상장을 기다리고 있습니다. 이러한 초기 도입 지표는 토큰화된 증권에 대한 기관의 관심이 임계점에 도달하고 있음을 시사하며, 특히 변동성이 큰 시장 상황에서 전통적인 결제의 비효율성이 점점 더 큰 비용으로 작용함에 따라 더욱 그러합니다.
결제 혁명, 비용 혁신을 약속하다
아토믹 결제의 경제적 함의는 속도 개선을 훨씬 뛰어넘습니다. 중앙 증권 예탁 기관 및 청산 서비스를 제거함으로써 21X는 시장 참여자들에게 50%를 초과하는 비용 절감을 예상합니다. 이러한 절감은 운영 복잡성 감소, 결제 위험 제거, 자본 요구사항 압축에서 비롯됩니다.
전통적인 증권 거래와 블록체인 거래소의 아토믹 결제 사용 거래 비용 추정치.
| 비용 구성 요소 | 전통적인 증권 거래 | 아토믹 결제 (블록체인 거래소) |
|---|---|---|
| 중개 수수료 | 은행, 브로커, 청산소, 수탁기관 등 여러 제3자에게 의존하므로 높음. 이들은 모두 수수료를 부과함. 특히 국경 간 결제의 경우 수수료가 높을 수 있음. | 블록체인 기술이 P2P 거래 및 스마트 계약을 가능하게 하여 다양한 중개자 및 관련 비용의 필요성을 줄이므로 크게 감소하거나 제거됨. |
| 청산 및 결제 수수료 | 존재함. 거래 실행당 수수료, 중앙 증권 예탁 기관(CSD) 및 결제 대리인 관련 비용 포함. 국내 거래는 몇 시간, 국제 송금은 중개자 때문에 며칠이 걸릴 수 있음. | 감소함. 분산원장기술(DLT)이 프로세스를 간소화하고 많은 중복 단계를 제거할 수 있으며, 거래는 몇 분 또는 몇 초 만에 결제될 수 있음. 자동화된 아토믹 결제는 에스크로와 같은 준비의 필요성을 줄임. |
| 운영 및 대조 비용 | 높음. 여러 데이터베이스에 걸쳐 거래 매칭, 확인, 대조, 오류 처리 등에 막대한 자원이 소요됨. 수동 개입 및 관련 당사자 간의 반복적인 작업이 이러한 비용에 기여함. | 크게 감소함. 모든 참여자가 동일한 거래 기록을 볼 수 있는 공유 원장을 사용하여 중복되는 대조를 잠재적으로 제거함. 스마트 계약을 통한 자동화는 효율성을 더욱 높이고 인적 오류를 줄임. 액센츄어는 DLT가 거래 후 청산 및 결제 비용을 최대 50%까지 절감할 수 있다고 추정함. |
| 유동성 비용 / 묶인 자본 | 높음. 수조 달러가 미결제 거래 또는 마진(예: T+2 또는 T+1 결제 주기)에 장기간 묶여 있을 수 있으며, 이는 자본 비효율성과 위험을 초래함. | 제거되거나 거의 없음. 즉시(T+0) 아토믹 결제는 자산과 자금이 동시에 이전된다는 것을 의미하며, 재투자 또는 배치를 위해 자본을 훨씬 빠르게 해제하여 유동성을 높이고 장기간 자금을 따로 보관할 필요성을 줄임. 이는 또한 신용 및 유동성 위험을 제한함. |
스테이블코인 통합은 전통적인 은행 지연 없이 원활한 현금 결제를 가능하게 하여 효율성을 한층 더 높입니다. 이 거래소는 유럽 중앙은행(ECB)의 시범 사업에 참여하여 중앙은행 디지털 통화(CBDC)가 출시될 경우 이를 통합할 수 있는 잠재력을 가지며, 이는 거래상대방 위험을 더욱 줄일 것입니다.
시장 미시구조 전문가들은 유동성 확보(liquidity bootstrapping)가 모든 새로운 시장에게 있어 중요한 과제로 남아 있다고 경고합니다. 그러나 21X가 기존 주식 시장과 직접 경쟁하기보다는 토큰화된 증권에 집중하는 것은 지속 가능한 거래량 확보를 위한 더욱 방어적인 경로를 제공할 수 있습니다.
미국이 뒤처지는 가운데 글로벌 경쟁 심화
21X의 출시는 토큰화된 증권 리더십을 위한 글로벌 경쟁이 가속화되는 가운데 이루어졌습니다. 나스닥(Nasdaq)은 2026년 3분기 구현을 목표로 유사한 기능을 위해 미국 규제 당국에 신청서를 제출했으며, 토큰 시티(Token City), 비트2미 STX(Bit2Me STX)를 포함한 다른 유럽 거래소들도 경쟁 플랫폼을 준비하고 있습니다. 이러한 규제 파편화는 선도 기업들이 특정 관할 지역에서 지배적인 위치를 구축할 기회를 창출합니다.
유럽 연합의 선제적인 규제 입장은 디지털 자산 분류 및 시장 구조를 둘러싼 미국 내 지속적인 불확실성과는 극명한 대조를 이룹니다. 유럽 기관 투자자들은 토큰화된 실물자산(real-world assets)에 접근하는 데 있어 지속 가능한 이점을 얻을 수 있지만, 미국 투자자들은 규제 명확성을 기다려야 합니다.
보안 및 운영 위험은 이러한 혁신에 수반됩니다. 스마트 계약 취약성, 블록체인 네트워크 의존성, 수탁(custody) 복잡성은 전통적인 시장 참여자들이 신중하게 평가해야 할 새로운 위험 요소를 도입합니다. 주주권이 없는 토큰화된 상품에 대한 ESMA의 최근 경고는 명확한 법적 프레임워크의 중요성을 강조합니다.
투자 함의 및 시장 진화
기관 자산 배분자들에게 21X의 출시는 토큰화된 증권 인프라의 성숙을 알리는 신호입니다. 초기 지표에 따르면 머니마켓펀드, 단기 신용 상품, 사모 시장 상품이 프로그래밍 가능한 결제 기능과 자연스럽게 부합하기 때문에 초기 도입을 주도할 것입니다.
이 거래소의 성공은 전 세계 금융 센터에서 유사한 발전을 가속화하여, 선도 기업들에게 이점을 주는 네트워크 효과를 창출할 수 있습니다. 전통적인 시장 인프라 제공업체들은 블록체인 기능을 통합하거나 자체 디지털 플랫폼에 시장 점유율을 빼앗길 위험에 직면해 있습니다.
투자 전문가들은 100개 상품 파이프라인의 상장 속도, 스테이블코인과 전통 통화 간의 현금 결제 패턴, 기존 브로커-딜러 네트워크와의 통합 진행 상황 등 몇 가지 주요 지표를 모니터링해야 합니다. 이러한 요소들이 21X가 지속 가능한 유동성을 달성할지, 아니면 틈새 플랫폼으로 남을지를 결정할 것입니다.
시장 전략가들은 토큰화된 증권이 초기에는 전통적인 시장을 대체하기보다는 보완할 것이며, 결제 효율성 향상을 기반으로 특정 자산군이 점진적으로 이동할 것으로 예상합니다. 사모 신용, 구조화 상품, 단기 상품이 초기 도입에 가장 적합한 것으로 보입니다.
더 광범위한 함의는 시장 구조 진화로 이어집니다. 아토믹 결제가 대규모로 신뢰할 수 있음이 입증되면, 전통적인 청산 및 결제 인프라는 향후 10년 이내에 존립의 도전에 직면할 수 있습니다. 투자 흐름은 프로그래밍 가능한 기능과 운영 마찰 감소를 제공하는 시장 및 상품에 점점 더 유리하게 작용할 수 있습니다.
내부 투자 논지
| 측면 | 요약 |
|---|---|
| 21X 이정표 | EU 승인 DLT 거래 및 결제 시스템(DLT-TSS) 중 최초로 BaFin/ESMA 감독 하에 화이트리스트 지갑으로 온체인(Polygon PoS)에서 매칭 및 결제를 모두 실행. 아토믹 DvP 및 스테이블코인 현금 결제 기능으로 토큰화된 증권의 규제 및 기술 스택 실현 가능성을 입증. |
| 핵심 차별점 | 동일한 허가형 퍼블릭 체인에서 EU 라이선스 하에 결제와 결합된 온체인 오더북(스마트 계약 내 주문 매칭). |
| 이전 모델 (예: SIX SDX) | DLT CSD를 통한 아토믹 결제는 있었으나, 기존의 오프체인 매칭을 사용. 21X의 "최초" 주장은 완전 온체인 매칭에 기반. |
| 규제 상황 (EU) | 2025년 5월 기준, ESMA는 3개의 승인된 EU DLT 인프라를 나열: CSD 프라하, 21X, 360X. Axiology는 2025년 7월 DLT-TSS 라이선스 획득. EU의 DLT 파일럿 제도로 가능해짐. |
| 주요 움직이는 플레이어 | 나스닥(Nasdaq): 2026년 3분기까지 토큰화된 증권 가능하게 하려고 신청. 360X: DLT-MTF로 준비 중. CSD 프라하: DLT 결제 서비스 중. Axiology: 디지털 채권 라이선스 획득. |
| 스테이블코인/전자화폐 레일 | USDC(MiCA 준수), 소시에테 제네랄(Societe Generale)의 EURCV, 올유니티(AllUnity)의 EURAU(DWS/Flow Traders/Galaxy)가 현금 결제를 위한 은행 등급 EUR/USD 유동성 제공. |
| ECB 결제 이니셔티브 | 중앙은행 화폐로 DLT 거래를 결제하기 위한 이중 트랙 추구, 스테이블코인에서 무위험 현금 결제로 전환할 미래 경로 제공. |
| RWA 수요 동인 | 기관 토큰화 펀드 (예: 블랙록(BlackRock)의 BUIDL 운용자산(AUM) 10억 달러 초과, JP모건(JPM)의 TCN)는 진정한 매수 측 유용성과 견인력을 보여줌. |
| 성장의 근본 원인 | 1. 규제 명확성 (DLT 파일럿 제도, MiCA). 2. 현금 결제 준비 (MiCA 준수 스테이블코인). 3. 운영 효율성 (T+2 → 몇 초). 4. 기관 RWA 도입. |
| 기술 및 미시구조 | 체인: 허가형 폴리곤 PoS. 매칭: 온체인 CLOB (오프체인 대비 지연/처리량 제약). 현금 결제: 현재 스테이블코인/EMTs; 미래에는 ECB 중앙은행 화폐. |
| 장점 | 아토믹 DvP는 운영 위험/비용을 낮춤. 직접적인 화이트리스트 접근은 투자자 기반을 넓힘. MiCA 스테이블코인은 현금 결제 마찰을 줄임. |
| 단점 / 위험 | 유동성 확보의 어려움. 퍼블릭 체인 미시구조 위험 (MEV, 다운타임). 규제 불확실성 (ESMA의 "토큰화된 주식" 경고). 레거시 브로커/수탁기관과의 상호운용성 필요. |
| 성공 KPI | 1. 파이프라인 대비 실제 상장 수. 2. 현금 결제 혼합 (USDC/EURCV/EURAU 도입). 3. 시장 구조 품질 (스프레드, 유동성 깊이, 제로 실패). 4. 유통 (브로커/자산 플랫폼 온보딩). 5. 기업 활동 자동화. |
| 전략적 함의 | EU가 규제 인프라에서 앞서 나가고 있음. EUR 스테이블코인 경쟁 (EURAU 대 EURCV)이 도입에 영향을 미칠 것. 기존 업체 (예: 나스닥, SDX)는 하이브리드 모델을 통해 적응할 것. 완전한 권리를 가진 진정한 증권이 단순한 랩핑 상품보다 우위를 점할 것. |
| 투자 프레임워크 (Picks & Shovels) | 기회: 오라클/상호운용성, 규제된 스테이블코인 (USDC/EURCV/EURAU 생태계), 수탁 및 토큰화 레일 (예: Securitize). DLT를 통합하는 전통 거래소 (나스닥, DB1). 신용 및 현금 상품 (MMF, 사모 신용)은 낮은 진입 장벽. |
| 단기 예측 (12-24개월) | 1. 거래량 점진적 증가. 2. EUR 스테이블코인 경쟁 심화. 3. 중앙은행 화폐 결제를 위한 ECB 파일럿. 4. SEC 승인 시 2026년까지 미국도 뒤따를 것 (예: 나스닥). |
| 주요 주의사항 | 50%를 초과하는 비용 절감은 대규모로 입증되지 않음. 유통, 유동성, 운영 변경 관리가 주요 병목이며 기술이 아님. 성공적인 시장은 기존 투자자 인프라와 통합될 것. |
투자 고려 사항은 규제 발전 및 기술적 위험에 따라 변경될 수 있습니다. 신흥 시장 인프라의 과거 실적이 미래 결과를 보장하지 않습니다. 투자자들은 진화하는 시장 구조 발전에 기반한 자산 배분 결정을 내리기 전에 자격을 갖춘 금융 전문가와 상담해야 합니다.