아비백스, 6억 5천만 달러 규모 프리미엄 가격 공모… 염증성 질환 경쟁 속 과감한 상업화 전환 예고
월스트리트, 프랑스 바이오기업의 궤양성 대장염 신규 접근법에 대규모 베팅
프랑스 바이오 기업 아비백스 SA는 목요일, 획기적인 임상 시험 결과 발표로 주가가 폭등한 지 불과 몇 시간 만에 최근 거래 가격보다 21% 프리미엄이 붙은 6억 5천만 달러(약 8천9백억 원) 규모의 대규모 공모를 단행하여 투자자들을 놀라게 했다. 주당 64달러에 1,015만 6천 주의 미국예탁증권(ADS)으로 구성된 이번 거래는 할인 공모가 일반적인 업계에서 기관 투자자들의 이례적인 신뢰를 보여준다.
고객 기밀 유지를 위해 익명을 요청한 베테랑 바이오텍 포트폴리오 매니저는 "이것은 그저 특이한 것이 아니라, 사실상 전례 없는 일"이라고 말했다. "프리미엄 가격이 붙은 후속 공모는 일반적으로 엄청난 수요를 의미합니다. 주가가 5배나 급등한 다음 날 이런 공모를 한다는 사실은 기관 투자자들이 이 스토리에 대해 얼마나 깊은 관심을 가지고 있는지를 말해줍니다."
파리에 본사를 둔 이 회사는 만성 염증성 질환을 위한 면역 조절 치료제 개발에 주력하고 있으며, 선도 후보 물질 오베파지모드(obefazimod)의 궤양성 대장염 3상 데이터에 힘입어 하룻밤 사이에 임상 단계의 언더독에서 잠재적인 상업화 강자로 변모했다. 이 약물의 새로운 메커니즘인 마이크로RNA-124 상향 조절은 JAK 효소, S1P 수용체 또는 IL-23 사이토카인을 표적으로 하는 기존 치료법과는 완전히 다른 접근 방식을 제시한다.
임상적 유망성에서 상업화 자금 확보로
이러한 재무 설계 뒤에는 의도적인 전략적 전환이 숨어 있다. 아비백스는 단순히 재무 건전성을 강화하는 것을 넘어, 치열한 염증성 장 질환 시장에서의 상업적 경쟁에 대비하고 있다.
자본 배분 전략은 명확하다. 오베파지모드 궤양성 대장염 프로그램의 핵심 유지 치료 단계 완료에 1억 4천만1억 8천5백만 달러, 크론병 확장 연구에 3천만6천5백만 달러가 할당되었으며, 나머지 자금(잠재적으로 수억 달러)은 제조 규모 확대, 보험사 및 지불자와의 협상, 전문 영업 인력 구축 등 상업화 준비 활동에 사용될 예정이다.
기존 현금 보유액 7,140만 달러와 합쳐지면, 이번 공모로 아비백스는 2027년 말까지 자금을 확보하게 되며, 이는 임상 프로그램 완료 및 잠재적 규제 승인 예상 시점을 훨씬 넘어선다.
선두적인 투자은행의 한 업계 분석가는 "이들은 6개월 더 버티려는 절박한 바이오텍처럼 자금을 조달하는 것이 아니다"라며, "이것은 시장 기회가 활짝 열려 있는 동안 '유망한 임상 자산'에서 '미래의 상업적 경쟁자'로 회사의 스토리를 전환하는 것"이라고 평가했다.
임상적 우위, 그러나 남겨진 질문들
투자자들을 그토록 열광시킨 것은 전 세계 수백만 명에게 영향을 미치는 심각한 염증성 장 질환인 궤양성 대장염 치료에서 오베파지모드의 놀라운 효능이다. 통합 데이터는 임상적 관해 달성에서 위약 대비 16.4%의 우위를 보여주었는데, 이는 고가의 주사제 바이오의약품과 경쟁할 만한 결과인 동시에 경구 투여라는 편리함을 제공한다.
이러한 수치는 오베파지모드가 경구 치료제 계열의 선두에 설 수 있음을 시사하며, 현재 치료의 표준으로 여겨지는 주사제 IL-23 억제제의 효능에까지 도전할 수 있음을 보여준다.
하지만 궁극적인 상업적 잠재력은 2026년 초에 나올 것으로 예상되는 유지 치료 단계 결과에 달려 있다. 이 결과는 환자들이 장기간 관해 상태를 유지할 수 있는지를 결정할 것이다. 이는 투자자들에게 가장 큰 기회이자 동시에 가장 큰 위험을 의미한다.
염증성 장 질환 전문 임상 연구원은 "초기 유도 데이터는 인상적이지만, 지속성(durability)이 핵심 질문이며, 이 경우에는 수십억 달러짜리 질문"이라고 말했다. "만약 유지 치료 데이터가 견고하다면, 우리는 치료 패러다임을 재편할 수 있는 잠재적인 블록버스터 신약을 보게 될 것입니다."
재무적 변혁: 자금 부족에서 상업화 경쟁자로
이번 공모는 아비백스의 재무 상태를 극적으로 변화시킨다. 예상 재무 계산에 따르면, 회사는 기존 부채 약 1억 3천만 달러를 감안한 후 약 5억 9천1백만 달러의 순현금을 보유하게 되어, 제약된 재무 상태에서 벗어나게 된다.
이러한 재무 재편은 기업 가치 희석을 최소화하면서 이루어진다. 이는 본질적으로 회사 소유권의 약 16%(인수단이 추가 주식에 대한 옵션을 행사할 경우 18.4%)를 포기하는 대신, 재무적으로 위험이 크게 줄어든 미래를 확보하는 것이다.
참고로, 유사한 염증성 장 질환 관련 자산들은 최근 몇 년간 높은 가치 평가를 받았다. 화이자(Pfizer)는 3상 완료 전에 아레나 파마슈티컬스(Arena Pharmaceuticals)와 그 에트라시모드(etrasimod) 프로그램을 67억 달러에 인수했으며, 셀진(Celgene)은 유사한 개발 단계의 리셉토스(Receptos)와 그 오자니모드(ozanimod) 자산을 72억 달러에 인수한 바 있다.
인플레이션과 궤양성 대장염 및 크론병 모두에서 아비백스의 잠재적으로 더 넓은 시장 기회를 고려하면, 이 회사의 현재 약 46억 달러의 기업 가치는 더 진전된 데이터와 더 깨끗한 재무 상태를 가지고 있음에도 불구하고 이러한 과거 거래들에 비해 상대적으로 할인을 의미한다.
그 다음 날: 시장 반응과 거래 역학
투자자 반응은 뜨거웠으며, 장중 거래량은 최근 일일 평균의 37배 이상인 560만 주를 넘어섰다. 주가는 75.68달러까지 치솟았다가 69.61달러 선에서 안정을 찾았는데, 이는 공모가 이상에서도 강력한 2차 시장 수요가 있음을 시사한다.
이번 거래 구조에는 정교한 시장 안정화 메커니즘이 포함되어 있다. 주간사인 리링크 파트너스(Leerink Partners)는 30일 이내에 15% 초과배정 옵션(그린슈 옵션)을 행사하고 시장 안정화 활동을 수행할 수 있으며, 이 옵션이 완전히 행사될 경우 총 조달 금액은 7억 4,750만 달러에 달할 수 있다.
내부자 매도를 제한하는 60일간의 보호예수(락업) 계약은 공급 압력에