실리콘 방패의 균열: ASML의 관세 경고, 심화되는 반도체 산업의 균열을 알리다
유럽 기술 부문의 왕관 보석과도 같았던 기업이 단 하루 만에 시장 가치의 10분의 1을 잃으며 전 세계 시장에 충격을 주고, 점점 더 취약해지는 반도체 공급망의 문제점을 드러냈습니다. 세계 최첨단 칩 제조 장비 제조업체인 네덜란드의 ASML 홀딩은 2026년 성장을 더 이상 보장할 수 없다고 경고한 후 수요일 주가가 10.94% 폭락하여 733.00달러를 기록했습니다. 이는 지정학적 긴장이 가장 지배적인 기술 독점 기업마저 얼마나 빠르게 뒤엎을 수 있는지를 적나라하게 보여주는 충격적인 반전입니다.
독점적 권력이 정치적 격변을 만날 때
ASML이 극자외선(EUV) 리소그래피 장비를 거의 독점적으로 통제해 온 것은 그동안 시장 역풍에 사실상 무적처럼 보이게 했습니다. 첨단 반도체에 미세 회로를 인쇄하는 데 필수적인 이 장비들은 칩 생산의 문지기 역할을 하며, 실행 가능한 대안이 존재하지 않습니다. 그러나 크리스토프 푸케 CEO가 솔직하게 인정했듯이, 이러한 기술적 해자(垓子)조차도 밀려오는 보호무역주의의 파고에 대해서는 제한적인 보호막을 제공합니다.
푸케 CEO는 투자자들에게 "2026년으로 가는 길에 AI 고객사의 펀더멘털은 여전히 강하며, 우리는 여전히 성장을 준비하고 있다"고 말했습니다. "그러나 거시경제 및 지정학적 고려 사항으로 인해 불확실성 수준이 증가하고 있습니다. 물론 여기에는 관세도 포함됩니다."
즉각적인 방아쇠는 업계 분석가들에 따르면 2025년 8월부터 최고 30%에 달할 수 있는 유럽 기술 제품에 대한 미국의 관세 부과 임박입니다. 이러한 조치는 ASML의 공급망을 심각하게 혼란시키고, 이미 프로젝트 지연과 예산 초과로 어려움을 겪고 있는 미국 기반 팹(공장)의 비용을 극적으로 증가시킬 것입니다.
숫자 뒤에 숨겨진 이야기: 오늘은 강세, 내일은 먹구름
역설적이게도 ASML의 현재 사업은 견고해 보입니다. 회사는 2분기 매출이 전년 동기 62억 유로에서 77억 유로로 증가했으며, 순이익은 16억 유로에서 23억 유로로 급증했습니다. 매출총이익률(Gross margins)은 53.7%로 개선되었고, 회사는 2025년 매출 성장 목표인 15%를 유지했습니다.
단기 전망은 오히려 다소 밝아져, 3분기 매출은 74억 유로에서 79억 유로 사이로 예상되며 이는 분석가들의 예상을 뛰어넘는 수치입니다. 그러나 이러한 견고한 펀더멘털도 2026년을 둘러싼 불확실성을 상쇄하지 못했으며, 특히 주문량(신규 수주)에서 초기 압력 징후가 나타났습니다. 2분기 신규 주문은 총 55억 유로였으며, 이 중 EUV 시스템은 23억 유로를 차지하여 전년 동기의 56억 유로와 25억 유로에 비해 소폭 감소했습니다.
한 수석 반도체 산업 분석가는 "ASML 역사상 거의 전례 없는 근시안적인 실적과 장기적인 가시성 간의 단절을 보고 있다"며 "회사는 사실상 지정학이 이제 기술 주기보다 성장 궤도를 결정하는 데 더 중요하다는 사실을 알리고 있는 셈이다"라고 언급했습니다.
글로벌 칩 환경의 지각 변동
ASML의 경고는 회사 자체의 우려 이상을 반영합니다. 이는 지정학적 경계를 따라 반도체 제조가 근본적으로 재편되고 있음을 알리는 신호입니다. 분석가들은 이러한 추세를 "실리콘밸리의 분열(the splintering of Silicon Valley)"이라고 부릅니다. 미국의 수출 통제가 AI 관련 칩에 대한 최근 일부 완화에도 불구하고 강화되면서, ASML 매출에서 중국이 차지하는 비중은 올해 초 거의 50%에서 약 25%로 감소할 것으로 예상됩니다.
솔직한 평가로 유명했던 피터 베닝크 전 CEO는 심화되는 미·중 기술 갈등이 "사실이나 수치에 기반하기보다는 이념적"이라고 비판하며, 수십 년 동안 산업에 해를 끼칠 수 있다고 경고했습니다. 그의 후임인 푸케 CEO는 보다 신중한 접근 방식을 취하며, 회사의 비상 계획을 강조하면서 투자자들에게 다양한 시나리오에 대비하도록 하고 있습니다.
더 넓은 함의는 ASML을 훨씬 넘어섭니다. 로저 다센 CFO는 글로벌 기술 공급망의 상호 연결성으로 인해 관세가 전체 시스템 출하, 예비 부품 및 서비스에 영향을 미칠 수 있다고 강조했습니다.
여러 칩 장비 제조업체에 자문하는 한 산업 컨설턴트는 "우리가 목격하는 것은 반도체 분야의 세계화의 종말이다"라며 "기업들은 효율성이 아니라 지정학적 보험을 위해 막대한 비용을 들여 중복적이고 지역적인 공급망을 구축하도록 강요받고 있다"고 설명했습니다.
광범위한 결과를 초래하는 글로벌 현상
반도체 보호무역주의와 지역화 경향은 전반적으로 가속화되고 있습니다.
- 어플라이드 머티리얼즈, 램리서치, KLA와 같은 미국 장비 제조업체는 각각 약 3억 5천만 달러의 연간 관세 및 투자 비용에 직면할 것으로 예상됩니다.
- TSMC, 삼성, SK하이닉스는 무역 적대감으로 인해 자본 지출 계획을 재조정하고 있습니다.
- 전자제품 제조업체들은 관세 기한을 앞두고 주문을 가속화하거나 중단함으로써 수요 왜곡을 야기하고 있습니다.
- 기업들이 중국과 대만에서 벗어나 다각화함에 따라 인도가 생산을 위한 경쟁적인 대안으로 부상하고 있습니다.
한 반도체 공급망 임원은 "단순히 관세 문제가 아니다"라며 "칩 의존 제품의 가격 상승이 불가피해지고, 기업들이 지적 재산을 비축하고 정부가 공급망을 무기화함에 따라 기술 혁신이 둔화되는 시스템적 위협에 직면하고 있다"고 말했습니다.
투자 전망: 새로운 정상에 적응하기
투자자들에게 ASML의 상황은 상당한 위험과 잠재적 기회를 모두 제시합니다. 주가의 급락으로 주가수익비율(PER)은 후행 이익 대비 28.3배를 기록하여 5년 중앙값인 37배보다 훨씬 낮아졌습니다. 자유 현금 흐름 수익률은 3.0%로 상승하여 코로나19 사태 이후 가장 높은 수준을 기록했습니다.
한 기술 부문 분석가는 "2026년 이익을 최악의 경우 15% 삭감하더라도 ASML은 여전히 약 33배의 선행 이익으로 거래될 것이며, 이는 본질적으로 AI 붐 이전의 평균 수준이다"라며 "시장은 정책 조정 가능성에 대한 최소한의 할인을 적용하여 관세의 완전한 영향을 가격에 반영하고 있는 것으로 보인다"고 시사했습니다.
향후 몇 달 동안 ASML의 궤적에 영향을 미칠 수 있는 몇 가지 주요 요인은 다음과 같습니다.
- 7월 25일까지 최종 확정될 예정인 미국 관세 법안에서 반도체 장비에 대한 잠재적 면제 여부
- 2026년 중국 매출의 최저치를 결정할 네덜란드 정부의 수출 허가 할당량
- 베를린 ASML의 하이-NA EUV 파일럿 생산 진행 상황
- TSMC 애리조나 팹 확장의 가동 시점
업계 전문가들은 정부가 통제, 보조금, 관세를 계속 조정함에 따라 시장 변동성이 지속될 가능성이 높다고 경고합니다. 반도체 산업은 북미, 유럽, 아시아 등 3대 주요 지역 블록으로 나뉘어 각 지역에 현지화된 제조, R&D 및 공급망을 갖추게 될 것으로 보입니다.
그러나 분석가들은 지정학이 칩이 어디에서 만들어지는지를 재편할 수 있지만, 특히 AI 인프라 구축이 2027년까지 연평균 35%의 성장률로 계속될 것으로 예상됨에 따라 근본적인 수요를 감소시키지는 않는다고 강조합니다.
한 반도체 전문가는 "ASML은 첨단 리소그래피의 유일한 문지기로 남아있다"며 "관세 헤드라인은 심리에 영향을 미칠 수 있지만, 근본적인 실리콘 수요에는 영향을 미치지 않는다. 장기 투자자들에게 독점적인 현금 흐름은 이제 10% 할인된 가격으로 이용 가능하다"고 강조했습니다.
투자자는 과거 실적이 미래 결과를 보장하지 않는다는 점에 유의해야 합니다. 모든 투자 전략에는 위험이 따르며, 위 분석은 개인화된 투자 조언으로 간주되어서는 안 됩니다. 독자는 각자의 상황에 맞는 지침을 위해 자격을 갖춘 재정 고문과 상담해야 합니다.