뱅크오브아메리카, 글로벌 규제 당국 금융 질서 재편 속에 더 엄격한 자본 규제 직면
금융안정위원회(FSB), 시스템적 위험 분류 등급 상향… 도이체방크는 전 세계 중요 대출 기관 연례 검토에서 완화 조치 받아
금융안정위원회(FSB)가 글로벌 은행 순위를 재조정하며, 뱅크오브아메리카(Bank of America)에 더 엄격한 규제 등급을 적용하는 동시에 도이체방크(Deutsche Bank)에는 완화 조치를 부여했다. 이는 극명하게 다른 궤적을 걷고 있는 두 기관의 자본 배치와 수익성에 영향을 미칠 조치다.
FSB는 글로벌 시스템적으로 중요한 은행(G-SIB)에 대한 연례 평가에서 뱅크오브아메리카를 두 번째로 높은 위험 등급에서 세 번째 등급으로 상향 조정했다. 이에 따라 샬럿에 본사를 둔 이 거대 은행은 1조 7,100억 달러에 달하는 위험가중자산(RWA)에 대해 추가로 0.5%포인트의 자본을 보유해야 한다. 2027년 1월부터 발효되는 이 강화된 자본 완충액(1.5%에서 2%로 상승)은 뱅크오브아메리카를 씨티그룹, HSBC, 중국공상은행과 함께 복잡성 측면에서 JP모건체이스(단독으로 최상위를 유지)에 이어 두 번째 등급에 위치시킨다.
도이체방크는 정반대의 움직임을 보였다. 이 독일 대출 기관은 한 등급 하향 조정되어 필요한 자본 완충액이 1%로 감소했는데, 이는 한때 광범위했던 투자은행 부문을 축소하고 단순화하는 데 수년간 노력한 결과에 대한 규제 당국의 인정을 의미한다. FSB는 이번 재편을 단순한 규모가 아닌 "복잡성"의 변화 때문이라고 명시적으로 언급했으며, 이는 규제 당국이 은행의 규모 성장뿐 아니라 위험을 중개하는 방식까지 면밀히 검토하고 있음을 시사한다.
자본 계산법
뱅크오브아메리카의 경우, 이번 재분류는 완전히 이행될 경우 약 86억 달러의 추가 보통주자본(CET1)을 의미한다. 현재 CET1 비율이 11.8%(규제 최소치보다 약 1.8%포인트 높음)인 이 은행은 상당한 여유를 유지하고 있다. 하지만 새로운 요건이 의무화되면 이 완충액은 거의 30% 줄어들어 은행의 자사주 매입 역량을 제한하고 잠재적으로 자기자본이익률(ROE)을 0.4%포인트 감소시킬 수 있다.
이번 조치의 영향은 부분적으로 미국 규제 당국이 FSB의 국제 프레임워크를 국내 요건으로 어떻게 전환하느냐에 달려 있다. 연방준비제도(Fed)는 이미 자체 방법론을 사용하여 뱅크오브아메리카에 FSB 최저치보다 엄격한 3%의 시스템적 추가 부담금을 부과하고 있다. 국제적인 등급 상향이 미국 요건을 자동으로 0.5%포인트 인상하는 것은 아니지만, 이는 정렬에 대한 강한 압력을 생성하거나, 최소한 워싱턴에 다른 규제 완화 기류가 불고 있더라도 기존의 추가 부담금을 확고히 유지하게 할 것이다.
도이체방크의 완화는 더 직접적이다. 0.5%포인트 감소는 은행의 3,570억 유로 위험가중자산 기반에 대해 약 18억 유로의 자본을 확보해준다. 이는 총 CET1 자본의 약 3.6%에 해당한다. 13.8%의 CET1 비율과 요구치 대비 약 200베이시스포인트의 여유를 가진 이 독일 대출 기관은 엄격한 산출 하한을 통해 위험가중자산을 1,000억 유로 이상 부풀릴 위협이 있는 다가오는 바젤 IV 전환을 헤쳐나가는 데 숨통을 트게 되었다.
복잡성이 드러내는 것
FSB가 복잡성을 주요 동인으로 강조한 것은 규제 당국의 사고방식을 엿볼 수 있게 한다. 뱅크오브아메리카의 등급 상향은 이 은행의 트레이딩 운영, 파생상품 익스포저, 국경 간 도매 활동이 대차대조표 규모만으로는 알 수 없는 수준으로 시스템적 위험을 높이는 방식으로 확장되었음을 시사한다. 이 은행은 이제 세계에서 가장 복잡한 금융 구조를 관리하는 기관들과 함께 세 번째 등급에 위치한다.
도이체방크의 등급 하향은 경영진이 수년 동안 강조해온 "글로벌 하우스뱅크(Global Hausbank)" 전략이 실제로 기관의 구조를 단순화했음을 확인시켜준다. 반복적인 투자은행 축소, 법인 통합, 파생상품 장부 감소는 규제 당국에게 도이체방크가 위기 이전의 모습보다 시스템적 위협이 현저히 적다는 확신을 주었다. 이 은행은 이미 250억 유로에서 300억 유로에 이르는 위험가중자산 감축 목표의 상단에 해당하는 성과를 달성했다.
그러나 규제 완화가 감독 당국의 안도감을 의미하지는 않는다. 유럽중앙은행(ECB)은 최근 도이체방크의 위험 모델링, 대손충당금 설정, 파생상품 상계 관행에 대한 감시를 강화했는데, 이러한 우려는 은행의 G-SIB 분류와는 별개로 존재한다. 등급 하향은 자본 압력의 한 겹을 제거하지만, 다른 압력들은 여전히 확고히 남아있다.
징후를 읽다
뱅크오브아메리카 주식을 평가하는 분석가들에게 FSB의 조치는 미미한 부정적 요인으로 작용한다. 장기 자기자본이익률(ROE)을 0.5%포인트 가량 줄이고 배당 유연성을 제약하는 정도다. 이는 이미 강력한 시장 지위와 구조적으로 높은 자본 요건을 가진 준규제 유틸리티처럼 거래되는 기업의 투자 사례를 근본적으로 바꾸지는 않는다. 은행의 최소 요구치 대비 약 310억 달러의 자본 완충액은 상당한 충격 흡수력을 제공하며, 경영진은 이전 규제 주기들을 통해 규율 있는 자본 배분을 보여주었다.
신용 측면에서는 약간 긍정적인 방향으로 기운다. 더 높은 자본 요건과 상향된 시스템적 중요성은 주식의 상승 여력을 압축하더라도 채권 보유자에게는 극단적인 위험(tail risk)을 줄여준다. 신용 평가 기관들은 이미 뱅크오브아메리카의 G-SIB 지위를 평가에 반영하고 있으므로, 등급 상향은 구체적인 신용 등급 조치보다는 신용 위원회에 더 큰 안도감을 줄 가능성이 높다.
도이체방크의 등급 하향은 반대 역학을 제공한다. 개선된 배당 능력과 낮은 필요 자본을 통해 주식에는 미미하게 긍정적이지만, 그 영향의 크기는 더 큰 요인들에 비해 부차적이다. 18억 유로의 자본 해제는 연간 순이익의 약 3분의 1에 해당하며, 지속적인 배당과 자사주 매입을 지지하기에 충분하지만, 급진적으로 공격적인 배당을 정당화할 정도는 아니다. 경영진이 제시한 사이클 동안 수익의 50%를 환원하겠다는 목표가 여전히 구속력 있는 제약으로 남아있다.
해제된 자본의 대부분은 주주들에게 즉시 배분되기보다는 바젤 IV에 대한 완충 역할을 할 가능성이 높다. 산출 하한이 향후 10년간 위험가중자산을 3분의 1까지 부풀릴 위협이 있기 때문에, 신중한 경영은 지금부터 준비금을 쌓을 것을 요구한다. 신용 투자자들에게는 낮은 시스템적 추가 부담금과 지속적인 위험 제거의 조합이 점진적인 스프레드 지원을 제공하지만, 거시 경제 상황과 ECB 정책 입장이 여전히 주요 동인으로 작용할 것이다.
더 넓은 메시지는 다음과 같다: 대형 종합 은행들은 더 이상 규모뿐만 아니라 위험 중개의 복잡성에 따라 고유한 규제 경로에서 운영되고 있다는 점이다. 뱅크오브아메리카의 등급 상향과 도이체방크의 등급 하향은 서로 다른 궤적을 반영한다. 하나는 글로벌 자본 시장에서의 역할을 확장하고 있고, 다른 하나는 의도적으로 후퇴하고 있다. 두 전략 모두 성공할 수 있지만, 각각 다른 자본 구조를 요구하며 다른 규제 강도를 유발한다. 투자자들은 이에 따라 가격을 책정해야 한다.
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