중국-인도네시아 통화 협정: 탈달러화의 새로운 장
베이징과 자카르타, 역내 무역 흐름 재편할 획기적인 협약 체결
인도네시아 자카르타 — 지난 일요일 자카르타 대통령궁에서 리창 중국 총리와 프라보워 수비안토 인도네시아 대통령이 나란히 자리한 가운데, 양국 중앙은행 총재들이 양대 경제 대국 간 자국 통화 결제 범위를 획기적으로 확대하는 협정을 체결하며 양자 금융 관계에 전환점이 마련됐다.
중국 인민은행 판공성 총재와 인도네시아 중앙은행 페리 와르지요 총재가 서명한 이 양해각서(MOU)는 기존 틀을 비약적으로 확장하여, 양자 통화 협력을 무역 및 직접 투자 외에 자본 및 금융 계정 전반으로까지 넓히는 것으로, 이는 역내 금융 구조에 광범위한 영향을 미칠 움직임이다.
서명식에 참석한 한 고위 통화 정책 자문가는 "이 협정은 한정적이었던 무역 결제 메커니즘을 포괄적인 금융 통로로 탈바꿈시킨다"며, "우리는 달러 시스템으로부터 점점 더 독립적으로 작동하는 병행 금융 인프라가 구축되는 것을 목격하고 있다"고 말했다.
달러 의존도 탈피
확대된 협정은 2020년 9월 양국이 경상 계정 거래와 직접 투자만을 포괄하는 제한적인 자국 통화 결제 체제를 처음 구축하면서 마련된 토대 위에 세워졌다. 2021년 9월 공식 출범한 이 초기 체제는 중국에 8개, 인도네시아에 12개의 상업은행을 지정 교차 통화 딜러(Appointed Cross Currency Dealers, ACCD)로 지정하여 자국 통화 거래를 촉진하도록 승인했다.
지난 일요일 체결된 협정은 이러한 파이프라인을 포트폴리오 투자, 대출, 파생상품, 인수합병(M&A)을 포함한 모든 자본 및 금융 계정 거래로 대폭 확대한다.
자카르타의 한 외환 전략가는 "이번 협정의 획기적인 점은 단순히 범위가 확대된 것만이 아니다"라며, "필수적인 위안화-루피아 직접 환율 고시, 각국 통화로 은행 장부를 운용할 수 있는 능력, 그리고 규제 체계의 상호 인정까지 포함한다. 양국은 사실상 달러를 중개자에서 배제했다"고 강조했다.
이번 협정의 시기는 특히 중요하다. 인도네시아는 2025년 1월 브릭스(BRICS) 블록에 합류하여 광범위한 탈달러화 노력에 발맞춘 전략적 전환을 예고했다. 한편, 중국은 세계 2위 경제 대국임에도 불구하고 위안화가 전 세계 스위프트(SWIFT) 결제에서 차지하는 비중이 3.5%에 불과하다는 현실에 계속 고심하고 있다.
헤드라인 그 이상의 시장 영향
투자 전문가들에게 이 협정의 기술적 세부 사항은 외교적 언어에 가려진 중요한 시장 영향을 시사한다.
새로운 체제는 ACCD가 위안화-루피아 대차대조표상 장부를 유지하고, 정교한 헤징 상품을 제공하며, 자국 통화 표시 채권을 인수하고, 각국 결제 시스템인 중국의 국경 간 은행 간 결제 시스템(CIPS)과 인도네시아의 BI-FAST에 접근할 수 있도록 허용한다.
시장 분석가들은 국영 기업들이 송장 발행 관행을 전환하면서 위안화-루피아 현물 거래량이 12개월 내에 일일 약 10억 달러 상당으로 세 배 증가할 수 있다고 전망한다. 이러한 거래에서 달러 단계를 제거함으로써 2024년 상관관계 데이터에 따르면 실현 변동성이 약 30% 감소하여 매수-매도 스프레드가 좁아지고 헤징 비용이 낮아질 것으로 예상된다.
싱가포르에 본사를 둔 한 외환 거래 책임자는 "이 협정은 합성 교차 통화가 아닌 진정한 무역 통화 쌍을 만든다"며, "인도네시아 수출업자들은 중국과 거래할 때도 달러 조달 비용과 변동성에 시달려왔다. 이 협정은 근본적인 방정식을 바꾼다"고 설명했다.
'판다-코모도 통로'
자본 시장에 가장 중요한 부분은 내부자들이 '판다-코모도 통로'라고 부르는 직접적인 경로가 열렸다는 점이다. 이는 인도네시아 국영 기업이 중국 본토 위안화 시장에 접근하고, 인도네시아의 급성장하는 니켈 부문에서 사업하는 중국 기업이 달러 스왑 없이 루피아 자금을 조달할 수 있도록 하는 경로이다.
이러한 협정의 혜택을 받을 가능성이 있는 기업으로는 인도네시아 국영 전력회사 PLN, 국영 광업 지주회사 이 날룸(Inalum), 국영 석유회사 페르타미나(Pertamina)와 같은 유틸리티 및 자원 대기업이 있으며, 이들은 이제 위안화 표시 채권을 중국 투자자들에게 직접 발행할 수 있다.
또한 이 협정은 인도네시아 중앙은행이 중국 보관 기관에 결제 계좌를 부여할 경우(아직 계류 중이지만 널리 예상됨), 인도네시아 루피아 채권이 중국의 방대한 10조 위안 규모의 단기 자금 시장에 접근할 수 있는 길을 열어준다.
아시아 국부펀드의 한 채권 포트폴리오 매니저는 "이는 완전히 새로운 캐리 트레이드 기회를 창출한다"며, "중국 투자자들은 달러 헤징 비용 없이 인도네시아의 수익률에 접근할 수 있고, 인도네시아 발행사들은 중국의 더 깊은 유동성 풀을 활용할 수 있다. 이는 전통적인 서구 금융 구조를 우회하는 윈-윈(win-win)이다"라고 언급했다.
승자와 패자
이 협정은 주식 시장에서 명확한 부문별 승자와 패자를 만든다. 니켈 광산(Nickel Mines), 발레 인도네시아(Vale Indonesia), CATL 합작 투자사 등 인도네시아의 니켈 및 전기차 공급망 기업들은 위안화 송장이 중국 배터리 제조업체의 비용 구조와 일치하면서 외환 비용을 50~120베이시스 포인트 절감할 가능성이 있어 상당한 이점을 얻을 것으로 보인다.
ACCD 지위를 가진 인도네시아 은행들(BCA, BMRI, BNI 등)은 외환 서비스, 보관 업무, 안정적인 위안화 예금에서 새로운 수수료 수입원을 확보할 위치에 있으며, 분석가들은 2026년까지 비이자수익이 3~5% 증가할 것으로 추정한다.
유니온페이(UnionPay)와 앤트(Ant)가 후원하는 다나(Dana)를 포함한 중국 핀테크 플랫폼 및 QR 결제 네트워크 또한 BI-FAST와 CIPS 간의 API 연결이 테스트 단계에 진입하고 2026년 상반기에 국경 간 QR 기능이 출시될 것으로 예상되면서 혜택을 볼 것이다.
동남아시아에서 활발히 활동하는 한 핀테크 벤처 투자가는 "진정한 이야기는 구축되고 있는 소매 결제 통로에 있다"며, "일반 인도네시아인과 중국 관광객이 통화 변환 없이 서로의 QR 코드를 스캔할 수 있을 때, 탈달러화는 정부 정책에서 일상 현실로 이동하는 것이다"라고 말했다.
광범위한 역내 변화의 일환
인도네시아의 중국과의 확대된 통화 결제 협력은 고립된 이니셔티브가 아니다. 자카르타는 말레이시아, 태국, 일본, 싱가포르, 한국, 인도, 아랍에미리트와도 유사한 틀을 구축했다. 2024년 중반 기준 인도네시아의 총 자국 통화 거래량은 3,850명의 사용자를 통해 47억 달러에 달했다.
동남아시아국가연합(ASEAN)은 2023년 5월 정상회담에서 역내 연계성과 자국 통화 거래를 촉진하기로 합의했으며, 기존 양자 협정의 성공을 기반으로 하는 포괄적인 틀을 개발하고 있다. 2016년 3월 출범하여 2018년 인도네시아가 합류한 태국과 말레이시아 간의 자국 통화 결제 프레임워크는 측정 가능한 성과를 보여주었으며, 2023년 초 인도네시아와 파트너 간의 거래액은 21억 달러에 달했다.
도전 과제 및 실행 위험
협정의 야심 찬 범위에도 불구하고 상당한 이행 과제가 남아있다. 중국 위안화는 국제화가 진전되고 있지만 아직 완전한 자유 전환이 가능하지 않아 비대칭적 위험을 초래한다. 2024년 10월에 잠시 발생했던 것과 같은 베이징의 갑작스러운 자본 통제 강화는 인도네시아 수출업자들이 쉽게 전환할 수 없는 위안화를 보유하게 만들 수 있다.
또한 이 협정은 인도네시아가 중국보다 더 빠르게 자유화되면서 규제 비대칭성을 야기한다. 중국에서 인도네시아 루피아 자산으로의 자금 유출은 반대 방향의 유입보다 마찰이 적어 잠재적으로 불균형을 초래할 수 있다.
지정학적 긴장, 특히 남중국해 영토 분쟁은 루피아에 대한 위험 회피 심리를 촉발하고 기업들이 다시 달러 송장 발행으로 돌아가게 할 수 있는 또 다른 위험 요소이다.
마지막으로, 독점 딜러 모델은 양국 합쳐 20개 은행으로 참여를 제한하여 ACCD와 기존 관계가 없는 중소기업에 불이익을 줄 수 있다.
세 가지 성장 시나리오
시장 분석가들은 2028년까지 협정의 영향을 세 가지 잠재적 시나리오로 제시했다. 기본 시나리오에서 중국-인도네시아 무역에서 자국 통화로 결제되는 비율은 현재 6%에서 18%로 증가하며, 일일 위안화-루피아 현물 거래량은 10억 달러에 도달한다.
낙관적 시나리오에서는 자국 통화 결제가 양자 무역의 30%에 달하며, 현물 거래량은 일일 18억 달러에 육박할 수 있다. 보다 보수적인 비관적 시나리오에서는 무역의 10%로 비교적 완만한 성장을 보이며, 거래량은 일일 5억 달러 수준이다.
동남아시아 수출업자들에게 자문하는 한 재무 관리 컨설턴트는 "궁극적으로 이 협정의 성공은 기업의 채택에 달려있다"며, "규제 인프라는 필수적이지만 충분하지 않다. 기업들은 뿌리 깊은 달러 송장 발행 관행을 바꾸기 위해 명확한 이점을 보아야 한다"고 언급했다.
투자 기회
전문 투자자들에게 이 협정은 여러 가지 실행 가능한 기회를 제공한다. 외환 전략가들은 1년 만기 인도네시아 루피아 이자율 스왑을 받고 중국 위안화 스왑을 지불함으로써 약 290베이시스 포인트의 스프레드를 확보하는 외환 캐리 트레이드에서 잠재력을 지적한다.
신용 투자자들은 현재 유사한 역외 위안화 채권보다 40~60베이시스 포인트 더 넓게 가격이 책정되는, 우량 중국 광업 회사들이 발행한 3년 만기 코모도 채권(위안화 쿠폰, 루피아 원금)에서 가치를 찾을 수 있다.
주식 투자자들은 ACCD 지위를 가진 인도네시아 은행의 비중을 확대하고, 자금 조달 비용 우위를 잃게 될 달러 중심 수출업체의 비중을 축소할 것을 권고받는다.
벤처 캐피탈 분야는 중소기업을 위한 위안화-루피아 헤징을 촉진하는 현지 핀테크 스타트업에서 기회를 보고 있다. 이는 결제량과 함께 확장될 총유효시장이다.
한 지역 자산 운용사는 다음과 같이 요약했다. "이것은 단지 외교나 상징에 관한 것이 아니다. 이 협정은 전 세계에서 가장 큰, 자본 계정 전면 개방형 자국 통화 결제 시스템을 위한 인프라를