3,000억 달러의 순환: AI 거물들은 어떻게 자립적인 투자 기계를 구축했나
엔비디아가 오픈AI에 수십억 달러 상당의 칩을 판매하면서 1,000억 달러를 투자하겠다고 약속하자, 비평가들은 실리콘밸리의 AI 열풍이 진정한 발전이라기보다는 재정적 묘기에 가깝다고 의문을 제기한다.
2025년 9월 23일 — 세계 최고의 AI 기업들은 더 이상 서로 경쟁만 하는 것이 아니다. 그들은 월스트리트 베테랑들조차 불안하게 만드는 엄청난 규모의 거래 순환 속에 갇혀 있다. 많은 사람들에게 이는 미래를 건설하는 것보다는 거대한 고리를 통해 같은 돈을 계속 돌리는 것처럼 느껴진다.
가장 최근의 반전은 지난 화요일 아침에 일어났다. 오픈AI와 엔비디아는 칩 제조사가 AI 연구소에 최대 1,000억 달러를 점진적으로 투자하는 파트너십을 위한 의향서를 공개했다. 이 발표는 오픈AI가 이전에 오라클과 체결했던 3,000억 달러 규모의 클라우드 컴퓨팅 계약에 뒤따른 것이다. 오라클은 다시 엔비디아의 특수 프로세서에 수백억 달러를 지출하고 있다. 돈은 계속 순환한다: 오픈AI의 돈은 오라클로, 오라클의 돈은 엔비디아로, 그리고 엔비디아의 돈은 다시 오픈AI로 흘러간다.
명백한 질문은 이 순환이 진정한 가치를 창출하는가—아니면 단지 주가를 부양하기 위한 환상만을 만들어내는가 하는 것이다.
거래가 실제 성장을 능가할 때
숫자를 자세히 들여다보면, 현재의 매출보다는 약속에 크게 의존하는 시스템을 볼 수 있다. 오픈AI가 오라클에 약속한 3,000억 달러 규모의 5년 계약은 현재 연간 매출의 약 25배에 달한다. 그 거래 하나만으로 오라클의 주가는 43% 급등했으며, 잠시 동안 창업자 래리 엘리슨을 세계 최고 부자로 만들었다.
하지만 헤드라인 뒤편에서 오픈AI의 재정은 다른 이야기를 들려준다. 이 회사는 작년에 약 80억 달러를 소진했으며, 37억 달러의 매출로 50억 달러의 손실을 기록했다. 올해는 최대 90억 달러에 달하는 더 깊은 손실이 예상된다. 2023년부터 2028년까지 총 손실은 440억 달러를 초과할 수 있다.
한편, 엔비디아는 이제 양쪽 입장에 서 있다—그들의 칩은 오픈AI의 성장을 뒷받침하고, 그들의 현금은 오픈AI의 재무제표를 강화한다. 마치 같은 아파트의 집주인이자 세입자가 되는 것과 같다.
집중된 시장
이 모든 것은 역사상 가장 불균형한 시장 중 하나에서 펼쳐지고 있다. 소위 '매그니피센트 7'—애플, 마이크로소프트, 엔비디아, 아마존, 알파벳, 메타, 테슬라—은 S&P 500 가치의 35%를, 그리고 나스닥 100의 거의 4분의 3을 차지한다. 주식 시장이 이렇게 집중되었던 마지막 시기는? 90년대 후반 닷컴 버블 때였다.
엔비디아 자체는 이제 4조 5천억 달러의 시가총액을 기록하고 있으며, 이는 대부분 국가의 GDP보다 많다. 투자자들은 AI 컴퓨팅 수요가 끝없이 증가할 것이라는 데 베팅하며 주식에 미래 수익의 30배 이상을 지불하고 있다. 그런 종류의 낙관론은 노련한 트레이더들을 불안하게 만든다.
치어리더가 적색 깃발을 흔들 때
아마도 가장 큰 경고는 오픈AI의 CEO 자신에게서 나왔을 것이다. 샘 올트먼은 최근 현재의 AI 투자 물결이 비이성적으로 보인다고 인정했다. 그의 직설적인 말—“누군가는 큰 손해를 볼 것이다”—은 경고 사격처럼 울려 퍼진다. 이러한 메가 딜 중 다수를 성사시킨 사람에게서 나온 발언이기에, 그 말은 상당한 무게를 지닌다.
업계 베테랑들은 주가가 현실을 훨씬 뛰어넘어 떠다녔던 과거의 버블들을 떠올리지 않을 수 없다. 그때 기업들은 지속 가능한 사업 모델을 증명하기보다는 파트너십과 자금 조달 라운드를 발표하는 데 급급했다. 오늘날의 AI 시장은 섬뜩할 정도로 비슷하게 느껴진다.
중국의 29만 4천 달러 현실 점검
선명한 대비를 원한다면 동쪽을 보라. 중국의 딥시크(DeepSeek)는 미국 비용의 극히 일부—어떤 경우에는 단 29만 4천 달러로—최첨단 AI 모델을 훈련시켰다. 미국 기업들은 비슷한 프로젝트에 1억 달러 이상을 지출하는 경우가 많다. 딥시크의 총 인프라 지출은 약 30억 달러에 불과하지만, 미국 경쟁사들은 수백억 달러를 쏟아붓고 있다.
그 효율성은 투자자들을 뒤흔들었다. 딥시크가 최신 모델을 공개한 후 엔비디아 혼자 시가총액 6천억 달러를 잃었다. 이는 더 저렴한 대안이 부풀려진 가정을 빠르게 무너뜨릴 수 있다는 고통스러운 상기였다.
막 뒤의 신용카드
이러한 붐의 유일한 연료는 주식만이 아니다. 부채 역시 주된 역할을 한다. JP모건 체이스는 최근 AI 인프라 프로젝트 자금 조달을 위해 220억 달러 규모의 대출 시설을 주도했다. 대출 기관들은 내일의 수익이 오늘의 위험을 상쇄할 것이라고 베팅하고 있다.
이 신용 버블은 기업들이 다른 방법으로는 감당할 수 없는 맹렬한 성장을 추구하도록 만든다. 그러나 AI 프로젝트가 기대에 미치지 못한다면, 그 여파는 기술주를 훨씬 넘어설 수 있다. 신용 시장은 일단 공포가 확산되면 빠르게 경색되는 경향이 있다.
투자자들이 주시해야 할 것
투자자들에게 이 순환은 황금과 유사를 동시에 제시한다. 열기가 뜨겁고 자본이 계속 흐르는 한, 이 순환은 상당한 수익을 창출할 수 있다. 그러나 몇몇 얽히고설킨 기업들에 부가 집중되어 있다는 것은 작은 차질조차 시장 전반에 파급될 수 있음을 의미한다.
핵심 질문들이 남아 있다: 오픈AI는 과연 수익을 낼 수 있을까? 약속된 인프라 프로젝트들은 실제로 결과를 낼 것인가? 그리고 미국 기업들은 딥시크와 같은 저비용 경쟁자들에 맞서 자신들의 지출 습관을 방어할 수 있을까?
그 해답은 오늘날의 엄청난 기업 가치 평가가 진정한 기술 혁명을 의미하는지—아니면 단지 같은 돈이 놀이기구에서 벗어나지 않고 계속 돌아가는 영리한 금융 회전목마에 불과한지를 결정할 것이다.
본 기사는 공개된 정보를 바탕으로 작성되었으며, 투자 조언으로 간주되어서는 안 됩니다. 과거 성과는 미래 결과를 보장하지 않습니다. 재정적 결정을 내리기 전에 자격을 갖춘 전문가와 상담하십시오.