10억 위안이 전선이 될 때: 아무도 예상치 못한 넥스페리아 사태
네덜란드 당국이 중국 소유의 반도체 제조업체에 비상 제동을 걸었다. 이제 유럽의 자동차 제조업체들은 부품 재고를 초조하게 확인하고 있다.
암스테르담/둥관 — 상상해 보라: 2023년 10월 26일, 스테판 틸거는 자리에 앉아 수년 만에 반도체 산업에서 가장 폭발적인 고객 서한이 될 수 있는 문서에 서명했다. 그는 넥스페리아의 임시 CEO이며, 회사의 중국 공장으로의 웨이퍼 선적을 중단할 참이었다.
그의 이유는? 둥관 공장이 지급 기한을 지키지 못했다는 것이다. 간단한 일 아닌가?
전혀 그렇지 않다.
7일 후, 넥스페리아의 중국 지사는 성명을 통해 이 모든 것이 거짓이라고 반박했다. 그들은 네덜란드 측이 오히려 약 10억 위안(약 1억 3,700만 달러)을 자신들에게 빚지고 있다고 주장했다. 그렇게 회계 분쟁처럼 보이던 일은 훨씬 더 복잡한 문제로 변질되었다.
실제로 벌어지고 있는 일은 다음과 같다. 이는 미지급 송장이나 송금 누락에 관한 것이 아니다. 통제권에 관한 문제이며, 그 시작은 네덜란드 정부가 꽤 극적인 조치를 취했던 지난 9월로 거슬러 올라간다. 그들은 전쟁 위기 시에나 사용되는 비상권을 발동하여 넥스페리아에 대한 감독권을 사실상 국유화했다. 자산 이동은? 동결. 인사 변경은? 차단. 기간은? 1년.
왜 이토록 극단적인 조치를 취했을까? 네덜란드 당국은 자신들의 우려를 숨기지 않았다. 그들은 넥스페리아의 가치 있는 사업들이 조용히 동쪽, 즉 중국으로 이전되면서 회사가 '공동화(hollowed out)'되고 있다고 우려했다.
유럽, 통제권 강화
네덜란드의 움직임은 현재 서방 국가들의 기술 공급망에 대한 불안감을 여실히 보여준다. 넥스페리아는 화려한 AI 칩이나 스마트폰 프로세서를 만들지 않는다. 이들은 MOSFET, 다이오드, 트랜지스터와 같은 눈에 띄지 않는 자동차용 반도체를 생산한다. 슈퍼볼 광고에서는 볼 수 없겠지만, 도로 위의 모든 차량은 기능하기 위해 수백 개의 이러한 부품을 필요로 한다.
중국 대기업인 윙텍(Wingtech)은 2019년에 넥스페리아를 인수했다. 이후 이 회사는 자동차 칩 시장의 특정 분야를 장악해왔다. 유럽 당국은 이러한 지배력을 보고 불안감을 느끼기 시작했다. 그들은 유럽 대륙의 자동차 산업에 필수적이라고 여기는 엔지니어링 노하우, 지적 재산, 그리고 제조 역량을 보존하고 싶었다.
10월의 법원 명령으로 넥스페리아의 중국 측 임명 CEO가 정직되었다. 이로 인해 유럽과 중국에 각각 권한을 주장하는 기묘한 평행 지휘 체제가 생겨났다.
유럽 자동차 제조업체들에게 이는 매우 민감한 문제이다. 팬데믹 기간 동안의 칩 부족 사태를 기억하는가? 그로 인해 업계는 수십억 달러의 손실을 입었고 전 세계 생산 라인이 중단되었다. 폭스바겐 그룹, 메르세데스-벤츠, BMW, 스텔란티스 — 이들 모두는 차체 전자장치, 조명 시스템, 배터리 관리를 위해 넥스페리아에 크게 의존하고 있다. 생산 도중 접근권을 잃는 것은 치명적일 수 있다.
중국, 강경 대응
넥스페리아 중국 법인은 유럽의 주장을 전혀 받아들이지 않았다. 11월 2일 성명에서 그들은 모든 것을 거부했다. 그들은 연말을 넘어 내년까지 고객들에게 충분한 완제품과 재공품 재고를 공급할 수 있다고 주장했다. 더 나아가, 그들은 2026년부터 '원활한 전환'을 위해 이미 대체 웨이퍼 공급업체를 테스트하고 있다고 밝혔다.
그 10억 위안 반소는? 아마도 인수 합병 과정에서 발생한 이전 가격, IP 라이선스 수수료 또는 백엔드 서비스에 대한 분쟁과 관련이 있을 것이다. 중국 산업 전문가들은 웨이퍼 공급 중단을 자산 강탈과 다름없는 상황에서 지렛대를 만들기 위한 계약 위반으로 보고 있다.
여기서 중요한 점은, 넥스페리아의 패키징된 반도체 약 70%가 둥관 시설에서 나온다는 것이다. 물론 전공정 웨이퍼 제조는 주로 유럽 팹에서 이루어진다. 하지만 조립, 테스트, 유통은? 이 모든 것은 윙텍이 통제하는 중국 인프라를 통해 이루어진다.
모두가 간과하는 기술적 함정
넥스페리아는 성숙 공정 노드(mature-node processes)에 특화되어 있다. 180나노미터에서 350나노미터 공정을 말하며, 일부는 1마이크로미터를 넘기도 한다. 이는 기술 표준으로 보면 최첨단은 아니지만, 자동차 고객들은 이를 가혹한 다년간의 인증 주기를 통해 검증한다. 공정 안정성이 속도보다 중요하다. 수율 일관성이 혁신보다 우선한다. 자동차 스트레스 조건에서의 장기적인 신뢰성이 모든 것을 결정한다.
웨이퍼 공급원이나 패키징 공장을 바꾸면? 그 인증 마라톤을 다시 시작해야 한다. 업계 엔지니어들은 자동차 등급 생산 부품 승인 절차(PPAP) 인증에 최소 12개월에서 18개월이 걸릴 것으로 추정한다. 그 기간 동안 공급 위험은 급증한다.
자금의 흐름을 쫓아라
이번 분열은 투자자들에게 몇 가지 흥미로운 기회를 창출한다. 유럽 기업들은 2026년 중반까지 시장 점유율과 가격 결정력을 모두 확보할 수 있는 위치에 있다.
기존 유럽 기업들은 즉각적인 혜택을 받을 것이다. 인피니언 테크놀로지스, ST마이크로일렉트로닉스, NXP반도체는 대체될 물량을 확보할 수 있는 생산 능력, 자동차 산업 인증, 그리고 고객 관계를 가지고 있다. 애로우 일렉트로닉스와 애브넷 같은 유통업체들은 자동차 구매자들이 위험을 분산하기 위해 서두르는 동안 갑자기 가격 결정력을 갖게 된다. 제한된 부품, 특히 AEC-Q101 인증을 받은 MOSFET 및 과도 전압 억제기(TVS)에 대한 프리미엄이 예상된다. 시장에 공포가 반영되면서 현물 가격이 오를 것이다.
여기서는 타이밍이 모든 것을 바꾼다. 2025년 4분기는 기존 재고로 완충될 것으로 보이므로, 즉각적인 부족 사태 헤드라인은 무시하라. 진정한 스트레스 테스트는 2026년 1월부터 6월 사이에 도래할 것이다. 이때 재인증 병목 현상이 부품 목록을 다변화하지 않은 OEM을 강타할 수 있다. 엄격한 적시 생산(Just-In-Time) 방식을 운영하는 유럽 자동차 제조업체들이 가장 큰 위험에 직면한다. 이는 값비싼 생산 조정이나 비상 조달로 인한 마진 압박으로 이어질 수 있다.
세 가지 전진 경로가 존재한다. 가장 유력한 시나리오(확률 60%): 2026년 봄까지 복잡한 타협을 통해 점진적인 정상화가 이루어질 것이다. 하방 시나리오(확률 25%): 강경한 분열로 중국과 유럽이 독립적으로 운영되는 영구적인 이분화가 강제되어 경쟁업체에 도움이 되지만, 자동차 프로그램이 지연될 수 있다. 상방 시나리오(확률 15%): 구조화된 감독과 함께 신속한 정치적 합의가 신뢰를 회복시키고, 예상보다 빠르게 가격 우위를 압축시킬 것이다.
유럽 투자자들은 어떻게 해야 할까? 2026년 초까지 자동차 중심의 개별 반도체 제조업체에 대한 비중을 확대하라. 가격 회복력은 견고해 보이며, 시장 점유율 상승도 가능성이 높다. 유통 채널에서 리드 타임 데이터와 평균 판매 가격 동향을 주시하라. 이들은 문제를 조기에 알려줄 것이다. 경영진이 완화 계획을 설명할 때까지 전자 부품 공급망에 가장 의존하는 자동차 제조업체에 대해서는 신중하게 접근하라.
다음 촉매제들을 면밀히 주시하라: 네덜란드 비상 통제에 대한 공식 일정, 대체 인증 진행 상황에 대한 고객 업데이트, 부품 흐름에 영향을 미치는 국경 간 규제 변화, 그리고 재인증 기간을 연장할 수 있는 공급 전환 중의 품질 문제.
투자 명제는 다음으로 요약된다: 인증 해자(moat)는 엄청나게 중요하다. 공급이 불확실해질 때, 자동차 고객들은 값싼 가격보다 검증된 신뢰성을 매번 선택한다. 이는 깊은 인증 포트폴리오를 가진 기존 업체들에게 이점을 더한다. 역사는 이러한 역학 관계가 초기 충격 이후 12개월에서 18개월 동안 지속됨을 보여준다.
아직 아무도 답할 수 없는 질문
협상은 비공개로 계속되고 있다. 핵심적인 긴장은 해결되지 않았다: 기업 통제권이 지정학적 단층선을 따라 분열될 때, 핵심 공급망이 과연 제대로 기능할 수 있을까?
현재로서는 재고가 시간을 벌어주고 있다. 그러나 2026년 초에 그 완충재가 바닥나면, 누군가는 눈을 깜빡일 것이다. 정치적 합의가 나타나거나 시장의 힘이 해결책을 강제할 것이다. 어느 쪽이든, 누군가는 큰 대가를 치르게 될 것이다. 유일한 질문은 누가 먼저 무너지는가이다.
투자 조언 아님