블랙록 비트코인 신탁, 기록 경신: 새로운 골드러시
월스트리트의 번쩍이는 트레이딩 플로어는 수많은 금융 이정표를 목격했지만, 블랙록의 아이셰어즈 비트코인 신탁(iShares Bitcoin Trust, IBIT)만큼 숨 막히는 속도로 달성된 사례는 드물다. 불과 2년 전만 해도 불가능해 보였던 금융 업적을 달성하며, IBIT는 단 374일 만에 800억 달러(2025년 7월 10일 순자산: 79,658,521,161달러)의 운용자산을 축적했다. 이는 동일한 문턱에 도달하는 데 1,814일이 걸렸던 이전 기록 보유자인 뱅가드의 S&P 500 ETF보다 5배나 빠른 속도다.
이는 단순히 통계적인 각주에 그치지 않는다. 이는 기관 자본이 디지털 자산을 바라보는 방식의 지각 변동을 나타낸다. 현재 706,008 비트코인이 블랙록의 금고에 보관되어 있으며, 블랙록은 수수께끼 같은 창시자 사토시 나카모토의 추정치인 110만 코인에 이어 전 세계에서 두 번째로 큰 비트코인 보유자가 되었다.
한 주요 투자은행의 고위 분석가는 "우리가 목격하는 것은 단순히 ETF 성공 스토리를 넘어, 한때 비주류였던 자산군이 기관 규모에서 정상화되는 현상"이라고 말했다. 그는 암호화폐 관련 회사 정책으로 인해 익명을 요구했다. 이어 "이러한 채택 속도는 현대 금융 역사상 전례가 없는 일"이라고 덧붙였다.
월스트리트 거물들이 디지털 골드를 포용할 때
이러한 급증은 단독으로 일어난 것이 아니다. 어제 하루에만 현물 비트코인 ETF는 11억 7천만 달러의 자금 유입을 기록하며 출시 이후 두 번째로 높은 일일 총액을 달성했고, 비트코인 ETF의 총 자산을 1,400억 달러 이상으로 끌어올렸다. 이러한 성장은 비트코인 가격 상승에 힘입어 이루어졌으며, 비트코인 가격은 118,000달러를 넘어섰다.
블랙록의 신탁이 헤드라인을 장식하고 있지만, 다른 기관 투자자들도 상당한 위치를 확보했다. 피델리티의 와이즈 오리진 비트코인 펀드(Wise Origin Bitcoin Fund)는 유입액 100억 달러를 넘어선 유일한 현물 비트코인 ETF다. 한편, 그레이스케일 비트코인 미니 트러스트(Grayscale Bitcoin Mini Trust), 비트와이즈 비트코인 ETF(Bitwise Bitcoin ETF), ARK 21셰어즈 비트코인 ETF(ARK 21Shares Bitcoin ETF)는 각각 수십억 달러를 유치했지만, 어느 것도 IBIT의 숨 막히는 규모에는 미치지 못한다.
이러한 현상은 미국 국경을 넘어 확장되고 있다. HSBC는 현재 홍콩에서 비트코인 및 이더 ETF를 제공하고 있으며, 애리조나와 캘리포니아를 포함한 미국 주정부들은 비트코인 투자에 공공 기금을 할당하기 시작했다. 기업의 대차대조표 또한 유사하게 진화하여, 공개 기업들은 2025년 2분기에만 비트코인 보유량을 18% 늘렸다.
기관발(發) 눈사태 이면
무엇이 이러한 기관발(發) 눈사태를 촉발했을까? 여러 요인이 결합하여 비트코인이 월스트리트에 포용될 완벽한 환경을 조성했다.
2024년 초 미국 증권거래위원회(SEC)의 현물 비트코인 ETF 승인은 이전에 보수적인 기관 투자자들을 망설이게 했던 규제 불확실성을 해소했다. 이러한 규제 승인은 한 포트폴리오 매니저가 '경력 위험 금지'라고 묘사했던 것을 없앴는데, 이는 등록된 투자 자문사, 연기금 및 보험사가 암호화폐 할당을 고려하는 것을 막아왔던 요인이었다.
거시 경제적 우려 또한 중요한 역할을 했다. 한 암호화폐 연구 이사는 "비트코인은 유동성 지표이자 재정 헤지 수단으로 진화했다"고 설명하며, "블랙록의 ETF는 이러한 거시 경제적 논지를 전통적인 포트폴리오 모델에 깔끔하게 들어맞는 티커 심볼로 바꾸어 놓았다"고 덧붙였다.
아마도 가장 중요한 것은 블랙록의 참여 자체가 많은 기관 투자자들이 필요로 했던 정당성을 부여했다는 점이다. 자산 운용 거물인 블랙록의 유통망은 와이어하우스 메뉴와 모델 포트폴리오 슬롯을 아우르며 IBIT에 비할 데 없는 가시성을 제공하여 소규모 경쟁자들을 압도했다.
기관 채택의 양날의 검
ETF를 통한 비트코인의 급속한 기관화는 시장에 기회와 위험을 동시에 제공한다. ETF는 투자자에게 접근성을 민주화하고 규제 감독을 제공했지만, 비트코인의 본래 정신인 탈중앙화와 자기 보관(self-custody)을 잠재적으로 훼손할 수 있다.
한 베테랑 암호화폐 연구원은 "여기에는 심오한 아이러니가 있다"고 지적한다. "비트코인은 중앙집중식 금융 통제에 대한 대응으로 만들어졌지만, 우리는 이제 비트코인이 원래 우회하려 했던 바로 그 시스템에 흡수되는 것을 축하하고 있다."
이러한 집중은 구조적 취약성을 야기한다. ETF가 보유한 비트코인의 90% 이상이 단일 수탁기관인 코인베이스에 의해 보호되고 있어, 모든 상품에 파급될 수 있는 단일 실패 지점을 생성한다. 또한, 생성/환매 과정에서 현금 결제를 통해 '페이퍼 비트코인'이 생성되는 것은 청구액이 실제 비트코인 보유량을 초과할 경우 잠재적인 위험을 초래할 수 있다.
새로운 금융 패러다임
비트코인 ETF 간의 경쟁 구도는 바벨 형태를 띠고 있으며, 블랙록과 피델리티가 핵심 노출을 지배하는 반면, 옵션 오버레이 또는 레버리지를 포함한 전문 상품들이 거래량을 차지하고 있다. 중간급 상품들은 수수료를 대폭 인하하지 않으면 잠재적으로 시대에 뒤떨어질 수 있다.
수수료 경쟁은 이미 심화되었다. 일부 시장 관측자들은 IBIT의 자산이 1,000억 달러를 초과하면 블랙록이 현재 0.25%인 수수료를 0.12%까지 인하할 것으로 예상한다. 상대적으로 높은 1.50%의 수수료 구조를 가진 그레이스케일의 GBTC는 약 217억 달러 상당의 비트코인 184,000개를 보유하고 있음에도 불구하고 계속해서 자금 유출을 겪고 있다.
한 디지털 자산 펀드 매니저는 "우리는 비트코인이 실시간으로 자산군으로서 성숙해지는 것을 목격하고 있다"며, "현재 나타나는 수수료 압축은 금 ETF에서 일어났던 현상과 유사하며, 이는 주류 채택의 특징"이라고 언급했다.
투자 지평: 새로운 지형 탐색
비트코인 노출을 고려하는 투자 전문가들을 위해 여러 전략이 부상했다. 일부 자산 배분자들은 전략적 금 할당의 25-40%를 비트코인 ETF로 대체하고 있으며, 현재 금의 절반 수준인 비트코인의 스톡-투-플로우(stock-to-flow) 비율을 더 큰 상승 잠재력을 가진 진화하는 인플레이션 헤지 수단으로 보고 있다.
다른 이들은 비트코인을 거시적 거래 수단으로 접근하여, 글로벌 유동성 흐름을 포착하기 위해 IBIT 롱 포지션과 국채 선물 숏 포지션을 결합하고 있다. 정교한 트레이더들은 수수료 차이가 보유 비용을 초과하는 경우 GBTC를 숏 포지션하면서 FBTC를 롱 포지션하는 등, 다양한 비트코인 상품 간의 프리미엄/할인 스프레드를 활용하고 있다.
앞으로 분석가들은 비트코인에 대한 다양한 시나리오를 제시한다. 기본 시나리오(55% 확률)는 기관 채택이 계속되면서 비트코인이 향후 12-18개월 내에 150,000-180,000달러에 도달할 수 있다고 예측한다. 보다 강세 시나리오(25% 확률)는 국부 펀드의 참여로 가격이 200,000-250,000달러까지 상승할 것을 예상하며, 규제 충격 또는 수탁 사고를 포함하는 약세 시나리오(15% 확률)는 가격을 60,000-80,000달러로 되돌릴 수 있다.
유동성 위기와 대규모 ETF 환매를 포함하는 꼬리 위험(tail risk) 시나리오(5% 확률)는 비트코인을 30,000달러로 되돌릴 수 있지만, 분석가들은 현재 기관의 참여도를 고려할 때 이는 가능성이 낮다고 본다.
앞으로의 길
이러한 금융 변화가 계속됨에 따라 주시해야 할 몇 가지 주요 지표는 다음과 같다: 수수료 압축 속도, 강화된 담보 분리 공시, ETF와 선물 간 교차 마진(cross-margin) 규칙의 진화, 베이시스 스프레드 압축, 그리고 위험 회피(risk-off) 시 비트코인의 상관관계 행동.
이러한 진화하는 환경을 헤쳐나가는 투자자들에게는 비트코인 노출을 유지하면서도 견고한 출구 전략을 구축하는 것이 현명해 보인다. 한 시장 전략가는 "ETF가 제공하는 쉬운 진입이 시장 스트레스 시에는 쉬운 탈출이 될 수 있다"고 지적했다.
분명한 것은 블랙록의 업적이 일탈이 아니라 금융 시장의 분수령이 되는 순간, 즉 사용자 경험의 단순함이 전례 없는 규모의 기관 채택을 가능하게 한 비트코인의 '아이폰 모멘트'를 나타낸다는 점이다. 이것이 비트코인 본래 비전의 완성인지 혹은 배신인지는 여전히 미지수이지만, 금융 주류로의 통합은 되돌릴 수 없는 것처럼 보인다.
*면책 조항: 본 분석은 정보 제공 목적으로