블랙스톤 지원 엔지니어링 기업 레전스, 나스닥 상장 신청 (티커 LGN)
레전스 IPO 신청으로 드러난 미국 AI 성장의 숨겨진 인프라 위기
캘리포니아 새너제이 — 2025년 8월 15일 금요일, 레전스(Legence)는 미국 증권거래위원회(SEC)에 나스닥 증권거래소 상장을 위한 서류를 제출했다. 이는 블랙스톤의 지원을 받는 이 엔지니어링 서비스 회사에게 중요한 전환점이며, 레전스는 미국의 인프라 변혁의 중심에 조용히 자리매김해왔다.
새너제이에 본사를 둔 레전스는 'LGN'이라는 티커 심볼로 거래될 예정이며, 건물 엔지니어링, 지속가능성 컨설팅, 친환경 건설 서비스 등 전문 분야에서 수년간 공격적인 확장을 거듭한 끝에 이번 상장 등록 신청서를 제출했다. 골드만삭스와 제프리스가 이번 공모의 공동 주간사로 참여할 예정이지만, 아직 공모 주식 수나 예상 가격 범위 등 구체적인 조건은 공개되지 않았다.
레전스의 증시 상장은 단순한 기업의 이정표를 넘어선다. 이는 10년 전만 해도 거의 존재하지 않았던 전문 인프라 부문의 등장을 명확히 보여준다. 2020년 사모펀드 젬스프링 캐피탈로부터 블랙스톤에 인수되기 전에는 '써마 홀딩스(Therma Holdings)'로 알려졌던 이 회사는 전략적 인수합병을 통해 점점 더 복잡해지는 건물 성능 요구사항을 충족하는 데 필요한 기술 전문성을 체계적으로 구축해왔다.
상장 신청은 회사가 어려운 운영 환경 속에서도 상당한 성장을 보고하고 있는 시점에 이루어졌다. 2025년 상반기 레전스는 약 11억 달러의 매출을 기록하여 전년 동기 대비 11% 증가했다. 하지만 같은 기간 동안 2,650만 달러의 순손실을 기록했는데, 이는 회사가 확장과 역량 개발에 막대한 투자를 하면서 전년 대비 손실이 세 배 증가한 결과이다.
블랙스톤 인수 이후 레전스는 공격적인 확장 전략을 펼치며 Corporate Sustainability Strategies, P2S, A.O. Reed, OCI Associates 등 전문 경쟁사들을 흡수했다. 이러한 인수합병을 통해 레전스는 현대 기술 인프라의 기계, 전기, 배관(MEP) 요구사항을 해결하는 포괄적인 플랫폼으로 변모했다고 업계 관계자들은 평가한다.
알고리즘과 열역학의 만남
이 숨겨진 인프라 위기의 규모는 놀라운 수치로 드러난다. 현재 데이터 센터는 미국 전체 전력의 약 **4%**를 소비하고 있으며, AI 컴퓨팅 수요가 기하급수적으로 폭증함에 따라 이 수치는 2030년까지 두 배로 증가할 것으로 예상된다. 각각의 새로운 시설은 과거 기계 엔지니어들에게는 감당하기 어려웠을 열 부하를 처리할 만큼 정교한 냉각 시스템, 작은 도시 규모에 필적하는 백업 전력 인프라, 그리고 성능 요구사항과 점점 더 엄격해지는 환경 규제를 모두 만족시키는 에너지 효율적인 설계를 필요로 한다.
예상 미국 데이터 센터 전력 소비량: AI 컴퓨팅 수요 급증에 따른 가파른 증가세
| 연도 | 예상 전력 소비량 (TWh) | 주요 가정/시나리오 | 출처 |
|---|---|---|---|
| 2022 | 약 200 | 실제 소비량 | 국제에너지기구 (International Energy Agency) |
| 2026 | 약 260 | 5G 및 클라우드 서비스의 지속적인 성장 | 국제에너지기구 (International Energy Agency) |
| 2030 | 390 (근사치) | 고성장 시나리오에서 미국 전체 전력 수요의 9.1% 기준 | 전력연구소 (Electric Power Research Institute) |
| 2030 | 약 1,050 | 최대 130GW까지 예상 수요 증가 | 환경에너지연구소 (Environmental and Energy Study Institute) |
컴퓨팅은 주로 전류가 칩 회로를 통과할 때 발생하는 전기 저항으로 인해 열을 발생시킨다. 더 근본적인 수준에서 란다우어의 원리(Landauer's principle)로 설명되는 컴퓨팅 열역학은 정보 비트를 지우는 것과 같은 논리적으로 비가역적인 연산은 최소한의 에너지를 열로 방출해야 한다고 설명한다.
"우리가 목격하는 것은 디지털적 야망과 물리적 현실의 충돌입니다." 한 주요 연기금의 고위 투자 전략가는 기밀 유지 의무로 인해 익명을 요구하며 이렇게 말했다. "기계 학습의 모든 발전은 5년 전에는 거의 존재하지 않았던 전문 기계 공학에 대한 연쇄적인 수요를 창출합니다."
레전스의 재정적 궤적은 이러한 진화를 직접적으로 반영한다. 2025년 상반기 매출은 약 11억 달러에 달해 전년 동기 대비 11% 증가하며 시장 수요의 가속화를 보여준다. 그러나 같은 기간 순손실은 2,650만 달러로 세 배 증가했는데, 이는 전통적인 지표로는 측정하기 어려운 시장 기회를 포착하기 위해 막대한 투자를 하는 기업이 겪는 피할 수 없는 성장통이다.
블랙스톤이 2020년 상대적으로 덜 알려진 써마 홀딩스(Therma Holdings)라는 이름으로 회사를 인수한 이래, 레전스는 Corporate Sustainability Strategies, P2S, A.O. Reed, OCI Associates 등 전문 경쟁사들을 체계적으로 흡수했다. 각 인수합병은 현대 기술 인프라의 복잡한 요구사항을 해결하는 데 필수적인 역량을 가져왔다.
개보수의 르네상스
데이터 센터 외에도 레전스는 건물 효율 경제학의 광범위한 변화로부터 이점을 얻고 있다. 인플레이션 감축법(Inflation Reduction Act)에 따른 섹션 179D 세금 공제 확대는 개보수 계산 방식을 근본적으로 바꿨으며, 건물주가 에너지 효율 개선을 위해 제곱피트당 최대 5달러의 공제를 청구할 수 있게 했다. 직접 지급 메커니즘의 도입으로 병원, 대학, 정부 건물과 같은 면세 기관들이 이러한 인센티브를 직접 수익화할 수 있게 되어, 레전스가 제공하는 서비스에 대한 구조적인 수요를 창출하고 있다.
섹션 179D 세금 공제는 상업용 건물주가 개보수 및 업그레이드를 통해 건물의 에너지 효율을 개선할 경우 보상을 제공하는 연방 정부 인센티브이다. 최근 인플레이션 감축법에 의해 확대되었으며, 조명, 공조 시스템(HVAC), 건물 외피와 같은 시스템의 에너지 소비를 줄이는 프로젝트에 상당한 세금 혜택을 제공한다.
"정책 구조가 일반적인 건설 변동성을 초월하는 다년간의 수요 주기를 만들어냈습니다." 포춘 500대 기업의 주요 개보수 프로젝트를 기획한 한 지속가능성 컨설턴트는 이렇게 말했다. "이전에 투자를 미루던 기관들도 이제 즉시 진행해야 할 설득력 있는 경제적 인센티브에 직면해 있습니다."
회사의 고객 명단은 이러한 광범위한 변화를 보여준다. 내부 추정에 따르면 나스닥 100 지수 기업의 60% 이상이 레전스의 서비스를 이용하고 있으며, 이는 전문 기계 기술 전문성이 산업 전반에 걸쳐 핵심적인 중요성을 가지게 되었음을 반영한다. 병원은 민감한 의료 장비를 위해 정밀한 공기 처리 시스템을 필요로 한다. 대학은 야심 찬 지속가능성 약속을 이행하기 위해 에너지 효율적인 개보수가 필요하다. 기업 캠퍼스는 전통적인 사무실 부하와 고밀도 컴퓨팅 요구사항을 모두 수용하는 냉각 솔루션을 요구한다.
시장 르네상스와 기관 투자자들의 신뢰
레전스의 상장 신청은 인프라 관련 성장 스토리에 대한 기관 투자자들의 새로운 신뢰를 반영하는 광범위한 기업공개(IPO) 시장 회복세 속에서 이루어졌다. 무역 정책 불확실성으로 인해 4월에 심각한 둔화기를 겪은 후, 2025년 상반기에는 165건의 기업공개가 이루어졌는데, 이는 전년 대비 76% 증가한 수치로, 인공지능, 소프트웨어 인프라, 디지털 서비스 기업에 집중되었다.
미국 연도별 IPO 건수: 2025년 상반기 상당한 반등세
| 연도 | IPO 건수 |
|---|---|
| 2023 | 154 |
| 2024 | 225 |
| 2025년 상반기 | 218 |
최근 상장 기업들은 물리적 인프라와 기술의 교차점에 위치한 기업에 대한 투자자들의 강한 수요를 보여주었다. 이번 주 초 뉴욕 증시 데뷔에서 암호화폐 거래소 불리시(Bullish)는 두 배 이상 주가가 올랐다. 우주 기술 기업 파이어플라이 에어로스페이스(Firefly Aerospace)는 8월 상장에서 압도적으로 긍정적인 반응을 얻었다. 금요일에는 대중교통 기술 기업 비아(Via) 또한 뉴욕 증권거래소 상장을 위한 서류를 제출하여, 기술 기반 인프라 투자에 대한 지속적인 모멘텀을 시사했다.
골드만삭스와 제프리스가 레전스 상장을 주도하고 있으며, BofA 증권, 바클레이스, 모건 스탠리 등 유수 금융기관들이 참여하는 컨소시엄의 지원을 받고 있다. 이는 레전스의 전망과 광범위한 시장 기회 모두에 대한 기관 투자자들의 신뢰를 보여주는 신호이다.
블랙스톤의 전략적 맥락은 상장 시기 결정에 무게를 더한다. 세계 최대 대체 자산 운용사인 블랙스톤은 지난달 2021년 기록적인 IPO 이후 가장 많은 포트폴리오 회사들을 상장 준비 중이라고 발표했다. 이는 기회주의적인 시기 선택이 아니라 현재 시장 상황에 대한 체계적인 신뢰를 시사한다.
실행력 시험대
그러나 우호적인 시장 상황 이면에는 엔지니어링 서비스의 본질을 규정하는 근본적인 도전 과제들이 존재한다. 레전스는 고정 가격 계약, 복잡한 프로젝트 관리, 노동 시장 변동성에 노출되는 사업 환경에서 운영된다. 이러한 요소들은 우호적인 수요 추세 속에서도 수익 예측 불확실성을 야기할 수 있다.
건설 산업은 2025년에 43만 9천 명의 인력 부족에 직면할 것으로 예상되며, 특히 기계, 전기, 배관(MEP) 분야에서 인력난이 심각하다. 이러한 역동성은 전문 역량에 대한 가격 결정력을 부여하는 동시에, 수익성을 결정하는 프로젝트 기간과 비용 구조를 위협한다.
미국 건설 인력 부족 예측: 숙련공 수요와 공급 간 격차 부각
| 지표 | 수치 | 연도/날짜 |
|---|---|---|
| 연간 추가 필요 예상 인력 | 723,000명 | 2024 |
| 구인난을 겪는 건설 기업 비율 | 94% | 2024 |
| 55세 이상 건설 근로자 비율 | 21% | 2023 |
| 평균 시간당 임금 성장률 (전체 건설) | 4.3% | 2024 |
| 건설 부문 공석 | 245,000개 | 2025년 5월 |
| 현 인력의 예상 은퇴율 | 2031년까지 약 41% | 2023 |
"시장은 대규모로 일관된 실행력을 보여주는 기업에 점점 더 많은 보상을 제공합니다." 한 주요 투자은행의 고위 연구원은 익명을 요구하며 말했다. "플랫폼 통합과 기관 투자자들의 지원은 이점을 제공하지만, 궁극적으로 성과는 본질적으로 복잡한 사업에서 프로젝트 수준의 실행에 달려 있습니다."
레전스의 최근 손실 확대는 이러한 내재된 긴장 관계를 보여준다. 매출 증가는 시장 기회의 확대를 나타내지만, 단기 수익성 악화는 전문 서비스를 신속하게 확장하면서도 품질 기준과 기존 고객 관계를 유지하는 데 따르는 어려움을 반영한다.
경쟁사 지표 및 기업 가치 평가 맥락
비교 가능한 기업들의 시장 성과는 투자자들의 기대에 대한 맥락을 제공한다. 상당한 데이터 센터 엔지니어링 역량을 구축한 컴포트 시스템즈 USA(Comfort Systems USA)는 금요일 주가가 8.57달러 하락한 680.86달러로 마감했지만, 고성장 인프라 부문에서 검증된 실적을 가진 기업에 대한 투자자들의 보상이 이어지면서 여전히 연초 대비 상당한 상승세를 유지하고 있다.
인프라 서비스 기업들의 연초 대비(YTD) 주식 성과 비교 차트
| 회사명 | 티커 심볼 | 연초 대비(YTD) 성과 |
|---|---|---|
| 컴포트 시스템즈 USA (Comfort Systems USA) | FIX | 63.86% |
| 엠코어 그룹 (EMCOR Group) | EME | 37.01% |
| 스털링 인프라스트럭처 (Sterling Infrastructure) | STRL | 78.15% |
엠코어 그룹(EMCOR Group)은 데이터 센터 백로그 밀도와 반복적인 서비스 수익 특성을 반영하여 프리미엄 밸류에이션으로 거래되고 있다. 이들 기업은 레전스가 고마진 서비스 및 전문 기술 역량에서 유사한 경쟁 우위를 입증할 수 있다면 비슷한 멀티플을 달성할 잠재력이 있음을 보여준다.
그러나 초기 공모 거래는 경기 순환 산업의 신규 상장 기업에 적용되는 일반적인 할인율을 반영할 수 있다. 지속적인 초과 성과를 위해서는 데이터 센터 서비스에서의 경쟁 차별화, 최근 인수 기업들의 성공적인 통합, 그리고 현금 흐름 전환 지표의 명확한 개선에 대한 증거가 필요할 것으로 보인다.
투자 함의 및 전략적 포지셔닝
이러한 기회를 평가하는 기관 투자자들에게 레전스는 여러 장기적 추세가 수렴하는 분야에 대한 집중적인 노출을 의미한다. AI 채택이 산업 전반에 걸쳐 가속화되면서 데이터 센터 인프라 수요는 줄어들 기미를 보이지 않고 있다. 기후 정책은 계속해서 에너지 효율 투자에 유리하게 작용하고 있다. 기업의 환경 관련 약속은 측정 가능한 경제적 이점을 동반한 개보수 활동 증가로 이어진다.
단기적인 경기 순환을 따르는 주기적 추세와 달리, 장기적 추세(secular trends)는 수십 년간 지속될 수 있는 산업 또는 경제의 강력하고 장기적인 변화를 의미한다. 근본적인 기술적 또는 사회적 변화에 의해 주도되는 이러한 변혁적 힘은 장기 성장 주식에 중대하고 지속적인 기회를 창출한다.
그러나 궁극적인 투자 논리는 상세한 SEC 서류 제출을 앞두고 아직 평가하기 어려운 실행 역량에 달려있다. 핵심 요소로는 수주 잔고의 구성 및 기간, 고객 집중도, 운전자본 관리 효율성, 그리고 기술 역량을 확장한 최근 인수 기업들의 통합 성공 여부 등이 포함된다.
더 넓은 경제적 맥락은 회사가 반복적인 수익 특성과 서비스 밀도 우위를 입증할 수 있다면 기업 가치 배수 확장의 잠재력이 있음을 시사한다. 전통적인 계약업체보다는 전문 플랫폼으로 성공적으로 자리매김한 기업들은 예측 가능한 현금 흐름을 창출하고 확장하는 부문에서 시장 점유율을 확보하는 능력을 반영하여 프리미엄 밸류에이션을 받는다.
인프라의 조용한 변혁
레전스가 기업공개를 준비하면서, 이 회사는 미국 인프라 투자에 있어 근본적인 변혁을 구현하고 있다. 인공지능 수요, 기후 정책 요구사항, 기관 자본 가용성 등이 한데 모이면서 기술 발전과 지속가능성 요구사항의 교차점에 위치한 기업들에게 전례 없는 기회를 창출하고 있다.
레전스가 운영상의 복잡성을 헤쳐나가면서 이러한 교차하는 추세들을 활용할 수 있을지는 상장 기업으로서의 궤적을 결정할 것이다. 현재 투자자들은 미국 경제 경쟁력을 재편하는 인프라 혁명에 참여할 또 다른 기회를 얻었다. 이는 정밀하게 설계된 냉각 시스템과 전략적으로 계획된 에너지 개보수를 통해 한 번에 하나씩 이루어지고 있다.
엔지니어 사라 첸이 내일의 AI 인프라를 계속 설계하는 개조된 창고에서, 그녀의 작업대에 펼쳐진 청사진은 단순한 기술 사양을 넘어선다. 그들은 불과 몇 년 전만 해도 불가능해 보였던 디지털적 야망에 걸맞은 물리적 기반을 구축하려는 미국의 시도를 담고 있다.
미국 증권거래위원회(SEC)에 제출된 등록 서류는 아직 발효되지 않았다. 본 분석은 공개된 정보와 기존 시장 패턴에 기반한 정보에 입각한 관점을 나타낸다. 과거 실적이 미래 결과를 보장하지 않으며, 투자 결정을 내리기 전에 재정 고문과 상담해야 한다.