블랙스톤과 TPG, 홀로직 183억 달러에 인수... 헬스케어 사모펀드 새 장 열어
뉴욕 – 사모펀드(PEF) 업계의 거물 블랙스톤(Blackstone)과 TPG가 의료 기술 선두 기업인 홀로직(Hologic Inc.)을 183억 달러에 비상장화하는 계약을 체결하며, 올해 가장 큰 헬스케어 부문 바이아웃(buyout) 중 하나로 기록됐다. 이번 인수는 주주들에게 큰 보상을 제공할 뿐만 아니라, 불안정한 거시 경제 상황 속에서도 현금 흐름이 탄탄하고 검증된 헬스케어 기업에 대한 사모펀드의 갈증을 다시 불러일으키고 있다.
지난 화요일 발표된 계약에 따라, 홀로직 주주들은 주당 76달러를 현금으로 받게 된다. 이는 지난 5월 23일 종가 대비 46%의 상당한 프리미엄이 붙은 가격이다. 이와 더불어, 주주들은 특별 보너스로 주당 최대 3달러의 조건부 가치권(CVR: Contingent Value Right)을 받게 되는데, 이는 2026년과 2027년 홀로직의 유방 건강 사업부(Breast Health division) 실적에 따라 결정된다.
이번 거래는 단순한 M&A 장부의 한 줄이 아니라, 전환점을 알리는 신호탄이다. 팬데믹 이후의 광란에서 한숨 돌린 사모펀드들은 이제 1조 5천억 달러가 넘는 막대한 투자 대기 자금(dry powder)을 더 적지만 훨씬 규모가 큰 거래에 투입하고 있다. 여성 건강 분야에서 확고한 입지를 다지고 꾸준한 현금 흐름을 창출하며, 일시적으로 주가가 하락했던 홀로직은 이러한 새로운 전략적 통합 방식에 완벽하게 부합한다.
물결을 타는 헬스케어 메가딜 부활
홀로직의 인수는 단순한 파장이 아니라 거대한 물결이다. 2025년 상반기 헬스케어 부문 사모펀드 거래는 약 1천억 달러에 달했으며, 평균 의료 기술(medtech) 거래 규모는 전년 대비 11% 증가한 약 5억 달러를 기록했다. 투자자들은 위험성이 높은 스타트업보다는 시장의 혼란을 견뎌낼 수 있는 확고한 기업으로 눈을 돌리고 있다.
이러한 "클수록 좋다"는 경향은 전반적으로 나타나고 있다. 페이션트 스퀘어 캐피탈(Patient Square Capital)의 프리미어(Premier Inc.) 26억 달러 인수와 베이파인(BayPine)의 센엑셀 클리니컬 리서치(CenExel Clinical Research) 15억 달러 인수는 모두 동일한 패턴을 보여준다: 강력한 기업을 인수한 후 비상장화하고, 효율화하며, 성장시키는 것이다.
니덤(Needham)의 한 애널리스트는 "홀로직의 안정적인 성장과 풍부한 현금 흐름은 거부할 수 없는 매력을 지닌다"고 평했다. 연간 매출 성장률이 5%에 불과한 기업에 2025년 예상 EBITDA(상각전 영업이익)의 약 15배에 달하는 가격은 비싸게 느껴질 수 있지만, 33%에 달하는 매출총이익률(gross margins)과 여성 건강 분야에서의 리더십이 프리미엄을 정당화한다. 아부다비투자청(ADIA)과 싱가포르투자청(GIC) 같은 글로벌 거대 자본의 지원은 이러한 대규모 헬스케어 투자에 현재 막대한 자본이 유입되고 있음을 강조한다.
왜 홀로직인가, 그리고 왜 지금인가?
홀로직이 이 순간에 이르게 된 것은 우연이 아니다. 이번 발표 전까지 올해 주가는 팬데믹 이후의 감소세로 인해 24% 하락했다. 매출은 2021년 56억 달러로 정점을 찍었으나, 팬데믹 관련 수요가 줄어들면서 약 40억 달러로 미끄러졌다.
회사의 주력 유방 건강 사업부 또한 타격을 입어, 2025년 매출이 5~7% 감소했다. 관세와 검진 수요 둔화가 고통을 가중시켰다. 장기적인 비전을 가진 투자자들에게는 이러한 침체가 완벽한 진입점을 만들어주었다.
블랙스톤의 람 자가나트(Ram Jagannath)는 "홀로직의 기술은 삶을 변화시킨다. 더 빠르게 혁신할 수 있는 투자 역량이 필요하다"고 말했다. TPG의 존 실링(John Schilling)은 이를 5840억 달러 규모의 의료 기술 시장에서 확장 가능성이 큰 전형적인 "바이앤빌드(buy-and-build)" 전략으로 평했다. 스티브 맥밀런(Steve MacMillan) CEO에게는 반가운 변화이다. 그는 분기별 실적 발표의 부담 없이 유방 촬영 시스템에 AI를 접목하는 등 혁신에 집중할 수 있게 되었다.
비상장 소유: 이점인가, 부담인가?
주주들에게 이 거래는 즉각적인 만족감을 안겨준다. 주당 76달러의 현금 지급은 힘든 한 해를 보낸 후 가치를 고정시키며, CVR은 유방 건강 사업부가 반등할 경우 잠재적인 보너스를 기대하게 한다. 애널리스트들은 최대 3달러의 CVR 전액 지급 가능성을 약 30%로 보고 있으며, 이는 부가적인 이점이지만 보장된 것은 아니다.
비상장 회사로 전환하는 것은 홀로직에게 새로운 문을 열어준다. 블랙스톤과 TPG는 운영 효율화를 위해 자금을 투입하고, R&D에 투자하며, 비핵심 사업을 정리할 것으로 예상된다. 그들의 목표는? 57년 내 매각 전 EBITDA를 1015% 끌어올리는 것이다.
그럼에도 불구하고, 이 전략이 위험이 없는 것은 아니다. 이번 거래 자금 조달로 인해 120억~140억 달러의 부채가 발생할 가능성이 높다. 이 부채를 감당하려면 대규모 비용 절감이 불가피할 수 있는데, 이는 헬스케어 분야에서 인력 감축 및 환자 안전 저해와 같은 불편한 결과를 초래할 수 있다. 과거 연구들은 병원의 사모펀드 소유가 환자 피해율 증가와 연관되어 있음을 보여주며, 이는 비용 절감 중심의 모든 변화에 따라붙는 그림자이다. 또한 홀로직이 미국 유방 촬영 시장의 절반 이상을 장악하고 있는 만큼, 규제 당국은 독점금지 문제에 대해 면밀히 주시할 것이다.
모든 것이 계획대로 진행된다면, 이번 거래는 2026년 상반기에 완료될 예정이다. 이번 거래의 성공 여부는 앞으로 몇 년간 투자자들이 헬스케어 M&A에 접근하는 방식에 영향을 미칠 것이며, 사모펀드가 이윤과 환자 복지 사이의 균형을 얼마나 잘 맞출 수 있는지 시험할 것이다.
투자자 관점: 숫자의 의미 파악하기
이 섹션은 공개 데이터와 거래 조건을 기반으로 한 분석을 제공합니다. 이는 재정 자문이 아닙니다.
트레이더와 차익 거래 전문가들에게 홀로직 인수는 하나의 퍼즐이자 잠재적인 수익 기회이다. 이 기회를 이해하기 위해서는 현금 지급, CVR 보너스, 그리고 그 사이의 위험 요소들로 나누어 살펴보는 것이 도움이 된다.
이 글을 쓰는 시점에서 홀로직의 주가는 74.32달러로, 거래의 주당 76달러 지급액보다 1.68달러 낮다. 거래가 2026년 중반까지 완료된다고 가정하면, 이 가격 차이는 연 환산 약 3.4%의 수익률로 이어진다. 위험을 의식하는 투자자들에게는 안정적이고 큰 변동성이 없는 투자 기회이다. 규제 장벽이 최소화된 상황에서 기본 시나리오는 깔끔해 보인다.
하지만 CVR에서 흥미로운 점이 생긴다. 이는 거래할 수 없으며, 유방 건강 사업부가 비공개 매출 목표를 달성하는지에 전적으로 달려있다. 최근 5~10%의 매출 감소를 고려할 때, 이 목표들을 달성하기는 쉽지 않을 것이다. 애널리스트들은 CVR의 공정 가치를 0.90달러에서 1.20달러 사이로 추정하고 있지만, 실제 기준치가 규제 서류를 통해 공개되기 전까지는 정확한 숫자를 알 수 없을 것이다.
주요 위협은 독점금지보다는 실행과 자금 조달에 있다. 부채 시장이 흔들리면 스프레드(가격 차이)가 확대되어 거래 완료가 지연되고 수익률을 잠식할 수 있다. 또한 45일간의 "고-숍(go-shop)" 기간이 있어, 다른 잠재적 인수자들이 더 높은 가격을 제시할 기회가 주어진다. GE 헬스케어(GE HealthCare)나 지멘스 헬시니어스(Siemens Healthineers)와 같은 경쟁사들은 독점금지 문제 때문에 가능성이 낮지만, 또 다른 사모펀드 그룹이 나타나 인수 경쟁을 촉발할 수도 있다.
영리한 투자자들은 시장 위험을 헤지(hedge)하기 위해 홀로직에 대해 '롱'(매수) 포지션을 취하면서 IHI나 XLV와 같은 헬스케어 ETF에 대해 '숏'(매도) 포지션을 취하는 방식으로 접근할 수 있다. CVR은 유방 건강 사업부의 반등에 대한 투기적인 부수적 베팅인 콜옵션으로 생각할 수 있으며, 이는 근본적으로 안정적인 합병 거래에 덧붙여진 것이다.
면책 조항: 이 기사는 공개 정보를 바탕으로 한 미래 예측적 통찰을 제공합니다. 이는 매수 또는 매도 추천이 아닙니다. 투자 결정을 내리기 전에 항상 면허를 소지한 금융 자문가와 상담하십시오.