워렌 버핏, 60년 만에 버크셔 CEO 은퇴 발표... 연말까지 그렉 아벨이 지휘봉

워렌 버핏의 마지막 무대: '오마하의 현인' 이후의 버크셔 시대를 맞이하는 시장

94세의 전설, 60년 지휘봉 내려놓는 은퇴 계획 발표에 주주들 경악

네브래스카주 오마하 — 전 세계 투자 업계는 토요일 워렌 버핏, 존경받는 '오마하의 현인'이 연말까지 버크셔 해서웨이의 CEO 자리에서 물러나겠다고 발표하면서 일순간 멈춰 섰다. 이는 한때 어려움을 겪던 방직 회사를 세계에서 가장 가치 있는 기업 중 하나로 탈바꿈시킨 60년간의 놀라운 지휘를 마무리하는 결정이었다.

이 충격적인 발표는 약 4만 명의 주주가 모인 버크셔의 2025년 주주총회 말미에 나왔으며, 많은 주주들은 자신들이 시대의 끝을 목격하고 있다는 사실을 알지 못했다. 이 발표는 지정된 후계자인 그렉 아벨을 포함한 대부분의 이사회 멤버들에게도 전혀 예상치 못한 일이었다.

버핏은 마라톤처럼 다섯 시간 동안 이어진 질의응답 시간 동안 폭탄선언의 조짐을 전혀 보이지 않다가 이렇게 말했다. "이제 그렉이 연말에 회사의 최고경영자 자리를 맡을 때가 왔다고 생각합니다."

오마하에서 버핏 근처에 살며 버크셔 주식을 보유한 서점 매니저 짐 로스는 많은 사람들의 심정을 세 마디 말로 표현했다. "충격적입니다."

94세의 억만장자는 일관되게 은퇴 계획이 없다고 말해왔지만, 이번 결정에 대해 이사회 멤버로 활동하는 두 자녀 하워드와 수지 버핏에게만 미리 알렸다고 밝혔다. 그는 2025년 5월 4일 일요일에 이사회에 공식적으로 사임서를 제출할 계획이다.

아벨 시대 개막: 재무 상태 활용이 핵심 과제

62세의 그렉 아벨은 버크셔의 비보험 부문 사업 전체를 총괄하고 있으며, 2021년 후계자로 지명된 이후 버핏의 예상 후계자로 알려져 왔다. 버핏의 사후에 아벨이 경영권을 승계할 것이라는 이전 예상과는 달리, 이번 계획된 전환은 보다 순조로운 리더십 이양 기회를 제공한다.

아벨은 무대에 올라 "앞으로 버크셔의 일원이 되어 더할 나위 없이 겸손하고 영광스럽게 생각합니다"라고 소감을 밝혔다.

주주총회 내내 아벨은 버크셔 철도 사업의 인공지능 도입부터 경제 변동성 속 보험 인수 문제에 이르기까지 다양한 주제에 대해 질문에 답하며 준비된 모습을 보였다. 아마도 가장 중요한 순간은 버크셔 자회사인 퍼시피코프의 산불 대응 방식에 대한 우려에 답할 때였다. 그는 산불 위험이 커지면 '전기 공급 유지'가 더 이상 최우선 순위가 아니라고 언급했는데, 이는 업계 전반에 걸쳐 위험 관리 철학의 변화를 시사하는 발언이었다.

분석가들은 아벨의 임기가 자본 배분 전략에 상당한 변화를 가져올 것으로 예상한다. 버크셔가 전례 없는 3,477억 달러 규모의 현금을 보유하고 있는 가운데, 시장 전문가들은 갈수록 신중해졌던 버핏 시대보다 더 빠르고 공격적인 자본 투입이 이루어질 것으로 전망한다.

익명을 요구한 베테랑 기관 투자자는 "아벨 시대는 버크셔 주가에 두 가지 뚜렷한 거래 단계를 의미할 가능성이 높습니다"라고 말했다. "첫째, 알고리즘이 버핏 프리미엄을 제거하면서 2주에서 6주 정도 지속될 '가격 발견' 하락세가 나타날 것입니다. 그다음에는 6개월에서 18개월에 걸친 '실적 검증' 시기가 올 것입니다. 아벨이 그 거대한 현금 보유고의 5%만이라도 10% 이상의 수익률로 투자할 수 있다면, 버크셔는 2015년 이후 유지해온 것보다 더 높은 멀티플을 받을 수 있을 것입니다."

버핏 프리미엄 증발: 시장 영향

버핏은 자문 역할로 계속 참여하겠지만, CEO 자리에서 물러나는 것은 많은 분석가들이 버핏의 자본 배분 능력에 기반하여 버크셔 주식에 오랫동안 부여했던 5~7%의 밸류에이션 프리미엄을 제거하는 효과를 낳는다.

조기 거래 지표들은 이 "버핏 프리미엄"이 이미 증발하기 시작했음을 시사하며, 월요일 프리마켓 거래에서 버크셔 주가는 약세를 보였다. 버크셔가 S&P 500 전체 시가총액의 약 3.8%를 차지한다는 점을 감안할 때, 심지어 미미한 5% 하락만으로도 지수에서 거의 0.2% 포인트를 기계적으로 깎아내릴 수 있다. 이는 하루 거래에 영향을 미칠 수는 있지만, 더 넓은 시장 추세를 바꾸기는 어렵다.

과거 사례는 냉철한 시사점을 제공한다. 제너럴 일렉트릭(GE)은 잭 웰치가 제프 이멜트에게 지휘봉을 넘긴 후 1년 만에 가치의 36%를 잃었다. 이는 주로 새로운 CEO가 웰치 시대를 정의했던 자본 배분 원칙을 뒤집었기 때문이다. 시장은 아벨이 연속성을 증명할 때까지 버크셔에 비슷한 위험을 가격에 반영할 가능성이 높다.

하지만 버핏 자신은 이번 전환에 대해 완전한 신뢰를 표현하며 회사 주식을 계속 보유할 것을 약속했다. "저는 버크셔 해서웨이 주식 한 주도 팔 의사가 전혀 없습니다. 결국 기부할 것입니다. 모든 주식을 보유하기로 한 결정은 경제적인 결정입니다. 왜냐하면 그렉의 리더십 아래 버크셔의 전망이 저의 리더십 아래보다 더 나을 것이라고 생각하기 때문입니다."

아벨의 지휘 아래 전략적 변화

업계 관측통들은 아벨이 향후 5년 동안 버크셔의 모습을 재편할 수 있는 몇 가지 구조적 변화를 실행할 것으로 예상한다.

자본 투입: 버핏은 기록적인 현금 보유고를 쌓았음에도 불구하고 2010년 이후 연간 순투자액이 평균 70억~90억 달러에 불과했다. 아벨은 2027년까지 현금 보유액을 약 2,000억 달러 수준으로 줄여야 한다는 압박을 받을 것이며, 이는 더 큰 규모의 인수합병이나 버크셔 역사상 최초의 배당 도입을 통해 이루어질 가능성이 높다.

부문 집중: 버핏의 포트폴리오는 전통적으로 필수 소비재, 금융, 철도, 그리고 최근에는 애플에 집중되어 있었다. 아벨의 경력은 버크셔 해서웨이 에너지, LNG 인프라, 탄소 포집 기술을 포함한 대규모 에너지 및 유틸리티 건설과 함께 중형 산업 회사 인수로의 잠재적 전환을 시사한다.

주주 이익 환원: 수십 년간 버핏의 기회주의적 자사주 매입과 배당 반대 기조 이후, 아벨은 버크셔의 투자자 기반을 넓히고 배당 수익률을 추구하는 펀드를 유치하기 위해 소규모 배당(잉여 현금 흐름의 25% 미만)을 시작할 수 있다.

기술 적용: 버핏이 인공지능 및 기타 신기술에 대해 회의적인 입장을 유지해온 반면, 아벨은 버크셔의 운영 회사 전반, 특히 BNSF 철도 운영과 보험 가격 책정 알고리즘에 전술적인 기술 도입에 대해 더 개방적인 태도를 보였다.

한 에너지 부문 분석가는 "아벨 체제하의 버크셔는 2030년까지 퍼시피코프에서 LNG 수출 자산에 이르는 규제받는 재생 에너지 슈퍼 유틸리티 회사로 발전할 수 있습니다"라고 추측했다. "투입이 가속화되면서 현금 보유액이 1,500억 달러 미만으로 떨어지고, 자기자본이익률(ROE)이 11%로 상승하며, 장부 가치 성장이 다시 10%대 초반으로 가속화될 수 있습니다."

버핏의 마지막 경제 경고

은퇴 발표 중에서도 버핏은 자신의 트레이드마크인 경제 통찰력을 제시하는 것을 빼놓지 않았다. 특히 이번에는 무역 정책과 인플레이션 우려에 중점을 두었다.

무역에 대해 버핏은 트럼프 대통령의 관세 인상 제안에 대한 논쟁이 격화되는 가운데 보호주의에 대해 가장 직접적인 비판을 가했다. 버핏은 "무역은 무기가 되어서는 안 됩니다"라고 단언했다. "저는 나머지 세계가 번영할수록 우리에게 손해가 되는 것이 아니라 우리가 더 번영하고, 우리와 자녀들이 언젠가 더 안전하게 느낄 것이라고 생각합니다."

그는 나아가 관세를 잠재적으로 "전쟁 행위"로 규정하며 관세의 파괴적인 경제적 영향에 대해 경고했다. 대안으로 버핏은 보호주의적 조치에 의존하지 않고 무역 균형을 맞추기 위한 시장 기반 메커니즘인 2003년 자신의 제안인 "수입 증명서"를 다시 언급했다.

인플레이션에 대해 버핏은 최근 몇 년간 일관되게 표현해 온 우려를 반복했다. "우리는 매우 상당한 인플레이션을 보고 있습니다. 비용이 계속 오르고, 오르고, 또 오르고 있습니다. 철강 비용도 매일 오르고 있습니다."

이러한 발언은 연방 지출 및 통화 정책에 대한 그의 광범위한 불안감을 반영하며, 그는 이것이 파괴적인 인플레이션 순환을 유발할 수 있다고 우려한다. 버핏은 인플레이션이 일반 미국인들에게 가장 큰 타격을 준다고 거듭 강조하며, 치솟는 목재 가격이 새 주택 비용을 거의 3만 6천 달러나 올린 사례를 언급했다.

애플 지분 축소: 전략적 변화인가, 가치 판단인가?

버크셔 포트폴리오에서 최근 가장 중요한 변화 중 하나는 애플 보유 지분을 상당 폭 줄인 것이다. 지난 한 해 동안 버핏은 버크셔가 보유한 기술 대기업 애플의 지분 약 67%를 매각했다.

대규모 매각에도 불구하고, 버크셔는 여전히 약 1,740억 달러 가치의 애플 주식 9억 500만 주 이상을 보유하고 있으며, 이는 애플 전체 주식의 약 6%에 해당하고 버크셔 전체 포트폴리오의 5분의 1을 차지한다. 이러한 지분 축소는 애플의 미래 성장 전망과 밸류에이션에 대한 버핏의 시각에 대한 추측을 불러일으켰다.

주주총회에서 버핏은 팀 쿡 애플 CEO에게 감사를 표하며 유머러스하게 "솔직히 말하기 부끄럽지만, 팀 쿡은 제가 벌어들인 것보다 더 많은 이익을 버크셔에 안겨주었습니다"라고 인정했다. 그는 또한 애플 공동 창업자 스티브 잡스가 팀 쿡을 후계자로 선택한 것은 "훌륭한 선택이었다"고 덧붙였다.

시장 분석가들은 버크셔가 이미 2024년 내내 애플 지분을 상당히 줄였음에도 불구하고 버핏의 은퇴 발표 이후 애플 주가가 단기적으로 압박을 받을 것으로 예상하며, 일부에서는 이를 "심리적 오버행"으로 묘사하고 있다.

버핏 이후의 풍경에서 승자와 패자

이번 전환은 여러 부문과 투자 전략에 걸쳐 파급 효과를 일으킬 것으로 예상된다.

단기 승자:

버크셔의 주요 지수 내 비중 축소 가능성으로 인해 액티브 투자 운용사
오랫동안 버핏의 인수 대상 물망에 올랐던 중형 보험 회사들, 인수 투기 심리가 강화될 가능성

단기 패자:

애플 및 기타 버핏 주요 보유 종목들, 심리적 매도 압력에 직면할 수 있음
관세 민감 수입업체들, 버핏의 무역 갈등에 대한 단호한 경고가 미국 선거를 앞두고 정치적 긴장을 증폭시키면서

장기 구조적 변화:

유틸리티 부문은 아벨의 솔직한 퍼시피코프 발언이 업계 전반의 산불 완화 자본 지출 증가를 예고하면서 변화의 시기를 맞이하고 있다. 이는 그리드 기술 공급업체에게는 긍정적이지만, 규제 당국이 요금 구조를 조정할 때까지는 유틸리티 수익률에는 잠재적으로 부정적일 수 있다.
버크셔가 대규모 국채 매입자로서의 역할을 줄이면서 채권 시장에 미묘한 변화가 나타날 수 있다. 이 거대한 "고래"가 약 1,000억 달러의 분기별 국채 롤오버를 줄이면 국채 경매에서 2~4 베이시스 포인트(BP)의 수익률 상승을 초래할 수 있다.

위험 지도: 버크셔 다음 장의 도전 과제

버크셔의 전환기에는 몇 가지 주요 위험이 도사리고 있다.

리더십 연속성: 토드 콤스와 테드 웨슬러 같은 다른 핵심 자본 배분 담당자들의 잠재적 이탈은 승계 문제를 복합적으로 만들 수 있으며, 잠재적으로 주가 10% 하락을 유발할 수 있다. 최소 한 명의 최고투자책임자(CIO)에 대한 인센티브와 이사회 참여는 이러한 위험을 완화할 수 있다.
인수 규율: 자본 투입 압박 속에서 아벨은 750억 달러를 초과하는 트로피 인수를 위해 과도한 가격을 지불할 수 있으며, 이는 8%의 밸류에이션 손실 위험을 안고 있다. 그러나 버핏의 지속적인 이사회 참여와 기존 거버넌스 구조는 이러한 시나리오를 막는 안전 장치를 제공한다.
규제 압력: 규제 당국은 버크셔 해서웨이 에너지에 산불 관련 분사 또는 지분 희석을 강제할 수 있으며, 이는 5%의 상당한 하락 위험을 제시한다. 비용 회수 메커니즘 또는 잠재적 분사를 위한 로비 활동 강화는 이러한 위협을 억제할 수 있다.
복합기업 할인: 시장은 버핏의 후광 효과 없이 버크셔에 더 깊은 "복합기업 할인"을 적용할 수 있으며, 이는 6%의 밸류에이션 역풍을 초래할 수 있다. 이는 숨겨진 가치를 드러내기 위해 BNSF와 같은 현금 보유량이 많은 자회사의 부분 상장으로 이어질 수도 있다.

투자 시사점: 실행 가능한 전략

숙련된 투자자들에게 버핏의 전환은 몇 가지 전술적 기회를 제공한다.

페어 트레이딩: 금융 부문 숏 풋(short financial sector puts)으로 자금을 조달한 버크셔 롱 풋 스프레드(long position in Berkshire put spreads) 포지션은 은행들이 계속 상승하는 동안 버크셔가 전환 소식을 소화할 경우 부문 베타 헤지(sector beta hedge)를 제공할 수 있다.
신용 포지션: 27 베이시스 포인트(BP)에 5년 만기 버크셔 신용부도스왑(CDS)을 매수하는 것은 불확실성 속에서 스프레드가 30대 중반으로 확대될 가능성이 높아 수익성이 입증될 수 있다. 투자자들은 아벨이 2026년 2월 첫 자본 배분 편지를 발표할 때 손절매를 강화하는 것을 고려해야 한다.
구조적 롱 포지션: 버크셔 해서웨이 에너지 관련 우선주 및 그리드 소프트웨어 제공업체와 같은 규제받는 유틸리티 "삽과 곡괭이" 회사들을 축적하는 것은 산불 소송 헤드라인에 따라 기회를 제공할 수 있다.
변동성 전략: 버크셔 주가가 장부 가치의 1.30배(A주 기준으로 약 48만 1천 달러)에 근접할 경우, 18개월 만기 외가격 풋옵션(out-of-the-money puts)을 매도하는 것은 일반적으로 최대 미디어 보도와 일치하는 최고 내재 변동성(implied volatility)을 활용할 수 있다.

버핏 유산으로 남을 미국 낙관론

특정 정책 우려에도 불구하고, 버핏의 마지막 CEO 주주총회는 미국 미래에 대한 그의 변함없는 낙관론을 재확인했다. 그는 미국이 역사상 수많은 도전을 극복했음에도 기회의 땅으로서의 지위를 잃지 않았다고 강조했다.

버핏은 "미국은 처음 개발된 이래로 중대하고 혁명적인 변화를 겪어왔습니다"라고 언급하며, 불황, 전쟁 및 기타 도전에도 불구하고 미국은 예외적이라고 덧붙였다. "제가 오늘 태어난다면 '미국에 있게 해달라'고 말할 때까지 자궁 안에서 계속 협상했을 것입니다"라고 버핏은 말하며 애국심을 강조했다.

콜로라도 스프링스에서 온 소프트웨어 엔지니어이자 15년 차 버크셔 투자자인 그랜트 맥클럼은 총회에서 "어느 정도 예상했지만 올해일 줄은 몰랐습니다... 최악의 시나리오보다는 시장이 대비할 수 있도록 이렇게 순조롭게 발표하는 것이 더 좋습니다"라고 소감을 밝혔다.

실제로 버핏의 상징적인 리더십은 막을 내릴지 모르지만, 전환의 세심한 준비는 그의 전설적인 경력을 정의해온 체계적인 승계 계획을 반영한다. 시장의 즉각적인 반응은 일시적인 밸류에이션 재설정일 수 있지만, 장기적인 궤적은 아벨이 버크셔의 요새 같은 재무 상태를 보수적인 닻에서 공격적인 성장 엔진으로 변모시킬 수 있는지 여부에 달려 있다.

한 기관 투자자는 다음과 같이 결론지었다. "버핏은 종종 '해자(moat)와 기수(jockey)'를 가진 회사를 찾는다고 말했습니다. 해자는 건재합니다. 이제 시장은 그렉 아벨이 경주마 세크리테리엇일지, 아니면 그저 유능한 서러브레드일지를 결정해야 합니다."