케이블 거물들의 연합: 차터와 콕스, 산업 역풍에 맞서 345억 달러 규모의 거래 성사
코네티컷주 스탬퍼드 — 차터 커뮤니케이션즈가 수년간 케이블 제국 확장을 계획해 온 오래된 스탬퍼드 사무실 건물을 배경으로, 임원들이 이른 금요일에 모여 컴캐스트의 NBC유니버설 인수 이후 업계에서 가장 중대한 통합이 될 수 있는 거래를 마무리했습니다. 미국에서 두 번째 및 세 번째로 큰 케이블 제공업체인 차터 커뮤니케이션즈와 콕스 커뮤니케이션즈는 345억 달러 규모의 합병 계약을 발표했습니다. 이 거래는 미국의 통신 지형을 재편하고 시장 선두 주자인 컴캐스트에 강력하게 맞설 경쟁자를 탄생시킬 것입니다.
오늘 아침 시장 개장 전에 발표된 이 거래는 콕스의 가치를 약 345억 달러로 평가하며, 여기에는 219억 달러의 자본과 126억 달러의 인수 부채가 포함됩니다. 이 합병은 전통적인 케이블 사업자들이 스트리밍 서비스의 급속한 부상과 무선 인터넷 제공업체와의 경쟁 심화로 인해 전례 없는 가입자 감소에 직면한 시점에 이루어졌습니다.
차터의 CEO로서 새로 설립될 법인에서도 자리를 유지할 크리스 윈프리는 오늘 아침 애널리스트들과의 통화에서 거래 구조를 설명하며 "이번 결합은 단순히 몸집을 키우는 것을 넘어 더 나은 서비스 제공을 위한 것입니다"라고 말했습니다. "우리 업계의 분열은 거대 기술 기업과 무선 통신 기업 모두와 경쟁하는 데 필요한 규모의 투자를 점점 더 어렵게 만들었습니다. 함께하면 네트워크 발전을 가속화하고 고객 경험에서 진정한 혁신을 이룰 수 있는 자원을 갖게 될 것입니다."
통신 산업 대규모 합병의 구조
이번 합병의 복잡한 구조는 수개월에 걸친 신중한 협상을 보여줍니다. 단순한 인수가 아니라, 차터는 콕스의 기업용 광케이블, 매니지드 IT, 클라우드 사업 부문을 직접 인수하고, 콕스 엔터프라이즈는 일반 가입자용 케이블 사업 부문을 차터의 기존 자회사 파트너십인 차터 홀딩스에 출자하는 방식입니다.
그 대가로 콕스 엔터프라이즈는 복잡한 구성의 대가를 받게 됩니다: 40억 달러의 현금, 6.875%의 이자를 지급하는 60억 달러 상당의 전환우선주 (차터 파트너십 지분, 궁극적으로 차터 보통주로 전환 가능), 그리고 약 119억 달러 가치인 차터 파트너십의 보통 지분 약 3,360만 주입니다.
거래가 마무리되면 콕스 엔터프라이즈는 합병 회사의 최대 주주가 되어 완전히 희석된 발행 주식 총수의 약 23%를 보유하게 됩니다. 이러한 구조는 콕스의 가족 경영 전통을 전략적으로 보존하면서 차터에게 즉각적인 운영 통제권을 부여합니다.
새 회사의 이사회 회장이 될 콕스의 CEO 겸 회장인 알렉스 테일러는 "지난 10년간 합병 제안을 여러 차례 받았습니다"라고 말했습니다. 콕스의 넓은 애틀랜타 캠퍼스(앞으로도 핵심 운영 중심지로 남을 예정)에서 연설한 테일러 회장은 덧붙였습니다. "하지만 이번 파트너십은 우리의 유산을 보존하면서 고객과 직원들에게 오늘날 시장에서 진정한 규모만이 제공할 수 있는 이점을 제공합니다."
합병된 법인은 거래 종결 후 1년 안에 '콕스 커뮤니케이션즈'로 사명이 변경되지만, 일반 소비자 대상 서비스에는 '스펙트럼' 브랜드를 유지할 예정입니다. 이 회사는 40개 이상의 주에 걸쳐 3,800만 명 이상의 고객을 보유하며, 컴캐스트에 이어 미국에서 두 번째로 큰 초고속 인터넷 제공업체가 됩니다.
변화하는 환경 속 전략적 계산
업계 관계자들에게 이번 타이밍은 놀랍지 않습니다. 케이블 제공업체들은 소비자들이 스트리밍 서비스로 전환하기 위해 코드 커팅(유료 방송 해지)을 하면서 수년간 기존 유료 방송 가입자가 급감했습니다. 업계 거물들에게 더 우려스러운 것은 최근 분기의 초고속 인터넷 가입자 감소입니다. 한때 확고한 성장 사업으로 여겨졌던 분야였습니다.
컴캐스트는 2025년 1분기에 19만 9천 명의 초고속 인터넷 가입자를 잃었다고 보고했고, 차터는 2024년 4분기에 17만 7천 명을 잃은 후 올해 1분기에 성장이 정체되었습니다. 반면, 고정형 무선 인터넷 서비스를 제공하는 무선 통신 사업자들은 매 분기 40만 명 이상의 가입자를 계속 추가하며 케이블의 핵심 사업을 잠식하고 있습니다.
익명을 요청한 한 대형 투자은행의 통신 담당 애널리스트는 "이것은 근본적으로 방어적인 합병입니다"라고 말했습니다. 그는 공개적으로 발언할 권한이 없었기 때문에 익명을 요청했습니다. "통합 법인의 6,900만 가구 커버리지는 의미 있는 네트워크 투자를 경제적으로 가능하게 하는 밀집도를 만들어냅니다. 특히 DOCSIS 4.0 업그레이드와 궁극적으로 광케이블로의 전환을 위해 그렇습니다."
두 회사는 합병을 다르게 설명하며, 구매 효율성과 간접비 절감을 통해 연간 5억 달러의 비용 절감 기회를 강조했습니다. 더 중요하게는 임원들이 상호 보완적인 강점을 부각했습니다: 차터의 빠르게 성장하는 이동통신 재판매(MVNO) 사업은 이미 1,040만 회선을 달성했으며, 모바일 보급률이 50만 회선 미만인 콕스의 아직 활용되지 않은 고객층에게 마케팅될 수 있습니다.
콕스는 자체적으로 장점을 제공합니다. 특히 기업 서비스 부문에서 그렇습니다. 콕스의 세그라(Segra) 광케이블 네트워크와 래피드스케일(RapidScale) 클라우드 플랫폼은 통합 회사에게 중소기업 고객 및 대기업 고객을 유치할 수 있는 전국적인 서비스망을 제공합니다. 차터는 이 시장 부문에서 역사적으로 경쟁사에 뒤처져 있었습니다.
재무적 계산과 운영 현실
월스트리트의 초기 반응은 조심스럽게 낙관적인 것으로 보이며, 차터 주가는 정오까지 1.9% 상승 거래되었습니다. 이번 거래 구조는 상당한 경영권 프리미엄을 피하고 있으며, 콕스의 가치를 2025년 예상 에비타(EBITDA)의 약 6.44배로 평가했습니다. 이는 차터의 현재 거래 배율과 정확히 일치합니다.
이번 합병으로 통합 연간 매출 약 682억 달러, 조정 에비타는 시너지 효과 반영 전 288억 달러에 달하는 회사가 탄생하게 됩니다. 약속된 5억 달러의 비용 절감이 실현되면 잠정 에비타는 293억 달러에 이릅니다.
재무적으로 이번 거래는 단기적인 과제와 장기적인 기회를 제시합니다. 차터는 콕스의 미상환 부채 약 120억 달러를 인수하게 되며, 잠정 순부채는 약 1,080억 달러가 됩니다. 이는 에비타 대비 약 3.7배의 부채 비율이며, 회사의 새로운 목표 범위인 3.5~4.0배 내에 있습니다.
자금 조달 구조는 단기적으로 수익 압박을 초래합니다. 인수 부채에 대한 추가 이자(약 6%)는 연간 약 7억 2천만 달러의 비용을 발생시키고, 우선주는 연간 약 4억 1천 3백만 달러의 추가 이자 지급을 더합니다. 약속된 시너지 효과를 감안하더라도 첫 해 순 부담은 약 6억 3천만 달러입니다.
차터 주식을 보유하고 있는 한 대형 자산 운용사의 포트폴리오 매니저는 "인내심을 가지면 수지가 맞습니다"라고 설명했습니다. "차터가 역사적인 연간 6~7%의 잉여현금흐름 수익률을 유지하고 이를 주식 매입에 사용한다면, 콕스 지분 발행으로 인한 주당 순이익 희석(