중국의 인플레이션 지상 과제: 디플레이션의 중력에 맞선 사투
베이징 — 중국 중앙은행의 딱딱한 회의실에서 경제학자들은 불과 3년 전만 해도 상상조차 할 수 없었던 싸움을 벌이고 있습니다. 바로 필사적으로 물가를 올리려 노력하는 것입니다.
수개월간의 물가상승률 0% 기록과 수분기 연속 물가 하락세가 이어진 후, 중국은 현대 경제사에서 가장 포괄적인 인플레이션 목표 달성 캠페인을 시작했습니다. 목표는 겉보기에는 단순하지만 엄청나게 어렵습니다. 2025년 12월까지 인플레이션을 2%로 끌어올리는 것입니다. 실패할 경우 세계 경제를 재편할 디플레이션 나선에 갇히는 결과를 초래할 수 있기 때문에 그 위험은 더 이상 높을 수 없습니다.
중국의 소비자물가지수(CPI)는 0%에 근접하여 경제 전반에 상당한 디플레이션 압력을 나타내고 있습니다.
| 날짜 | 전년 동월 대비 변화율 |
|---|---|
| 2025년 7월 | 0.0% |
| 2025년 6월 | 0.1% |
| 2025년 4월 | -0.1% |
| 2025년 3월 | -0.1% |
| 2025년 2월 | -0.7% |
디플레이션 나선은 물가 하락이 소비자로 하여금 향후 더 낮은 가격을 기대하며 구매를 미루게 만드는 위험한 경제 상황입니다. 이러한 수요 감소는 기업이 가격과 생산량을 더욱 줄이도록 강요하며, 이는 종종 해고와 경기 침체 심화로 이어진습니다.
광둥성에서 가구 제조업체를 운영하는 리 웨이(Li Wei) 씨에게 정부의 인플레이션 캠페인은 그의 산업을 잠식해 온 가격 하락의 악순환에서 구원과도 같습니다. 그는 수익 마진 논의에 민감하여 익명을 요청하며 "8개월 동안 원가 이하로 판매해 왔다"고 설명했습니다. "정부의 가격 전쟁 방지 정책이 우리를 살릴 유일한 방법일지도 모릅니다."
중국의 인플레이션 전략은 네 가지 동시적인 전선에서 작동합니다. 파괴적인 가격 경쟁 제거, 소비 촉진을 위한 사회보험 확대, 수요 증대를 위한 출산 장려, 그리고 금융 시장에 유동성 공급입니다. 이 정책들은 중앙 계획이 디플레이션의 중력을 극복할 수 있다는 5조 위안 규모의 도박을 의미합니다.
가격 전쟁 금지: 경쟁 재설계
중국 인플레이션 전략의 핵심에는 시장 가격 결정 메커니즘에 대한 전례 없는 개입이 있습니다. 정부의 '내이쥐안(neijuan)' 캠페인은 주요 산업 전반에 걸쳐 가격을 끊임없이 하락시켜 온 바로 그 시장 역학을 겨냥합니다.
'내이쥐안(内卷)'은 흔히 '내권(involution)'으로 번역되는 중국의 인기 있는 개념으로, 치열한 내부 경쟁의 악순환을 의미합니다. 이는 개인들이 의미 있는 진전이 아니라 단순히 다른 사람들에게 뒤처지지 않기 위해 점점 더 열심히 노력하며 갇힌 것처럼 느끼는 제로섬 게임을 뜻합니다.
수치는 디플레이션 압력의 범위를 보여줍니다. 2025년 상반기 산업 이익은 1.8% 감소했으며, 7월 생산자 물가는 전년 대비 3.6% 하락했습니다. 전기차 제조업체, 태양광 패널 생산 업체, 배터리 회사들은 너무 치열한 가격 전쟁에 참여하여 전체 부문이 손실을 보며 운영되고 있습니다.
중국의 생산자물가지수(PPI)는 마이너스를 기록하며 공장 출고가 하락과 치열한 산업 경쟁을 반영하고 있습니다.
| 날짜 | 생산자물가지수 (전년 동월 대비 %) |
|---|---|
| 2025년 7월 | -3.6% |
| 2025년 6월 | -3.6% |
| 2025년 5월 | -3.3% |
정책 논의에 정통한 한 선임 경제학자는 "우리가 목격하는 것은 합리적인 가격 결정 메커니즘의 근본적인 붕괴를 의미한다"고 말했습니다. "기업들은 생산자에게도, 궁극적으로 소비자에게도, 그리고 분명히 광범위한 경제에도 어느 누구에게도 이득이 되지 않는 경쟁 역학에 갇혀 있습니다."
국가시장감독관리총국이 알리바바와 메르세데스-벤츠 차이나를 포함한 거대 기업들과 직접 회의를 가진 것은 개입의 심각성을 시사합니다. 장쑤성과 후난성의 지방 정부는 이제 바닥을 향한 경쟁적 경주를 막기 위해 산업 계획을 조율하고 있습니다. 이는 1990년대 이후 볼 수 없었던 국가 주도 경쟁 관리로의 회귀입니다.
리 웨이와 같은 제조업체들에게 이러한 정책은 생존을 위해 감당할 수 없는 손실을 감수해야 했던 산업에 가격 규율이 다시 돌아올 수 있다는 희망을 줍니다. 중국 물가법 개정안은 원가 이하 판매를 법적으로 금지하여, 산업이 수익 마진을 재건하고 광범위한 인플레이션 압력에 기여할 수 있도록 할 잠재력을 가집니다.
인플레이션 동력으로서의 사회 보험
중국의 의무 사회보험 적용 확대는 아마도 지금까지 시도된 가장 정교한 수요 측면 부양책일 것입니다. 수백만 명을 기여금 제도에 강제로 편입시킴으로써 정부는 즉각적인 소득 재분배와 중기적인 소비 증가라는 이중의 인플레이션 압력을 생성합니다.
메커니즘은 명확합니다. 현재 총 근로자 기여금은 광저우의 **15.2%**에서 베이징의 **22.5%**까지 다양하며, 고용주 부담분은 많은 도시에서 33% 이상에 달합니다. 이전에 면제되었던 외국인 근로자들도 이제 허가 발급 후 30일 이내에 기여해야 합니다. 이는 지출 패턴이 일반적으로 현지 평균을 초과하는 수십만 명의 외국인 전문직 종사자들에게 영향을 미칩니다.
선전에 거주하는 32세 소프트웨어 엔지니어 장 민(Zhang Min) 씨는 이 정책 변화의 목표 대상 인구를 대표합니다. 이전에는 사회보험 기여금을 피하기 위해 프리랜서로 일했지만, 이제는 의무 가입으로 인해 실제 수령 소득이 약 20% 감소하는 동시에 의료 및 연금 혜택을 받게 됩니다.
장 씨는 "즉각적인 영향은 임금 삭감처럼 느껴진다"고 인정했습니다. "하지만 장기적인 안정성이 오히려 제가 미루고 있던 것들에 더 많은 지출을 하도록 유도할 수 있습니다. 어쩌면 자녀를 갖는 것도 고려할 수 있을 것 같아요."
이러한 행동 변화는 정책 입안자들이 정확히 달성하고자 하는 바입니다. 최고인민법원의 2025년 하반기 해석(기여금 포기에 대한 고용주-직원 합의를 무효화하는)은 일반적인 회피 관행을 없애, 대규모 소득 재분배 시스템에 더 광범위한 참여를 보장합니다.
향상된 출산 수당 처리(많은 지역에서 수개월에서 2~3일로 단축)는 행정 효율성이 정책 효과를 어떻게 증폭시킬 수 있는지를 보여줍니다. 더 빠른 지급은 더 빠른 소비로 이어져 인플레이션 압력에 더 즉각적으로 기여합니다.
경제 회복을 위한 인구 정책
중국 최초의 전국적인 육아 보조금 프로그램은 인구 정책이 인플레이션 전략으로 기능할 수 있는 방식을 보여줍니다. 2025년 1월부터 소급 적용되는 3세 미만 아동 1인당 연간 3,600위안 지급은 즉각적인 소비를 촉진하기 위해 고안된 직접 현금 이전을 통해 2천만 가구 이상을 목표로 합니다.
중국의 출산율은 사상 최저치로 떨어져 경제 성장과 내수에 장기적인 도전을 제기하고 있습니다.
| 연도 | 출산율 (여성 1인당 출생아 수) | 출생률 (1,000명당 출생아 수) |
|---|---|---|
| 2021년 | 1.15 | 7.52 |
| 2022년 | 1.03 | 6.77 |
| 2023년 | 1.00 | 6.39 |
지역별 차이는 출산율과 관련 지출을 높이려는 지역적 필사적인 노력을 보여줍니다. 후허하오터의 셋째 자녀 10만 위안 보조금은 이전 인센티브에 비해 2,000% 증가한 수치로, 중앙 조정 없이는 지방 재정을 파산시킬 것입니다. 선양의 셋째 자녀에 대한 월 500위안 지급은 인구 감소에 직면한 지역 전반에 걸쳐 유사한 긴급성을 시사합니다.
지난에 거주하는 류 샤오밍(Liu Xiaoming) 씨와 그의 아내에게 이러한 인센티브는 직접적인 경제적 영향을 미 미치며 가족 계획 결정을 재편하고 있습니다. 류 씨는 "비용 때문에 셋째를 고려하지 않았다"고 설명했습니다. "하지만 국가 보조금과 지역 인센티브가 더해지면서 경제성이 완전히 달라졌습니다. 이제 아기 용품을 보고 있고, 더 큰 아파트를 고려하고 있으며, 육아 서비스도 계획하고 있습니다."
이러한 승수 효과는 경제학자들이 '인구학적 소비 프리미엄'이라고 부르는 것을 정확히 나타냅니다. 즉, 어린 자녀를 둔 가족은 광범위한 물가 상승을 유발하는 상품과 서비스에 불균형적으로 많이 지출한다는 것입니다. 분유부터 교육 서비스, 주택, 의료에 이르기까지 출산 장려책은 경제 전반에 파급되는 소비의 연쇄 효과를 만들어냅니다.
이 정책의 소급 적용은 즉각적인 영향을 보장하며, 비과세 및 사회 지원 계산에서 제외됨으로써 가구 구매력을 극대화합니다. 현재 신생아의 80% 이상이 출생 연도에 국가 보험 혜택을 받아 가족의 재정적 부담을 줄이고 소비를 장려합니다.
금융 시장 유동성 공급
중국의 통화 및 재정 확장 정책은 2008년 금융 위기 이후 가장 공격적인 유동성 주입으로, 자산 가격 인플레이션을 지원하면서 디플레이션 기대치를 상쇄하도록 명시적으로 설계되었습니다.
중국인민은행의 2025년 5월 정책 패키지(지급준비율 0.5%포인트 인하로 1조 위안의 유동성 방출)는 시장에 유동성을 쏟아붓겠다는 중앙은행의 의지를 보여줍니다. 환매 조건부 채권(레포) 금리 인하 및 재대출 금리 인하와 결합하여, 통화 당국은 명시적인 리플레이션(재팽창)을 위해 이전의 제약을 포기했습니다.
금융 시장은 직접적인 인플레이션 전쟁터가 되었습니다. 중국증권감독관리위원회(CSRC)의 소매 거래 수수료 30% 인하는 주식 참여를 장려하며, 3개월간의 IPO 중단은 신규 공급이 가격을 약화시키는 것을 방지합니다. 2천억 위안 규모의 시장 안정화 기금은 직접적인 정부 가격 지원을 의미합니다.
가장 중요한 것은 국영 보험사들이 2025년부터 신규 보험료의 **30%**를 주식에 할당해야 한다는 것입니다. 이 의무 할당은 연간 약 4천억 위안 규모의 의무 주식 매입을 의미하며, 자산 가격을 부풀리고 소비를 장려하는 부의 효과를 창출하도록 설계된 인위적인 수요입니다.
국영 보험사의 포트폴리오 매니저인 천 위(Chen Yu) 씨는 이 정책의 영향을 다음과 같이 설명했습니다. "우리는 본질적으로 가치 평가에 관계없이 주식을 매수해야 합니다. 정부는 우리의 대차대조표를 사용하여 시장을 부풀리고 있으며, 더 높은 자산 가격이 사람들을 더 부유하게 느끼게 하고 더 많이 지출하게 만들기를 바라고 있습니다."
재정 가속화: 4% 해법
중국이 재정 적자 목표를 GDP의 4%(30년 만에 최고치)로 상향 조정하기로 한 결정은 보수적인 재정 원칙을 포기하고 직접적인 인플레이션 자극을 택했습니다. 4조 4천억 위안 규모의 지방정부 특수 목적 채권과 1조 3천억 위안 규모의 초장기 국채는 경제에 직접적으로 자금을 주입하기 위해 고안된 재정 메커니즘입니다.
5조 위안을 초과하는 인프라 지출은 즉각적인 가격 영향을 미치는 건설 및 개발 프로젝트를 목표로 합니다. 철강과 시멘트부터 건설 노동력과 장비에 이르기까지, 정부 지출은 주요 부문의 디플레이션 추세를 역전시키기 위해 고안된 수요 압력을 생성합니다.
허베이성에서 건설 자재를 공급하는 왕 레이(Wang Lei) 씨는 이 정책의 영향을 직접 목격했습니다. 그는 "정부 프로젝트가 마침내 다시 시장 가격을 지불하고 있다"고 언급했습니다. "2년 동안 우리는 그저 바쁘게 지내기 위해 원가 이하로 입찰하도록 강요당했습니다. 이제 가격이 안정되고 심지어 약간 오르는 것을 보고 있습니다."
이는 정책 입안자들이 달성하고자 하는 전달 메커니즘을 정확히 나타냅니다. 즉, 가격 하한선을 설정하고 공급망 전체에 인플레이션 기대를 조성하는 정부 지출입니다.
투자 시사점: 리플레이션 대비 포지셔닝
중국의 포괄적인 인플레이션 전략은 정교한 투자자들에게 뚜렷한 기회를 제공하지만, 성공은 정책 전달 메커니즘의 시기를 정확하게 맞추는 것에 달려 있습니다.
반(反)내이쥐안(內卷) 시행은 분열된 산업을 통합할 수 있으며, 특히 전기차, 태양광 제조 및 배터리 생산 분야에서 살아남은 기업들에게 이득이 될 것입니다. 경쟁 침체기 동안 가격 규율을 보여준 기업들은 정부 개입이 성공하면 상당한 마진 확대를 경험할 수 있습니다.
사회보험 확대는 새로 보험 혜택을 받는 인구를 대상으로 하는 금융 서비스, 의료 및 소비재 부문에서 구조적 수요 성장을 창출합니다. 보험사들은 규제 지원과 의무적인 주식 할당에 직면하며, 이는 투자 유연성이 감소했음에도 불구하고 성과 우위를 창출할 가능성이 있습니다.
출산 장려 정책은 젊은 가족을 겨냥하는 부문(소비재, 교육 서비스, 의료, 주택)을 활성화할 수 있습니다. 그러나 인구 정책 효과는 일반적으로 분기보다는 수년에 걸쳐 나타나므로 인내심 있는 자본 배분이 필요합니다.
인프라 지출의 혜택은 국영 관련 기업들에 집중되어 있지만, 건설 자재, 장비 제조 및 물류 서비스의 민간 부문 파급 효과는 민첩한 투자자들에게 기회를 제공할 수 있습니다.
통화적 시사점은 특별한 주의가 필요합니다. 성공적인 인플레이션 목표 달성은 여전히 인플레이션과 싸우는 경제국의 통화에 대해 위안화 가치를 강화할 수 있으며, 실패는 수출 경쟁력을 유지하기 위해 추가적인 평가 절하를 필요로 할 수 있습니다.
투자 고려 사항은 정책 지속 가능성 위험, 구현 조정 문제, 그리고 구조적 디플레이션 압력이 정책 개입보다 더 지속적일 수 있다는 가능성을 고려해야 합니다. 역사적 경험은 중국 정책 전환 기간 동안 상당한 변동성을 시사하므로 신중한 포지션 규모 설정 및 위험 관리가 필요합니다.
디플레이션 함정은 계속된다
이러한 전례 없는 정책 동원에도 불구하고, 지속적인 구조적 역풍을 고려할 때 중국의 2% 인플레이션 목표는 여전히 야심적입니다. 2025년 7월의 0% 인플레이션율과 가속화되는 생산자 물가 디플레이션은 디플레이션 모멘텀이 상당한 힘을 유지하고 있음을 시사합니다.
근본적인 도전 과제는 정책적 해결을 어렵게 합니다. 고령화 인구는 자연적인 수요 성장을 감소시키고, 부동산 부문의 약세는 전통적인 부의 효과를 없애며, 글로벌 무역 긴장은 수출 주도 인플레이션 전파를 제한합니다. 반내이쥐안 캠페인은 증상을 다루지만, 근본적인 기술 발전과 글로벌 경쟁 압력은 계속해서 가격을 하락시키고 있습니다.
중국의 인구 피라미드는 상단이 무거워지고 있으며, 이는 고령화 인구와 감소하는 노동력이라는 인구학적 도전을 보여줍니다.
| 연도 | 60세 이상 인구 (%) | 65세 이상 인구 (%) | 노년 부양비 (%) |
|---|---|---|---|
| 2020년 | 제공 안 됨 | 12.34% | 제공 안 됨 |
| 2022년 | 19.8% | 14.9% | 21.8% |
| 2023년 | 21.1% | 15.4% | 22.5% |
중국의 수조 위안 규모 인플레이션 도박은 아마도 현대사에서 가장 포괄적인 거시경제 개입일 것입니다. 중앙 계획이 디플레이션의 중력을 극복할 수 있을지는 중국의 경제 궤적뿐만 아니라 남은 10년간의 글로벌 인플레이션 역학도 결정할 것입니다. 수백만 명의 중국 근로자, 기업 및 가족에게 이 결과는 중앙은행 목표와 정책 발표를 훨씬 넘어서는 방식으로 그들의 경제적 현실을 재편할 것입니다.
디플레이션의 중력에 맞선 사투가 시작되었으며, 전 세계 경제의 균형이 달려 있습니다.
면책 조항: 본 기사에 인용된 개인의 이름은 사생활 보호를 위해 변경되었습니다.