중국의 요새 경제: 베이징의 새로운 5개년 계획이 성장을 생존과 맞바꾸는 방식
확장 위주에서 인내 위주로의 중국의 급진적인 전환과 그것이 글로벌 투자자들에게 의미하는 것
베이징 — 중국의 최신 5개년 계획 문서 깊숙한 곳에는 중국이 이제 세계를 어떻게 바라보는지 모든 것을 드러내는 한 단어가 숨어 있습니다. 바로 "安全"—안전입니다.
이 한 글자는 GDP 성장에 대한 과거의 집착을 대체하며 거듭 등장합니다. 이는 베이징이 경제를 운영하는 방식의 심오한 변화를 암시합니다. 반도체든 콩이든 모든 결정은 이제 번영이 아닌 국가 생존의 문제로 다루어집니다.
이 계획은 "안전은 발전의 전제 조건"이라고 단도직입적으로 밝히며, 덩샤오핑의 오랜 좌우명인 "발전이야말로 확고한 진리"를 뒤집습니다. 투자자들에게 이는 단순한 정치적 수사가 아닙니다. 향후 수년간 수익을 좌우할 새로운 규칙서입니다.
선전포고 없는 전쟁
중국 지도자들은 이미 서방과의 경제 전쟁을 벌이고 있다고 믿습니다. 그들이 돈과 인력을 쏟아붓는 곳을 보면 이를 알 수 있습니다. 미국 주도의 수출 금지 조치는 중국의 첨단 칩 접근을 막았습니다. 반도체 수입은 작년 대비 약 20% 감소했습니다. 네덜란드의 ASML 장비 제한과 미국의 CHIPS 법안까지 더해지면서, 공급망의 공백은 확연합니다.
베이징의 대응은 전시 동원령과 흡사합니다. 이 계획은 반도체, 산업 기계, 정밀 공구, 핵심 소프트웨어라는 네 가지 핵심 분야에서 "비전통적" 지원—본질적으로 실패의 여지가 있는 거대 국가 자금 지원 프로그램—을 약속합니다. 이는 희망 사항 목록의 프로젝트가 아니라 생존의 최우선 과제입니다.
투자자들에게 이는 한 가지를 의미합니다. 해당 공급망의 예측 가능성은 높아지겠지만, 정부의 조정이 시장 가격을 압도하는 곳에서는 수익이 낮아질 것입니다. 현명한 자본은 레거시(성숙 공정) 칩 생산 업체, 전력 전자 제품, 공작 기계 제조업체, 자동화 분야로 이동하고 있습니다. 이들 분야는 현실적으로 수입을 대체할 수 있으며 국가적 지원이 넘쳐나기 때문입니다.
반면, 제한된 칩 분야에서 중국 매출에 의존하는 외국 공급업체들은 험난한 길을 마주할 것입니다. 중국은 협상하지 않고 수천억 달러의 정부 지출에 힘입어 별도의 기술 생태계를 구축하고 있습니다.
힘 빠진 엔진
이러한 방어적 자세를 유발하는 것은 외부 압력뿐만이 아닙니다. 중국 내부에서는 신뢰가 무너지고 있습니다.
한때 강력했던 부동산 부문—GDP의 30%를 차지하고 가계 자산의 주요 저장 수단이었던—은 베이징의 2020년 개발업체 부채 단속 이후 붕괴했습니다. 투기 열풍의 시대는 지났고, 이제는 "저렴한 주택"과 "위험 관리"에 대한 새로운 기조로 가득합니다. 이는 손실 관리를 위한 관료적 코드입니다.
투자자들에게 보내는 메시지는 분명합니다. 부동산은 더 이상 성장 동력이 아닙니다. 새로운 국가 지원 개발업체들은 두 자릿수 수익을 제공하지는 않겠지만, 사업을 유지할 것입니다.
한편, 내수 소비는 정체되고 있습니다. 소매 판매 성장은 코로나19 이전의 절반 수준으로 떨어졌고, 소비자 물가는 여전히 하락하고 있습니다. 드물게도 베이징은 이제 자동차 및 주택 구매에 대한 자체적인 규제를 철폐하고 있습니다. 이는 자신감이 아닌 경고의 신호입니다.
내권(內卷)의 덫
또 다른 골칫거리는 현지인들이 "내권(involution)"이라고 부르는 것입니다. 이는 혁신과 수익을 잠식하는 끝없는 내부 경쟁을 의미합니다. 베이징이 단결을 촉구함에도 불구하고, 각 성(省)들은 경쟁국처럼 자원을 비축하고 서로의 상품을 막고 있습니다.
그 결과는 무엇일까요? 엄청난 과잉 생산 능력입니다. 공장들은 누구도 필요로 하는 것보다 더 많은 철강, 전기차, 태양광 패널을 쏟아내고 있습니다. 수요는 거의 움직이지 않았지만 올해 생산량은 15% 증가했습니다. 이러한 과잉 공급은 전체 산업의 마진을 파괴하는 잔혹한 가격 경쟁을 촉발했습니다.
이러한 혼란은 기회와 위험을 동시에 만듭니다. 값싼 중국산 친환경 기술이 글로벌 시장에 넘쳐나 재생 에너지 채택을 가속화하겠지만, 수익을 압박할 것입니다. 유럽연합은 이미 중국산 전기차에 관세를 부과했으며, 더 많은 관세가 부과될 가능성이 있습니다. 더 현명한 움직임은 관세 장벽 뒤에 갇힌 수출업체가 아닌, 생산의 핵심 요소인 상류 부문 소재 및 부품에 투자하는 것입니다.
인구 절벽
이 모든 것 위에 인구 시한폭탄이 드리워져 있습니다. 여성의 평균 출산율이 0.9명에 불과하고 노동력이 연간 500만 명씩 감소하는 상황에서, 중국의 연금 시스템은 2035년까지 10조 달러의 재정 적자를 마주할 것입니다.
정부는 정년퇴직 연령을 60세에서 65세로 인상할 계획이며, 이를 불가피한 것으로 제시하고 있습니다. 하지만 더 깊은 위기는 젊은 세대에 있습니다. 25세 미만 청년 도시 실업률은 15%에 달했고, 많은 졸업생이 환멸을 느끼고 있습니다. 중국 사회 계약의 핵심인 상향 이동성의 약속이 흔들리기 시작하고 있습니다.
투자 로드맵
투자자들에게 명확성은 베이징이 가장 중요하게 여기는 분야에 집중하는 데 있습니다. 거액의 자금은 양자 컴퓨팅과 같은 화려한 "문샷(moonshot)" 기술이 아니라, 공장을 꾸준히 돌아가게 하는 견고한 기계류에 있습니다.
국방, 보안 통신, 조선 부품, 전력망 인프라, 그리고 AI 기반 산업 자동화를 생각해보십시오. 이들은 중국 자립 전략의 동맥입니다. 장기적인 자금 지원과 보장된 조달 할당량이 따릅니다.
서방 기술에 여전히 의존하는 최첨단 칩 제조업체를 쫓지 마라. 진정한 수익은 레거시(성숙 공정) 생산과 국내 장비에서 나올 것입니다. 중국이 현실적으로 격차를 줄일 수 있는 분야이기 때문입니다.
구식 부동산 개발업체와 중국의 축소되는 시장에 과도하게 노출된 외국 기술 기업은 피해야 합니다. 대신, 중국을 떠나는 제조업을 흡수하고 있는 인도, 베트남, 멕시코와 같은 "프렌드쇼어링(우방국 간 공급망 재편)"의 수혜국에 주목하십시오.
채권 측면에서는 지속적인 디플레이션 속에서 중국 국채는 매력적으로 보이지만, 지방정부 자금 조달 기관(LGFV)에는 신중해야 합니다. 베이징이 그들의 고삐를 죄고 있기 때문입니다.
새로운 표준
2030년까지 중국은 주요 기술 분야에서 대체로 자급자족하지만, 연간 4~5%의 완만한 성장을 하는 국가가 될 것으로 예상됩니다. 안정적이겠지만, 고속 성장 "중국 기적"은 더 느리고 통제된 형태로 사라질 것입니다.
이제 군사 대비 태세가 경제 계획과 함께 논의되며, 베이징의 "전략적 억지력" 발언은 특히 대만에 대해 타협이 아닌 대결을 준비하고 있음을 보여줍니다.
글로벌 투자자들에게 핵심은 분명합니다. 이것은 더 이상 성장 위주의 게임이 아닙니다. 국가 지원 부문에서 안정성을 확보하는 동시에 지정학적 폭풍우를 헤쳐나가는 요새 경제를 탐색하는 것입니다.
한 관찰자가 말했듯이, "중국은 수십 년을 내다보고 계획한다. 세계는 헤드라인에 반응한다." 이 게임에 돈을 건 사람이라면 반응하는 것만으로는 더 이상 충분하지 않습니다. 적응해야 합니다.
투자 조언이 아님