디지털 달러가 마침내 그 목소리를 내다: 써클의 13억 달러 규모 공모 성공

월스트리트의 대리석 홀에서, 조용했던 혁명이 가시적이고 심오한 형태로 구체화되었다.

뉴욕 — 8월 14일 오후 6시 39분, 써클 인터넷 그룹(Circle Internet Group)은 주당 130달러에 1천만 주를 공모하여 총 13억 달러의 조달 금액을 달성했다고 발표했다. 이번 발표는 JP모건, 씨티그룹, 골드만삭스앤코 LLC를 포함한 신디케이트가 인수를 맡은 미국 역사상 최대 규모의 스테이블코인 기반 지분 공모였다.

이번 공모의 구조는 의도적인 재무 전략을 드러낸다. 써클은 자체적으로 200만 주만을 발행하여, 일반적인 기업 운영 자금으로 약 2억 6천만 달러의 신규 자본을 조달한다. 나머지 800만 주는 유동성을 확보하려는 기존 주주들이 내놓은 것으로, 이는 현재 주주들의 지분 희석을 최소화하면서 거래 가능한 유동 주식(floating stock)을 거의 7% 늘리는 구조이다.

시장 반응은 즉각적이고 복합적이었다. 써클의 주가는 금요일 139.23달러에 마감했는데, 이는 이전 거래일 대비 13.81달러 하락한 수치였다. 거래량은 약 1,800만 주로 급증하여 평소 일일 평균의 6배 이상을 기록했다. 이러한 하락세는 회사가 6월 IPO 가격인 31달러에서 거의 299달러에 육박하는 최고점까지 비약적인 상승세를 보였음에도 불구하고 발생했다.

이번 거래는 디지털 금융 인프라에 있어 중요한 시점에 이루어졌다. 의회가 스테이블코인에 대한 연방 감독을 확립하는 'GENIUS 법안'을 통과시킨 지 불과 몇 주 만에, 써클의 공모는 암호화폐 기업들이 규제 준수, 통화 정책 민감성, 그리고 전통 금융 기관의 강화되는 경쟁 압력을 헤쳐나가면서도 높은 기업 가치를 유지할 수 있는지에 대한 근본적인 시험대가 된다.

디지털 신뢰의 경제학

써클의 중요성을 이해하려면 이 회사가 실제로 무엇을 하는지 살펴보는 것이 중요하다. 써클은 전 세계적으로 유통되는 USDC 토큰을 뒷받침하기 위해 652억 달러 규모의 전통 자산을 보유하며, 세계에서 가장 정교한 디지털 금고를 운영한다. 모든 1달러 코인은 약속을 나타내는데, 이는 미국 국채와 은행 예금으로 담보되며 연방 당국의 규제를 받지만, 소프트웨어처럼 프로그래밍이 가능하다.

USDC의 역사적 시가총액, 주요 디지털 달러로서의 성장과 채택을 보여준다.

날짜	시가총액	유통량
2025년 8월 15일	$67,706,735,906	68,000,000,000 USDC
2025년 8월 10일	$65,200,000,000	명시되지 않음
2025년 6월 30일	$61,300,000,000	명시되지 않음

이러한 모델은 비범한 기회와 심각한 취약성을 동시에 생성한다. 써클의 획기적인 2분기 매출은 전년 대비 53% 급증한 6억 5천 8백만 달러를 기록했지만, USDC를 전 세계적으로 접근 가능하게 만드는 유통 네트워크를 유지하는 데 드는 비용 4억 7백만 달러에 즉시 직면했다.

주요 투자 회사의 국채 시장 전문가는 고객 기밀 유지 요건으로 인해 익명을 전제로 "써클이 구축한 것은 전통적인 은행업을 초월한다"고 설명했다. 그는 "이들은 달러의 안정성을 유지하면서 소프트웨어의 속도를 가능하게 하는 프로그래밍 가능한 돈을 만들었다"고 덧붙였다.

그러나 이러한 혁신은 실존적 위험을 수반한다. 연방준비제도(Fed) 금리가 100bp(베이시스 포인트) 하락할 때마다 써클의 수익 기반에서 연간 약 6억 1천만 달러를 잠식하여, 회사를 워싱턴의 연방준비제도 건물에서 이루어지는 통화 정책 결정에 대한 레버리지 베팅으로 변모시킨다.

스테이블코인 발행사의 주된 수익원은 준비금 자산에서 얻는 이자와 수익률이다. 발행사들은 스테이블코인을 미국 국채 및 현금 예금과 같은 안전하고 위험도가 낮은 투자 자산 풀로 담보한다. 이 준비금에서 발생하는 소득이 주된 이윤의 원천이다.

규제 수혜의 양날의 검

올여름 시행된 GENIUS 법안은 스테이블코인 발행에 사실상 규제된 과점 체제를 형성했다. 써클과 같은 규제 준수 기업들은 상당한 경쟁 우위를 확보했고, 기업의 자금 관리 부서와 결제 네트워크 전반에서 기관 투자자들의 채택이 가속화되면서 규제를 따르지 않는 경쟁자들은 잠재적인 소멸 위기에 직면했다.

그러나 이러한 보호는 규제 준수 비용을 넘어서는 심오한 함의를 지닌다. 강화된 감독, 자본 요건, 운영 제약은 암호화폐 기업들이 여러 비즈니스 사이클에 걸쳐 전통 금융 기관들을 능가할 수 있었던 운영 민첩성을 위협한다.

더 근본적으로, 은행이 자체 스테이블코인을 발행할 수 있도록 하는 법안의 조항은 실존적인 경쟁 위협을 나타낸다. JP모건 체이스의 소매 금융 관계는 거의 모든 미국 가구에 도달하며, 이는 전략적으로 정교하게 배치될 경우 써클의 현재 시장 지위를 빠르게 압도할 수 있는 유통 역량이다.

써클의 대응은 Arc 블록체인 이니셔티브와 자체 결제 네트워크를 통한 수직 통합에 집중한다. 이러한 벤처는 방어 가능한 경쟁 우위를 구축하면서 추가 가치를 확보하려는 야심찬 시도이지만, 블록체인 인프라 개발을 둘러싼 기술적 복잡성과 규제 불확실성을 고려할 때 실행 위험은 여전히 상당하다.

전문 자본, 암호화폐 현실에 직면하다

써클의 확장된 유동 주식(float)이 중요한 시점에 시장 구조를 재편함에 따라, 기관 포트폴리오 매니저들은 여러 중요한 역학 관계를 분석하고 있다. 정교한 자본이 암호화폐 인프라 노출을 모색하는 바로 그 시점에 강화된 유동성이 도래하여, 전문 투자자들에게 전례 없는 기회와 구조적 복잡성을 동시에 만들어낸다.

옵션 시장은 이러한 분석적 복잡성을 반영하며, 높은 내재 변동성은 디지털 자산 인프라 기업에 대한 적절한 가치 평가 프레임워크에 대한 지속적인 불확실성을 시사한다. 대규모 기관 투자자들은 핵심 포지션을 유지하면서 이번 공모를 전략적 엑시트 유동성으로 활용하는 것으로 보이는데, 이는 해당 섹터의 궤적에 대한 근본적인 비관론보다는 이익 최적화와 일치하는 행동 패턴이다.

써클 주가의 공모 후 변동성을 보여주는 차트, 주요 지지 및 저항 수준을 강조한다.

날짜/기간	사건/지표	가격 수준	의미
2025년 6월 5일	기업공개(IPO) 가격	$31.00	써클 주식이 대중에게 처음 제공된