트럼프 관세발 시장 변동성 고조에 씨티그룹 트레이딩 수익 25% 급증

관세 불확실성 속 씨티그룹, 5년 만의 거래 부문 최고 실적 달성

트럼프 대통령의 전면적인 관세 부과가 8월 시행을 앞두고 월가가 대비하는 가운데, 씨티그룹은 그로 인한 시장 혼란 속에서 예상치 못한 수혜자로 부상했다. 씨티그룹은 5년 만에 가장 강력한 2분기 실적을 기록했으며, 고위험 고정수익 거래 부문에서 경쟁사들을 앞질렀다.

이 글로벌 은행 대기업은 화요일(현지시각) 분기 순이익이 25% 급증한 40억 2천만 달러를 기록했다고 발표했다. 이는 트럼프 대통령이 4월 주요 교역국 수입품에 대해 30%에서 49%에 이르는 관세를 발표한 이후 외환, 금리, 주식 시장 전반에 걸쳐 이례적인 변동성을 활용하여 시장 부문이 수익을 창출한 결과다.

거래 부문 실적 급증의 배경

씨티그룹의 넓은 트레이딩 플로어에서는 2분기가 완벽한 폭풍처럼 전개되었다. 고정수익 거래 수익은 애널리스트 예상치인 39억 달러를 훨씬 뛰어넘어 20% 증가한 43억 달러를 기록했다. 주식 거래는 전년 대비 6% 증가한 16억 달러를 기록했다.

씨티그룹 CEO 제인 프레이저는 실적 발표 컨퍼런스 콜에서 "시장 부문은 환상적인 분기를 보냈다"고 인정했다. 그녀는 "우리는 시장 점유율을 높이고 더 높은 수익을 창출하기 위해 각 사업 부문의 성과를 개선하고 있습니다. 시장 부문은 2020년 이후 최고의 2분기 실적을 기록했으며, 특히 주식 부문은 기록적인 2분기 성과를 냈습니다."라고 덧붙였다.

이러한 변동성 특수는 씨티그룹에만 국한되지 않았다. JP모건 체이스는 고정수익 시장 수익이 14% 증가한 57억 달러를 기록했으며, 특히 외환, 신흥 시장, 금리 상품에서 두드러진 강세를 보였다고 보고했다. 업계 전반적으로 12개 주요 글로벌 은행은 collectively 거래 수익이 10~15% 증가했다.

대통령 정책이 가져온 이익

이러한 거래 열풍의 촉매제는 백악관에서 직접 비롯되었다. 트럼프 대통령의 4월 관세 발표는 글로벌 시장에 파장을 일으켰으며, 한 고위 시장 전략가는 이를 "팬데믹 수준의 자산 시장 혼란"이라고 묘사했다.

8월 1일 발효될 예정인 이 관세는 유럽 연합, 멕시코, 캐나다, 일본, 한국 등으로부터의 수입품을 대상으로 하며, 일부 국가에 대해서는 25%에서 거의 50%에 달하는 관세율이 적용된다. 이러한 정책 변화는 금리, 통화, 신용 시장 전반에 걸쳐 급격한 재평가를 촉발하며, 정교한 거래 플랫폼을 갖춘 은행들에게 전례 없는 기회를 만들어 주었다.

익명을 요구한 월가의 베테랑 트레이딩 임원은 "시장이 이 정도 규모의 구조적 변화를 겪을 때, 고객들은 포트폴리오를 빠르게 재조정해야 합니다"라고 설명했다. 그는 이어 "즉각적인 유동성을 제공하는 시장 조성 사업에 종사하는 누구든 이익을 얻을 것입니다"라고 말했다.

표면적인 숫자 그 이상의 이야기

씨티그룹의 표면적인 실적 뒤에는 수익의 질과 지속 가능성에 대한 더욱 미묘한 이야기가 숨어 있다. 은행의 시장 수익이 전년 대비 16% 급증하여 투자자들에게 깊은 인상을 주었지만, 씨티그룹의 주가순유형자산비율(P/TBV)은 여전히 0.93배에 불과하다. 이는 JP모건의 2.8배, 골드만삭스의 2.1배보다 현저히 낮은 수치다.

이러한 지속적인 밸류에이션 격차는 현재의 변동성 주기 이후에도 씨티그룹이 모멘텀을 유지할 수 있을지에 대한 시장의 회의적인 시각을 보여준다. 그러나 은행의 건전한 13.5%의 보통주자본비율(CET1)과 새로 승인된 200억 달러 규모의 자사주 매입 프로그램(시가총액의 약 12%에 해당)은 경영진이 다년간의 턴어라운드 노력을 가속화할 기회로 보고 있음을 시사한다.

거래 실적 호황: 일시적인 돌풍인가, 지속적인 순풍인가?

투자자들에게 중요한 질문은 이러한 거래 부문 부흥이 얼마나 지속될 것인가 하는 점이다. 시장 전문가들은 다음 몇 가지 요인이 높은 거래량이 일시적인 현상인지, 아니면 더 지속적인 것인지를 결정할 것이라고 말한다.

관세 시행 시기: 8월 1일부터 관세가 발효되고 주요 교역국들의 보복 조치가 예상되면서, 변동성은 최소한 2026년 상반기까지 이어질 수 있다.
알고리즘 트레이딩 증폭: 고빈도 거래는 이제 미국 금리 시장 활동의 60% 이상을 차지하며, 가격 변동과 거래량을 증폭시킬 수 있다.
고객 위험 관리: 기관 투자자들의 헤지 활동은 관세 일정이 완전히 시행되고 시장에 가격이 반영되면 정상화될 수 있다.
규제 제약: 다가오는 바젤 3.1 시행은 은행들이 시장 조성 활동에 자본을 투입하는 능력에 영향을 미칠 수 있다.

한 주요 투자 회사의 은행 부문 애널리스트는 "거래 수익은 하향 조정되겠지만, 최소한 향후 3~~4분기 동안은 2023년 기준선보다 5~~7% 높은 수준을 유지할 것이라는 것이 컨센서스"라고 언급했다. 그는 이어 "이는 한 분기짜리 일회성 기적이 아니지만, 영구적인 재설정 또한 아닙니다"라고 말했다.

전략적 시사점: 은행업의 고난도 줄타기

특히 씨티그룹에게 거래 부문에서의 횡재는 기회이자 위험을 동시에 제공한다. 프레이저 CEO의 리더십 아래, 은행은 낮은 수익률의 소비자 사업에서 벗어나 서비스, 시장, 자산 관리 등 기관 대상 사업의 강점을 강화하는 전략적 전환을 계속하고 있다.

구글과의 클라우드 마이그레이션 파트너십과 AI 기반 위험 분석 도입을 포함한 은행의 상당한 기술 투자는 변동성에 기반한 고객 수요를 활용하는 데 시기적절해 보인다. 그러나 은행은 기존의 동의 명령(consent orders)을 해결하고 있으며, 2025년 3월 부과된 1억 3천6백만 달러의 데이터 관련 벌금 등 규제 부담이 여전히 존재한다.

투자 관점: 변동성 소용돌이 속 항해

이러한 변화하는 환경 속에서 포트폴리오를 구성하고자 하는 투자자들에게는 몇 가지 접근 방식이 고려될 가치가 있다.

은행 부문 노출: 씨티그룹의 유형장부가치 대비 상당한 할인율은 이미 우수한 실적을 반영하여 가격이 형성된 동종 기업들보다 더 큰 상승 여력을 제공할 수 있다. 유형장부가치의 1.05-1.10배 수준으로 수렴한다면 배당금을 제외하고 향후 12개월 동안 15-25%의 상승 여력을 의미할 수 있다.
변동성 전략: 관세 시행 기간이 연장될 가능성은 2026년까지 높은 시장 변동성이 지속될 것을 시사하며, 이는 단기 헤지보다는 장기 변동성 관련 상품에 유리할 수 있다.
기업 위험 관리: 비금융 기업의 경우, 현재 환경은 8월 1일 관세 시행을 앞두고 견고한 헤지 전략을 요구한다. 통화 및 금리 보호 상품의 스프레드가 1분기 평균보다 15-20% 확대되었기 때문이다.

시장 참여자들은 뱅크오브아메리카의 7월 16일 실적 발표, 연방준비제도(Fed)의 7월 31일 바젤 3.1 의견서 접수, 그리고 관세가 소비자 물가에 전가되는 정도를 보여줄 3분기 인플레이션 데이터 등 몇 가지 다가오는 촉매제를 주시해야 한다.

투자 개요

항목	주요 시사점
1. 실적을 견인하는 요인?	- 거시적 요인: 관세 인상(30–49%)이 시장 재평가 촉발. - 미시적 요인: 씨티의 시장 부문 수익 전년 대비 16% 급증, 59억 달러 기록 (2020년 이후 최고 2분기). - 자본 여력: 13.5% 보통주자본비율(CET1)과 200억 달러 자사주 매입 프로그램은 자본 환원 확대 가능. - 요약: 경기 순환적 수익이 구조적 자본 유연성을 증대.
2. 실적의 질 분석	- 씨티그룹: 거래 수익 전년 대비 +16%, 자기자본유형자산수익률(ROTE) 8.7%, 주가순유형자산비율(P/TBV) 0.93배 (심각한 저평가). - 경쟁사 (JPM, BAC, GS): 더 높은 ROTE (JPM 21%, GS 18%)를 보이지만 프리미엄 멀티플에서 거래 (JPM P/TBV 2.8배, GS 2.1배). - 시사점: ROTE가 개선되면 씨티의 밸류에이션 격차가 상승 여력 제공.
3. 거래 실적 호황의 지속성	- 동인: 관세 위험(높은 지속성), 알고리즘 거래 유입(장기적 성장), 고객 헤징(중기). - 전망: 거래 수익은 3~4분기 동안 2023년 수준보다 5–7% 높게 유지될 가능성.
4. 씨티그룹의 전략적 시사점	- 자본 환원: 200억 달러 자사주 매입(시가총액의 12%)으로 주식 수 감소. - 사업 포트폴리오: 저수익(ROE) 부문 정리; 서비스/시장/자산 관리 부문 집중. - 기술 투자: 효율성 향상 목표(비용률 60% 미만). - 규제 리스크 해소: 진전 보이나 벌금 지속.
5. 투자 아이디어	- 바벨 트레이드: 씨티(저렴) 롱 vs. JPM/GS(고가) 숏. - 변동성: 장기 변동성 스왑 매수; 단기 매도. - 옵션: 씨티 저가 콜(2026년 6월 120달러).
6. 비금융 기업	- 헤지: 관세 전 외환/금리 고정(스프레드 확대). - 유동성: 유동성 제공 은행과 신용 한도 재협상. - 공급망: 20–40bp 비용 증가 예상.
7. 촉매제 및 리스크	- 상승 요인: BAC 거래 강세 확인(7월 16일); 연준 바젤 3.1 연기. - 하락 요인: 거래 수익 감소; 인플레이션 급등으로 연준 금리 인상.
8. 결론	- 씨티: 저평가(유형장부가치 0.93배); ROTE 10% 달성 시 15–25%