시티파이버, 23억 파운드 생명줄 확보: 영국 초고속 인터넷 통합 시대의 청사진
대체 네트워크 제공업체들이 재정적 역풍에 직면한 가운데, 업계 3위 사업자가 영국 광케이블 미래의 잠재적 킹메이커로 부상하다
런던 템즈 강이 내려다보이는 번쩍이는 사무실에서 투자 은행가들과 광케이블 네트워크 경영진은 몇 주간 밤샘 작업을 하며 올해 영국 통신 분야에서 가장 중요한 거래가 될 수 있는 계약을 공들여 만들었다. 이제 그들의 노력이 결실을 맺으려 한다.
영국 3위 초고속 인터넷 네트워크 사업자인 시티파이버(CityFibre)는 업계 관계자들이 "실존적"이라고 묘사하는 23억 파운드 규모의 재융자 패키지를 확보하기 직전에 있다. 이 거래는 한 애널리스트가 "광케이블 과잉 확장의 잠재적 희생자"라고 불렀던 회사를 안정에 목마른 분열된 시장에서 "피할 수 없는 통합자"로 변모시킨다.
생존 청사진: 막판 구제 금융의 해부
이번 재융자 구조는 시티파이버가 이전에 겪었던 어려움의 깊이와, 시장 혼란에도 불구하고 투자자들이 영국 광케이블 인프라에 여전히 놀라운 신뢰를 보내고 있음을 보여준다. 패키지는 아부다비 국부 펀드 무바달라(Mubadala)와 골드만삭스 같은 기존 투자자로부터 5억 파운드의 신규 지분 투자와, 냇웨스트(NatWest)가 이끄는 은행 컨소시엄으로부터 9억 6천만 파운드의 선순위 대출을 결합한다.
아마도 가장 특징적인 것은 8억 파운드 규모의 '어코디언(accordion)' 설비일 것이다. 이는 인수를 위해 특별히 지정된 추가 자금을 인출할 수 있는 옵션으로, 시티파이버의 투자자들이 단순히 생존을 넘어 시장의 통합자가 되는 것에서 가치를 보고 있음을 시사한다.
이번 거래 조건에 정통한 한 인프라 투자 전문가는 "이것은 단순히 침몰하는 배의 구멍을 메우는 것이 아니다"라며, "배를 완전히 재건하는 동시에 다른 배들을 나포할 대포를 추가하는 것"이라고 말했다.
이번 거래의 재무 공학은 아슬아슬한 줄타기를 하고 있다. 재융자 후 시티파이버는 약 49억 파운드의 총부채를 떠안게 되며, 에비타(EBITDA) 대비 부채 비율은 8.2배에 달한다. 이는 보수적인 인프라 투자자들을 놀라게 할 만한 수치이다. 그러나 회사의 예상 에비타 성장이 2024년 3억 1천만 파운드에서 2027년 9억 파운드로 증가할 것으로 예상되어, 고객 확보 목표가 달성된다면 이 부채 비율은 더 관리 가능한 수준으로 하락할 것으로 보인다.
시티파이버를 넘어: 광케이블 부문의 퍼펙트 스톰
시티파이버의 재융자 드라마는 부문 전반의 실존적 위기라고 할 수 있는 배경에서 펼쳐진다. 한때 안정적인 수익을 추구하는 인프라 투자자들의 총아였던 영국 대체 네트워크 제공업체들은 이제 네오스 네트워크(Neos Networks)의 산업 애널리스트들이 "중대한 기로"라고 부르는 상황에 직면해 있다.
수치들이 상황을 말해준다. 수십억 파운드를 투입해 도로를 파고 광케이블을 설치했음에도 불구하고 고객 가입률은 실망스러운 수준이다. 시티파이버 자체도 네트워크가 통과하는 가정의 12%만을 연결했을 뿐인데, 이는 지속 가능한 경제성을 위해 필요한 25~30%에 한참 못 미치는 수치이다. 경쟁업체들도 비슷하거나 더 나쁜 상황이다.
한편, 금융 환경은 급격히 악화되었다. 초기 광케이블 골드러시를 부추겼던 거의 제로 금리 환경에서 금리가 급등했다. 인플레이션과 공급망 제약으로 건설 비용도 급증했다. 대체 네트워크의 약 48%가 높은 금리를 주요 자금 조달 문제로 꼽고 있다.
이 부문의 위기 신호는 분명하다:
- 농촌 초고속 인터넷에 집중하는 기가클리어(Gigaclear)는 핵심 투자자가 약속을 축소한 후 구조조정 자문사를 고용했다.
- 넷옴니아(Netomnia)와 브르스크(Brsk)는 규모를 키우기 위해 합병했지만 여전히 수익성이 없으며, 2026년까지 4억 파운드가 더 필요할 것으로 보인다.
- 풀파이버(FullFibre)와 줌(Zzoomm)은 생존을 위해 사업 통합에 합의했다.
- 토크토크(TalkTalk)는 상당한 부채 압박 속에서 구조조정을 계속하고 있다.
규제 재설정: 경쟁에서 연속성으로
아마도 가장 중요한 것은 규제 우선순위의 변화가 나타나고 있다는 점이다. 최대 경쟁을 촉진하기 위한 정책을 수년간 펼쳤던 오프컴(Ofcom)은 이제 서비스 연속성과 네트워크 탄력성을 보장하는 쪽으로 전환하고 있는 것으로 보인다.
규제 당국은 '최후의 공급자(supplier-of-last-resort)' 제도에 대해 협의 중인데, 이는 당국이 잠재적인 공급자 파산을 예상하고 있다는 분명한 신호다. 이는 '더 많은 네트워크'를 장려하는 것에서 '탄력적인 네트워크'를 보장하는 것으로 심오한 철학적 변화를 의미하며, 시티파이버가 주도하고자 하는 통합 물결을 효과적으로 승인하는 것이다.
한 통신 정책 전문가는 "수십 개의 독립적인 대체 네트워크 시대는 얼마 남지 않았다"며, "이제 문제는 우리가 세 개의 전국적인 사업자로 끝날지 아니면 단 두 개의 기존 사업자가 모든 것을 집어삼킬지다"라고 말했다.
실행 과제: 건설에서 고객 확보로
시티파이버의 재융자가 시간을 벌어주기는 했지만, 회사의 운명은 궁극적으로 인상적인 광케이블 구축 범위를 유료 고객으로 전환하는 데 달려 있다. 현재 네트워크는 영국 내 430만 가구/사업장을 통과하고 있으며, 2027년까지 640만 가구/사업장에 도달할 계획이다(원래 목표였던 800만 가구/사업장에서 축소됨).
핵심 지표는 가입률이다. 현재 12%이며, 스카이(Sky) 고객 전환에 힘입어 올해 17%에 도달하고 2027년까지 25%를 목표로 한다. 이 목표들을 달성하면 부채를 상환하고 추가 확장 또는 인수를 위한 충분한 현금 흐름을 창출할 수 있을 것이다.
업계 관측통들은 25% 가입률 목표 달성 가능성을 약 60%로 보고 있는데, 이는 50대 50보다는 좋지만 확실한 것은 아니다. 만약 가입률이 20% 미만으로 정체된다면, 인수를 위해 의도된 어코디언 설비가 오히려 지속적인 운영 자금 조달에 사용될 수도 있다.
시장에 미치는 영향: 통합 체스판
투자자와 시장 참여자들에게 시티파이버의 재융자는 단순히 한 회사의 구제 금융을 넘어, 영국 통신 인프라의 통합 단계가 시작되었음을 알리는 신호다.
가장 유력한 시나리오에 따르면, 시티파이버는 주요 통합자로 부상하여 어려움에 처한 경쟁업체들을 교체 비용보다 훨씬 낮은 가치로 인수할 가능성이 있다. 통과된 가구당 300파운드 미만(구축 비용은 500~700파운드)으로 매입할 경우 투자자 수익률을 극적으로 높일 수 있다.
계산은 설득력이 있다. 600만 가구/사업장을 통과하고 25% 가입률을 달성하면, 시티파이버는 2029년까지 약 10억 파운드의 에비타를 달성할 수 있다. 에비타의 11배(유럽 광섬유 거래의 중간값)로 평가하면, 이는 110억 파운드의 기업 가치를 의미하며, 오늘날 지분 가치의 잠재적으로 세 배가 될 수 있다.
투자 평가: 광케이블 시장의 최종 단계를 위한 포지셔닝
이 분야를 주시하는 전문 투자자들에게는 몇 가지 전략적 접근 방식이 나타난다:
도매 모델과 유리한 규제 환경을 고려할 때, 부채 부분(SONIA+400–425bp로 9억 6천만 파운드)은 다른 영국 인프라 자산에 비해 매력적으로 보인다.
어코디언 설비는 아마도 가장 흥미로운 기회를 제공할 것이다. 급매로 어려움에 처한 자산을 큰 폭의 할인율로 인수할 수 있는 능력은 수익률을 크게 높일 수 있으며, 최적의 시나리오에서는 투자자 IRR(내부 수익률)을 두 배로 늘릴 수도 있다.
전략적 기업 참여자, 특히 상당한 고객 기반을 가진 인터넷 서비스 제공업체는 지금 시티파이버와 장기 용량 계약을 협상함으로써 유리한 요율을 확보하고 궁극적인 통합 논의 테이블에 자리 잡을 수 있다.
가장 위험하지만 잠재적으로 가장 보람 있는 포지션은 여전히 지분이다. 소수 지분 보호를 확보한 신규 투자자들은 실행이 목표를 달성하면 상당한 상승 잠재력을 볼 수 있는 반면, 기존 주주들은 고통스러운 지분 희석을 겪지만 옵션 가치는 보존된다.
더 넓은 의미: 디지털 인프라의 새로운 현실
시티파이버의 거의 파산 직전 경험과 그 후의 부활은 전 세계적으로 디지털 인프라 투자에 있어 더 넓은 변화를 잘 보여준다. 저렴한 부채로 자금을 조달한 투기적 네트워크 구축 시대는 끝났다. 그 뒤를 이어 합리화, 통합, 그리고 운영 실행에 대한 집중의 시기가 온다.
영국 소비자와 기업에게 미치는 결과는 엇갈린다. 통합은 일부 지역에서 경쟁 강도를 줄일 수 있지만, 살아남는 네트워크는 재정적으로 더 안정적이고 지속적인 투자가 가능할 것이다.
따라서 시티파이버의 재융자는 단순히 한 회사의 재정적 전략을 넘어, 파편화된 성장 단계에서 지속 가능한 규모로 전환하는 전체 부문의 변화를 위한 청사진을 나타낸다. 한 업계 베테랑의 말처럼, "우리가 목격하는 것은 시티파이버의 제2막만이 아니다. 그것은 영국 광케이블 산업의 성숙 단계의 시작이다."
투자 논점
| 구분 | 핵심 내용 |
|---|---|
| 요약 | 시티파이버는 23억 파운드(지분 5억 파운드, 선순위 대출 9억 6천만 파운드, 어코디언 8억 파운드) 재융자를 확보하여 2028-29년까지 유동성을 확보했다. 이는 높은 금리에도 불구하고 영국 광케이블에 대한 투자자 신뢰를 보여준다. |
| 거래 구조 | - 총부채: 약 49억 파운드 - 순 부채비율: 에비타의 8.2배 (2025년 예상), 2027년까지 약 6배로 하락 - 지분 가치 평가: 투자 전 약 29억 파운드 (가구/사업장당 670파운드) - 신규 지분 투자 IRR: 13~15% (기본 시나리오), 18% (상승 여력 시나리오). |
| 운영 지표 | - 망 통과 가구/사업장 수: 430만 (20 |