코코아 가격의 대폭락: 초콜릿 시장의 격변 신호
8주 연속 가격 하락은 20여 년 만에 가장 가파른 코코아 가격 하락세를 기록하며, 부진한 수요와 증가하는 공급 낙관론이 충돌하고 있음을 보여준다.
뉴욕 — 초콜릿 애호가들과 제과업체들을 혼란에 빠뜨렸던 한 해를 뒤로하고 코코아 가격이 폭락하고 있다. 뉴욕 선물 가격은 8주 연속 하락했으며, 이는 1999년 이후 가장 긴 하락세다. 불과 몇 달 전만 해도 이 선물 계약 가격은 톤당 12,000달러를 돌파하며 사상 최고치를 기록했고, 초콜릿 진열대에서 영구적인 가격 충격에 대한 우려를 불러일으켰다. 이제 랠리가 붕괴되면서 트레이더들은 완전히 다른 시장 상황을 받아들이고 있다.
가장 활발하게 거래되는 선물 계약은 금요일 1% 하락하여 톤당 5,888달러를 기록했으며, 주간으로는 4% 하락했다. 이는 올해 최고점의 약 절반 수준이지만, 2023년 이전 수준보다는 여전히 훨씬 높다. 이러한 급락의 원인은 무엇일까? 부진한 수요, 변화하는 공급 예측, 그리고 투기적 열풍 이후 트레이더들의 발을 빼는 움직임이 복잡하게 얽혀 있다.
고공행진하는 가격의 문제점
코코아의 문제는 전형적인 원자재 딜레마에서 비롯된다: 가격이 너무 치솟으면, 그 가격을 지탱했던 수요마저 죽인다는 것이다. 올해 초, 가격 급등은 초콜릿 제조업체들로 하여금 레시피를 재고하고, 제품 크기를 줄이며, 심지어 계절 한정 상품을 줄이도록 강요했다.
그 영향은 가혹했다. 2분기 데이터에 따르면 코코아 가공량(기본적으로 초콜릿 수요의 원시 지표)은 전 세계적으로 급격히 감소했다. 유럽은 전년 대비 7.2%, 북미는 2.8% 감소했으며, 아시아는 16.3% 급락했다.
한 시장 분석가는 이렇게 말했다. "업계는 코코아를 덜 사용하는 방향으로 스스로 재편했습니다. 가격이 진정된다고 해서 하룻밤 사이에 되돌아가지 않습니다."
이제 모든 시선은 다음 주 유럽 코코아 협회가 3분기 데이터를 발표할 때로 향하고 있다. 수요가 계속 줄어든다면, 약세 베팅이 늘어날 수 있다. 하지만 안정화의 기미가 보인다면, 공매도했던 트레이더들은 서둘러 포지션을 청산해야 할 것이다.
부족에서 잉여로
이야기의 다른 측면은 공급이다. 얼마 전까지만 해도 시장은 거의 50만 톤에 달하는 사상 최대의 공급 부족에 직면했었다. 재고는 수십 년 만에 최저치를 기록했고, 가격은 폭등했다. 하지만 날씨가 개선되었고, 주요 생산국인 코트디부아르와 가나의 농부들은 정부가 농장 출하 가격(산지가격)을 인상한 후 더 많은 카카오 콩을 공급하고 있다.
코트디부아르는 보장 가격을 킬로그램당 CFA 2,800프랑으로 인상했고, 가나는 톤당 GHS 58,000세디로 올렸다. 이러한 조치들은 농부들이 높은 비용을 상쇄하고 작물 질병과 싸우는 데 도움이 되었다.
다음 수확기에 적당한 잉여 공급만으로도 상황이 역전될 수 있다. 시장에 넘쳐나기보다는, 추가적인 카카오 콩은 먼저 역사적 기준으로 여전히 부족한 재고를 다시 채우는 데 사용될 것이다. 적은 재고는 변동성이 지속될 것임을 의미한다: 가격은 날씨, 물류 또는 정치적 요인에 따라 크게 요동칠 수 있다.
헤지펀드의 입장 변화
한때 코코아 가격을 현기증 나는 수준으로 끌어올렸던 투기 세력들은 이제 약세로 돌아섰다. 규제 당국에 따르면 헤지펀드는 3년 만에 처음으로 순매도 포지션을 취하고 있다. 이러한 그들의 변화는 가격 하락을 가속화했다.
유동성 또한 고갈되었다. 시장 참여자가 줄어들면서, 작은 거래조차도 큰 변동을 일으킬 수 있다. 이러한 취약한 구조는 코코아를 갑작스러운 '숏 스퀴즈'에 노출시킨다: 공급 차질이 생기거나 수요가 회복되면, 트레이더들이 반응하기도 전에 가격이 급등할 수 있다.
누가 이득을 보고 누가 손해를 보는가
저렴해진 코코아는 양날의 검이다. 초콜릿 제조업체들은 비용 면에서 숨통을 트게 되었지만, 레시피 변경과 소비자 가격 충격으로 잃었던 수요는 쉽게 회복되지 않을 것이다. 소비자들도 즉각적인 가격 인하를 기대해서는 안 된다. 소매 가격은 선물 가격보다 훨씬 더 느리게 하락하는 경향이 있다.
농부들에게는 상황이 복잡하다. 물론, 더 높은 농장 출하 가격은 소득을 지지한다. 하지만 투입 비용이 높은 상태에서 글로벌 선물 가격이 계속 하락한다면, 마진은 줄어들 것이다. 게다가 '스웰런 슈트 바이러스'와 같은 위협이 계속해서 생산을 괴롭히며, 장기적인 투자 부족의 위험을 높이고 있다.
한편 트레이더들은 유동성이 적고 불안정한 시장에 직면해 있다. 기후 악화, 작물 질병, 또는 생산국의 정책 변화는 현재의 약세 흐름에 역행하는 급격한 랠리를 쉽게 촉발할 수 있다.
앞으로의 시나리오
시장 관측자들은 2026년 중반까지 코코아에 대한 세 가지 가능성 있는 시나리오를 제시한다:
- 기본 시나리오: 가공량이 낮은 수준에서 안정되고, 2025-26 시즌에 적당한 잉여 공급이 발생한다. 가격은 톤당 4,800달러에서 6,800달러 사이를 유지하며, 공급 충격이 발생하지 않는 한 랠리는 제한될 것이다.
- 강세 시나리오: 서아프리카에서 악천후나 질병으로 생산량이 감소한다. 투기 세력이 숏 포지션을 청산하기 위해 서두르면서 가격은 7,500달러 이상으로 급등한다.
- 약세 시나리오: 수요가 계속 약화되고 공급이 예상을 초과한다. 선물 가격은 2026년 말까지 4,000~4,500달러로 하락할 수 있다. 하지만 소비자들은 계산대에서 즉각적인 가격 인하를 크게 체감하지 못할 것이다.
전략적 시사점
초콜릿 회사들에게 가장 안전한 전략은 코코아 함량이 적은 제품을 고수하면서 프로모션을 통해 소비자들의 수요를 천천히 시험하는 것이다. 조달 관리자들은 위험 균형을 위해 여러 단계로 헤지할 수 있지만, 갑작스러운 '숏 스퀴즈'에 대비해야 할 것이다.
트레이더들은 손실을 제한하면서도 예상치 못한 랠리에 대한 노출을 유지하는 옵션 구조를 주시하고 있다. 그리고 일부 제조업체들은 서아프리카에 대한 의존도를 줄이기 위해 라틴 아메리카에서 더 많은 카카오 콩을 조달하는 것을 고려하고 있다.
그러나 시장의 장기적인 건전성은 코트디부아르와 가나의 농부들이 질병 통제 및 생산성 향상에 지속적으로 투자할 수 있는지에 달려 있다. 그렇지 않으면, 오늘의 잉여 공급은 내일의 부족으로 빠르게 전환될 수 있다.
코코아의 8주 연속 하락은 단순한 조정이 아니라 전환점을 의미한다. 한때 희소성을 상징했던 과도한 랠리는 이제 더 균형 잡힌, 그러나 여전히 불안정한 시장으로 바뀌고 있다. 가격이 새로운 정상 수준으로 안착할지, 아니면 다시 혼란 속으로 빠져들지는 날씨, 다음 주 수요 데이터, 그리고 초콜릿이 항상 저렴한 코코아에 의존할 수 없는 세상에 업계가 얼마나 빨리 적응하는지에 달려 있다.