유럽 암호화폐 혁신 선점 경쟁: 코인셰어스, 제로 수수료 전략으로 새로운 SEI 토큰 ETP 출시
취리히 – 스위스 금융 중심지의 그림자 아래, 유럽 기관 투자자들을 위한 암호화폐 자산을 둘러싼 새로운 전쟁이 펼쳐지고 있습니다. 디지털 자산 투자 회사인 코인셰어스(CoinShares)가 유럽 암호화폐 투자 환경을 재편할 수 있는 수수료 전쟁의 개전 포문을 열었습니다.
런던에 본사를 둔 이 회사는 이번 주 식스 스위스 익스체인지(SIX Swiss Exchange)에 세이(Sei) 블록체인 토큰 기반 유럽 최초의 제로 운용 수수료 상장지수증권(ETP)을 공개했습니다. 'CSEI'라는 티커로 거래되는 이 상품은 일반적으로 경쟁 ETP에 부과되는 1.5%에서 2.5%에 달하는 표준 운용 수수료를 없애는 동시에, 투자자들에게 연 2%의 스테이킹 수익률을 제공합니다.
제로 뒤에 숨겨진 경제학: 수수료 없는 암호화폐의 비밀
제로 수수료 전략은 단순한 마케팅 수단 그 이상을 의미합니다. 이 상품의 구조를 분석한 시장 분석가들은 한 스위스 펀드 전략가가 “올해 유럽 ETP 중 가장 영리한 눈속임”이라고 부르는 것을 발견했습니다.
투자자들은 눈에 보이는 운용 수수료를 지불하지 않지만, 코인셰어스는 기초 SEI 토큰의 스테이킹 수익률(현재 약 5.5%)에서 약 3.5%를 회수하고, ETP 보유자에게는 2%만 지급하는 것으로 보입니다. 이는 사실상 기존 수수료 구조를 초과할 수 있는 ‘보이지 않는 수익원’을 창출하는 것입니다.
익명을 요청한 런던 소재 암호화폐 펀드 분석가는 "관대함으로 보이는 것이 실제로는 금융 공학의 정수"라고 말했습니다. "그들은 기본적으로 제로 수수료 상품으로 위장한 350베이시스포인트(bp, 3.5%)의 연금(annuity)을 구축했습니다. 문제는 투자자들이 이를 꼼꼼히 따져볼지 여부입니다."
MiCA의 첫 주요 시험대
이번 출시는 유럽연합의 암호자산 시장(MiCA) 규제 프레임워크에 따라 등장한 최초의 중요한 상품 중 하나입니다. 코인셰어스는 상품 출시 불과 며칠 전 프랑스 금융시장청(AMF)으로부터 MiCA 승인을 확보했으며, 업계 관측통들은 이를 MiCA, MiFID, AIFM 라이선스를 모두 획득한 "3중 인증(triple badge)"이라고 평가합니다.
이러한 규제 기반은 상당한 경쟁 우위를 창출합니다. MiCA 승인이 없는 경쟁사들은 EU 전역에서 유사한 상품을 제공하기 위해 국가별 면제 조항이나 더 복잡한 구조에 의존해야 합니다.
한 주요 거래소의 유럽 규제 담당 전문가는 "MiCA 여권은 코인셰어스에게 18개월에서 24개월의 선두를 제공한다"며, "다른 발행사들이 규제 면에서 따라잡을 때쯤이면 코인셰어스는 이미 여러 토큰 시장에서 기관 선점 효과를 확보할 수 있을 것"이라고 언급했습니다.
블록체인과 전통 금융의 만남
세이(Sei) 블록체인 자체는 암호화폐 미래에 대한 흥미로운 시도입니다. 거래 애플리케이션에 최적화된 레이어 1 솔루션으로 개발된 세이는 1초 미만의 최종성과 수십억 건의 거래를 처리할 수 있는 용량을 자랑하며, 이는 전통 시장 인프라에 익숙한 기관 트레이딩 데스크의 관심을 끌 만한 기술적 사양입니다.
ETP 출시는 SEI 시장 가격 10% 급등과 동시에 이루어졌으며, 이는 규제된 투자 수단이 신흥 암호화폐 자산에 미칠 수 있는 중대한 영향을 보여줍니다. SEI 공급량의 약 60~70%가 이미 네트워크에 스테이킹되어 있어, 상대적으로 제한적인 유통량으로 인해 새로운 ETP 채널을 통해 기관 자본이 유입되면 가격 변동성이 증폭될 수 있습니다.
"무료"의 진정한 비용
이 상품을 평가하는 투자자들에게는 '제로 수수료'라는 헤드라인이 복잡한 가치 제안을 가리고 있습니다. 분석에 따르면, 코인셰어스는 이 수익률 회수 모델을 기반으로 손익분기점에 도달하려면 약 4천5백만 달러의 운용 자산(AUM)을 유치해야 할 것으로 추정됩니다.
여러 스위스 발행사와 협력했던 베테랑 ETP 구조화 전문가는 "금융에서 '제로'가 실제로 제로를 의미하는 경우는 없다"고 설명했습니다. "수탁, 설정/환매 메커니즘, 시장 조성 리베이트 등의 비용은 사라지지 않습니다. 이는 단지 온체인 스테이킹 보상과 투자자에게 지급되는 금액의 차이로 충당되는 것일 뿐입니다."
이러한 구조는 지속 가능성에 대한 의문을 제기합니다. 만약 SEI의 기본 스테이킹 수익률이 현재 5.5% 수준보다 크게 하락한다면, 코인셰어스는 투자자들에게 약속한 2%의 지급액을 줄이거나 운용 수수료를 재도입해야 하는 압박에 직면할 수 있습니다.
유럽 암호화폐 ETP의 진화
유럽은 전통적으로 암호화폐 ETP 혁신 분야에서 미국을 선도해 왔으며, 스위스, 독일, 스웨덴의 거래소에서는 이미 수십 개의 단일 자산 및 바스켓 상품이 거래되고 있습니다. 그러나 기관 채택은 최근 미국 비트코인 현물 ETF 붐에 비해 뒤처져 있었습니다.
코인셰어스의 제로 수수료 전략은 경쟁사들의 대응을 촉발할 수 있습니다. 시장 관측통들은 현재 유사한 스테이킹 ETP에 약 2.5%를 부과하는 21Shares와 같은 경쟁사들이 시장 점유율을 지키기 위해 다음 분기 내에 수수료를 50베이시스포인트(0.5%) 이하로 인하할 수 있다고 예상합니다.
유럽 거래소의 상품 개발 책임자는 "수십 년에 걸쳐 전통 ETF에서 나타났던 수수료 압축(fee compression) 현상이 이제 암호화폐에서는 초고속으로 진행되고 있다"며, "주식 시장에서 20년이 걸렸던 일이 디지털 자산에서는 20개월 만에 일어날 수도 있다"고 말했습니다.
기관 투자자들을 위한 유동성 현실
혁신적인 구조에도 불구하고, 유동성은 기관 자금 배분자들에게 여전히 중요한 고려 사항입니다. 초기 거래 데이터에 따르면 매수-매도 스프레드가 75베이시스포인트(bp)를 초과하며, 이는 동일한 거래소에서 거래되는 기존 암호화폐 ETP보다 훨씬 넓은 수준입니다.
진정한 시험은 지정 참가자(Authorized Participants)가 ETP 유동성의 핵심인 설정 및 환매 프로세스를 어떻게 관리하는지에 달려 있습니다. SEI의 24시간 중앙 집중식 거래소 거래량은 약 5억 5천만 달러에 달하지만, 단 두 곳의 거래소에 집중되어 있어 대규모 1차 시장 주문은 기초 자산 시장에 잠재적으로 영향을 미칠 수 있습니다.
스위스 프라이빗 뱅크의 트레이딩 데스크 책임자는 "기관 투자자들은 제로 수수료라는 헤드라인을 넘어 체결 품질과 유동성을 포함한 총 소유 비용을 살펴봐야 한다"며, "100베이시스포인트의 스프레드가 있는 '무료' 상품이 긴밀한 체결이 가능한 75베이시스포인트 상품보다 더 비쌀 수 있다"고 조언했습니다.
투자 전망: 수익률과 변동성이 만나는 지점
새로운 ETP에 대한 자금 배분을 고려하는 투자자들에게 분석가들은 이를 단순한 토큰 노출이 아닌 다차원적인 기회로 볼 것을 제안합니다.
2%의 보장된 수익률은 특히 파생상품에 익숙한 투자자들에게 흥미로운 상대가치 투자 기회를 창출합니다. ETP 롱 포지션과 SEI 무기한 선물 숏 포지션을 결합하면 가격 노출을 중화하면서 수익률 요소를 분리할 수 있으며, 이는 사실상 규제된 암호화폐 구조화 상품을 생성하는 것입니다.
그러나 프로토콜 위험은 여전히 존재합니다. 코인셰어스가 검증된 검증인에게 위임하더라도, SEI의 스테이킹 메커니즘은 검증인이 오작동할 경우 슬래싱(slashing) 위험을 수반하며, 이는 기초 담보 및 수익률에 잠재적으로 영향을 미칠 수 있습니다.
한 디지털 자산 배분 전문가는 "이 상품은 전통 금융의 수익 추구와 첨단 기술 위험이 교차하는 지점에 존재한다"며, "모두를 위한 것은 아니지만, 두 가지 세계를 모두 이해하는 정교한 투자자들에게는 대안적인 레이어 1 노출에 대한 흥미로운 규제된 진입로를 제공한다"고 평가했습니다.
면책 조항: 이 기사는 현재 시장 데이터를 기반으로 한 분석을 제공하며, 투자 조언으로 해석되어서는 안 됩니다. 과거 성과는 미래 결과를 보장하지 않습니다. 투자자는 투자 결정을 내리기 전에 스스로 조사를 수행하고 금융 자문가와 상담해야 합니다.