이사회 주도 리셋, 위기가 아닌: 콜로플라스트의 갑작스러운 CEO 교체 내막과 향후 전망
덴마크 기업 및 헬스케어 업계에 파장을 일으킨 움직임으로, 콜로플라스트 A/S는 월요일 크리스티안 빌럼센 사장 겸 CEO의 즉시 사임을 발표했습니다. 회사의 5년 임기 수장의 갑작스러운 퇴임은 2024/25 회계연도 상반기 실적 발표를 단 하루 앞두고 이루어졌으며, 이는 위기가 아닌 회사의 변화를 준비하는 신중한 변곡점으로 여겨지고 있습니다.
그러나 '연속성'과 '전략 업데이트'라는 공식 발표 이면에는 지배구조 갈등, 성장 둔화, 그리고 12개월간의 불안정한 전환기를 대비하고 있는 투자자 기반 등 더 복잡한 상황을 시사하는 시장 신호가 있습니다.
익숙한 얼굴의 귀환: 라스 라스무센, 다시 CEO로
임시직으로 콜로플라스트의 라스 라스무센 의장이 CEO 역할을 맡게 됩니다. 이는 그의 두 번째 CEO 임기입니다. 라스무센은 이전에 2008년부터 2018년까지 회사를 이끌었고, 2001년부터 경영진으로 활동했습니다. 이러한 변화에 맞춰, 이사회 멤버인 예테 니고르-안데르센은 임시 의장이 되어 보상 및 추천 위원회를 맡고 감사 위원회 업무도 수행합니다.
하지만 상황은 편치 않습니다. 일부 기관 투자자들에게 이러한 재편은 이사회 감독과 경영진 권한 사이의 중요한 경계를 모호하게 합니다.
한 북유럽 헬스케어 펀드 매니저는 "지배구조 관점에서 보면 이상적이지 않다"고 말했습니다. "명확한 승계 계획 없이 의장이 CEO가 되면 이사회 독립성과 장기 전략의 명확성에 대한 정당한 의문이 제기됩니다."
실제로 덴마크 연금 펀드인 아카데미케르펜션은 2023년에 라스무센의 권한 집중 에 대해 우려를 표명하며 그의 재선임에 반대표를 던졌고, 94%의 개인 주식 매각을 경영진과 주주 간 이해관계 일치(alignment)의 위험 신호로 지적했습니다.
시장 반응은 공황 상태가 아닌 회의적 반응
콜로플라스트 주가는 월요일 개장 시 약 3% 하락했으며, 금요일 사전 발표 세션에서 2% 하락한 데 이어 추가 하락했습니다. 이는 유럽 의료 기술 기업 CEO 퇴임 시 STOXX 600 헬스케어 지수 대비 평균 하루 실적 부진 –4%와 거의 일치하는 수준입니다.
애널리스트들은 이러한 매도세가 특정 위기보다는 불확실성에 대한 반응이라고 말합니다.
한 애널리스트는 "실적 쇼크는 아니다"라며 "이것은 전략적 비전의 공백에 관한 문제다. 투자자들은 운영상의 차질보다는 명확성 부재를 더 크게 반영하고 있다"고 설명했습니다.
그러한 분위기를 더하는 것은 콜로플라스트의 2024/25 회계연도 실적 전망치에 대한 최근 하향 조정입니다. 단 4일 전, 회사는 중국 관련 부진과 인터벤션 비뇨기과 분야의 지속적인 제품 리콜 문제를 이유로 유기적 성장 목표를 8~9%에서 약 7%로 낮췄습니다. 일부 관찰자들에게 이 하향 조정은 현재 방향이 불충분하다는 것을 이사회에 보내는 마지막 신호 역할을 했습니다.
콜로플라스트의 기로: 전략, 문화, 그리고 경쟁 측면
문화 및 직원 신뢰
최고 경영진의 우려에도 불구하고, 내부자들은 라스무센의 이전 10년간 CEO 재임 경험이 내부 사기에 안정화 요인으로 작용한다고 지적합니다. 그가 회사 문화 및 운영에 익숙한 점은 특히 중국 및 미국과 같이 위험도가 높은 지역에서 지역 상업 부문 책임자들의 전환을 용이하게 할 것으로 예상됩니다. 이러한 지역에서는 경영진 이탈이 고객사 이탈 및 팀원 감소로 이어질 수 있습니다.
의료 기술 영업 분야 전문 채용 담당자는 "인재 이탈은 없을 것 같다"며 "임시 CEO는 낯선 사람이 아니다. 충성심과 내부 승진이 회사의 DNA 일부인 회사에서는 그것이 매우 중요하다"고 말했습니다.
현재까지 고객 혼란 최소화
제품 연속성 또한 확보된 것으로 보입니다. 콜로플라스트의 주요 사업 부문인 장루 및 요실금 관리는 병원 및 공공 보건 시스템과 장기 계약을 맺고 운영되므로, 리더십 변화에도 불구하고 갑작스러운 시장 점유율 손실 가능성은 낮습니다.
한 유럽 병원 조달 담당자는 "합병이나 대규모 가격 변동이 없는 한 고객들은 공급업체를 바꾸지 않을 것"이라며 "위험은 혁신 파이프라인 정체나 경쟁사 선두 진입에 더 있다"고 언급했습니다.
콜로플라스트의 핵심 부문 시장 연평균 성장률(CAGR)은 약 4~5%로 안정적으로 유지되고 있으며, 유럽과 북미 모두에서 컨바텍(Convatec)과 홀리스터(Hollister)가 주요 경쟁사입니다.
전략적 지렛대: CEO 인선에 걸린 것들
CEO 전환은 연속성을 중심으로 이루어지지만, 숨겨진 의미는 명확합니다. 콜로플라스트는 성장을 재가속화하고 성숙된 기존 사업 외로 확장하려 합니다. 12개월 안에 결정될 것으로 예상되는 차기 CEO는 여러 고위험 핵심 변화(피벗)를 실행하는 임무를 맡게 될 것입니다. 애널리스트들은 이미 잠재적인 CEO 후보 유형에 따른 시나리오 모델링을 시작했습니다.
M&A 전략 재개
케레시스(Kerecis) 13억 달러 인수에 이어, 콜로플라스트의 재무 상태는 여전히 부채 부담이 적으며, 순부채/EBITDA 비율이 2배 이하로 안정적입니다. 이는 이사회에 추가적인 소규모 인수(bolt-on deals)를 위한 충분한 여력을 제공하며, 추정 금액은 30억~40억 유로입니다.
해당 분야에 익숙한 M&A 자문가는 "다시 사냥에 나서는(인수를 추진하는) 것이라고 믿을 만한 충분한 이유가 있다"며 "미국 상처 관리 분야의 타겟 기업들, 예를 들어 마이메딕스(MiMedx)나 올가노제네시스(Organogenesis)가 논리적으로 적합하다"고 말했습니다.
이러한 움직임은 콜로플라스트의 이전 발표된 목표, 즉 고성장 인접 분야, 특히 바이오의약품 및 첨단 상처 치유 요법으로 확장하려는 목표와 일치합니다. 이들 분야는 회사의 기존 사업 부문보다 빠르게 성장하고 있습니다.
R&D 투자 비중 재조정 및 미국 사업 결정 임박
콜로플라스트의 R&D 집중 분야는 곧 바이오의약품 및 음압 치료 분야로 더 공격적으로 바뀔 수 있습니다. 그랜드 뷰 리서치(Grand View Research)는 이들 분야의 연평균 성장률이 4.8%로, 장루 관리 분야보다 현저히 높다고 추정합니다.
한편, 한때 미국 성장의 주요 동력이었던 회사의 인터벤션 비뇨기과 사업부는 이제 물음표가 되었습니다. 최근 리콜로 인해 해당 부문의 성장이 정체되었고, 미래가 불확실합니다.
전 콜로플라스트 경영진은 "새로운 CEO는 신속하게 결정해야 할 것이다. 투자를 늘릴 것인가 아니면 매각할 것인가?"라고 말했습니다.
단기 시나리오: 세 가지 가능성과 투자자에게 미치는 영향
| 시나리오 (12개월) | 확률 | EPS 영향 | 12개월 총 주주 수익률(TSR) |
|---|---|---|---|
| 성장 지향적인 외부 인사 (예: 전 스트라이커 임원) | 40% | +5% (비용 효율화, M&A 가속화) | +15–20% |
| 내부 안정형 후계자 | 35% | 중립적 | +5–10% (배당수익 외 영향 없음) |
| 인선 지연 또는 행동주의 주주 개입 | 25% | –5% (실행력 저하) | –10% |
TSR: 총 주주 수익률. 현재 기준 주가: 덴마크 크로네 890
GARP(합리적인 가격에 성장) 투자자들에게 현재 기업 가치는 상승 여력을 제공합니다. 주가는 선행 주가수익비율(PER) 25배 미만에서 거래되며, 이는 5년 평균 28배보다 낮습니다. 소득 지향 투자자들은 2.4%의 배당 수익률을 기대할 수 있으며, 잉여 현금 흐름 대비 배당성향은 60% 미만입니다.
하지만 변수는 행동주의 주주가 될 수 있습니다. 이사회가 3분기까지 신뢰할 만한 M&A 경험이 있는 외부 후보를 확보하지 못한다면, 세비안(Cevian)이나 엘리엇(Elliott) 같은 이름들이 논의 대상이 될 수 있습니다. 특히 지배구조 관련 의문이 남아 있는 가운데 그러합니다.
빌럼센 이후는?
크리스티안 빌럼센의 공로로, 그는 콜로플라스트를 처음 맡았을 때보다 더 나은 상태로 남겼습니다. 2018년 이후 회사는 새로운 부문으로 확장했고, 전략적 인수를 완료했으며, 망 이식재 관련 소송과 리베이트 문제 등 남아 있던 소송들을 정리했습니다. 후임자에게 대부분 깨끗한 준법 상태를 남긴 것입니다.
하지만 최근 실적 전망치 하향, 미국에서의 경쟁 심화, 그리고 한 자릿수 중반 유기적 성장률에 대한 투자자들의 인내심 부족으로 인해 리셋(재정비)이 필요했습니다. 다음 CEO가 인수, 혁신, 또는 매각을 통해 이를 달성할 수 있을지가 2030년까지 콜로플라스트의 궤적을 결정할 것입니다.
붕괴가 아닌, 재건
콜로플라스트의 리더십 전환은 와해가 아닙니다. 이는 이사회 주도 재정비이며, 바이오의약품, 디지털 헬스, 글로벌 의료 기술 통합이라는 새로운 성장 시대를 위해 회사를 재배치하려는 목적입니다.
과제는 무엇일까요? 새 리더를 찾는 동안 표류를 피하고, 지배구조 우려 속에서 투자자 신뢰를 유지하며, 가만히 있지 않는 경쟁 분야를 앞지르는 것입니다.
앞으로 12개월은 콜로플라스트 이사회의 역량을 시험할 뿐만 아니라, 외과적 정밀함과 전략적 긴급함만이 중요한 가치인 시장에서 회사의 중요성을 형성할 것입니다.