코페이의 전략적 승부수: 22억 달러 규모의 에비드익스체인지 거래 내막
오늘 코페이는 사모펀드 운용사 TPG와 함께 5억 달러를 투자하여 지급 계정 자동화 업체 에비드익스체인지를 22억 달러 전액 현금 거래로 비공개 회사로 전환한다고 발표했습니다.
에비드익스체인지의 가치를 주당 10.00달러로 평가하는 이번 거래는 화요일 종가 대비 22%의 프리미엄이자, 소문이 돌기 전인 3월 거래 가격 대비 무려 45%의 프리미엄을 반영합니다. 이 거래를 통해 코페이는 에비드익스체인지 지분의 33%를 확보했으며, 2028년에 나머지 지분을 인수할 수 있는 옵션을 갖게 됩니다.
코페이의 회장 겸 최고경영자(CEO)인 론 클라크는 발표 전화 회의에서 이번 투자 기회에 대한 강한 열정을 보이며, 보완적인 결제 사업에 상당한 지분을 인수하는 것의 전략적 가치를 강조했습니다. 그는 이번 거래가 아직 디지털 결제 솔루션으로 전환 중이고 상당한 성장 잠재력이 미개척 상태인 서비스 부족 시장인 중소기업 부문에 코페이를 전략적으로 포지셔닝한다고 역설했습니다.
부동산, 주택 소유주 협회, 금융 기관, 미디어 회사 등 8,500개 이상의 고객을 대상으로 연간 수십억 달러 규모의 결제를 처리하는 에비드익스체인지에게 이번 거래는 지난 한 해 대부분 2021년 기업공개(IPO) 가격 이하로 거래되며 공개 시장의 감시에서 벗어날 기회를 제공합니다.
식어가는 시장에서의 헐값 매수
이번 거래는 금융 기술 부문의 인수합병(M&A)이 전반적으로 둔화된 가운데 이루어졌습니다. 최근 업계 데이터에 따르면 거래량이 전년 대비 9% 감소했습니다. 이러한 환경은 재무 상태가 튼튼한 전략적 구매자에게 기회를 만들어냈습니다.
"우리가 보고 있는 것은 전형적인 경기 역행적 거래입니다."라고 캐피털 마켓 리서치의 핀테크 분석가인 마리아는 말했습니다. "코페이는 결제 부문의 유사 서비스형 소프트웨어(SaaS) 회사들의 일반적인 매출 배수인 약 절반 수준인 매출의 약 5배에 성장 플랫폼을 인수하고 있습니다."
이번 거래 시점은 계산된 기회주의를 반영합니다. 에비드익스체인지 주가는 회사가 72% 이상의 견조한 매출 총이익률을 유지했음에도 불구하고 지난 한 달간 11.55% 하락하며 전체 시장 대비 저조한 성과를 보였습니다. 사업 기본 체력과 주가 성과 사이의 이러한 괴리는 투자 은행가들이 "가치 차익 거래(value arbitrage)" 기회라고 부르는 상황을 만들어냈습니다.
한 선임 결제 산업 임원은 다음과 같이 말했습니다: "코페이는 본질적으로 시가총액의 비교적 적은 부분을 들여 지급 계정 자동화 부문에 대한 콜옵션을 얻는 셈입니다. 통합이 성공한다면 2028년에 나머지 지분을 인수할 옵션을 행사할 것입니다. 그렇지 않다면 하방 위험을 제한한 것입니다."
결제 경로의 전략적 융합
이번 인수는 단순한 재무적 기술 이상의 의미를 가집니다. 송장 처리와 결제 실행 기술의 융합에 대한 중요한 승부수를 던진 것입니다.
에비드익스체인지 플랫폼은 기업이 많은 노동력이 필요한 송장 처리 및 수표 발행 작업을 디지털 워크플로우로 전환할 수 있도록 하는 반면, 코페이는 가상 카드 및 국경 간 결제 역량에 대한 상당한 전문성을 보유하고 있습니다. 이러한 결합은 승인 워크플로우에 결제 옵션을 직접 내장할 기회를 만듭니다.
"이 통합은 중소기업에서 가상 카드 도입 곡선을 가속화할 수 있습니다."라고 결제 실무 책임자인 토마스는 설명했습니다. "결제 옵션이 별도의 시스템이 아닌 송장 승인 시점에 내장될 때, 일반적으로 도입률이 두 배 또는 세 배로 증가하는 것을 볼 수 있습니다."
에비드익스체인지 네트워크에 있는 90만 개의 공급업체에게 이번 거래는 빠른 결제 및 국경 간 결제 역량을 포함한 보다 정교한 결제 옵션에 접근할 수 있음을 의미할 수 있습니다. 그러나 일부 업계 관찰자들은 공급업체 네트워크의 공격적인 수익화가 마찰을 일으킬 수 있다고 경고합니다.
"핵심 질문은 코페이가 공급업체 경험을 우선시할 것인가, 아니면 거래 수익을 우선시할 것인가입니다."라고 이스턴 증권의 결제 네트워크 담당자인 알렉산드라는 말했습니다. "가장 성공적인 기업 간(B2B) 결제 플랫폼은 구매자와 공급업체의 이익 사이에서 미묘한 균형을 유지합니다."
분기별 압력에서 벗어난 비공개 전환
에비드익스체인지를 비공개로 전환하면 분기별 실적 기대치의 압력 없이 장기적인 혁신에 집중할 수 있는 여유가 생깁니다. 이 회사는 지속적으로 매출의 20%를 제품 개발에 투자했지만, 공개 시장 주주들은 수익성 개선 속도에 대해 참을성을 잃었습니다.
"비공개 전환 구조는 회사가 변화하고 수익 성장을 가속화할 수 있는 유연성을 제공합니다."라고 클라크는 성명에서 강조하며, 새로운 소유 구조 하에서 운영 효율성이 우선순위가 될 것임을 시사했습니다.
에비드익스체인지의 고위 경영진은 구체적인 비율은 공개되지 않았지만 새로운 법인에 상당한 지분을 이전할 것입니다. 이러한 구조는 단기적인 주가 변동보다는 변화의 성공에 경영진의 인센티브를 맞춥니다.
TPG의 파트너인 존 플린과 팀 밀리킨은 코페이의 "혁신적인 제품과 고품질 고객 서비스를 통해 가치를 창출해온 오랜 실적"이 자신들의 투자 논리와 보완적이라고 강조했습니다.
업계 관찰자들은 TPG가 결제 인프라 회사를 점점 더 많이 타겟으로 삼고 있으며, 이 부문이 전반적인 경제 상황과 상관없이 디지털 워크플로우로의 구조적 변화로 인해 혜택을 받고 있다고 보고 있습니다.
통합 과제 직면
전략적 일치에도 불구하고 앞으로 나아가는 길에 장애물이 없는 것은 아닙니다. 에비드익스체인지의 복잡한 기술 스택은 수십 개의 회계 및 ERP 시스템과 통합되어 운영을 합병할 때 잠재적인 기술적 문제를 야기할 수 있습니다.
"수천 명의 고객과 거의 백만 명의 공급업체에 걸친 원활한 통합은 사소한 문제가 아닙니다."라고 기업 소프트웨어 분석가인 웨이는 경고했습니다. "이전 지급 계정 자동화 부문 인수 사례들은 합병 후 운영을 완전히 안정화하는 데 24~36개월이 필요했습니다."
일부 에비드익스체인지 고객들은 과거에 총계정원장 코딩 및 예외 라우팅을 포함한 송장 색인 기능의 정확성에 대해 우려를 표명했습니다. 이러한 기술적 과제는 통합 법인의 잠재력을 완전히 실현하기 위해 해결되어야 합니다.
또한 이번 거래는 2025년 4분기로 예상되는 완료 시점 이전에 주주 및 규제 기관의 승인을 받아야 합니다. 경영진은 이러한 난관을 극복할 것이라고 확신했지만, 최근 반독점 당국이 사모펀드 롤업에 대한 감시를 강화하면서 불확실성이 추가되었습니다.
거래를 넘어선 시장 영향
이번 인수는 이미 광범위한 기업 결제 생태계에 파급 효과를 일으켰으며, Bill.com과 같은 경쟁사들은 투자자들이 해당 부문의 경쟁 구도를 재평가함에 따라 주가가 변동했습니다.
"이 거래는 자동화된 B2B 결제의 지형을 근본적으로 변화시킵니다."라고 경쟁 결제 플랫폼의 최고 전략 책임자인 조나단은 언급했습니다. "다른 업체들도 코페이의 확장된 역량과 경쟁하기 위해 규모를 추구하면서 통합이 가속화될 가능성이 높습니다."
여전히 기업 결제의 수표 발행량의 약 70%를 담당하는 중소 규모 은행에게 이번 거래는 위협이자 기회입니다. 많은 은행들은 자동화된 결제 서비스를 빠르게 강화해야 하거나, 2028년까지 13조 8천억 달러 규모로 성장할 것으로 예상되는 가상 카드가 시장 점유율을 계속 확보함에 따라 수수료 수입을 잃을 위험에 처할 수 있습니다.
이번 거래는 또한 기업 거래에서 실시간 결제 역량의 중요성이 커지고 있음을 강조합니다. 연방준비제도의 FedNow 서비스가 이제 1,000개 이상의 금융 기관에서 활성화되면서, 코페이와 에비드익스체인지의 통합 법인은 자산 관리와 같이 시간에 민감한 분야에서 즉시 결제 도입을 가속화할 수 있습니다.
미래 전망: 3년간의 통합 로드맵
분석가들은 단계적인 통합 방식을 예상하며, 초기에는 고객 경험을 방해하지 않으면서 에비드익스체인지 고객에게 코페이의 가상 카드 역량을 교차 판매하는 데 초점을 맞출 것으로 보고 있습니다.
"1년차는 고객 경험을 방해하지 않으면서 수익 시너지의 빠른 성공 사례를 파악하는 데 중점을 둘 것입니다."라고 결제 통합 전문가인 사만다는 예측했습니다. "플랫폼 통합의 어려운 작업은 아마도 2026년 하반기까지 시작되지 않을 것입니다."
코페이는 이번 거래가 2026년에 주당 순이익에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 예상하며, 시너지 기대치에 대한 보수적인 접근 방식을 시사합니다. 이 일정은 경영진에게 나머지 지분 인수 옵션을 행사하기 전에 약 18개월 동안 진행 상황을 입증할 시간을 줍니다.
업계 관찰자들에게 성공 지표는 전통적인 재무 지표를 넘어설 것입니다. 공급업체 활성화 전환율, 타겟 산업에서의 가상 카드 침투율, FedNow와 같은 차세대 결제 시스템을 통해 처리되는 결제량 증가는 전략적 비전이 실현되고 있는지 보여주는 초기 지표가 될 것입니다.
"이번 거래는 공개 시장의 조급함을 사모 자본의 야망으로 재융자하는 전형적인 경기 후반 거래입니다."라고 상무이사인 제프리는 요약했습니다. "코페이와 TPG가 성공적으로 통합한다면, 그들은 단순히 송장을 수익화하는 것을 넘어 중소기업 B2B 결제가 마침내 종이 문서를 뒤로하고 디지털로 전환하는 속도를 좌우하게 될 것입니다."