코스트코의 9월 놀라운 실적: 숫자를 움직인 진짜 요인은?
창고형 할인점 거대 기업, 8% 매출 성장 달성, 어려운 비교 기준을 극복하고 온라인 전략 재정의
워싱턴주 이사콰 — 코스트코는 지난 9월 265억 8천만 달러의 순매출을 기록하며 전년 대비 8% 증가한 수치를 보였습니다. 표면적으로는 괜찮지만, 특별할 정도는 아닙니다. 하지만 좀 더 깊이 들여다보면, 이 회사는 최근 들어 가장 어려운 전년 동기 대비 비교 상황 속에서도 인상적인 분기 실적을 달성했음을 알 수 있습니다. 투자자들도 이를 알아차렸습니다. 코스트코 주가는 장 마감 후 거래에서 상승하여 수요일 저녁까지 915달러(약 125만 원) 근처를 맴돌았습니다.
왜곡된 작년 기준점
지난해 9월은 결코 평범하지 않았습니다. 허리케인 헬렌은 미국 남동부 전역에서 사재기를 유발했고, 동부 및 멕시코만 해안의 사흘간의 항만 파업으로 쇼핑객들은 물건을 비축하기 위해 서둘렀습니다. 이러한 사건들은 코스트코에 인위적인 매출 상승을 안겨주었습니다. 미국에서 약 2%포인트, 전 세계적으로 1.5%포인트 더 높았던 것이죠.
이러한 일회성 급증을 제외하면 올해의 성장은 훨씬 더 강력해 보입니다. 애널리스트들은 기저 매출 증가분이 7%에 더 가까울 것으로 예상합니다. 소비자 신뢰가 흔들리기 시작하는 시기에 이는 강력한 수치입니다. 한 유통 전략가는 "작년의 혼란을 조정하면 놀라울 정도로 회복력 있는 수요를 볼 수 있다"고 직설적으로 말했습니다.
코스트코의 디지털 전환: 이커머스를 넘어서는
수요일 업데이트에서 가장 큰 변화 중 하나는 매출액 자체가 아니었습니다. 코스트코가 디지털 사업을 정의하는 방식에 있었습니다. 이 회사는 기존의 이커머스 매출만을 추적하는 대신, '디지털 활성화 매출'이라는 새로운 지표를 도입했습니다. 이는 창고 픽업을 위한 온라인 주문이든, 인스타카트 당일 배송이든, 심지어 코스트코 트래블을 통한 휴가 예약이든, 디지털 상호작용으로 촉발된 모든 구매가 포함된다는 의미입니다.
이러한 더 광범위한 측정 방식에 따르면, 9월 디지털 매출은 26.1% 급증하여 지난 분기 보고된 이커머스 성장률 13.6%의 거의 두 배에 달합니다. 이러한 성장의 일부는 새로운 정의에서 비롯되지만, 멤버들의 쇼핑 방식에 실제적인 변화가 있었음을 반영하기도 합니다. 코스트코는 더 이상 매장을 돌아다니며 득템하는 재미만을 제공하는 곳이 아닙니다. 이제 아침에 휴대폰으로 식료품을 주문하고 퇴근 후 찾아가거나, 동일한 멤버십으로 가족 휴가 여행을 예약할 수 있습니다.
물론, 새로운 보고 방식은 월스트리트에는 과제를 안겨줍니다. 새로운 디지털 측정 기준이 기존보다 자연스럽게 더 높은 수치를 보이기 때문에 애널리스트들은 성장 모델을 재설정해야 할 것입니다.
다른 시장, 다른 이야기
지역별 실적은 흥미로운 그림을 그렸습니다. 미국에서는 연료 가격 변동을 제외하면 비교 가능 매출이 5% 증가했습니다. 견고한 수치였지만, 캐나다가 조용히 주목을 받았습니다. 환율을 조정하면 캐나다의 매출은 무려 9.3% 성장했지만, 표면적인 수치는 6.3%에 불과했습니다. 10월 초 미국 달러당 약 1.39캐나다달러 근처를 맴도는 약세 캐나다 달러가 미국 달러로 환산될 때 이러한 강세를 가렸기 때문입니다.
멕시코와 일본부터 영국, 한국, 호주 등 다른 지역에서는 비교 가능 매출이 8.5% 증가했고, 조정 후에는 7.5% 증가했습니다. 이러한 광범위한 성장은 코스트코의 가치 우선 모델이 현지 경제 상황에 관계없이 전 세계적으로 통하고 있음을 보여줍니다.
멤버십 회비: 코스트코의 비밀 병기
매출액 뒤에는 코스트코의 가장 믿음직한 수익원인 멤버십이 있습니다. 회사는 2024년 9월에 연회비를 인상하여 골드스타 멤버십은 65달러로, 이그제큐티브 멤버십은 130달러로 인상했으며, 캐시백 리워드 상한액도 1,250달러로 올렸습니다. 그 결과, 4분기 멤버십 수익은 14% 증가했습니다.
이는 멤버십 수익이 마진율이 높고 꾸준하며, 경쟁업체들이 쉽게 따라올 수 없는 재정적 안정성을 코스트코에 제공하기 때문에 중요합니다. 구매액의 2%를 돌려받고 조기 쇼핑 시간과 같은 혜택을 누리는 이그제큐티브 멤버들은 또한 더 많은 돈을 쓰는 경향이 있어 미묘하지만 의미 있는 방식으로 매출을 끌어올립니다.
유통업계 전망
앞으로 10월에도 또 다른 강력한 한 달이 될 수 있습니다. 작년 허리케인으로 인한 사재기 열풍이 일부 수요를 9월로 앞당겼기 때문에 2024년 10월에는 비교 기준이 더 쉬워졌습니다. 이는 이러한 추세가 유지된다면 중간에서 높은 한 자릿수 매출 성장 기반을 마련합니다.
디지털 성장 또한 주목할 만합니다. 홀리데이 시즌이 다가옴에 따라 당일 배송, 온라인 장바구니 규모, 그리고 코스트코 트래블 예약이 '디지털 활성화' 매출을 20% 이상 성장으로 유지할 수 있습니다. 캐나다 또한 여전히 돋보이지만, 환율 역풍이 실제 강세를 계속해서 흐리게 만들 수 있습니다.
마진 또한 주요 관심사가 될 것입니다. 하락하는 휘발유 가격은 보고된 매출을 끌어내리지만 반드시 수익 마진을 해치지는 않습니다. 반면 멤버십 회비는 상승하는 인건비와 디지털 주문 처리의 복잡성 증가에 대한 완충재 역할을 계속합니다.
경쟁 우위가 더욱 커지다
경쟁업체들에게 코스트코의 9월 실적은 경고음입니다. 커클랜드 시그니처 제품, 고객 유치 역할을 하는 주유소, 유명한 4.99달러 로티세리 치킨, 그리고 이제는 강력한 디지털 서비스의 조합이 코스트코의 해자를 그 어느 때보다 넓혔습니다. 이는 단순히 가격 문제가 아닙니다. 가치, 편리함, 그리고 충성도에 관한 것입니다.
공급업체들도 적응해야 할 것입니다. 창고에서 직접 처리되는 온라인 주문이 늘어나면서 포장 및 물류 요구 사항이 변화하고 있습니다. 팔레트 단위 배송과 단일 소포 주문을 모두 효율적으로 처리할 수 있는 공급업체가 코스트코 진열대에서 더 많은 공간을 차지할 것입니다.
기업 가치 평가의 퍼즐
주당 약 915달러에서 코스트코는 거의 50배의 주가수익비율(PER)로 거래되고 있는데, 이는 광범위한 시장 평균 PER의 두 배에 달합니다. 투자자들은 코스트코를 단순한 소매업체 이상으로 보기 때문에 이러한 프리미엄을 지불합니다. 구독과 유사한 멤버십 수익은 대부분의 상점들이 꿈꿀 수만 있는 안정성을 제공합니다.
이러한 기업 가치를 정당화하려면 코스트코는 연료 및 환율을 제외한 높은 한 자릿수 매출 성장과 10%대 중반의 멤버십 회비 인상을 계속해서 달성해야 합니다. 어느 한 지표라도 둔화되면 그 높은 주가를 흔들 수 있습니다.
특별 배당 가능성도 있습니다. 142억 달러의 현금과 거의 없는 부채를 보유하고 있어 코스트코는 일회성 지급으로 주주들을 놀라게 할 여력이 충분합니다. 이전에도 있었던 일이지만, 아직 발표된 내용은 없습니다.
핵심 요약
코스트코는 불리한 상황 속에서도 성장할 수 있음을 방금 증명했습니다. 9월의 실적은 단순히 숫자만의 문제가 아니었습니다. 회사가 스스로 디지털화하며 재정의하고, 여전히 견고한 멤버십 모델에 의존할 수 있음을 보여주었습니다. 다음 시험대는 10월 매출 보고서가 될 것입니다. 만약 성장이 가속화된다면, 코스트코가 단순히 작년의 왜곡된 상황을 헤쳐나가는 것을 넘어, 관련성을 유지하기가 그 어느 때보다 어려운 유통 시장에서 지속적인 모멘텀을 구축하고 있음을 확인할 수 있을 것입니다.
내부 투자 논지
| 카테고리 | 세부 사항 |
|---|---|
| 9월 비교 매출 | 보고된 수치: +5.7% 연료 및 환율 제외: +6.0% 정상화된 수치 (작년 증가분 조정): 약 7.0% |
| 디지털 매출 (새로운 핵심 성과 지표) | 디지털 활성화 매출: +26.0% (새로운 정의에는 창고에서 처리된 주문, 당일 배송 파트너, 코스트코 트래블 포함) |
| 주요 지역별 실적 | 캐나다 (연료 및 환율 제외): +9.3% (기저 수요 강세 시사) |
| 멤버십 지표 | 회비 인상: 골드스타 65달러, 이그제큐티브 130달러 (2024년 9월) 2025 회계연도 멤버십 수수료: 53억 달러 (전년 대비 +10%) 갱신율: 사상 최고치 |
| 물리적 확장 | 2025 회계연도 말 매장 수: 914개 (꾸준한 신규 매장 증가는 구조적 매출 동력) |
| 기업 가치 | TTM 주가수익비율 (PER): 약 50-52배 선행 주가수익비율 (PER): 약 46배 (시장 평균 28배 대비 상당한 프리미엄) |
| 투자 논지 (낙관적 시나리오) | • 어렵고 인위적으로 높았던 기준 대비 양호한 비교 수치. • 새로운 광범위한 핵심 성과 지표(KPI)로 강력한 디지털 성장. • 강력한 멤버십 경제성과 높은 갱신율. • 캐나다 (환율 제외)는 견고한 기저 수요를 보여줌. |
| 위험 및 고려 사항 (비관적 시나리오) | • 새로운 '디지털 활성화' 핵심 성과 지표(KPI)는 기존 이커머스 지표와 직접 비교 불가; 모델 재기준 설정 필요. • 환율 (강달러) 및 낮은 유가는 보고된 비교 매출 수치에 역풍을 초래. • 영업 시간 연장 및 디지털 주문 처리의 복잡성으로 인한 실행 부담이 판매비와 일반관리비(SG&A)를 압박할 수 있음. • 높은 기업 가치 배수는 지속적인 높은 한 자릿수 비교 매출 및 멤버십 성장이 유지되어야 함. |
| 애널리스트 기본 시나리오 및 전망 | • 10월 비교 매출: 중간/높은 한 자릿수 성장으로 가속화될 것으로 예상. • 디지털: 홀리데이 시즌 내내 20% 이상 유지. • 전략: 현재 가격을 추격하기보다 '하락 시 매수' 선호. • 촉매제: 현금 축적 (142억 달러) 고려 시 특별 배당 가능성 주시. |
투자 조언 아님