지루한 정부 조직도가 미국의 3조 달러 에너지 미래를 다시 쓴 방법
워싱턴 — 2025년 11월 20일, 미국 에너지부(Department of Energy)는 새로운 조직도를 공개했다. 조직도는 관료적이고 심지어 지루해 보였다. PDF 파일 여기저기에 상자와 선, 난해한 약어들이 흩어져 있을 뿐이었다.
그러나 중요한 점은 이것이 단순한 서류 작업이 아니라는 것이다. 이는 바이든 행정부가 4년 동안 구축해 온 모든 것에 대한 선전포고였다. 크리스 라이트 장관은 이를 "미국 에너지 지배력"이라고 부르지만, 비판론자들은 완전히 다른 이름, 즉 녹색 전환의 전면적인 포기라고 말한다.
변화는 빠르고 강력하게 다가왔다. 하룻밤 사이에 두 개의 주요 고위급 사무국이 사라졌다. 에너지 효율 및 재생에너지국(Office of Energy Efficiency and Renewable Energy)은? 없어졌다. 이 부서는 수십억 달러가 투입되던 청정에너지 연구를 감독했었다. 수소 허브부터 차세대 배터리에 이르는 최첨단 프로젝트에 자금을 지원했던 청정에너지 시범사업국(Office of Clean Energy Demonstrations)도? 역시 없어졌다.
그들을 대체한 것이 모든 것을 말해준다. 새롭고 번쩍이는 탄화수소 및 지열 에너지국(Hydrocarbons and Geothermal Energy Office)이 등장했다. 핵융합국(Office of Fusion)도 생겨났다. 이제 핵심 광물 및 에너지 혁신국(Office of Critical Minerals and Energy Innovation)도 있다. 그리고 아마도 가장 명확하게는, 대출 프로그램이 "에너지 지배력 금융국(Office of Energy Dominance Financing)"으로 이름이 바뀌어 태양광 패널과 풍력 터빈 대신 화석 연료 및 원자력 발전과 명시적으로 연결되었다.
보수 싱크탱크가 정책을 만들 때
이것은 즉흥적인 것이 아니었다. 모든 움직임은 헤리티지 재단(Heritage Foundation)의 보수적인 청사진인 '프로젝트 2025(Project 2025)'로 거슬러 올라간다. 트럼프 전 행정부 관리들이 이 계획을 작성하는 데 참여했다. 이 문서는 EERE와 같은 사무국을 명시적으로 폐지할 것을 요구했다. 또한 에너지부가 재생에너지에서 벗어나 "기저(基底) 발전"과 전략 광물로 향하도록 유도했다. 그 목표는? 중국의 지배력에 맞서는 것이다.
트럼프 행정부는 시간을 낭비하지 않았다. 그들은 이미 223개 청정에너지 프로젝트에 걸쳐 75억 6천만 달러(약 10조 5천억 원)를 삭감했다. 그들은 경제적 타당성 문제를 주장했지만, 이러한 프로젝트들이 민간 시장에서는 외면받았기 때문에 연방 정부 지원으로 존재했다는 점은 중요하게 다루지 않았다.
하지만 과연 그들이 정말로 이렇게 할 수 있을까? 여기서 상황이 복잡해진다. 폐지된 많은 사무국들은 단순한 관료적 발명품이 아니었다. 의회가 인플레이션 감축법(Inflation Reduction Act)과 초당적 인프라법(Bipartisan Infrastructure Law)을 통해 이들을 창설했기 때문이다. 완전한 폐지를 위해서는 의회의 승인이 필요하다. 법원은 이미 동결되었던 일부 기후 자금을 다시 풀어줄 것을 명령하기도 했다.
그러나 조직 구조 자체는 유지될 가능성이 높다. 에너지부는 에너지, 과학, 핵안보를 담당하는 세 명의 차관보 아래로 통합되었다. 한 에너지 분석가는 이를 적어도 2028년까지 간헐성 재생에너지보다 조절 가능한 발전을 선호하게 될 "제도적 관성(institutional muscle memory)"이라고 불렀다. 어쩌면 그 이상일 수도 있다.
돈의 흐름을 따라가라
투자자들에게 이번 조직 개편은 3조 달러(약 4,167조 원) 규모의 에너지 산업 전반에 걸친 대규모 자본 재배치를 예고한다. 승자들은 즉시 나타났다.
원자력 발전소 운영사들은 대박을 터뜨렸다. 에너지부는 원전 재가동 및 차세대 원자로에 대한 여러 대출을 승인했다. 2026 회계연도 예산은 원자력을 핵심 기저 발전으로 간주한다. 기존 운영사들은 공급이 부족한 전력 시장에서 가격 결정자가 된다. 우라늄 채굴 및 농축 시설은 비러시아 공급망 구축을 위한 명시적인 연방 지원을 받는다. 이는 실질적인 돈의 움직임을 의미한다.
화석 연료 스토리는 더욱 복잡해진다. 상류 석유 및 가스 기업들은 더 우호적인 인허가 절차를 누린다. 메탄세도 폐지되었다. 좋게 들리는가? 하지만 유럽의 탄소 국경 조정 메커니즘(CBAM)이 크게 다가오고 있다. 미국이 파리 협정 준수 정책에서 멀어지면서 무역 마찰이 심화된다. 현명한 투자자들은 탄탄한 재무제표와 LNG 수출 역량을 갖춘 통합형 사업을 선호한다. 이제는 무조건적인 양적 성장이 아닌 잉여현금흐름이 중요해졌다. 고비용 신규 탐사는 위험해 보인다.
핵심 광물은 다크호스로 부상한다. 새로 생긴 핵심 광물 및 에너지 혁신국은 국내 채굴 산업에 내각 차원의 강력한 옹호자를 부여한다. 미국은 중국산 희토류와 리튬에 크게 의존하고 있다. '거대하고 아름다운 법안(One Big Beautiful Bill Act)'은 "우려되는 해외 기관(foreign entity of concern)" 규정을 강화했다. 이러한 변화는 미국 기반 채굴 및 가공 업체들에게 구조적인 순풍을 제공한다. 중국 의존도가 높은 공급망을 가진 프로젝트는 자금 조달에 어려움을 겪게 될 것이다.
패자들은? 명확하다. 보조금에 의존하던 미국 재생에너지 개발사들은 큰 타격을 입었다. 세액 공제 기한이 단축되고, 정책 리스크 프리미엄으로 인해 자본 비용이 높아졌다. 사기가 저하된 연방 기관은 계통 연계 승인을 늦추고 있다. 투자자들은 이제 경제적으로 견고한 재생에너지 자산과 연방 보조금이 필요한 자산을 명확히 구분한다. 전자는 가치를 유지하지만, 후자는 상당한 가치 하락에 직면한다.
에너지부의 지원에 의존하던 초기 단계 시범 기술들(탄소 포집, 수소, 신기술 저장 등)은 한 투자 보고서에서 "높은 가치 하락 가능성(haircutting probability hard)"이라고 언급한 상황에 놓였다. 이는 가치 평가 기대를 대폭 낮춰야 한다는 의미다.
아무도 이야기하지 않는 숨겨진 세금
이번 조직 개편의 가장 심오하고 눈에 보이지 않는 효과는 다음과 같다. 바로 모든 장기 미국 에너지 인프라에 대한 요구 수익률을 높인다는 것이다. 왜일까? 정책 변동성이 급증했기 때문이다.
생각해보라. 바이든은 녹색 산업 정책을 하나씩 쌓아 올렸지만, 트럼프는 하룻밤 만에 그것을 해체했다. 다음 행정부는 모든 것을 다시 재건할 수도 있다. 그렇다면 그 다음은? 2029년에 또 다른 해체인가?
이러한 오락가락하는 정책 기조는 투자자들로 하여금 더 높은 수익률, 즉 "정책 리스크 프리미엄"을 요구하게 만든다. 자본은 다른 곳으로 흘러갈 수도 있다. 유럽은 재생에너지 분야에서 안정적으로 보이고, 캐나다는 핵심 광물 분야에서 예측 가능성을 제공한다. 미국은 이제 예측 불가능한 변수가 되었다.
이번 조직 개편은 또한 가혹한 긴장감을 드러냈다. 에너지부는 특히 청정에너지 행정 분야에서 상당한 인력을 잃었다. 그럼에도 불구하고 에너지부는 완전히 새로운 임무를 수행해야 한다. 모든 우선순위에서 병목 현상이 불가피해 보인다. 심지어 화석 연료와 원자력 승인도 느려질 것이다. 약화되고 사기가 저하된 에너지부가 자동으로 더 빨라지는 것은 아니다. 관료적 역량은 중요하다.
수조 달러짜리 질문
11월 20일에 공개된 것은 단순히 조직도상의 상자들을 재배치한 것이 아니었다. 연방 정부는 수조 달러 규모의 도박을 걸었다. 에너지 전환의 다음 장이 실리콘과 풍력이 아닌 우라늄, 탄화수소, 그리고 전략 광물로 쓰여질 것이라고 베팅한 것이다.
그 도박이 성공할까? 그 답은 미국의 에너지 구성 그 이상을 결정할 수 있다. 이는 글로벌 기후 행동 자체를 형성할 수도 있다. 그리고 그 결과는 수년 동안 알 수 없을 것이다.
한편, 투자자들은 재조정을 위해 분주하다. 엔지니어들은 프로젝트 경제성을 다시 계산하고 있다. 그리고 에너지부 사무실 어딘가에서는 누군가가 새로운 현실을 반영하기 위해 파워포인트 슬라이드를 업데이트하고 있을 것이다: 청정에너지는 더 이상 논의 대상이 아니다.
투자 조언 아님