네덜란드 법원, 애플 앱스토어 모델에 타격: 5천만 유로 판결이 투자자들에게 의미하는 것
로테르담 지방법원은 월요일, 애플이 데이팅 앱에 대한 제한적인 앱스토어 관행을 통해 시장 지배적 지위를 남용했다는 2021년의 획기적인 판결을 확정했다. 이번 결정은 네덜란드 소비자시장청(ACM)의 이전 조사 결과를 확증하며, 애플의 불이행에 대해 부과된 5천만 유로(약 5천8백만 달러)의 벌금을 유지했다. 이는 글로벌 시장과 규제 체계 전반에 파급 효과를 미칠 수 있는 판결이다.
미국 기술 기업에 대한 최근 주요 EU 반독점 조치 (2024–2025년)
| 기업 | 사례/위반 | 벌금/조치 | 상태/결과 |
|---|---|---|---|
| 알파벳 | 구글 검색, 플레이 스토어 (DMA) | 글로벌 매출액의 최대 10% | 조사 진행 중 |
| 알파벳 | 구글 쇼핑 | N/A | 판결 확정 (2025년 6월) |
| 애플 | 앱스토어 반조종 정책 (DMA) | 5억 유로 | 벌금 부과, 준수 의무 |
| 애플 | 음악 스트리밍 경쟁 | 18억 유로 | 벌금 부과 |
| 메타 | 데이터/광고 모델 ("동의 또는 유료") | 2억 유로 | 벌금 부과, 관행 변경 의무 |
| 아마존 | 마켓플레이스 자사 우대 (DMA) | 글로벌 매출액의 최대 10% | 조사 예상 |
| 마이크로소프트 | 팀즈/오피스 365 번들링 | 약속 검토 중 | 수용되면 벌금 면제 가능 |
"디지털 통행료 부스" 포위되다: 법원, 삼각 압박 전술 승인
로테르담 법원의 이번 결정은 기술 대기업에 대한 국가 규제 당국의 조사 결과를 사법부가 지지하는 드문 사례이며, 애플이 다음 세 가지 특정 관행을 통해 경쟁법을 위반했음을 확인했다. 이 관행은 데이팅 앱 제공업체에 애플의 인앱 결제 시스템만 독점적으로 사용하도록 강제하고, 앱스토어 외부의 다른 결제 옵션 언급을 금지하며, 거래에 대해 상당한 30%의 수수료(소규모 개발자의 경우 15%)를 부과하는 것을 포함한다.
"암스테르담에서 브뤼셀까지: 규제 도미노 효과"
월요일의 판결은 고립된 사건이 아니다. 이는 애플의 앱스토어 비즈니스 모델에 대한 압박이 고조된 짧은 시간표를 따른다.
2021년 12월, ACM은 초기 결정과 함께 주당 5백만 유로의 벌금 부과 명령(최대 5천만 유로)을 내렸다. 2022년 1월부터 2024년 8월까지 애플은 소송이 계속되는 동안 3% 수수료 인하 및 제한적인 외부 링크 허용을 포함한 부분적 양보를 시행했다. 지난 4월, 유럽 연합은 애플에 대해 별도로 5억 유로의 디지털 시장법(DMA) 벌금을 부과했는데, 이는 최초의 사례였다.
로테르담 법원이 ACM이 제시한 세 가지 유해성 이론을 모두 확증함으로써, 애플이 다른 유럽 지역에서 사용해 온 핵심 방어 논리인 규제 당국이 조사 결과에서 '과도한 재량권'을 행사했다는 주장이 무력화되었다. 기관 투자자들에게 이는 유사한 규제 조치가 유럽 전역으로 확산될 가능성을 크게 높인다.
"프라이버시 보호막인가, 이익 보호막인가? 애플 서사의 침식"
월요일 오후 기준 주당 198.05달러에 거래되었으며, 일중 거래량은 970만 주를 넘어선 애플의 주가는 이번 판결에도 불구하고 회복세를 보이며 전일 종가 대비 1.60달러 상승했다. 그러나 시장 분석가들은 이 미미한 주가 움직임이 애플의 수익성이 매우 높은 서비스 부문에 대한 잠재적인 장기적 영향력을 제대로 반영하지 못한다고 말한다.
앱스토어 매출을 포함하는 서비스 부문은 2024 회계연도에 약 960억 달러(약 130조 원)의 매출과 놀라운 73%의 매출 총이익률을 기록했다. 앱스토어 자체는 이 부문의 약 30%를 차지하는 것으로 추정되며, 이는 애플의 성장 스토리와 마진 확대 서사의 핵심 구성 요소이다.
"헤드라인 너머: 재정적 영향 정량화"
즉각적인 5천만 유로의 벌금은 애플 규모의 회사에게 재정적으로 중요하지 않지만, 이번 판결의 선례적 가치는 더 실질적인 우려를 낳는다. 유사한 기준이 유럽 연합 전역(애플 앱스토어 매출 총이익의 약 25%를 차지)에 적용된다면, 재정 모델은 잠재적으로 30억 달러의 매출 감소와 약 20억 달러의 EBIT(세전 이익) 영향을 예측하며, 이는 2024 회계연도 주당 순이익(EPS)에 약 2%의 하락 요인으로 작용할 수 있다.
기관 투자자들 사이에서 회자되는 한 분석은 "직접적인 재정적 영향의 규모가 투자 논리를 무너뜨릴 정도는 아니다"라고 언급하면서도, "애플의 프리미엄 밸류에이션 배수를 뒷받침해 온 마진 확대 스토리에 의미 있는 타격을 준다"고 덧붙였다.
"전 세계적 확산: 로테르담에서 실리콘밸리까지"
네덜란드 판결은 애플의 앱스토어 관행을 검토하는 다른 관할권에 새로운 설득력 있는 선례를 제공한다. 미국 법무부는 2024년 3월 애플에 대해 섹션 2 반독점 소송을 제기했으며, 한국은 이미 인앱 결제 관련 법률을 시행했다. 일본과 인도는 유럽의 규제 모델을 인용하며 경쟁법안을 추진 중이다.
시장 전략가들은 애플의 앱스토어 비즈니스 모델에 대해 단일한 글로벌 규제 절벽보다는 '점진적인 지리적 확산' 시나리오를 점점 더 많이 모델링하고 있다.
"규제 환경을 활용한 트레이딩: 애플을 넘어선 기회"
이러한 규제 변화를 주시하는 전문 트레이더들에게는 몇 가지 잠재적인 거래 아이디어가 부상했다.
'규제 강화' 논리는 매치 그룹(Match Group)이나 범블(Bumble)과 같은 데이팅 앱 제공업체에 대한 매수 포지션과 애플에 대한 매도 포지션을 결합하여 표현할 수 있다. 이들 기업은 유럽 연합 전역에서 반조종 정책이 사라질 경우 추가적인 마진을 확보할 수 있으며, 중국 리스크에 대한 노출이 제한적이다.
결제 처리 전문 기업, 특히 네덜란드 기반의 아디엔(Adyen, ADYEY ADR로 거래)은 애플의 결제 독점이 계속 약화된다면 유럽 경제 지역에서 확장된 인앱 결제 처리 기회로부터 이익을 얻을 독특한 위치에 있는 것으로 보인다.
"시나리오 계획: 세 가지 잠재적 경로"
시장 분석가들은 3년 시계에서 애플 앱스토어 경제에 대한 세 가지 주요 시나리오를 제시했다.
'현상 유지 플러스' 시나리오(확률 45%)에서는 EU가 조종 금지를 제한하지만 15~17%의 수수료를 수용하고, 미국은 재판 전 합의를 할 것으로 본다. 이는 앱스토어 수수료율 3%p 감소로 이어져 약 2%의 EPS 영향과 애플의 주가수익비율(P/E) 배수 1회전 감소를 초래할 수 있다.
더 비관적인 시나리오(확률 25%)는 EU가 완전한 제3자 인앱 결제 도입을 강제하고, 미국 법무부가 재판에서 승소하며, 한국 및 일본에서 규제 복제가 이루어지는 것을 예상한다. 이는 수수료율 8%p 감소, 6% EPS 영향, P/E 배수 3회전 축소로 이어질 수 있다.
낙관적인 시나리오(확률 30%)는 항소가 EU의 시정 조치를 지연시키고 미국 소송은 공개 조건으로만 합의되어 최소한의 재정적 영향을 초래할 것으로 본다.
"다음 전장: 선례 대 항소"
애플이 항소를 준비함에 따라 기관 투자자들은 포지션을 재조정하고 있다. 네덜란드 판결은 이전에 규제 논리였던 것을 법원에서 검증된 선례로 전환시켰으며, 유럽 전역에서 앱스토어 경제에 대한 더 광범위한 도전의 가능성을 실질적으로 높인다.
이러한 변화하는 환경을 헤쳐나가는 전문 트레이더들에게 핵심적인 통찰은 즉각적인 영향(미미함)이 아니라, 시장이 애플 서비스 마진의 지속성과 성장 궤도를 재평가함에 따라 발생할 수 있는 멀티플 압축 가능성이다.
애플의 즉각적인 시장 반응은 미미했지만, 정교한 투자자들은 규제 리스크 프리미엄을 가치 평가 모델에 점점 더 반영하고 있으며, 특히 애플의 프라이버시 서사와 이익 보호 조치 간의 경계가 글로벌 규제 당국의 시선에서 계속 흐려지고 있기 때문이다.
투자 논지
| 범주 | 주요 내용 | 중요성 |
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| 사건 |