유럽의 50억 유로 승부수: 핵심 혁신가들을 역내에 붙잡아 두기 위한 — 그리고 왜 그것만으로는 부족할 수 있는지
유럽, 가장 유망한 혁신 기업들을 자국에 붙잡아 두기 위한 50억 유로의 과감한 시도 — 그리고 왜 그것만으로는 충분하지 않을 수 있는지
브뤼셀 — 오늘, 우르줄라 폰 데어 라이엔 유럽연합(EU) 집행위원장은 유럽이 최고의 기업들을 미국에 계속 잃을 여유가 없다는 분명한 메시지를 보냈다.
그녀의 해답은 바로 스케일업 유럽 펀드(Scaleup Europe Fund)였다. 이 대담한 수십억 유로 규모의 이니셔티브는 유럽의 가장 유망한 스타트업들이 실리콘 밸리로 떠나지 않고도 규모를 확장할 수 있는 역량을 제공하기 위함이다. 50억 유로의 초기 약정액을 확보하고 장기적으로 250억 유로 달성을 목표로 하는 이 펀드는 마리오 드라기 전 유럽중앙은행 총재가 한때 유럽의 '실존적 경쟁력 위기'라고 불렀던 문제를 해결하기 위한 EU의 가장 적극적인 움직임이다.
하지만 낙관론 이면에는 끈질긴 질문이 따라붙는다. 이것이 근본적인 해결책일까, 아니면 훨씬 더 깊은 상처 위에 붙인 그저 그럴듯한 새 밴드에 불과할까?
폰 데어 라이엔 위원장은 “유럽은 세계에서 가장 혁신적인 기업을 만들 아이디어와 인재를 가지고 있다”고 선언했다. “하지만 이들이 규모를 키워나갈 때, 우리는 이들이 바로 이곳 유럽에서 성장하고 번성할 수 있는 수단을 확보하도록 해야 합니다.”
그녀의 말에는 불편한 진실이 담겨 있다. 현재로서는 그렇지 못하다는 것이다. 유럽의 **유니콘 기업 중 약 70%**는 결국 후기 단계 자금 조달을 위해 미국으로 향한다. 폰 데어 라이엔 위원장이 의뢰한 드라기 전 총재의 2024년 경쟁력 보고서는 유럽이 '혁신의 박물관'으로 전락할 위험이 있다고 경고했다.
스케일업 격차
유럽의 혁신 스토리는 역설적이다. 유럽은 10억 달러 가치 스타트업 수에서 전 세계 2위를 차지하고, 세계적인 수준의 대학들을 자랑하며, 미국보다 1인당 35% 더 많은 STEM(과학, 기술, 공학, 수학) 분야 졸업생을 배출한다. 하지만 2000년 이후 연간 소득 성장률은 겨우 0.9%에 머물렀으며, 미국은 그 두 배에 가까운 속도를 보였다. 한편, 유럽의 글로벌 기술 시장 점유율은 지난 15년 동안 절반으로 줄었다.
전문가들은 그 이유가 자본, 정확히는 자본의 부족에 있다고 말한다. 유럽은 후기 성장 단계 자금 조달에서 매년 1,000억~2,000억 유로에 달하는 부족액에 직면해 있다. 미국 벤처캐피탈(VC) 기업들은 약 4배 더 많은 돈을 투자하며, 그 투자액 규모는 보통 세 배 더 크다. 유럽 스타트업들이 전 세계적으로 경쟁하기 위해 1억~3억 유로 규모의 투자가 필요한 중요한 '스케일업' 단계에 도달하면, 자금 조달의 벽에 부딪히게 된다.
드라기 전 총재는 “분열된 투자 시장과 대규모 성장 자본에 대한 제한된 접근성이 유럽 혁신가들의 성장을 저해했다”고 썼다. 그는 이를 아이디어가 큰 스타트업들이 충분히 크게 성장할 수 없는 유럽의 '죽음의 계곡'이라고 불렀다.
그 여파는 재정적인 문제에만 그치지 않는다. 기업들이 해외로 이전하면 일자리, 연구 센터, 기술 노하우도 함께 이동한다. 인공지능(AI), 양자 컴퓨팅, 첨단 로봇공학 같은 전략 산업들은 점차 미국이나 중국 자본에 의존하고 있다. 이러한 의존성은 특히 기술이 주도하는 지정학으로 정의되는 세상에서 유럽의 경제적 주권에 대한 우려를 증폭시킨다.
움직이는 시장 실험
스케일업 유럽 펀드는 이러한 패턴을 깨기 위해 새로운 형태의 구조, 즉 영리한 레버리지를 통해 민간 자금을 유치하도록 설계된 민관 혼합 모델을 목표로 한다. 유럽연합 집행위원회와 유럽투자은행은 유럽혁신위원회 가속기(European Innovation Council Accelerator)에서 약 10억 유로를 투입하여 기반을 다지고, 민간 공동 투자자들을 5대 1 비율로 유치하기를 희망한다.
덴마크의 노보 홀딩스(Novo Holdings), 네덜란드의 APG 자산운용(APG Asset Management), 스웨덴의 발렌베리 인베스트먼트(Wallenberg Investments), 스페인 산탄데르 은행의 무로 캐피탈(Mouro Capital), 이탈리아의 콤파냐 산 파올로(Compagnia San Paolo)와 카리플로(Cariplo), 스페인의 크리테리아카이사(CriteriaCaixa) 등 거물급 후원자들이 이미 참여를 확정했다.
이 펀드를 차별화하는 점은 관료적인 자금 분배기가 아닌 실제 시장 참여자처럼 운영하겠다는 약속이다. 공개 입찰을 통해 선정된 전문 자산운용사가 투자 결정을 내릴 것이며, EU 집행위는 직접적인 지휘를 하지 않을 예정이다. EU는 올해 말까지 운용사를 선정하고 2026년 봄까지 투자를 시작할 것으로 예상한다.
이 펀드는 AI, 양자 컴퓨팅, 반도체, 생명공학, 청정 에너지, 로봇공학, 첨단 소재, 우주 기술 등 딥테크 분야를 목표로 한다. 그러나 한 가지 조건이 있다. 포트폴리오 기업들은 본사와 핵심 사업장을 유럽 내에 유지해야 한다는 것이다. 이 규칙은 유럽의 혁신을 보호할 수도 있지만, 글로벌 경쟁에서 유연성을 제한할 수도 있다.
분명한 한계를 지닌 유망한 아이디어
투자자들은 잠재력을 보고 있지만, 동시에 신중한 태도를 보이고 있다.
기관들 사이에서 회자되는 한 분석에서는 “필요하지만 충분하지는 않다”고 언급한다. 즉, 좋은 신호이긴 하지만 만능 해결책은 아니라는 뜻이다.
50억 유로 규모의 이 펀드는 드라기 전 총재가 추정한 유럽의 녹색 및 디지털 전환을 위한 연간 8,000억 유로 투자 부족액에 비하면 새 발의 피에 불과하다. 심지어 250억 유로로 성장하더라도, 작년에 미국이 AI에 투자한 500억 달러나 한 번에 3억 유로짜리 투자를 할 수 있는 미국 크로스오버 펀드들의 막대한 자금력에 비하면 여전히 작은 규모다.
더 큰 우려는? 실행이다.
한 투자 보고서는 “그 영향은 전적으로 누가 펀드를 운용하느냐에 달려 있다”고 경고한다. EU가 정치적 이유나 국가별 할당량 때문에 운용사를 선정한다면, 이 펀드는 느리고 신중하며 위험 회피적인 ‘벤처 옷을 입은 사모펀드’로 변질될 위험이 있다.
펀드가 제대로 작동하려면 진정한 벤처-성장 전문 운용사를 고용하고, 실제 투자 회수 성과와 연동된 성과 지표를 설정하며, 투명한 투자 조건을 공개하고, 관료주의적 절차를 피해야 한다. 이 보고서는 또한 독립적인 위원회, 공개적인 이해 상충 공개, 그리고 감사받는 공동 투자 규칙 등 강력한 부패 방지 조치를 강조한다.
보고서는 “이것들을 제대로 갖춘다면 위험은 관리할 수 있다. 무시한다면, 정실주의와 느리고 보호주의적인 자본을 초래할 것”이라고 덧붙였다.
희망과 현실주의의 교차
현재까지의 반응은 희망과 주저함이 섞여 있다. EU 에너지 고문인 레미 마예(Rémi Mayet)는 이 펀드를 “클린테크 분야의 중요한 이정표”라고 불렀다. 유럽 클린테크(Cleantech for Europe) 그룹은 ‘후기 단계 지분 격차’를 해결하는 데 기여할 것이라고 칭찬했다. 하지만 벤처캐피탈리스트들 사이에서는 열정이 누그러졌다. 아토미코(Atomico)의 설문조사에서 유럽 VC의 40%는 이 펀드가 “실리콘 밸리의 유동성과 경쟁할 수 없을 것”이라고 답했다.
스타트업 담당 집행위원인 에카테리나 자하리에바(Ekaterina Zaharieva)는 공개적으로 이 펀드를 “유럽의 번창하는 스케일업 기업들의 가치를 실현하는 것”이라고 환영했다. 그러나 비공개적으로는 “우리는 나스닥을 따라잡기 위해 노력하고 있다”고 인정했다고 전해진다.
그것이 바로 유럽 딜레마의 핵심이다. 많은 창업자들은 미국 시장이 성장에 더 좋고 빠르게 보상하기 때문에 미국 시장으로의 진출을 꿈꾼다. 유럽이 분열된 거래소들을 통합하는 자본시장동맹과 같은 오랫동안 지연된 개혁을 완료하지 않는 한, 아무리 관대한 펀드라도 스타트업들이 미국 자본을 쫓는 것을 막을 수는 없을 것이다.
2026년을 주시하며
투자자들은 성공의 다섯 가지 주요 지표를 주시하고 있다. 누가 펀드를 운용하는지, 의사 결정이 얼마나 빠르게 이루어지는지, 어려운 시기에 기업들을 지원하는지, 최고의 미국 투자자들과 얼마나 잘 협력하는지, 그리고 더 강력한 유럽 IPO 경로를 구축하는 데 도움이 되는지 등이다.
AI, 양자, 반도체 또는 청정 에너지 분야의 딥테크 창업자들에게 이 펀드는 마침내 자국 내 메가 라운드 투자를 안정화할 수 있는 기회가 될 수 있다. 투자자들에게는 유럽 스케일업의 촉매제가 될 수도 있고, 또 다른 관료주의적 장치가 될 수도 있다. 모든 것은 펀드가 어떻게 운영되느냐에 달려 있다.
예측에 따르면, 이 펀드는 2028년까지 40~60개 기업에 걸쳐 총 100억 유로를 투자할 수 있으며, 그 중 약 70%는 유럽 내에 유지될 것으로 예상한다. 이는 혁명이라기보다는 진전을 의미할 것이다.
하지만 스타트업 투자 규제를 완화하는 연금 제도부터 EU 전반에 걸친 통일된 규제에 이르기까지 더 심층적인 구조 개혁이 없다면, 어떤 단일 펀드도 대서양 간 격차를 메울 수는 없을 것이다.
한 투자자가 솔직하게 말했듯이, “스케일업 유럽 펀드(SEF)는 꼭 필요한 도전이지만, 유럽의 스케일업 부흥에는 밴드가 아닌 수술이 필요하다.”
문제는 50억 유로가 그러한 변화를 위한 시간을 벌어줄지, 아니면 유럽의 가장 유망한 혁신가들이 서쪽으로 떠나는 동안 갑판 의자만 다시 배열하는 격이 될지 하는 것이다.
본 기사는 투자 조언을 제공하지 않습니다.