5억 달러의 신기루: 한 통신 기업가가 월스트리트 사모 신용 시장을 어떻게 속였나
위조된 송장과 스푸핑된 이메일이 1조 7천억 달러 규모 사모 대출 호황의 취약한 기반을 드러내다
사기 수법은 거의 우스울 정도로 단순했다. 2025년 중반 대출 기관들이 마침내 이를 알아차렸을 때, 그들은 경악할 만한 사실을 발견했다. 수백만 달러 규모의 통신 송장을 확인하는 이메일이 가짜 도메인에서 온 것이었다. 누군가 att.com 대신 att-confirm.co를 만들었다. 버라이즌(Verizon)도 마찬가지였다. 이 송장들은 단지 몇 건의 대출에 대한 담보가 아니었다. 수억 달러에 달하는 대출의 담보였다.
방킴 브람바트(Bankim Brahmbhatt)가 이 모든 것의 중심에 서 있다. 이 모리셔스 기반의 통신 기업가는 브로드밴드 텔레콤(Broadband Telecom), 브리지보이스(Bridgevoice) 같은 회사와 여러 금융 회사를 운영했다. 이들은 함께 월스트리트의 소위 '가장 똑똑한' 투자자들로부터 5억 달러 이상을 끌어모았다. 블랙록(BlackRock)의 사모 신용 부문이 피해를 입었고, HPS 인베스트먼트 파트너스(HPS Investment Partners)와 다른 기관 투자 대기업들도 마찬가지였다. 이제 그들은 이를 존재하지 않는 매출채권을 기반으로 한 '숨 막힐 듯한(breathtaking)' 사기라고 부르고 있다.
이번 발견은 파산 신청과 강도 높은 소송으로 이어졌다. 하지만 중요한 것은, 이것이 단 한 사람의 사기 행각에만 국한된 것이 아니라는 점이다. 전체 산업이 검증 대신 신뢰에 의존할 때 발생하는 문제이다. 사모 신용은 무결점이어야 했다. 하지만 지금은 손실을 보고 있다.
공허함의 해부
매출채권 담보 대출은 상상할 수 있는 가장 단순한 전제에 기반한다. 기업은 고객이 자신들에게 갚아야 할 돈을 담보로 대출을 받는다. 대출 기관은 송장 가치의 80~90%를 선지급하고, 고객이 지불하면 회수하여 그 차익을 얻는다. 자체 상환 방식이며, 무담보 부채보다 위험이 낮다. 무엇이 잘못될 수 있었을까?
브람바트는 그 논리를 완전히 뒤집었다고 전해진다. 법원 문서에 따르면, 그의 대담함이 놀라울 정도의 체계적인 운영 방식이 드러났다. 위조된 송장에는 통신사들이 그의 회사에 네트워크 서비스 대금을 지불해야 하는 것처럼 보였다. 위조된 계약서가 이를 뒷받침했다. 가짜 확인 이메일은 그의 팀이 통제하는 도메인을 통해 전송되었다. 이 송장들은 브람바트가 CEO로 재직했던 캐리옥스 캐피탈(Carriox Capital)을 통해 담보가 되었다. 각 단계는 차용자와 최종 대출 기관 간의 거리를 더욱 멀어지게 만들었다.
정기 감사 끝에 결국 이러한 불일치가 발견되었다. 그때까지 브람바트의 기업들은 수억 달러를 인출한 상태였다. 기본 서비스가 존재하지 않았기 때문에 실제 지불은 이루어지지 않았다. 10월 21일, 캐리옥스의 두 계열사가 파산을 신청했다. 이들은 10억 달러를 초과할 수 있는 부채를 공개했다. 법원 문서에 따르면, HPS만 해도 5억 5260만 달러를 받을 예정이었다.
브람바트 측 변호인단은 위법 행위를 부인했다. 그의 변호인단은 통신 요금 청구 시스템의 '시장 혼란'을 원인으로 지목했다. 그는 해외 법인으로 자산을 옮긴 것으로 알려졌다. 대출 기관들은 전 세계 자산 동결을 추진하고 있다. 11월 15일 상황 청문회가 예정되어 있지만, 회수 가능 가치는 달러당 10~20센트에 불과할 것으로 추정된다.
단순한 고립 사례가 아닌, 체계적인 문제
브람바트 사건은 단순히 규모가 큰 것을 넘어 불길한 징조이다. 사모 신용 시장의 실존적 위기는 규모보다는 시점에서 비롯된다. 이는 2025년에 드러난 세 번째 주요 매출채권 사기 사건이다.
7월에는 트리컬러(Tricolor)의 청산이 있었다. 최소 2만 9천 건의 서브프라임 자동차 대출이 이미 다른 부채를 담보로 잡힌 차량과 연계되어 있었다. 이는 체계적인 이중 담보 설정을 통해 발생한 12억 달러 규모의 노출이다. 문서 관리 시스템이 이를 잡아내지 못했다. 9월에는 퍼스트 브랜즈(First Brands)가 무너지면서 채권자들이 '그냥 사라졌다'고 주장하는 최대 23억 달러 규모의 자동차 부품 매출채권이 드러났다. 맨해튼의 미국 검찰청은 현재 이 사건을 검토 중인 것으로 알려졌다.
이 세 가지 사건 모두 동일한 구조적 실패가 관통하고 있다. 다단계 금융 사슬은 모든 연결고리에서 불투명성을 야기했다. 차용자에서 팩터(factor)로, 창고 대출 기관으로, 그리고 신디케이트 투자자로 이어지는 복잡한 구조였다. 어떤 참가자도 전체적인 가시성을 확보하지 못했다. 각자는 자신 위의 단계를 신뢰했다. 그리고 그 기반에서 누군가 담보를 조작했다고 전해진다.
한 기관 투자자의 내부 평가는 이를 노골적으로 지적한다. "이것은 통신 문제가 아니다. 확인, 보관, 현금 처리가 부분적으로 아웃소싱되거나 차용자에 의해 촉진되는 다단계 금융 사슬로 인해 증폭된 매출채권 검증 문제이다. 검증이 약할 때, '자산 기반(asset-based)'은 신뢰 기반이 되며, 사기는 바로 이 신뢰를 악용하는 것이다."
수익률의 함정
사모 신용 시장은 2022년 이후 연간 15%의 폭발적인 성장세를 보였다. 이 폭발적인 성장은 규율을 압도하는 압력을 만들어냈다. 보험 회사와 연기금은 금리 인상 환경에서 10~12%의 수익률을 쫓았다. 대출 기관들은 실사 일정을 단축했다. 감독은 느슨해졌다. 블랙록은 뉴저지와 모리셔스에 걸친 브람바트의 '가상' 운영에 대한 현장 방문 없이 몇 주 만에 거래를 승인한 것으로 알려졌다.
인센티브 구조는 모든 위험을 증폭시켰다. 원금 제공자(주로 기관 구매자에게 노출을 신디케이트하는 지역 은행)들은 상당한 선불 수수료를 벌었지만, 채무 불이행 위험은 하위 단계로 전가했다. 속도와 거래량이 보상을 결정했다. 검증의 깊이는 중요하지 않았다.
브람바트는 시스템의 취약점을 완벽하게 꿰뚫고 있었다고 전해진다. 법원 문서에 따르면 그는 반카이 그룹(Bankai Group)을 설립하여 깔끔한 명성을 얻은 카리스마 넘치는 기업가였다. 반카이 그룹은 10억 달러가 넘는 규모의 도매 음성 통신 사업자이다. 로드쇼 프레젠테이션은 신뢰를 구축했고, 관계 형성은 거래를 성사시켰다. 대출 기관들은 이제 그 사기가 합법적인 사업의 복잡성 뒤에 버젓이 숨어 있었다고 주장한다.
투자 논점: 무엇이 잘못되었고, 무엇을 요구해야 하는가
노출 위험을 재평가하는 투자 관리자들은 이번 위기가 즉각적인 운영 전반의 개편을 요구한다고 말한다. 매출채권 전략에 자본을 배분하는 전문가들에게는 단 한 푼이라도 더 투자하기 전에 다섯 가지 치명적인 실패 요인을 시정해야 한다.
확인 무결성이 최우선이다. 독립적인 대리인이 지불인과 DNS 검증된 다단계 확인을 수행해야 한다. 가능하다면 지불인의 미지급 계정 시스템에서 API 수준 데이터를 직접 가져와야 한다. 차용자가 보낸 이메일은 절대 받아들여서는 안 된다. 그 문은 닫혀야 한다.
중복 방지를 위해 업계 전반의 공유 등록 시스템이 필요하다. 담보 재사용을 방지하기 위해 시설 전반에 걸쳐 채무자-송장 조합을 해시해야 한다. 중복된 송장 ID, 금액, 날짜에 대한 일일 테스트가 표준 관행이 되어야 한다.
현금 통제는 퍼스트 브랜즈에서 대실패했다. 그 '분리된' 계정들은 필요할 때 실제로 통제되지 않았다. 에이전트 수준의 읽기 전용 은행 데이터 수집 기능을 갖춘 삼자 통제 계정을 요구해야 한다. 특정 송장 ID에 맞춰 매일 현금을 적용하는 것은 더 이상 선택 사항이 아니다.
재심사를 위해 창고 실사에 의존하기보다는 신디케이션 시점에 재심사해야 한다. 12~24개월의 채무자 수준 현금 수익률 데이터를 요구하라. 청구 금액과 실제 회수액을 비교하면 송장 흐름이 실제인지 역추적할 수 있다.
사기 패턴을 드러내는 분석은 채무자 패널의 변동을 모니터링해야 한다. 송장 재처리 빈도, 신용 메모 급증, 미지급 추세, 템플릿 변경 등을 주시해야 한다. 송장 PDF에 대한 파일 해시 검사는 체계적인 문서 위조를 식별할 수 있다.
투자자 평가는 다음과 같이 결론 내린다. "만약 당신의 구조가 통제된 계정을 통해 현금을 소유하고 지불인과 직접 소통한다면, 당신은 수익을 얻을 것이다. 만약 PDF와 차용자가 보낸 이메일을 신뢰한다면, 당신은 사실상 사기 위험에 장기 투자하는 셈이다."
시장 평가
누적된 영향은 이미 측정 가능하다. 사모 신용 펀드에서는 2025년에 150억 달러의 자금 유출이 발생했다. 사업 개발 회사(BDC)는 연초 이후 3% 하락했다. 스프레드가 확대되고 있으며, 50150 베이시스 포인트의 재가격 책정을 예상할 수 있다. 은행이 통제하는 현금이 없는 매출채권의 선지급률은 90%에서 6575%로 하락하고 있다.
BNP 파리바(BNP Paribas)는 브람바트 관련 노출에 대한 추가 충당금을 설정했다. 블랙록과 HPS는 자신들의 3천억 달러 규모 사모 신용 운용 자산 대비 영향이 관리 가능한 수준이라고 공개적으로 밝혔다. 그러나 명예 훼손은 더욱 커지고 있다. 래리 핑크(Larry Fink) CEO가 사모 신용을 변동성이 큰 공모 시장의 안전한 대안으로 제시했던 주장은 회의적인 시각에 직면하고 있다.
규제 당국이 주시하고 있다. SEC(미국 증권거래위원회)는 사모 펀드에 대한 분기별 담보 감사 의무화 개혁안을 시범 운영하고 있다. 노동부는 연기금의 자산 담보 대출 배분 한도를 10%로 제한할 수 있다. 브람바트의 모리셔스 거점, 캐리옥스의 복잡한 구조 등 역외 요소들은 FATF(금융 행동 태스크포스)의 조사를 받았다.
매출채권 금융에 의존하는 중소기업들은 압박을 느끼게 될 것이다. 자금 조달 비용은 200 베이시스 포인트 상승하고 있다. 정당한 차용자들이 자신들이 저지르지 않은 사기에 대한 대가를 치르게 될 것이다. 이것이 진정한 문제이다.
앞으로의 전망
단기 회수율은 실망스러울 것이다. 현금을 통제하는 선순위 채권자들은 의미 있는 가치를 회수할 수 있다. 담보가 허위로 판명되면 후순위 참가자들은 거의 전액 손실에 직면한다. 캐리옥스 파산은 바로 이러한 패턴을 시사한다.
중기적으로는 기술 도입이 예상된다. 불변의 소유권 이전을 위한 블록체인 원장이 도입될 것이다. AI 기반 중복 탐지 기술이 배포되고 있다. 실시간 채무자 검증은 시범 단계에서 의무화 단계로 나아가고 있다. 딜로이트(Deloitte)는 2027년까지 매출채권 거래의 40%가 분산원장기술(DLT)을 사용할 것으로 전망한다.
장기적인 영향은 이번 사기 물결이 시스템적 질병인지 아니면 항체를 생성하는 백신 역할을 할지에 달려있다. 사모 신용의 검증 인프라가 개선될 수 있다. 독립적인 확인, 통제된 현금, 투명한 담보 등록 시스템 등. 지속 가능한 12% 수익률은 유지될 수도 있다. 그러나 불투명성이 구조적으로 남아 있다면, 자본은 공모 시장이나 검증된 무역 금융 상품으로 이동할 것이다.
한 가지 확실한 것은 신뢰 기반 자산 담보 대출 시대는 끝났다는 것이다. 이를 대체할 것이 무엇이냐에 따라 사모 신용의 호황이 성숙의 서곡이었는지 아니면 붕괴의 서막이었는지가 결정될 것이다.
투자 조언 아님