규제 밖 고립에서 거래소로: 폴리마켓, CFTC 승인으로 미국 재진입 청신호
뉴욕 — 3년 전, 폴리마켓(Polymarket)은 140만 달러의 벌금을 지불하고 지오블로킹(geoblocking, 지역 차단)을 통해 미국 사용자들의 접근을 차단했다. 2025년 11월 25일, 이 회사는 마침내 그 문을 다시 통과했다. 미국 상품선물거래위원회(CFTC)는 현재 QCX LLC로 운영되는 폴리마켓에 수정 지정 명령(Amended Order of Designation)을 발행하여, 중개 접근이 가능한 완전 규제 지정계약시장(DCM)으로 운영될 수 있도록 공식적으로 승인했다.
쉽게 말해, CFTC는 폴리마켓을 규제 미지의 영역에서 끌어내 공식 선물 시장의 울타리 안으로 들여놓았다. 이 플랫폼은 이제 암호화폐 경계선에 있는 무모한 과학 실험이 아닌, 실제 거래소처럼 기능할 수 있다.
이러한 변화는 중요하다. CFTC는 선물 수탁 상인(FCM)과 중개사를 통한 거래를 허용함으로써 예측 시장을 탈중앙화 금융의 변두리에서 연방 감독의 궤도 안으로 밀어 넣었다. 설립자 겸 CEO인 셰인 코플란(Shayne Coplan)은 “사람들은 혼란 속에서 명확성을 제공하는 폴리마켓을 신뢰합니다. 이번 승인은 미국 규제 프레임워크가 요구하는 성숙도와 투명성을 반영하는 방식으로 운영할 수 있게 합니다.”라고 말했다.
메시지는 간단하다. 예측 시장은 더 이상 지갑과 가스 수수료 씨름을 즐기는 암호화폐 원조 사용자들에게만 흥미로운 대상이 아니다. 이제 주류 금융 인프라의 세계로 진입하고 있다.
구조적 전환: 고립 대신 연결
새로운 수정 지정 명령은 회사가 9월에 받았던 협소한 ‘조치 면제(no-action)’ 허가와는 매우 다르다. 이전 허가는 임시 통행증에 가까웠다면, 이번은 정식 자격에 해당한다.
이 명령은 폴리마켓이 제3자 중개사를 통해 명시적으로 고객을 유치할 수 있도록 한다. 미국 트레이더들이 암호화폐 기반 시스템을 이용하고 자산을 자체 보관하도록 강요하는 대신, 이 플랫폼은 이제 매일 선물과 옵션을 처리하는 동일한 인프라 뒤에 자리 잡을 수 있다. 기관들은 규정 준수 팀이 이미 잘 알고 있는 표준 청산 및 수탁 채널을 통해 폴리마켓의 이벤트 계약에 참여할 수 있다.
반면에, 이러한 새로운 지위는 무거운 책임을 동반한다. 지정계약시장(DCM)으로서 폴리마켓은 전체 상품거래법(Commodity Exchange Act)을 준수해야 한다. 이는 강도 높은 감시, 상세한 파트-16(Part-16) 규제 보고, 그리고 엄격한 자본 요건을 의미한다.
이러한 기준을 충족하기 위해 회사는 이진(binary) 이벤트 계약에 내재된 조작 위험을 관리할 수 있음을 규제 당국에 확신시키기 위한 더 엄격한 시장 감독 규정을 도입했다. 이는 과거 최소한의 마찰로 누구든 거의 모든 것을 할 수 있었던 무허가 인프라에 의존했던 사업체에게 결코 작은 일이 아니다.
이러한 전환은 번화한 길거리 시장에서 모든 거래가 흔적을 남기는 유리벽으로 둘러싸인 거래소 플로어로 이동하는 것에 비유할 수 있다.
투자 관점: ‘진실 시장’이 그 가격표를 정당화할 수 있을까?
이번 규제 승인은 폴리마켓에 존속력을 부여한다. 이제 폴리마켓은 얻기 매우 어렵고 회수하기도 더 어려운 라이선스를 보유하게 되었다. 그러나 투자 문제는 다르다. 오늘날 소문에 따른 평가 가치를 보면 투자자들은 생존을 위해 돈을 지불하는 것이 아니다. 그들은 이 새로운 전략의 완벽한 실행에 돈을 지불하고 있다.
핵심 논지는 더 이상 익명 지갑이 쏟아져 들어오던 플랫폼의 초기 암호화폐 기반 성장에 머물지 않는다. 이제 폴리마켓이 매력적이었던 유동성을 고갈시키지 않으면서 데이터를 정화할 수 있는지에 달려 있다.
가치 평가, 거래량 현실에 직면하다
최근 보고서에 따르면 폴리마켓은 120억 달러에서 150억 달러 사이의 가치로 자금 조달 논의를 진행한 것으로 알려졌다. 여기에 인터컨티넨탈 익스체인지(Intercontinental Exchange, ICE)의 전략적 투자를 더하면, 시장은 사실상 폴리마켓을 거의 독점적인 잠재력을 가진 성숙한 거래소로 간주하고 있다.
시장 품질을 깊이 들여다보면 이러한 수치들은 매우 대담해 보인다. 컬럼비아 대학의 연구에 따르면, 역사적으로 특정 선거 및 스포츠 시장 거래량의 최대 **90%**가 가장매매(wash trading)와 인센티브 파밍(incentive farming)의 징후를 보였다. 즉, 활동의 상당 부분은 실제 견해를 표명하기보다는 주로 보상을 쫓거나 시스템을 조작하기 위해 존재했을 수 있다.
완전한 DCM 체제하에서는 그러한 ‘게임’들이 훨씬 어려워진다. 엄격한 감시 규정과 강화된 자금세탁 방지(AML) 점검은 이전에 활동을 부풀렸던 많은 가장매매 고리를 잘라낼 가능성이 크다. 근본적인 거래 흐름의 품질이 향상되더라도 단기적으로 보고되는 거래량은 급격히 줄어들 수 있다.
낙관적인 시나리오는 간단한 질문에 달려 있다. 거시 경제 및 정치적 위험 헤지에 대한 진정한 기관 수요가 이전 암호화폐 커뮤니티의 투기적 변동을 대체할 만큼 빠르게 성장할 수 있을까? 자산 운용사들이 오늘날 금리 선물을 사용하는 방식대로 폴리마켓 계약을 사용하기 시작한다면, 사라진 거래량이 더 건전한 형태로 돌아올 수도 있다. 그렇지 않다면, 높은 평가 가치는 정당화하기 어려울 것이다.
토큰-주식 간의 줄다리기
POLY 토큰 출시 계획에는 아직 해결되지 않은 단층선이 존재한다. 여기에는 내재된 긴장감이 있다. 가치는 수수료와 데이터 라이선싱을 통해 규제받는 거래소 법인의 주주들에게 흘러갈 수 있다. 또한 거버넌스 권한과 인센티브 제도를 통해 토큰 보유자들에게도 흘러갈 수 있다.
규제는 이러한 그림을 복잡하게 만든다. 만약 대부분의 경제적 이익이 미국 증권법을 준수하기 위해 감독받는 기업 구조 내에 머물러야 한다면, 토큰은 제한적인 재정적 이익만을 가진 거버넌스 배지에 지나지 않을 위험이 있다. 이러한 결과는 폴리마켓의 초기 유동성을 제공하고 토큰이 마치 폭발적인 성장 주식처럼 행동할 것으로 기대하는 소매 투자자 커뮤니티를 실망시킬 수 있다.
투자자들에게는 이것이 서사적 퍼즐을 만든다. 강력한 주식 스토리는 약한 토큰 스토리를 요구할 수 있으며 그 반대도 마찬가지다. 규제 당국이나 초기 지지자들을 화나게 하지 않으면서 이러한 이해관계를 균형 잡는 것은 세심한 조율을 요구할 것이다.
조용한 거인: 데이터가 주요 보상
가장 설득력 있는 장기적 관점은 거래에서 오지 않을 수도 있다. 바로 데이터에서 온다.
ICE와의 제휴를 통해 폴리마켓의 확률 곡선은 은행, 헤지펀드, 기업이 이미 사용하는 데이터 피드에 직접 유입될 수 있다. 이러한 곡선이 실제 사건에 대한 신뢰할 수 있는 지표가 된다면, 체계적인 거시 전략, 리스크 대시보드, 심지어 기업 계획 도구에도 통합될 수 있다.
다음 분기 금리 인하에 대한 실시간 확률을 확인하고 이를 헤징 논리에 반영하는 재무팀을 상상해 보라. 혹은 공급 계약을 확정하기 전에 새로운 관세 부과에 대한 시장 내재 확률을 확인하는 다국적 기업을 생각해 보라. 그러한 세상에서 폴리마켓은 단순히 베팅을 하는 장소가 아니라 실제 결과에 대한 ‘오라클(예언자)’로 변모한다.
또한 데이터 라이선싱 수익은 순수한 거래 수수료보다 더 높은 마진과 적은 규제 문제를 동반하는 경향이 있다. 이미 감독 시장에서 활동하는 전문 사용자들에게 집계된 데이터를 판매할 때는 고객 유치 임계값에 대해 걱정할 필요가 없다. 폴리마켓이 이 분야에서 성공한다면, 데이터 사업이 거래소 사업의 중요성을 능가할 수도 있다.
확률 곡선을 둘러싼 싸움
CFTC 승인은 단순히 한 회사에 축복을 내리는 것을 넘어선다. 이는 시장의 확률 곡선을 누가 통제할 것인가에 대한 정면 대결을 예고한다.
폴리마켓은 이제 이미 동일한 규제 울타리 아래에서 운영되는 또 다른 연방 규제 예측 거래소인 **칼시(Kalshi)**와 직접 경쟁한다. 또한 파생상품법보다는 도박 규정 아래에 있지만, 동일한 여러 이벤트에 대한 배당률을 제공하는 **드래프트킹즈(DraftKings)**와 같은 스포츠 베팅 업체와도 간접적으로 경쟁한다.
CFTC의 감독하에 들어감으로써 폴리마켓은 전체 자산군을 합법화하는 데 기여한다. 동시에 이는 ‘투자’가 끝나고 ‘도박’이 시작되는 지점에 대한 더 날카로운 질문들을 불러일으킨다. 규제 당국과 입법자들은 특히 거래량이 증가함에 따라 그 경계선을 무시하지 않을 것이다.
선물 수탁 상인(FCM)이 새로운 게이트웨이 역할을 하면서 융합이 명백해진다. 사용자에게 스포츠 베팅과 스포츠 결과에 대한 이진(binary) 옵션의 차이는 종종 경험보다는 서류 작업으로 귀결된다. 구조는 변하지만, 근본적인 내기는 거의 동일해 보인다.
이것이 바로 2025년 11월 25일이 주목받는 이유다. 이 날짜는 이벤트 예측이 신기한 영역에서 벗어나 연방이 인정한 금융 상품의 범주에 진입한 순간을 의미한다. 기회는 명확하다. 도전 과제 또한 그렇다.
만약 폴리마켓의 인프라가 투명성의 밝은 빛과 완전한 규제 준수의 고단함을 견뎌낸다면, 이 플랫폼은 향후 몇 년간 시장이 ‘진실’의 가격을 어떻게 책정할지 정의할 수 있을 것이다. 만약 비틀거린다면, 다른 경쟁자들이 대기하며 곡선을 차지할 준비를 하고 있다.
투자 조언 아님