금 시장 대혼란의 날: 트럼프의 '깜짝' 관세가 금괴 시장 규칙을 다시 쓰다
지난 목요일, 시카고 COMEX 거래소의 거래장은 마치 다른 시대의 풍경 같았다. 고함치는 트레이더들, 미친 듯이 휘저어지는 팔, 공포와 기회로 상기된 얼굴들.
12월물 금 선물은 온스당 3,534.10달러를 기록했다. 사상 최고치였다. 단일 세션에 2.6% 상승한 수치다.
아무도 예상하지 못했다.
"22년간 금을 거래했지만 이런 적은 없었습니다." 폐장 벨이 울린 지 몇 시간 후에도 이마에 땀이 송골송골 맺힌 베테랑 트레이더는 말했다. "화면이 그야말로 미쳐 날뛰었어요."
이러한 사태를 촉발한 것은 전쟁도 아니었고, 통화 붕괴도 아니었다. 심지어 광산 재해도 아니었다.
한 통의 편지였다.
이전에 보고되지 않았던 7월 31일자 관세 지침에 따라 1킬로그램 및 100온스 금괴가 갑자기 "반제품(semi-manufactured)"으로 재분류되면서, 트럼프 행정부의 공격적인 관세 부과 대상이 되었다. 이 금괴들이 "가공되지 않은(unwrought)" 금속으로 간주되어 면세 대상이라는 가정하에 운영되던 금괴 산업은 불시에 타격을 입었다.
그 여파는 즉각적이었다. 일반적으로 몇 달러에 불과했던 미국 선물 가격과 런던 현물 가격 간의 격차는 140달러 이상으로 폭등했다. 이는 기록상 가장 넓은 격차다.
"제 스위스 정련소 담당자들은 뉴욕으로 아무것도 선적하지 않고 있습니다." 맨해튼의 귀금속 딜러는 털어놓았다. "그들은 항구에서 관세를 부과받을까 봐 두려워합니다. 모두가 얼어붙은 상태예요."
이번 재분류로 금괴는 통합 관세표 코드 7108.13.5500에 편입되었는데, 이는 기술적 구분이지만 막대한 영향을 미친다. 미국으로 들어오는 전체 금괴의 약 70%를 차지하는 스위스 금은 이제 39%의 막대한 관세를 물게 되었다.
스위스 금융 엘리트의 본고장인 취리히의 파라데플라츠에서는 지난 목요일 분위기가 종말론적이었다.
"그들이 시장을 망가뜨렸습니다." 한 주요 스위스 은행의 귀금속 부문 책임자는 공개적으로 발언할 권한이 없으므로 익명을 요청하며 격분했다. 그의 거래 데스크는 새벽부터 쇄도하는 당황한 전화로 가득했다. "시장이 이렇게 돌아가는 게 아닙니다. 갑자기 잠에서 깨어보니 규칙서가 다시 쓰여 있는 걸 발견하는 식은 아니죠."
금 시장의 메커니즘은 악명 높을 정도로 복잡하다. 실물 금괴는 런던의 장외 시장에서 거래된다. 선물 계약은 뉴욕에서 거래된다. 수십 년 동안 트레이더들은 이 두 시장 사이의 미미한 가격 차이를 이용해 차익 거래를 해왔고, 이는 전 세계적으로 금의 글로벌 가격을 본질적으로 동일하게 유지하는 역할을 했다.
그 조화는 지난 목요일 산산조각 났다.
"우리가 보고 있는 것은 기본적으로 이제 두 개의 금 시장입니다." 한 주요 월스트리트 은행의 상품 전략가는 설명했다. "미국 금과 나머지 세계 금입니다."
왜 하필 금괴를 특정하여 겨냥했을까? 이는 업계를 당혹스럽게 하는 질문이다.
이번 조치는 트럼프 행정부가 중국 전자제품에서 유럽 자동차, 일본 철강에 이르기까지 수많은 부문에 걸쳐 관세를 인상하려는 광범위한 압박 속에서 나왔다. 일부 분석가들은 금 관련 조치를 주로 수입 증대 목적으로 본다.
"금은 완벽한 관세 부과 대상입니다." 전 재무부 관리가 언급했다. "가치가 높고, 거래량은 적으며, 일반 유권자들에게는 정치적으로 보이지 않습니다. 금괴 관세는 월마트나 자동차 대리점에서 나타나지 않을 것입니다."
그러나 수익은 상당할 수 있다. 스위스는 작년에 약 615억 달러 상당의 금을 미국으로 수출했다. 39%의 관세율을 적용하면 잠재적으로 200억 달러 이상이 재무부 금고로 흘러들어 갈 수 있다.
다른 이들은 더 복잡한 동기를 본다. "이것은 협상 전술처럼 느껴집니다." 이전 금속 분쟁에 참여했던 한 국제 무역 변호사는 제안했다. "아픈 곳을 때리고, 다른 곳에서의 양보와 교환하여 완화를 제안하는 것이죠."
현장에서는 혼돈이 지배하고 있다. 스위스 정련소들은 사실상 미국행 선적을 중단했다. COMEX 창고로 실물 금을 인도할 의무가 있는 은행들은 허둥대고 있다.
"제 데스크에는 정오까지 4천만 달러의 마진콜이 쏟아졌습니다." 한 주요 미국 은행의 금속 트레이더는 여전히 충격을 받은 목소리로 말했다. "이렇게 베이시스(basis)가 폭등하면 모든 모델이 깨집니다."
선물과 현물 사이의 격차인 "베이시스"는 일반적으로 너무 안정적이어서 트레이더들은 그 예측 가능성을 기반으로 전체 전략을 구축한다. 그런데 갑자기 베이시스가 확대되면 완벽하게 헤지된 것처럼 보이던 포지션이 엄청난 방향성 베팅으로 돌변한다.
지난 목요일 정확히 그런 일이 벌어졌다. 실물 금을 "매수"하고 선물을 "매도"하는 표준적인 차익 거래를 하던 트레이더들은 선물 가격이 급등하는 동안 자신들의 실물 보유 자산 가격은 비교적 안정적으로 유지되면서 갑자기 엄청난 손실에 직면했다.
일반적으로 20센트 정도였던 12월물 선물 계약의 매수-매도 스프레드는 1.50달러 이상으로 폭증했다. 시장 유동성은 증발했다.
한편, 제네바에서는 정부 관리들이 여러 선택지를 검토하고 있다. 스위스 연방의회와 가까운 소식통에 따르면 세계무역기구(WTO) 제소가 이미 준비 중이라고 한다.
"이번 조치가 WTO 규칙을 위반했다는 강력한 근거가 있습니다." 스위스 정부의 사고방식에 정통한 한 유럽 무역 전문가는 말했다. "통지나 협의 없이 기존 제품 범주를 재분류하는 것은 심각한 의문을 제기합니다."
그러나 WTO 분쟁은 매우 느리게 진행되며, 해결에 종종 몇 년이 걸린다.
그동안 정련업체들은 창의적인 방법을 모색하고 있다. 업계 소식통에 따르면 일부는 이미 금괴 디자인을 약간 변경하여 "반제품" 분류에서 벗어날 가능성을 모색하고 있다. 또 다른 업체들은 제3국을 통해 선적하는 방안을 고려하고 있다.
"금은 길을 찾을 겁니다." 한 런던의 베테랑 금괴 은행가는 어깨를 으쓱하며 말했다. "항상 그랬죠."
투자자들에게 금 시장의 충격은 위험과 기회를 동시에 제공한다.
가장 분명한 전략은? 위험을 감수할 수 있다면 선물과 실물 금 사이의 왜곡된 관계를 이용하는 것이다.
"베이시스는 결국 정상화될 것입니다." 상품 전문 헤지펀드 매니저는 예측했다. "문제는 언제, 어떻게 정상화되느냐는 것입니다. 정책의 빠른 반전을 예상한다면 큰돈을 벌 수도 있고, 반대로 압도당할 수도 있습니다."
다른 이들은 금 채굴 주식에서 기회를 찾고 있는데, 이들은 연초 이후 금속 자체보다 거의 18%포인트 뒤처져 있었다.
"현재 금 가격에서 이 회사들은 돈을 찍어내고 있습니다." 한 채굴 분석가는 언급했다. "일부 경우 8% 이상의 잉여 현금 흐름 수익률을 보입니다. 관세는 생산 비용에는 영향을 미치지 않고 시장 메커니즘에만 영향을 미칩니다."
일부 선견지명 있는 트레이더들은 이미 잠재적인 파급 효과에 대비하고 있다.
"은을 주목하세요." 한 상품 전략가는 조언했다. "오늘 금 킬로그램 바를 겨냥했다면, 은이 다음 대상이 될 수도 있습니다. 옵션 시장은 이미 그 가능성을 가격에 반영하고 있습니다."
앞으로 분석가들은 여러 가지 시나리오가 전개될 것으로 본다.
관세가 유지되어 글로벌 금 흐름의 영구적인 구조조정이 이루어질 수 있다. 스위스 정련소는 대신 아시아로 선적하고, 아시아 정련소는 다른 형태로 미국으로 수출할 수 있다.
시장 혼란이 의회의 관심을 끌 만큼 심각해지면 정치적 압력으로 인해 정책이 뒤집힐 수도 있다.
행정부가 중앙은행 준비금의 근간을 이루는 400온스 런던 굿 딜리버리(London Good Delivery) 금괴까지 관세 부과 대상을 확대하여 강경책을 쓸 수도 있다.
WTO가 전체 조사가 진행되는 동안 관세 부과를 일시적으로 중단하는 잠정 판결을 내릴 수도 있다.
지금으로서는 불확실성만이 유일한 확실성인데, 금 시장에서는 대개 이는 더 높은 가격을 의미한다.
지난 목요일 밤, 뉴욕 트레이더들은 귀가하면서도 자신들이 목격한 일을 곱씹고 있었다. 금융가에서 엘리베이터를 기다리던 한 베테랑은 그것을 간결하게 요약했다.
"그들이 금 —젠장, 금을!— 정치적 축구공으로 만들어 버렸습니다." 그는 고개를 저으며 말했다. "더 이상 신성한 것은 없습니다."
팩트 시트 및 투자 논점
| 범주 | 세부 사항 |
|---|---|
| 사건 개요 | - 미국 금 선물 (COMEX 12월물)은 2025년 8월 8일 목요일 종가 대비 2.6% 상승한 사상 최고치 온스당 3,534.10달러를 기록했습니다. - 현물 금 (런던 PM 픽스)은 온스당 3,394.36달러로 거의 변동이 없었습니다. - 선물-현물 프리미엄은 일반적인 12 |
| 관세 발표 | - 미국 세관국경보호청 (2025년 7월 31일자) 서한에 따라 1kg 및 100온스 금괴가 “반제품” (HTSUS 7108.13.5500)으로 재분류되어 39% 관세가 부과됩니다. - 업계는 면세를 예상했으나 재분류는 예상치 못한 조치였습니다. |
| 시장 반응 | - 선물은 장중 온스당 3,478.67달러로 급등했으며, 12월물 선물은 온스당 3,534.10달러에 최고치를 기록했습니다. - 현물 가격은 상대적으로 적게 상승했는데, 이는 관세로 인한 선물 프리미엄을 반영합니다. - 12월물 선물에 대한 매수-매도 스프레드는 20센트 미만에서 1.50달러 이상으로 확대되었으며, 취리히의 장외선도거래(OTC forward) 유동성은 붕괴되었습니다. - 마진콜이 강화되었습니다 (장중 유지 증거금: 7% → 11%). |
| 글로벌 영향 | - 스위스, 런던, 홍콩: 주요 허브가 혼란에 빠졌으며, COMEX 킬로 바의 **65~70%**를 차지하는 스위스 정련업체의 선적이 중단되었습니다. - 400온스 런던 굿 딜리버리 바에 대한 불확실성; 관세를 피하기 위한 재주조 가능성이 비용을 증가시킵니다. - 광범위한 트럼프 관세의 일환으로, 미국 수입 관세가 1세기 만에 최고치로 상승했습니다 (가전제품, 자동차, 식품에 영향). |
| 경제적 맥락 | - 관세는 스위스 금(지난해 미국에 615억 달러 수출)에서 연간 최대 240억 달러의 수입을 창출하는 것을 목표로 합니다. - 미국은 부풀어 오르는 적자에 직면해 있으며, 관세는 비전통적인 수단을 통해 세입을 확보하려는 것입니다. - 비평가들은 인플레이션, 시장 변동성, 그리고 스위스, 브라질, 인도로부터의 WTO 제소를 경고합니다. |
| 전문가 의견 | - 분석가들은 미국 무역 정책의 예측 불가능성을 강조하며, 금의 안전자산 지위가 수요를 견인합니다. - 유럽 트레이더: 관세가 금을 "가장 규제받는 보석"으로 만들었습니다. - 공급망이나 관세가 조정될 때까지 선물 왜곡이 예상됩니다. |
| 장점 | - 세입: 스위스 금 관세로 연간 최대 240억 달러 수익. - 정치적 영향력: 무역 전쟁에서의 결의를 시사하며, 협상을 강제할 수 있습니다. - 안전자산 랠리: 정책 주도 불안정에 대한 헤지로 금을 부양합니다. |
| 단점 | - 시장 혼란: 확대된 선물-현물 스프레드가 유동성을 저해하고 마진콜을 유발합니다. - 공급망 혼돈: 분류 불확실성으로 인해 스위스/홍콩 정련업체 선적이 중단됩니다. - 외교적 역풍: 스위스가 WTO 분쟁을 시사하며, 관계가 악화될 수 있습니다. |
| 영향 | - 인플레이션: 금에 대한 관세는 투자자들이 안전자산으로 몰려들면서 물가 상승을 부추길 수 있습니다. - 정련 이동: 사업은 무관세 선적을 위해 싱가포르, 두바이, 중국으로 이동할 수 있습니다. - 시장 분열: 미국 선물은 글로벌 현물 대비 프리미엄을 형성하여 차익 거래를 복잡하게 만듭니다. - 규제 파급: 은, 백금 또는 기타 상품이 유사한 재분류에 직면할 수 있습니다. |
| 예측 | - 연준 금리 인하: 2025년 9월 25bp 인하 가능성 91%; 현물 금은 연말까지 온스당 3,500달러에 도달할 수 있습니다. - WTO 분쟁: 스위스는 2025년 4분기까지 제소할 가능성; 잠정 판결로 관세가 중단될 수 있습니다. - 우회 전략: 정련업체는 관세를 회피하기 위해 "분할 바" 또는 새로운 관세 코드를 사용할 수 있습니다. - 확대 위험: 400온스 LGD 바가 대상이 되어 글로벌 금괴 거래를 방해할 수 있습니다. - 거래 플랫폼: 새로운 원장 기반 플랫폼이 관세 면제 제품을 추적할 수 있습니다. |
| 충격의 메커니즘 | - HS 코드 변경: 1kg/100온스 바에 대한 39% 관세가 스위스 공급(COMEX 킬로 바의 65~70%)을 방해합니다. - 자금 조달 스파이럴: 실물 매수/COMEX 선물 매도 딜러는 시가 평가 손실에 직면합니다. - 유동성 파열: 취리히의 장외선도거래 유동성이 증발했으며, 매수-매도 스프레드가 폭발했습니다. |
| 베이시스 영향 | - 선물-현물 베이시스는 명목 금액의 2.9% (정상 30~80bp 대비). - 운송/보험/금융 비용 11~14달러/온스 + 관세 보증금 비용으로 차익 거래가 비수익성이 됩니다. - COMEX 콜 옵션은 관세 위험을 내포하며, GLD/IAU가 킬로 바를 피함에 따라 ETF 순자산가치(NAV) 할인이 발생합니다. |
| 포지셔닝 아이디어 | - 베이시스 축소: USTR/CBP 검토 시 12월물 COMEX 선물 매도/런던 현물 스왑 매수. - 정련소 스프레드: 유럽 정련업체 주식(Heraeus, Metalor) 매수 vs COMEX 금 지수 매도. - 채굴업체 vs 금괴: 채굴업체(NEM, AEM, GOLD) 매수 vs GLD 콜옵션 매도. - 금리 인하 볼록성: 1년 금 콜 스프레드 매수 vs 2026년 9월 SOFR 스왑 고정 지급. |
| 2차 파급 효과 | - 중앙은행: 400온스 LGD 선호; 현물 가격을 지지합니다. - 암호화폐: 관세 소음이 "실물자산" 서사를 강화; BTC는 116,000달러로 안정적입니다. - 신흥국 FX: 달러 자금 조달 스트레스가 INR, BRL(스위스 금괴 수입국)에 타격을 줍니다. - 은: 재분류 주시; 콜 스큐가 상승하고 있습니다. |
| 주시해야 할 사항 | - 연방 관보: CBP 공식 판결 통지는 30일 이내에 영구성을 시사합니다. - 스위스-미국 외교: WTO 제소 또는 조용한 "상호 인정" 회담. - COMEX 재고: 미결제 약정의 40% 미만으로 떨어지면 숏 스퀴즈 위험이 있습니다. - 스위스 수출: 세관 데이터(T-1 지연)는 UAE/싱가포르로의 이동을 보여줄 것입니다. - 트럼프 지지율: 4분기에 지지율 하락이 관세 양보를 촉발할 수 있습니다. |
| 경영진 요약 | - 관세가 이중 시장을 생성: 미국 관세 부과 vs 글로벌 무관세. - 금이 정치적으로 중립적인 자산에서 정치적 인질로 변화했습니다. - 스위스 정련 프리미엄이 4달러 → 22~28달러/온스로 상승했습니다. |
시장은 끊임없이 진화하며, 이 기사에 설명된 독특한 조건은 빠르게 변할 수 있습니다. 과거 실적은 미래 결과를 예측하지 않습니다. 시장 상황에 기반한 투자 결정을 내리기 전에 자격을 갖춘 재무 고문과 상담하십시오.