구리의 새로운 기준: 글로벌 공급 압박 속 톤당 10,000달러 '구조적 전환점' 발견
물리적 공급 부족과 파편화된 무역이 구리 장기 궤도 재편
세계 전력화 혁명의 동력이 되는 빛나는 금속이 시장에 분명한 메시지를 보내고 있습니다: 값싼 구리의 시대는 끝났다는 것입니다.
창고 재고가 위험 수준으로 급감하고 백워데이션(선물 가격보다 현물 가격이 높은 현상)이 다년간 최고치를 기록하면서, 구리는 톤당 약 10,000달러를 새로운 '구조적 전환점'으로 확립했습니다. 이 가격대는 이제 주요 은행과 트레이딩 하우스들이 상한선이 아닌, 점점 더 제약이 심해지는 시장에서 미래 생산을 장려하는 데 필요한 새로운 기준선으로 보고 있습니다.
골드만삭스는 이번 주 구리 가격 전망치를 상향 조정한 최신 기관이 되었습니다. 2025년 하반기 런던금속거래소(LME) 구리 가격 전망치를 기존 9,140달러에서 톤당 평균 9,890달러(2025년 6월 25일 현재 9,712달러)로 높였습니다. 이 은행은 올해 구리 가격이 10,050달러로 최고치를 기록한 후 12월에는 9,700달러로 안정화되고, 2026년 말에는 10,350달러까지 추가 상승할 것으로 예상하고 있습니다.
퍼펙트 스톰: 사라지는 재고와 생산 부족
구리의 놀라운 회복력의 핵심에는 완화될 기미를 보이지 않는 공급 부족 현상이 있습니다. 런던금속거래소(LME) 창고 내 보관 구리 재고는 연초 대비 65% 급감하여 약 96,000톤에 불과합니다. 이는 전 세계 소비량의 4일치 미만에 해당합니다. 반면 현물-3개월물 스프레드(가격차)는 톤당 345달러의 백워데이션으로 확대되어 극심한 실물 부족을 나타내고 있습니다.
한 유럽 은행의 익명을 요구한 고위 금속 전략가는 "구조적으로 더 타이트한 정광 공급, 정치화된 무역 흐름, 그리고 확대되는 수요의 시대에 새로운 공급을 위한 진정한 유인 가격이 어떤 모습인지 시장이 알아가고 있다"고 말했습니다. (고객 포지션의 민감성으로 인해 익명 요청)
최근 몇 달간 공급 전망은 크게 악화되었습니다. 전 세계 구리 공급량의 약 1%를 차지하는 퍼스트 퀀텀(First Quantum)의 코브레 파나마(Cobre Panamá) 광산 폐쇄로 약 330,000톤이 시장에서 사라졌으며, 재가동 시점은 불확실합니다. 한편, 카모아-카쿨라 3단계(Kamoa-Kakula Phase 3) 프로젝트의 홍수로 인해 2025년 생산 목표치가 370,000~420,000톤으로 28% 감소하게 되어, 예상 생산량에서 140,000톤이 추가로 줄어들었습니다.
페루 라스밤바스(Las Bambas) 광산의 사회 불안은 계속해서 생산을 위협하며, 이미 긴장된 공급망에 지정학적 위험을 가중시키고 있습니다. 이러한 차질은 국제 구리 연구 그룹(International Copper Study Group)이 2025년에 예상했던 289,000톤의 흑자(공급 과잉)를 사실상 무력화시켰으며, 많은 분석가들은 이제 최소 120,000톤의 적자(공급 부족)를 예상하고 있습니다.
전기차를 넘어선 구리 수요 확대
전기차 생산이 여전히 중요한 동력원이며 국제에너지기구(IEA)는 올해 전 세계 판매량이 2천만 대를 넘어설 것으로 전망하고 있지만, 구리 수요는 여러 분야로 크게 확대되고 있습니다.
미국 자산운용사의 한 인프라 전문가는 "2010년 이후 처음으로 주요 유틸리티(공공 사업) 자본 지출의 상승 주기를 보고 있다"고 언급했습니다. "미국 에너지부는 단기 송전망 개선에 15억 달러를 배정했으며, 150기가와트(GW)의 새로운 전력 용량을 연결하기 위한 경쟁이 치열하다. 송전 케이블이 메가와트(MW)당 3~4톤의 구리를 필요로 한다는 점을 고려하면, 그 수치는 상당히 커진다."
인공지능(AI) 인프라를 지원하는 데이터 센터가 또 다른 중요한 수요원으로 부상하고 있으며, 미국으로의 제조업 리쇼어링(해외 진출 기업의 본국 회귀)과 인도의 인프라 확충 노력은 전통적인 산업 소비를 계속해서 뒷받침하고 있습니다.
이러한 요인들은 전 세계 정제 구리 소비량이 2024년 약 2,650만 톤에서 2026년 2,740만 톤으로 증가할 것임을 시사합니다. 이는 현재 공급망이 충족시키기에는 역부족인 추가적인 100만 톤의 수요입니다.
시장 왜곡: 관세 효과
구리 시장 구조는 미국으로의 금속 수입에 대한 10%의 글로벌 관세 부과로 더욱 복잡해졌으며, 특히 중국산 재료를 대상으로 위협했던 125%의 추가 관세는 90일간 유예되었습니다.
이러한 정책 변화는 런던금속거래소(LME)와 시카고상업거래소(CME) 사이에 전례 없는 차익 거래 기회를 만들었으며, 스프레드(가격 차이)는 한때 톤당 1,570달러까지 치솟았다가 600~700달러로 완화되었습니다. 그 결과 엄청난 양의 구리가 CME 창고로 유입되어 재고량이 152,000톤을 넘어 사상 최고치를 기록했습니다.
싱가포르에 기반을 둔 한 실물 트레이더는 "이러한 재고 증가는 환상에 불과하다"고 설명했습니다. "이는 잠재된 공급이 아니라, 관세 부과를 앞두고 선제적으로 확보한 물량이다. 관세가 영구화되거나 철회되면 차익 거래는 붕괴될 것이다. 이 두 가지는 중대한 가격 변동성을 유발할 수 있는 이분법적인 정치적 사건들이다."
런던금속거래소(LME)가 최근 '니켈 사태'와 같은 공매도 압박(스퀴즈)을 방지하기 위해 임시 포지션 제한을 시행한 것은 현재 시장 구조의 취약성을 더욱 부각시키고 있습니다. 유동성은 점점 더 CME로 이동하고 있으며, 실물 프리미엄은 지역별로 파편화되고 있습니다.
투자 환경: 새로운 패러다임을 위한 전략
이 복잡한 환경을 헤쳐나가는 투자자들에게는 전통적인 접근 방식으로는 불충분할 수 있습니다. 우드 맥킨지(Wood Mackenzie)는 1.5°C 시나리오에서 한계 신규 개발 프로젝트의 장기 유인 가격을 2022년 달러 기준으로 톤당 약 9,370달러(현재 기준 약 10,200달러)로 추정합니다. 이는 현재 가격 수준이 미래 공급 증가를 보장하기에 간신히 충분하다는 것을 시사합니다.
전문 투자자를 위한 전략적 선택지는 다음과 같습니다:
- 차익 거래 기회: 미국 재고가 포화 상태에 도달함에 따라 스프레드 거래를 통해 런던금속거래소(LME)와 시카고상업거래소(CME) 가격 간의 수렴을 포착합니다.
- 옵션 구조 활용: 풋옵션으로 자금을 조달한 콜 스프레드를 활용하여 잠재적인 4분기 반등에 대비하고, 8,800달러 부근의 구조적 비용 하한선에서 보호 장치를 마련합니다.
- 주식 투자: 프리포트-맥모란(Freeport-McMoRan), 안토파가스타(Antofagasta), 테크 리소스(Teck Resources), 캡스톤 코퍼(Capstone Copper)와 같이 강력한 성장 잠재력과 운영 안정성을 갖춘 생산 기업을 고려합니다.
- 상대 가치 투자: 현재 4.4인 구리-알루미늄 비율을 활용합니다. 구리 고유의 공급 부족이 러시아 제재 이후 알루미늄의 공급 과잉과 대조되면서 이 비율은 5.0까지 확대될 수 있습니다.
향후 전망: 더 높은 고점, 더 급격한 조정
구리가 이러한 새로운 패러다임에 자리 잡으면서, 투자자들은 더 큰 가격 변동성을 예상해야 합니다. 공급 충격 시에는 잠재적으로 더 높은 정점을 찍을 수 있지만, 수요 불안 시에는 더 급격한 조정도 있을 수 있습니다. 결과의 분포는 점점 더 비대칭적으로 나타나며, 새로운 광산 가동 중단이나 관세 인상이 발생할 경우 톤당 12,000달러까지 상승할 수 있는 상방 꼬리 위험은 여전히 살아있습니다. 반면 하방 위험은 8,700달러 부근에서 바닥을 형성할 것으로 보입니다.
런던의 한 원자재 펀드 매니저는 "현재 가격 수준은 새로운 프로젝트를 계속 진행하는 데 필요한 최소한의 수준"이라고 언급했습니다. "8,000달러 중반대까지 떨어지는 약세장 하락은 시스템적 붕괴가 아닌 순환적인 가치로 보아야 한다."
불충분한 공급, 확대되는 수요, 그리고 점점 더 파편화되는 무역 흐름 사이에 끼인 필수 금속인 구리의 향후 경로는 평균 가격대가 높아질 것임을 시사하지만, 그 과정은 험난할 것입니다.
면책 조항: 이 기사는 정보 제공만을 목적으로 하며 투자 조언을 구성하지 않습니다. 과거의 성과는 미래의 결과를 보장하지 않습니다. 독자들은 개인화된 지침을 위해 재무 상담사와 상의해야 합니다.