하버드, 530억 달러 기금의 강점을 시장이 저울질하는 가운데 트럼프 행정부의 DEI 가치 공격에 맞서 방어

하버드의 결연한 저항: 학계 문화 전쟁의 재정적 이해관계

이번 주, 하버드 야드 느릅나무 사이로 햇살이 쏟아져 내리는 가운데 붉은 졸업 가운을 입은 졸업생들이 학업 성취를 축하했다. 그러나 전례 없는 연방 정부의 공격 그림자가 제374회 졸업식 위에 드리워져 있었다. 단순한 의례 행사였을 수도 있었던 이날은 기관의 가치를 둘러싼 싸움터가 되었고, 그 여파는 전국 투자 포트폴리오에 수십억 달러 규모의 파장으로 울려 퍼지고 있다.

도널드 트럼프 대통령은 5월 29일 백악관 집무실에서 "하버드는 싸우려 하고, 자신들이 얼마나 똑똑한지 보여주려 하지만, 된통 당하고 있다"고 선언하며 대립을 격화시켰다. 이 대립으로 22억 달러 규모의 연방 연구 자금이 동결되고, 6,000명의 유학생들의 신분이 위협받고 있으며, 지방채 시장에도 파장이 확산되고 있다.

"베리타스 공화국"의 반격

대학의 저항은 학문적 차원을 넘어 실존적 차원으로 변모했다. 라케시 쿠라나 학장이 졸업식에서 앨런 가버 총장이 "편의보다 진실(veritas over expediency)"을 선택했다고 칭찬하자, 참석자들은 기립 박수로 기관의 결의를 역력히 드러냈다.

쿠라나 학장은 연방 자금 지원 중단 이후 연구실이 으스스할 정도로 고요해진 캠퍼스 전역에 울려 퍼지는 목소리로 졸업생과 가족들에게 "기관에 정당성을 부여하는 것은 단지 기관이 무엇을 말하느냐가 아니라, 핵심 가치가 시험받을 때 무엇을 하느냐이다"라고 말했다.

연방 판사 앨리슨 버로우즈는 5월 29일 행정부가 하버드의 학생 및 교환 방문자 프로그램(Student and Exchange Visitor Program)을 통한 유학생 등록 능력을 박탈하려는 시도를 차단하는 임시 가처분 명령을 내릴 의사를 표명하며 즉각적인 구제 조치를 시사했다. 행정부는 하버드에 다양성 이니셔티브 해체 요구를 따르기 위해 30일의 추가 시간을 주겠다는 막판 제안을 했지만, 대학은 이를 단호히 거부했다.

명예 학위 수여자 카림 압둘-자바에게 하버드의 입장은 행정부가 "미국 헌법을 마구잡이로 파괴하고 있다"고 규정한 것에 대한 중요한 방어벽을 나타낸다.

압둘-자바는 참석자들에게 "굴복한 다른 기관들과 달리, 하버드는 미국의 근본적인 것, 즉 미국의 가장 큰 강점이 다원성에 있다는 것을 이해했다"고 말하며 지속적인 박수를 받았다.

530억 달러의 질문

이념적 대립의 이면에는 케임브리지 너머 투자자들에게도 영향을 미치는 재정적 체스 게임이 숨어 있다. 지난 회계연도에 9.6%의 수익률을 기록한 하버드의 532억 달러 규모 기금은 연방 정부의 압력에 대한 상당한 완충 작용을 제공하지만, 대학은 입지를 강화하기 위해 적극적인 조치를 취했다.

지난 3월과 4월, 하버드는 정치적 역풍에도 불구하고 AAA 등급을 획득한 12억 달러 규모의 채권을 발행했는데, 이 중 4억 3,400만 달러는 면세 채권이고 7억 5,000만 달러는 과세 채권이었다. 이 선제적인 움직임은 한 채권 분석가가 "재무제표의 민첩성"이라고 칭한 바를 입증하며, 장기적인 연방 정부의 개입 중단에 대비한 상당한 비상 자금을 마련했다.

투자 자산의 정치적 민감성으로 인해 익명을 요청한 한 주요 자산 운용사의 고위 포트폴리오 매니저는 "우리는 전형적인 시장 과잉 반응을 보고 있다"고 말했다. "하버드의 면세 채권은 1월에는 AAA 커브보다 11bp(베이시스 포인트) 비쌌지만, 4월 말에는 24bp 싸져 10년 만에 가장 취약한 상대적 위치에 놓였습니다. 하지만 기본 재무 지표는 그런 스프레드를 정당화하지 않습니다."

시장의 불안감은 하버드의 Aaa/AAA 등급에 대한 안정적인 전망을 유지한 신용 평가 기관들의 자신감과 극명한 대조를 이룬다. 무디스와 스탠더드앤드푸어스 모두 연방 정부의 조치에 대한 완화 요인으로 대학의 법적 입장과 풍부한 기금을 꼽았다.

비자 전쟁터

행정부가 하버드의 학생 및 교환 방문자 프로그램 인증을 철회하려는 시도는 아마도 가장 즉각적인 위협일 것이다. 유학생은 하버드 전체 학생의 약 25~27%를 차지하며, 등록금 수입과 대학의 세계적 연구 위상에 상당한 기여를 한다.

이 법적 싸움은 복잡한 헌법적 질문들을 조명하며, 하버드 법무팀은 이 조치들이 "학문의 자유에 대한 전례 없고 보복적인 공격"이라고 주장하고 있다. 그들은 정치적 동기의 증거로 트럼프 자신의 소셜 미디어 게시물을 인용하는 이례적인 조치를 취했다.

트럼프는 최근 트루스 소셜(Truth Social) 게시물에서 "그 외국인 학생들이 누구인지" 알고 싶다고 요구했으며, 이 게시물은 현재 법원 서류에 중요하게 인용되고 있다.

법률 전문가들은 대학 운영에 대한 정부 권한과 수정헌법 제1조 보호에 관한 중대한 헌법적 질문이 걸려있으므로, 이 사건이 결국 대법원에 도달할 수도 있다고 시사한다.

투자 계산: 위험 대 기회

투자자들에게 이 대립은 위험과 기회를 동시에 제공한다. 더 넓은 교육 부문은 이미 영향을 느끼고 있으며, 다양성 이니셔티브에 대한 정치적 조사가 하버드를 넘어 전국 기관으로 확산되면서 교육 관련 ETF는 올해 들어 S&P 500 대비 12% 저조한 성과를 보였다.

시장 분석가들은 몇 가지 잠재적 시나리오를 지적한다.

기본 시나리오(항소심을 통해 법원 가처분 명령이 하버드의 유학생 프로그램을 보호하는 경우)에서는 대학이 보조금 수입 손실을 입지만, 자선 활동 증가로 부분적으로 상쇄될 것이다. 정치적 위험이 줄어들면서 채권 스프레드는 약 15bp(베이시스 포인트) 줄어들 수 있다.

상승 시나리오는 정치적 비용 때문에 정부가 대법원 개입 전에 조치를 철회하는 것을 상정하며, 스프레드를 25bp 줄일 수 있다.

하락 시나리오(대법원이 궁극적으로 국토안보부의 손을 들어주는 경우)는 연간 최대 7억 달러의 현금 유출을 야기하고, 스프레드를 30~50bp까지 확대시킬 수 있다.

대학 재정에 정통한 한 기관 신용 분석가는 "최악의 시나리오에서도 비제한 자원에 대한 부채 상환 능력은 5배 이상을 유지한다"며, "이는 지방채 기준에 따르면 여전히 확실한 투자 적격 등급이다"라고 언급했다.

하버드를 넘어: 연구 및 시장 전반의 파급 효과

이 대치 상황은 하버드 외부에도 부수적인 피해를 야기한다. 대학 연구실에 의존하는 캠브리지 소재 바이오기술 스타트업들은 임상 시험 지연에 직면해 있으며, 벤처 투자자들은 6~12개월의 목표 달성 지연을 예상하고 있다. 캐나다, 영국, 호주의 국제 대학들은 F-1 비자 연기로부터 이득을 볼 수 있으며, 해당 시장의 학생 주택 리츠(REITs)를 잠재적으로 활성화시킬 수 있다.

교육 기술 기업들은 이미 변화하는 패턴을 감지했으며, 코세라(Coursera)와 2U 모두 비자 불확실성이 국경 없는 디지털 학위에 대한 수요를 견인하면서 "하버드 관련" 마이크로-크레덴셜 프로그램의 등록 증가를 보고했다.

자선 활동은 재정 방정식에 또 다른 차원을 더한다. 다양성 이니셔티브와 연계된 재단들을 포함한 여러 대규모 기부자들은 연방 자금 철회로 인한 공백을 메우기 위해 기부액을 늘린 것으로 알려졌다. 이러한 "자선 활동 재정 차익 거래"는 자금 부족을 부분적으로 상쇄하면서 특정 투자자 부문에서 하버드의 ESG(환경, 사회, 지배구조) 평판을 강화할 수 있다.

"우리는 권력에 굴하지 않는다"

졸업식 연설을 맡은 의사이자 작가인 아브라함 버게세는 하버드의 저항을 다원주의에 대한 권위주의에 맞선 방어로서 근본적으로 미국적인 것으로 보았다.

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