홍콩, 획기적인 스테이블코인 인허가 법안 통과: 디지털 금융의 판도를 바꾸다
홍콩, 포괄적인 스테이블코인 규제로 역사에 한 획을 긋다
2025년 5월 21일, 홍콩 입법회는 획기적인 스테이블코인 법안을 통과시키며 금융 역사에 한 획을 그었습니다. 이 법안은 법정화폐 연동 스테이블코인 발행사를 위한 세계에서 가장 포괄적인 인허가 제도를 마련합니다. 이 획기적인 법률은 엄격한 감독 기준을 유지하면서 홍콩을 디지털 자산 규제의 글로벌 선두 주자로 자리매김합니다.
이제 홍콩 통화청(HKMA)은 은행과 유사한 감독 체계 아래 역내 모든 스테이블코인 운영을 감독하게 됩니다. 홍콩 내에서 스테이블코인을 발행하거나 전 세계 어느 곳에서든 홍콩달러(HKD) 연동 스테이블코인을 발행하는 모든 법인은 HKMA 라이선스를 취득해야 하며, 이는 전례 없는 역외 규제 범위를 만듭니다.
이 법안은 2023년에 시작된 광범위한 규제 개발의 결과물입니다. 여기에는 공청회, 2024년 3월 규제 샌드박스 도입, 그리고 국제 금융 안정성 기준과의 신중한 조율이 포함됩니다. 크리스토퍼 후이 홍콩 금융서비스재무국장은 이 체계가 사용자 이익을 보호하면서도 지속 가능한 가상자산 시장 발전을 위한 견고한 기반을 마련한다고 강조했습니다.
이 조례는 2025년 말 이전에 발효될 예정이며, 라이선스 신청은 2025년 4분기에 시작됩니다. 6개월에서 12개월의 전환 기간은 기업들이 새로운 규제 요건에 적응하는 데 도움이 될 것입니다.
주요 내용: 디지털 금융 환경에 미칠 영향
규제 요건: 라이선스를 취득한 스테이블코인 발행사는 현금, 은행 예금, 홍콩 또는 G7 국가의 국채, 환매 조건부 채권(레포), 승인된 머니마켓펀드(MMF)를 포함한 고품질, 고유동성 자산으로 100% 준비금을 유지해야 합니다. 이는 불투명한 기업어음 준비금이나 금과 같은 대체 담보 방식을 사실상 금지합니다.
시장 접근 규칙: 라이선스를 취득한 스테이블코인 발행사만이 개인 투자자에게 디지털 화폐를 제공할 수 있으며, 라이선스 없는 스테이블코인은 전문 투자자에게만 허용됩니다. 이는 규제를 준수하는 발행사에게 상당한 경쟁 우위를 제공하고, USDT와 같이 인기가 많은 라이선스 없는 스테이블코인에는 잠재적인 어려움을 초래합니다.
글로벌 위상: 홍콩의 접근 방식은 파산 보호 측면에서 유럽연합의 암호자산 시장 규제(MiCA)를 능가하며, 역외 범위에서는 제안된 미국 법안보다 더 광범위합니다. 이는 홍콩을 스테이블코인 규제 분야에서 주요 금융 센터들보다 앞서게 합니다.
준비금 보호: 이 법안은 파산 도산 격리를 통해 고객 자산의 완전한 분리를 의무화합니다. 이는 스테이블코인 준비금이 다른 채권자로부터 법적으로 보호받는다는 의미입니다. HKMA는 위기 상황 시 법정 관리인을 임명할 수 있어 전례 없는 사용자 보호를 제공합니다.
상환권: 스테이블코인은 합리적인 조건 하에 불필요한 지연 없이 액면가로 상환 가능해야 합니다. 이는 사실상 보유자에게 콜옵션을 부여하며, 발행사에게는 충분한 유동성을 유지하도록 요구합니다.
심층 분석: 시장 구조 및 투자 영향
홍콩달러 스테이블코인 기회
홍콩달러(HKD) 스테이블코인의 잠재 시장은 상당합니다. 홍콩의 M2 통화량은 약 8조 홍콩달러에 달하며, 2%만 침투하더라도 1,600억 홍콩달러(약 200억 미국 달러) 규모의 스테이블코인 시장이 형성될 수 있습니다. 발행사에게 이는 상당한 수익 잠재력을 의미합니다. 현재 외환기금채 수익률이 약 4.4%임을 감안할 때, 1,600억 홍콩달러를 관리하는 발행사는 운영 비용 전 70억 홍콩달러의 수익을 창출할 수 있으며, 이는 자기자본수익률(ROE) 20% 이상을 달성할 수 있음을 나타냅니다.
홍콩달러 스테이블코인은 국내 핀테크 애플리케이션, 중앙은행 디지털 화폐(CBDC) 시범 사업에서의 토큰화된 예금, 그리고 특히 역외 위안화(CNH)가 미국 달러(USD)보다 홍콩달러로 더 자유롭게 전환되는 광둥-홍콩-마카오 대만구(Greater Bay Area)에서의 역외 기업 재무 관리 등 다양한 용도로 활용될 수 있습니다.
미국 달러 연동 스테이블코인에 미칠 영향
이 법안은 홍콩에서 운영되는 주요 미국 달러 연동 스테이블코인에 즉각적인 어려움을 야기합니다. 소매 거래소 및 결제 애플리케이션은 대중을 위한 USDT 및 USDC와 같은 인기 스테이블코인을 상장 폐지하거나, 발행사에게 홍콩 라이선스 취득을 요구해야 할 것입니다.
USDC 발행사인 서클(Circle)은 이미 HKMA 샌드박스 프로그램에 참여하고 있으며, 신속한 라이선스 취득이 가능해 보이며, 이는 USDC의 소매 시장 접근을 유지할 것입니다. 하지만 테더(Tether)는 샌드박스에 참여하지 않았고, 과거 불투명한 준비금 운영을 해왔기 때문에 HKMA 라이선스 승인이 어려울 수 있으며, 이는 유동성 이동과 USDT/HKD 거래 스프레드 확대로 이어질 수 있습니다.
은행 및 금융기관 전략
전통 금융기관들은 합작 투자 구조를 통해 입지를 다지고 있습니다. 스탠다드차타드(Standard Chartered)와 애니모카 브랜즈(Animoca Brands), HKT의 파트너십이 좋은 본보기입니다. 즉, 격리된 특수목적법인(SP