인도 중앙은행, 깜짝 금리 인하로 과감한 승부수 던져
인도중앙은행(RBI), "인플레이션 신뢰도" 소진해 글로벌 역풍으로부터 경제 방어 나서
오늘 인도 중앙은행(RBI) 총재 산제이 말호트라가 수년 만에 가장 공격적인 통화 완화 조치를 발표하며 단호한 입장을 표명했다. 말호트라 총재는 "우리는 인플레이션과의 전쟁에서 승리했다"고 선언하며, 시장을 놀라게 한 포괄적인 부양책을 공개했다.
RBI는 기준 레포 금리를 50bp(베이시스포인트) 인하하여 5.5%로 낮췄다. 이는 2022년 8월 이후 최저 수준이자 대부분의 이코노미스트들이 예상했던 인하 폭의 두 배에 달한다. 동시에 현금준비율(CRR)도 1%포인트 인하하여 3%로 낮췄다. 이 두 가지 조치는 인도 은행 시스템에 약 2.5조 루피(300억 달러)의 유동성을 공급할 것이며, 이 막대한 자금 유입으로 니프티-50 지수는 사상 최고치인 24,982까지 치솟았다.
뭄바이에 본사를 둔 한 투자은행의 고위 이코노미스트는 "이것은 단순한 금리 인하가 아니다. 포괄적인 유동성 바주카포"라며, "RBI는 악화되는 글로벌 상황으로부터 국내 성장을 보호하기 위해 모든 가용한 수단을 동원할 준비가 되어 있음을 시사하고 있다"고 말했다.
경제적 역풍에 대한 선제적 대응
RBI의 예상 밖 과감한 움직임 뒤에는 인도의 성장 궤적에 대한 우려가 커지고 있다. 인도는 여전히 세계에서 가장 빠르게 성장하는 주요 경제국이지만, 1월-3월 분기에 7.4%의 견고한 성장을 보였음에도 불구하고 2024-25 회계연도 GDP 성장률은 6.5%로 4년 만에 최저치를 기록하며 둔화되었다.
특히 제조업 분야에서 둔화가 두드러졌다. 제조업은 모디 총리가 인도의 젊은 노동력을 위해 수백만 개의 일자리를 창출하겠다는 비전에 매우 중요한 부문이다. 청년 실업률이 15%에 달하고 매년 약 1,000만~1,200만 명의 새로운 구직자들이 시장에 진입하는 상황에서, 정책 입안자들은 인플레이션 경계보다 성장을 우선시하려는 의지를 더욱 강하게 보여주고 있다.
한 글로벌 자산운용사의 최고 투자 전략가인 메타는 "이번 시점은 의도적이고 전략적"이라고 설명했다. 그는 "인플레이션이 3.16%로 억제된 지금 공격적으로 움직임으로써, RBI는 연방준비제도(Fed)가 4분기에 시작할 것으로 예상되는 자체 완화 사이클 이전에 숨통을 트는 공간을 마련했다"고 덧붙였다.
이번 조치가 특히 주목할 만한 점은 중앙은행의 통화정책 기조가 '완화적(accommodative)'에서 '중립적(neutral)'으로 전환되었다는 것이다. 이는 기술적이지만 중요한 차이로, RBI가 추가 금리 인하의 정해진 경로에 얽매이지 않고 유연성을 원하고 있음을 시사한다.
메타는 "성장이 크게 악화되지 않는 한, 이번 금리 인하가 이번 사이클의 마지막 대규모 인하가 될 가능성이 높다"고 덧붙였다. "RBI는 본질적으로 어렵게 얻은 인플레이션 신뢰도를 소진하여 시장의 변화에 미리 대비하고 있다."
새로운 금리 환경의 승자와 패자
즉각적인 시장 반응은 투자자들이 직면한 복잡한 계산을 드러냈다. 국채 금리는 당초 10bp 하락한 후 6.20% 수준으로 안정되었는데, 이는 트레이더들이 '싸진 돈'과 '잠재적인 인플레이션 위험'이라는 상충되는 시나리오 사이에서 고심했기 때문이다.
일반 인도인들에게 미칠 영향은 복합적일 것이다. 변동금리 모기지(주택담보대출)를 가진 주택 소유자들은 월 상환액이 7-8% 감소할 수 있으며, 이는 주요 도시의 주택 재고가 9개월분으로 줄어든 주거용 부동산 시장에 안도감을 줄 것이다. 자동차 대출과 개인 신용 대출도 저렴해져 고가품 구매 수요를 자극할 수 있다.
한편, 저축자들, 특히 정기예금에 의존하는 은퇴자들은 은행이 예금 금리를 하향 조정함에 따라 수익률 감소에 직면하게 될 것이다. 저축자에서 차입자로의 이러한 '보이지 않는 부의 이전'은 가계 저축이 전통적으로 자본 시장보다는 은행 예금으로 유입되어 온 나라에서 정치적 파장을 일으킬 수 있다.
기업 부문에서는 민간 대출기관과 대형 비은행 금융회사들이 가장 즉각적인 수혜를 입을 것으로 보인다. 국제 헤지펀드의 포트폴리오 매니저인 라제시 쿠마르는 "자금 조달 비용 하락과 대출량 증가가 결합되면 견고한 대차대조표를 가진 정교한 대출기관들에게는 유리한 상황이 만들어진다"고 말했다. "하지만 공공 부문 은행의 경우 순이자마진(NIM)이 빠르게 압축되어 수익성을 침해할 가능성이 있다."
부동산 및 자동차 부문도 이번 소식에 강세를 보였다. 아쇼크 레일랜드(Ashok Leyland) 주가는 장중 3.4% 상승했는데, 이는 투자자들이 상업용 차량 수요의 잠재적 증가를 예상하고 있음을 시사한다. 상업용 차량 부문은 전반적인 경제 활동과 밀접하게 연관되어 있다.
여전히 해결되지 않은 구조적 과제
RBI의 과감한 조치에도 불구하고, 인도 경제는 통화 정책만으로는 해결할 수 없는 지속적인 구조적 역풍에 직면해 있다.
식료품 물가는 여전히 8% 이상으로 고공행진하며 가계 구매력을, 특히 저소득층의 구매력을 약화시키고 있다. 인도의 노동 시장은 낮은 생산성에도 불구하고 노동 인구의 44%를 고용하는 농업 부문에 크게 편중되어 있다. 또한 대규모 제조업 투자를 유치하는 데 필수적인 토지 취득, 노동법, 자본 시장 개혁은 여전히 답보 상태에 있다.
전 재무부 관계자는 "통화 완화는 필요하지만 충분하지 않다"고 경고했다. "인도는 제조업 성장을 가속화하고 대규모 일자리를 창출할 수 있는 구조 개혁을 통해 '중진국 함정'에서 벗어나야 한다."
더 넓은 재정 상황도 난관을 제시한다. 인도의 국내총생산(GDP) 대비 부채 비율이 약 83%로 팬데믹 이전 수준보다 높아, 통화 부양책