3.0% 신기루: 데이터 공백 속 디스인플레이션 기대감이 월스트리트를 열광시킨 배경
워싱턴 — 월스트리트가 새로운 행운의 숫자 3.0%를 찾았습니다. 지난 금요일 지연되어 발표된 인플레이션 보고서에서 이 단 하나의 수치는 주식 시장을 현기증 나는 축제로 몰아넣기에 충분했습니다. 다우존스 산업평균지수는 사상 처음으로 47,000을 돌파했고, 투자자들은 마침내 연방준비제도(Fed)가 금리 인하를 시작할 수 있다는 명확한 신호로 보이는 것에 환호했습니다.
그러나 환호와 샴페인 뒤에는 취약한 데이터, 정치적 교착 상태, 그리고 위험할 정도로 부족한 가시성으로 가득 찬 더 복잡한 이야기가 숨어 있습니다. 셧다운으로 휘청이는 정부가 발표한 9월 소비자물가지수(CPI)는 명확성보다는 환상에 가까운 그림을 그리고 있습니다. 숫자는 언뜻 보기에 우호적으로 보였지만, 더 깊이 들여다보면 냉각되는 수요와 고질적인 구조적 비용 사이에 갇힌 경제를 보여줍니다. 설상가상으로, 이것이 몇 달 동안 얻을 수 있는 마지막 신뢰할 만한 데이터 포인트일 수 있으며, 연준은 정보가 부족한 안개 속에서 경제를 조종해야 할 수도 있습니다.
이는 불과 0.1%포인트—거의 감지하기 어려운 인플레이션 하락—가 시장의 기대를 재설정하고 매수 열풍을 촉발시킨 이야기입니다. 그러나 이는 또한 경고이기도 합니다: 워싱턴이 기능 정지에 빠진 상황에서 단 하나의 보고서를 축하하는 것은 얇은 얼음 위에서 춤추는 것만큼 무모한 일로 판명될 수 있습니다.
급등을 촉발한 요인
언뜻 보기에 인플레이션 데이터는 명백한 희소식처럼 보였습니다. 9월 물가는 전년 대비 3.0% 상승하여 경제학자들의 예상치인 3.1%에 약간 못 미쳤습니다. 식료품과 에너지를 제외한 근원 인플레이션도 동일한 3.0%를 기록했으며, 월간으로는 단 0.2% 상승했습니다. 인플레이션과의 오랜 전쟁이 끝나가고 있다는 신호를 간절히 기다리던 투자자들에게 이것은 승리처럼 보였습니다.
그러나 진짜 이야기는 서비스 부문 수치, 특히 주거 부문에 깊이 숨겨져 있었습니다.
거의 2년 동안, 상승하는 주거비는 인플레이션을 높게 유지하는 고질적인 닻이었습니다. 9월에 그 닻이 마침내 미끄러졌습니다. 주택 지수는 8월 대비 불과 0.2% 상승했으며, 주택 소유주가 자신의 집을 임대한다면 지불할 금액을 추정하는 주요 지표인 자가주거비(Owners’ Equivalent Rent)는 단 0.1% 올랐습니다. 이는 2021년 1월 이후 가장 작은 월간 상승폭입니다.
이러한 작은 변화가 하룻밤 사이에 시장 심리를 뒤바꿔 놓았습니다. 몇 달 동안 분석가들은 공식 주택 데이터가 결국 냉각되는 가격을 보여주는 민간 임대료 지수를 따라잡을 것이라고 예측했습니다. 이제 그들은 마침내 증거를 얻었습니다.
한 대형 투자은행 전략가는 고객들에게 보낸 노트에서 “이것은 단순히 예상을 벗어난 것이 아니라, 좋은 예상을 벗어남이었다”라고 말했습니다. “연준의 가장 큰 문제 영역이 마침내 완화되고 있습니다. 주택 시장이 최종 보스였는데, 이제 무너지기 시작했습니다.”
주거비의 이러한 둔화는 다른 모든 것을 압도할 만큼 강력했습니다. 9월 휘발유 가격은 정유 공장 문제와 지정학적 긴장으로 인해 4.1% 급등했습니다. 항공료는 2.7% 올랐고, 의류 가격은 0.7% 상승했습니다. 그러나 중고차 및 자동차 보험 가격 하락이 이러한 혼합을 균형 있게 만들었습니다. 시장의 평결은? 인플레이션은 진정되고 있고, 추세는 하락 중이며, 연준의 다음 조치는 금리 인하가 되어야 한다는 것입니다.
정보 없이 미지의 영역으로 향하다
단 한 가지 문제가 있습니다 — 데이터 흐름이 곧 끊길 수 있다는 것입니다.
BLS(미국 노동통계국) 보고서에는 "9월 CPI 데이터 수집은 예산 승인 중단 이전에 완료되었습니다"라는 적나라한 각주가 붙어 있었습니다. 또 다른 각주는 기관 직원들이 정오까지만 질문에 답변할 것이라고 경고했습니다. 다시 말해, 곧 불이 꺼질 예정이었습니다.
정부 셧다운 때문에 경제학자들은 현재 한 경제학자가 "거대한 데이터 구멍"이라고 부르는 상황을 직면하고 있습니다. 9월 고용 보고서는 발표되지 않았습니다. 생산자 물가, 소매 판매, 개인 소득에 대한 주요 수치 또한 나오지 않을 수 있습니다. 우리가 방금 본 CPI 보고서는 한동안 경제의 마지막 명확한 스냅샷일 수 있으며, 이는 연준에게 큰 문제입니다.
신선한 데이터 없이는, 중앙은행은 무슨 일이 일어나고 있는지 측정하기 위해 일화, 후행 지표 및 추측에 의존해야 합니다. 만약 연준이 한 가지 낙관적인 인플레이션 수치에 근거하여 금리를 인하했다가 물가가 다시 오르면, 그 실수는 큰 대가를 치르게 될 수 있습니다. 그러나 두려움 때문에 금리를 너무 높게 유지하면 경제를 경기 침체로 몰아넣을 수 있습니다. 어떤 경우든 연준은 정보 없이 움직이는 셈입니다.
배경에는 상황을 더욱 흐리게 만들 수 있는 새로운 관세들이 도사리고 있습니다. 의류 및 가구와 같은 품목의 가격—이러한 수입 관세의 첫 대상 중 일부—은 서서히 오르기 시작했습니다. 아직 인플레이션을 주도하지는 않지만, 이러한 변화는 디스인플레이션의 이야기가 얼마나 취약한지 암시합니다. 단 한 번의 글로벌 충격으로 냉각 추세가 하룻밤 사이에 뒤집힐 수 있습니다.
시장의 환희에 찬 맹점
현재로서는 투자자들은 신경 쓰지 않는 듯합니다. 낮은 금리에서 번성하는 거대 기술 기업들로 가득 찬 나스닥이 상승세를 주도했습니다. 그러나 이러한 랠리는 산업, 금융, 소비재 주식을 포함한 모든 부문으로 확산되었습니다. 월스트리트의 분위기는 명확합니다: 연착륙이 도래했으며, 인플레이션은 길들여졌고, 성장은 견조합니다.
다우지수가 47,000을 돌파한 것은 상징적인 의미 이상입니다; 이는 냉각되는 물가와 견조한 실적이라는 완벽한 조합을 반영합니다. 기업들이 예상치를 뛰어넘는 이익을 보고하면서, 투자자들은 이러한 서사를 의심할 이유를 찾지 못하고 있습니다. 그들의 눈에는 연준의 오랜 인플레이션과의 전쟁이 끝나가고 있으며, 경제는 잔잔한 바다를 향해 순항하고 있습니다.
그러나 축하는 시기상조일 수 있습니다. 9월 CPI는 승리를 알리는 신호가 아니라, 전환기에 있는 경제의 스냅샷입니다. 진전을 보여주는 것은 맞지만, 이는 유가 상승, 불완전한 데이터, 그리고 거의 기능하지 못하는 정부라는 배경 속에서 이루어지고 있습니다.
시장은 완벽함을 가격에 반영했습니다. 현실은 오랫동안 완벽하게 유지되는 경우가 드뭅니다. 한 트레이더는 온라인에서 “인플레이션이 드디어 다이어트를 시작했지만, 이제 체중계가 사라질 참이다”라고 농담했습니다.
당분간 월스트리트의 파티는 계속될 것입니다. 그러나 데이터 공백이 길어진다면, 음악은 갑자기 멈출 수 있으며—불이 다시 켜질 때 경제가 어떤 곡을 연주할지는 아무도 모릅니다.
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