이탈리아 노동 시장 둔화: 실업률 6.5%로 상승, 경제 역풍 심화
취약한 회복: 유럽 3대 경제국의 초기 경고 신호
로마 — 이탈리아의 5월 실업률이 6.5%로 급등했다고 수요일 정부 데이터가 발표했다. 이는 시장 예상을 뛰어넘는 수치이며, 이탈리아 경제에서 몇 안 되는 밝은 부분 중 하나였던 노동 시장에 잠재적인 반전이 일어나고 있음을 시사한다. 지난 4월 수정치 6.1%에서 증가한 이번 수치는, 불과 3개월 전 실업률이 약 18년 만의 최저치인 5.9%를 기록했던 상황에서 상당한 변화를 의미한다.
이러한 예상치 못한 상승은 제조업, 소매업, 건설업의 고용 기대치가 악화되는 가운데 발생했으며, 서비스 부문만이 견고함을 보였다. 비록 이 수치가 지난 10년에 비해 여전히 역사적으로 낮은 수준이지만, 상승 추세는 이탈리아의 취약한 경제 회복의 지속 가능성에 대한 우려를 불러일으키고 있다.
한 유럽 주요 금융 기관의 익명 이코노미스트는 "노동 시장은 이탈리아에 있어 드문 성공 사례였지만, 이번 반전은 그 기반이 생각보다 흔들릴 수 있다는 것을 시사한다"며, "우리가 보고 있는 것은 붕괴가 아니라 2022년 이후 처음으로 명확하게 나타난 경고 신호"라고 말했다.
수치 이면: 구조적 약점의 이야기
실업률 증가는 오랫동안 이탈리아 경제를 괴롭혔던 더 깊은 구조적 문제를 드러낸다. 5월에 8만 개의 일자리가 창출되었음에도 불구하고, 노동 시장은 여전히 구인-구직 기술 불일치라는 고질적인 문제에 시달리고 있다. 전문가들은 이를 수십 년간의 직업 훈련 및 연구 개발에 대한 투자 부족 때문이라고 분석한다.
AFOL 메트로폴리타나의 마우리치오 델 콘테는 최근 분석에서 "이탈리아 임금 구조의 진짜 문제는 최저 임금 자체라기보다는, 너무 많은 사람들이 최저 수준에 머물러 경력을 쌓지 못하고 있다는 점"이라고 언급했다.
청년 실업률은 2월 기록적인 최저치인 17.3%에서 19%로 상승하여 젊은 근로자들의 특히 취약한 상황을 보여준다. 이러한 현상은 많은 경제학자들이 이탈리아의 '인재 유출'이라고 묘사하는 현상을 부추기는데, 재능 있는 젊은 이탈리아인들이 점점 더 해외에서 기회를 찾고 있기 때문이다.
아마도 가장 우려되는 점은 공식 수치를 왜곡하는 비공식 경제(지하 경제)이다. 불법 노동은 전체 노동력과 GDP의 20% 이상을 차지하며, 불공정한 경쟁을 유발하고 세수 및 사회보장 제도를 약화시킨다.
광범위한 경제적 맥락: 한쪽 엔진으로만 작동
이탈리아의 노동 시장 문제는 단독으로 존재하는 것이 아니다. 이 나라는 이미 완만한 성장 궤적을 위협하는 복합적인 경제적 역풍에 직면해 있다:
- 성장률은 여전히 미미하다. 2025년 GDP는 0.6~0.7% 증가에 그칠 것으로 예상되며, 이는 EU 내에서 가장 느린 성장률 중 하나이다.
- 공공 부채는 계속 증가하고 있다. 올해 GDP 대비 136.7%, 2026년에는 138.2%에 달할 것으로 예상된다.
- 생산성은 우려스러운 하락세를 지속하고 있다. 이는 경쟁력을 약화시키고 잠재적 생산량을 제한한다.
- 글로벌 무역 긴장과 새로운 미국 관세는 전통적으로 주요 성장 동력이었던 수출 전망을 위협한다.
한 시장 분석가는 이탈리아의 현재 회복을 "한쪽 엔진(내수)으로만 작동하는" 것으로 평가하며, 한때 신뢰할 수 있는 버팀목이었던 수출은 외부 충격과 구조적 약점으로 인해 정체되었다고 덧붙였다.
남북 격차: 두 이탈리아의 이야기
전국 실업률 수치는 오랫동안 이탈리아 경제를 특징지어온 극심한 지역적 불균형을 가리고 있다. 실업률은 산업 중심지인 북부 지역보다 남부 지역에서 훨씬 더 높게 유지되어, 한 국가 안에 두 개의 별개 노동 시장이 존재하는 것과 같다.
이러한 격차는 단순한 통계적 호기심을 넘어 이탈리아 정책 입안자들이 직면한 가장 해결하기 어려운 과제 중 하나를 나타낸다. 지속적인 지역 격차는 전반적인 경제 성과를 저해할 뿐만 아니라, 사회적 긴장과 이미 유리한 지역으로 기회를 더욱 집중시키는 국내 이주를 야기한다.
시장 반응: 투자자들이 주시하는 것
금융 시장은 2025년 두 차례의 국가 신용 등급 상향 조정과 유럽중앙은행(ECB)의 완화적 기조에 힘입어 지금까지 실업률 소식을 침착하게 받아들였다. 10년 만기 이탈리아 국채 수익률은 3.51%로 4월 이후 45bp 하락했으며, 독일 국채(분트)와의 스프레드는 약 130bp를 유지하고 있다.
그러나 투자자들은 노동 시장 악화가 예상보다 빠르게 가속화될 수 있다는 징후를 예의주시하고 있다. 한 글로벌 자산운용사의 선임 포트폴리오 매니저는 "통화 완화와 신용 등급 상향 조정이 제공하는 완충 작용은 고용 추세가 예상보다 빠르게 악화될 경우 빠르게 사라질 수 있다"고 시사했다.
투자 환경: 이탈리아의 교차 흐름 속에서 항해하기
이탈리아의 변화하는 경제 상황에 맞춰 포지셔닝하려는 투자자들을 위해 현재 데이터에서 여러 전략이 제시된다:
- 채권: 이탈리아 수익률 곡선은 특히 "10년물/30년물 이탈리아 국채 플래트너"(30년물 수익률을 받으면서 10년물 수익률을 지불하는 전략)에서 기회를 제공한다. 최근 신용 등급 상향 조정 이후 30년물 수익률은 높게 평가되는 반면, 재정 위험은 수익률 곡선 중기 구간에 여전히 반영되어 있다.
- 신용 시장: 이탈리아 투자 등급 은행들은 광범위한 유럽 금융 부문에 비해 매력적으로 보인다. 자본 비율은 보통주자본(CET1) 14%를 초과하며, 임금 상승은 가계 재정을 뒷받침하여 부실 채권 유입을 2% 미만으로 억제하고 있다.
- 주식: 바벨(Barbell) 전략은 국내 서비스 제공업체(유틸리티, 통신)와 글로벌 가격 결정력을 가진 선별적 명품 수출업체를 선호하며, 건설 및 보너스 철회와 약한 외부 수요로 인해 역풍을 맞는 경기 민감 부문은 비중을 축소하는 것이 유리하다.
- 대체 투자: 중소기업에 대한 직접 대출은 은행의 위험 축소와 국가 회복 및 복원력 계획(NRRP)의 공동 금융 지원으로 인해 수요가 창출되면서 잠재력을 제공한다. 투자자들은 수출 의존도를 신중하게 평가하면서 유럽중앙은행(ECB) + 450bp 수준의 스프레드를 목표로 해야 한다.
전망: 생산성이 핵심 전장
시장 전문가들은 2026년을 이탈리아 경제 궤적의 결정적인 해로 보고 있다. 국가 회복 및 복원력 계획(NRRP) 투자가 마침내 생산성을 끌어올리거나, 5월 데이터에서 명확히 드러난 노동 시장의 여유가 구조적인 문제로 굳어질 수 있다는 것이다.
단기적으로 실업률은 2025년 3분기 약 6.7%로 정점을 찍은 후 2026년 말까지 점진적으로 6.1%로 하락할 것으로 컨센서스 예측은 보고 있다. 그러나 이러한 기본 시나리오는 특히 무역 긴장의 잠재적 확대나 NRRP 이행 목표 달성 실패와 같은 상당한 위험에 직면해 있다.
한 선임 시장 전략가는 "이탈리아는 10년 전의 '주변부 이례적 현상'이 더 이상 아니지만, 그렇다고 '남부 독일'도 아니다"라며, "현명한 접근 방식은 캐리(이자 수익)를 확보하되 듀레이션(금리 변동 위험)은 임시로 가져가는 것"이라고 언급했다. 그는 "이 이야기는 아직 여러 장이 남아있다"고 덧붙였다.
이탈리아가 이러한 교차 흐름 속에서 나아가면서, 노동 시장 문제의 궁극적인 해결책은 이 나라가 오랫동안 지속된 저성장 고부채의 고리에서 마침내 벗어날 수 있을지, 아니면 최근의 개선이 단지 일시적인 숨통 트임에 불과할지를 결정할 것이다.