16억 파운드 헐값 매각: 스트리밍 전쟁에서 살아남기 위한 ITV의 필사적인 사투
ITV가 스카이에 주력 TV 채널 매각을 논의하는 것은 방송 산업의 냉혹한 새 경제학과 미디어 업계를 재편하는 냉정하고 계산된 움직임을 보여준다.
ITV는 컴캐스트 소유의 스카이에 ITV1, ITV2 및 ITVX 스트리밍 플랫폼을 포함한 미디어 및 엔터테인먼트 사업 부문 전체를 약 16억 파운드에 매각하는 초기 논의 중임을 확인했다. 거래 성사 여부는 불확실하지만, 그 내막은 많은 것을 말해준다. ITV는 모든 것을 매각하는 것은 아니다. '러브 아일랜드'와 '아임 어 셀러브리티... 겟 미 아웃 오브 히어!'의 창작 엔진인 ITV 스튜디오는 유지한다. 사실상, 이것은 합병이 아니다. 오히려 생명 유지 장치에 의존하는 환자에게서 건강한 장기를 적출하는 외과 의사와 같다.
투자자들은 즉각 반응했다. 시장 개장 시 ITV 주가는 18% 급등했지만, 내재된 수치는 결코 낙관적이지 않다. 미디어 및 엔터테인먼트 부문은 2025년 상반기 동안 19억 파운드의 매출에 겨우 7천만 파운드의 EBITA(세전·이자지급전·감가상각전 이익)를 기록했으며, 두 수치 모두 빠르게 하락하고 있다. 스카이는 ITV가 연말 마지막 분기에 광고 수익이 9% 감소할 것으로 예상하는 사업에 대해 수익의 약 23배를 지불하는 셈이다. 참고로, ITV의 전체 시가총액은 25억에서 30억 파운드 사이이며, 이는 회사의 약한 부분인 이 단일 부문이 전체 시가총액의 절반 이상을 차지할 수 있음을 의미한다.
미디어 분석가 이안 휘태커는 BBC '투데이' 프로그램에서 "통상적인 상황이라면 스카이에 엄청난 독점력을 부여하기 때문에 규제 당국이 이를 막을 것입니다. 하지만 스트리밍이 TV의 미래를 뒤흔들고 있는 상황에서 규제 당국은 이를 구제 임무로 볼 수도 있습니다."라고 말했다. 지금의 전장은 바로 구제냐 독점이냐 하는 문제다.
헤드라인 이면의 붕괴
이것은 스카이가 헐값에 달려드는 것이 아니다. 수년간의 압박에 ITV가 항복하는 모습이다. 회사의 가치는 지난 10년간 75% 급락했다. ITV는 예산에서 3,500만 파운드를 삭감하고, 프로그램 방영을 연기하며, 안정을 위해 고군분투해야 했다. ITV 수입의 대부분은 여전히 광고에서 나오지만, 그 원천은 빠르게 고갈되고 있다. 전통적인 TV 시청은 넷플릭스, 디즈니+, 그리고 무엇보다도 영국 시청률에서 BBC를 제외한 모든 채널을 추월한 유튜브에 의해 심하게 잠식당했다.
ITV의 무료 시청 모델은 도달 범위나 정밀성 면에서 경쟁할 수 없다. ITVX는 분산된 시청자층으로 고전하고 있는 반면, 글로벌 스트리밍 서비스들은 콘텐츠에 수십억 파운드를 쏟아붓고 시청자를 붙잡아 두는 알고리즘을 사용한다. 한때 ITV의 비장의 무기였던 생중계 스포츠는 거의 전적으로 스트리밍으로 넘어갔다. 이 문제는 일시적인 것이 아니라 구조적이다.
ITV 스튜디오는 매우 다른 이야기를 들려준다. 2025년 상반기에 8억 9,300만 파운드의 매출에 1억 700만 파운드의 EBITA를 기록했는데, 미디어 및 엔터테인먼트 부문 매출이 줄어드는 동안, 스튜디오 부문 매출은 실제로 성장했다. 국제 콘텐츠 사업은 줄어드는 시청자에게 30초 광고를 판매하는 것보다 훨씬 높은 마진을 제공한다. 분석가들은 스튜디오 부문만으로도 스카이가 미디어 및 엔터테인먼트 부문에 지불할 16억 파운드보다 더 가치가 있을 수 있다고 본다. 전략은 분명해진다. 녹아내리는 얼음 덩어리는 잘라내고, 여전히 성장하는 부분에 집중하는 것이다.
스카이 입장에서는 시장이 재편되기 전에 어려움을 겪는 영국 자산을 헐값에 인수할 기회로 보고 있다. 어려움을 겪던 독일 유료 TV 부문을 RTL에 단 1억 5천만 유로에 매각한 후, 컴캐스트는 프리미어리그 중계권에 힘입어 강력한 영국 시장 기반에 재집중했다. ITV 채널을 인수하면 스카이의 유료 가입자 2천만 명과 ITV의 1천만 명 이상의 무료 시청자를 통합하여, 비할 데 없는 광고 도달 범위를 가진 영국 스트리밍 강자를 형성하게 될 것이다.
이 계산이 맞으려면 스카이가 기술, 마케팅, 방송 분야의 중복 비용을 통해 1억 파운드 이상을 절감할 수 있어야 한다. 핵심 난관은 규제 문제다. 승인 여부는 감시 기관이 경쟁을 단순히 TV로 정의할지, 아니면 구글, 메타, 틱톡을 포함하는 더 넓은 광고 시장으로 정의할지에 달려 있다.
ITV의 전 회장 피터 바잘게트 경은 이를 완벽하게 요약했다. "규제 당국은 광고 시장이 실제로 무엇인지 재정의해야 합니다. 이제 진짜 경쟁자는 구글과 메타이지, 단순히 TV 네트워크가 아닙니다." 그러한 사고의 전환은 거래 승인을 이끌어낼 수 있지만, 영국 통신규제기관(Ofcom)과 경쟁시장청(CMA)으로부터 최소 9개월에서 12개월간의 심사를 거쳐야 할 것이며, 아마도 조건이 붙을 것이다.
투자자 관점: 숨겨진 기회를 포착하다
투자자들에게 이 거래는 수년 만에 가장 흥미로운 가격 왜곡 중 하나를 만들어낸다. ITV의 시가총액은 약 26억에서 30억 파운드 사이를 맴돈다. 만약 미디어 및 엔터테인먼트 부문이 75%의 확률로 매각된다고 가정하고, 가령 12억 파운드로 할인된 가치로 팔린다면, ITV의 나머지 사업(스튜디오, 현금, 기업 부문)은 사실상 14억에서 18억 파운드로만 평가받는 셈이다.
이제 스튜디오 부문을 보수적으로 연간 EBITA 2억 6천만 파운드의 10배로 평가하면(글로벌 제작사 동종업체들의 배수보다 낮은 수준), 26억 파운드가 나온다. 기업 비용 및 거래 마찰로 3억~4억 파운드를 제외하더라도, 스튜디오 부문 단독으로도 오늘날 ITV의 총 시가총액보다 가치가 높다. 바로 여기에 기회가 있다.
ITV가 이 현금을 어떻게 활용할 수 있는지를 고려하면 그림이 더욱 선명해진다. 세금과 부채 상환 후에도 회사는 여전히 12억에서 14억 파운드를 보유하여 자사주를 매입하여 가치 평가 격차를 해소하거나 글로벌 확장을 위해 제작사를 인수하는 데 사용할 수 있다. 어느 쪽이든, 이러한 움직임은 주가를 상승시킬 가능성이 높다.
주주들은 행동을 간절히 바라는 듯하다. 리버티 글로벌은 최근 보유 지분을 절반으로 줄여, 대부분 인덱스 펀드만이 주식을 보유하게 되었는데, 이는 프리미엄을 받고 현금을 기꺼이 받을 투자자들이다.
큰 미지수는 규제 당국이 이를 어떻게 볼 것인가이다. 만약 그들이 TV만 본다면, 이 거래는 위험 신호를 보낸다. 미국 기업이 영국의 최고 상업 채널을 소유하는 것은 모든 사람에게 좋게 받아들여지지 않을 것이다. 하지만 구글과 메타가 지배하는 전체 비디오 광고 시장을 고려한다면, 이것은 독점 장악보다는 생존을 위한 싸움에 가깝다. 대부분의 분석가들은 이 거래의 승인 확률을 5560%로 보고 있으며, 1215개월의 심사 과정이 예상되고 뉴스 공급, 지역 방송 범위, 광고 판매에 대한 조건이 붙을 가능성이 높다.
다가오는 위험
부정적인 측면을 상상하는 것은 어렵지 않다. 영국 광고 시장이 더 침체되어 스카이가 재협상하도록 강요할 수 있다. 정치인들은 영국 TV의 "미국 통제"에 대해 강하게 비난할 수도 있다. 또는 규제 당국이 심사를 너무 오래 끌어 ITV의 재무 상태가 더욱 악화되어, 결국 스카이의 EBITA 23배 제안이 터무니없이 높은 것처럼 보이게 만들 수 있다.
핵심 요약
현재로서는 현명한 입장은 다음과 같다. ITV의 잠재적인 분할 가치를 보고 매수하고, 광범위한 미디어 업계의 약세에 대비하여 헤지하며, 아직 16억 파운드(매각 대금)를 온전히 가격에 반영하지 않는 것이다. ITV의 시장 가격과 본질 가치 사이의 격차는 여러 난관을 헤쳐나갈 만큼 충분히 넓다.
ITV 주주들에게는 이것이 수년 만에 처음으로 전략적 희망의 불빛이다. 나쁜 시장 상황에서 마침내 누군가가 회사의 약한 절반에 프리미엄을 지불하려고 한다는 점이다. 나머지 영국 TV 업계에게는 '크게 성장하거나, 틈새시장을 노리거나' 하는 새로운 시대의 시작을 알린다.
전통 TV의 사망 기사는 이미 쓰여졌다. 이 거래는 단지 장례식을 예약하는 것일 뿐이다.
투자 조언 아님