월스트리트의 디지털 전환: JP모건, 스테이블코인 수용하며 은행 거물들 시장 선점 나서
10조 달러의 질문: 미국 최대 은행이 어떻게 자금 이동 규칙을 다시 쓰고 있는가
JP모건 체이스는 코인베이스의 베이스(Base) 네트워크에서 블록체인 기반 예금 토큰을 시범 운영할 계획을 발표했다. 이는 글로벌 시스템적으로 중요한 은행(G-SIB)이 자체적인 화폐성 부채를 퍼블릭 블록체인에 올리는 최초의 사례다.
이번 조치는 상원이 초당적인 지지 속에 획기적인 GENIUS 법안을 통과시키면서 이루어졌다. 이 법안은 미국 내 스테이블코인 규제를 위한 최초의 포괄적인 연방 프레임워크를 마련할 잠재력을 가지고 있다. 이러한 입법 동력은 JP모건의 이니셔티브와 결합하여, 암호화폐 혁신과 전통적인 은행 업무 간의 오랜 분리가 많은 이들이 예상했던 것보다 빠르게 좁혀지고 있음을 시사한다.
제이미 다이먼 JP모건 CEO는 암호화폐에 대한 역사적인 회의론에도 불구하고, 은행의 2025년 2분기 실적 발표에서 "우리는 JP모건 예금 코인과 스테이블코인 모두에 관여하여 이해하고 능숙해질 것"이라며 "나는 그것들이 실재한다고 생각하지만, 왜 단순한 지급 방식 대신 스테이블코인을 원하는지는 모르겠다"고 밝혔다.
수사학을 넘어: JP모건의 블록체인 전략 해부
JP모건의 새로운 허가형 USD 예금 토큰인 'JPMD'는 2019년부터 내부 프라이빗 원장인 오닉스(Onyx)에서 운영되어온 기존 JPM 코인으로부터 상당한 진화를 보여준다. 결정적인 차이점은 JPMD가 코인베이스가 인큐베이팅한 퍼블릭 레이어-2 블록체인인 베이스(Base)에서 ERC-20 스타일 토큰으로 작동한다는 점이다. 물론, 은행이 토큰 거래자를 통제할 수 있도록 허용 목록에 포함된(allow-listed) 지갑만 사용한다.
이 프로젝트는 초기에는 기관 고객만을 대상으로 하며, 소매 고객확인(KYC) 요구사항의 규제 부담 없이 24시간 365일 결제를 가능하게 한다. 비즈니스 관점에서 이러한 접근 방식이 특히 매력적인 이유는 경제 모델에 있다: 토큰을 뒷받침하는 예금은 JP모건의 대차대조표에 남아있어, 규제 목적상 여전히 고품질 유동성 자산으로 분류된다.
익명을 요청한 한 선임 은행 애널리스트는 "이것은 암호화폐 이념을 수용하는 것이 아니라, 대차대조표 경제학과 핵심 사업 방어에 관한 것"이라고 설명했다. "JP모건은 매일 10조 달러 이상을 처리한다. 만약 결제 인프라가 토큰 레일(token rails)로 전환된다면, 그들은 그 전환을 주도해야지, 따라가서는 안 된다."
코인베이스의 베이스 네트워크 선택은 전략적으로 중요하다. 이는 JP모건에게 이더리움의 개발자 생태계와 디파이(DeFi) 인프라에 대한 즉각적인 접근을 제공하며, 동시에 허용 목록 기능은 은행이 스마트 계약 수준에서 규제 준수 위험을 통제할 수 있도록 한다. 업계 관계자들은 JP모건이 점차적으로 화이트리스트를 프라임 브로커리지 고객 및 궁극적으로 기업 재무 부서로 확장할 것으로 예상한다.
컨소시엄 전략: 은행업계의 통일 전선
JP모건은 혼자 움직이는 것이 아니다. 월스트리트저널은 JP모건, 씨티그룹, 웰스파고, 뱅크오브아메리카가 스테이블코인 발행을 위한 잠재적인 컨소시엄 접근 방식에 대해 초기 단계 논의 중이라고 보도했다.
제인 프레이저 씨티그룹 CEO는 최근 은행 실적 발표에서 씨티가 토큰화된 예금과 함께 "씨티 스테이블코인을 평가 중"이라고 확인했으며, 뱅크오브아메리카와 웰스파고는 연방 규정이 확정되면 달러 스테이블코인을 발행할 의향이 있음을 내비쳤다.
한 베테랑 결제 산업 컨설턴트는 "대형 은행들은 지금 움직이지 않으면 레거시 시스템에 얽매이지 않는 핀테크 혁신가들에게 중개 기능을 빼앗길(disintermediated) 위험이 있다는 것을 인식하고 있다"고 언급했다. "컨소시엄 접근 방식은 카드 네트워크 모델을 모방하여 공유된 표준을 가진 폐쇄형 결제를 만들 수 있지만, 이는 또한 반독점 문제(antitrust considerations)를 제기한다."
규제 촉매제: GENIUS 법안의 향방
상원은 6월 17일 68대 30의 표결로 GENIUS 법안(S. 1582)을 통과시켰다. 이 법안은 은행과 인가받은 비은행 기관 모두가 엄격한 규제 조건 하에 스테이블코인을 발행할 수 있는 프레임워크를 수립한다. 이 법안은 100% 준비금, 일일 증명, 그리고 파산 시 자산 격리(bankruptcy-remote segregation)를 의무화한다.
이 법안은 이제 하원으로 넘어간다. 백악관이 순수하고 독립적인 법안을 지지함에도 불구하고, 하원에서의 운명은 여전히 불확실하다. 통과에 가장 큰 위험은 일부 의원들이 이 법안을 더 광범위한 시장 구조 입법과 함께 묶으려는 시도에서 비롯된다.
현재 금융 기관에 디지털 자산 전략을 자문하고 있는 전 재무부 관계자는 "우리는 규제와 혁신 사이의 경쟁을 보고 있다"고 언급했다. "GENIUS 법안은 은행이 이 분야에 완전히 전념하는 데 필요한 규제적 확실성을 제공하지만, 이 법안이 없더라도 JP모건과 같은 기관들은 주 신탁 인가(state trust charters)를 사용하여 진행할 수 있다."
시장 영향: 2,600억 달러의 질문
현재 스테이블코인 시장 규모는 약 2,610억 달러에 달하며, 테더(1,600억 달러)와 USD 코인(620억 달러)이 지배하고 있다. 이들 기존 발행사들은 현재 금리 기준으로 준비 자산에서 얻는 수익과 토큰 보유자에게 지급하는 금액 간의 스프레드(spread)를 통해 연간 약 100억 달러의 상당한 수익을 창출한다.
만약 주요 은행들이 FDIC(미국 연방예금보험공사)의 보증을 받는 토큰을 유사한 사용자 경험으로 제공하고, 잠재적으로 보유자에게 일부 수익을 전달한다면, 기관 자금 관리자들은 신용 위험 고려 사항만으로도 자금을 전환할 강력한 유인책을 갖게 될 것이다.
한 주요 투자은행의 디지털 자산 전략가는 "은행들이 현재 스테이블코인 시장의 30%만 점유하더라도, 이는 연간 30억 달러 이상의 준비금 수익을 창출하는 780억 달러의 유동 자금(float)에 해당한다"고 계산했다. "이는 단기적으로 JP모건의 전체 수익에 큰 영향을 미치지 않더라도, 사업 부문(line-of-business) 수준에서는 상당한(material) 의미를 가진다."
투자 영향: 승자와 패자
주요 은행들이 스테이블코인 시장에 진입하면서 금융 부문 전반에 걸쳐 다양한 함의를 지닌 복잡한 경쟁 구도가 형성되고 있다.
메가뱅크들 자체(JP모건, 씨티그룹, 뱅크오브아메리카, 웰스파고)에게는 단기적인 수익 영향은 미미해 보이지만, 토큰화된 자금 이동 분야에서 발판을 마련하는 전략적 가치는 시간이 지남에 따라 상당한 것으로 입증될 수 있다.
코인베이스는 어떤 은행이 가장 큰 주도권을 쥐든 관계없이 이득을 볼 것으로 보인다. 그들의 베이스 네트워크 사용량이 증가하고 잠재적으로 수수료 수익을 창출할 것이기 때문이다. 비자와 마스터카드 같은 결제 네트워크는 복합적인 전망에 직면해 있다. 토큰 레일이 궁극적으로 카드 결제를 위협할 수 있지만, 물량을 잃기보다는 은행 토큰을 통합할 가능성이 더 높다.
가장 명확한 부정적 영향은 써클(Circle)과 같은 전문 스테이블코인 발행사에게 미칠 것이다. 기업 고객들이 은행 발행 토큰의 FDIC 안전성을 선호할 경우 마진 압박에 직면할 수 있다. 반면 테더는 역외 시장에서의 지배력을 유지할 가능성이 높다. 페이팔과 같은 핀테크 지갑은 은행 토큰을 통합할지 아니면 기존 스테이블코인 파트너와 함께할지 결정해야 한다.