크리스피 크림의 위기: 무너지는 도넛 제국
미국의 패스트푸드 카운터 형광등 불빛 아래, 크리스피 크림의 시그니처 글레이즈드 도넛은 달콤한 성장의 새로운 장을 상징할 것으로 기대되었습니다. 하지만 대신, 이 도넛들은 투자자들을 혼란에 빠뜨리고 변호사들이 몰려들게 만든 기업 위기의 상징이 되었습니다.
지난 2월 이후, 크리스피 크림 주가는 실망스러운 두 차례의 실적 발표와 큰 기대를 모았던 맥도날드와의 파트너십이 흔들리면서 거의 70%나 폭락했습니다. 이러한 붕괴는 회사가 문제의 경고 신호를 숨겼는지에 대해 주주들이 의문을 제기하면서 여러 건의 증권 사기 조사로 이어졌습니다.
"우리가 목격하고 있는 것은 단순한 일시적 어려움이 아니라, 사랑받는 브랜드에게 잠재적으로 실존적 위기일 수 있습니다." 익명을 요청한 한 베테랑 식품 산업 분석가는 이렇게 말했습니다. "악화되는 속도를 보면 경영진이 대수롭지 않게 여겼을 수 있는 구조적인 문제들을 시사합니다."
두 번의 충격적인 발표
위기는 투자자들을 충격에 빠뜨린 두 번의 실적 발표를 통해 극적으로 전개되었습니다.
2월 25일, 크리스피 크림은 2024년 4분기 실적을 발표했습니다. 순매출은 4억 400만 달러로 10.4% 감소했으며, 회사는 "변화하는 고객 구성" 때문이라고 모호하게 설명하며 지점당 매출이 약화되었다고 밝혔습니다. 이 소식에 주가는 21.9% 폭락하여 7.13달러까지 떨어졌습니다.
그리고 진짜 폭탄이 터졌습니다. 5월 8일, 회사는 훨씬 더 충격적인 2025년 1분기 수치를 공개했습니다. 매출은 3억 7,520만 달러로 15.3% 감소했으며, 순손실은 전년도 670만 달러에서 3,340만 달러로 크게 불어났습니다. 가장 결정적으로, 회사는 "맥도날드와의 배포 일정을 재검토 중"이라고 발표하며 연간 실적 가이던스를 철회했습니다.
투자자들은 발을 뺐고, 주가는 다시 24.7% 하락하여 3.26달러가 되었습니다. 이는 맥도날드 전국 확장 계획이 처음 발표되었을 때 불과 1년 만에 39%나 급등했던 주가에게는 치명적인 하락세였습니다.
맥도날드 신기루
크리스피 크림 문제의 핵심에는 한때 양사에게 혁신적일 것이라 환영받았던 맥도날드와의 흔들리는 파트너십이 있습니다.
2025년 3월까지 약 2,400개의 맥도날드 매장에 도넛을 공급하게 된 이 협력은 원래 2026년 말까지 전국적으로 확대될 예정이었습니다. 이제 크리스피 크림이 "모든 당사자에게 수익성 있는 사업 모델을 달성해야 한다"고 인정하면서 이 일정은 불확실해졌습니다.
파트너십 경제에 익숙한 시장 관계자들은 높은 배송 비용을 지적했습니다. 보도에 따르면 목표치인 주당 300달러를 훨씬 초과하는 주당 550달러 이상의 비용이 발생했으며, 이는 소비자 지출이 감소하면서 계약을 점점 더 지속 불가능하게 만들었습니다.
"단독 크리스피 크림 매장에서는 잘 작동했던 허브 앤 스포크(중앙 집중식 배송) 유통 모델이 수천 개의 맥도날드 매장에 효율적으로 확장될 수 없었습니다." 여러 패스트푸드 체인점과 협력했던 공급망 컨설턴트는 이렇게 설명했습니다. "유류비, 인력 부족, 운영 복잡성을 고려하면 계산이 맞지 않았습니다."
부채에 시달리는 재무 구조
운영 문제 이면에는 위태로운 재무 구조가 놓여 있으며, 이는 위기의 심각성을 증폭시킵니다. 크리스피 크림은 실적 악화에도 불구하고 약 9억 3,500만 달러의 부채를 안고 있으며, 이는 금융 분석가들이 잠재적인 "죽음의 소용돌이" 시나리오라고 묘사하는 상황을 만들고 있습니다.
회사의 부채비율은 1.19이며, 알트만 Z-스코어(기업 재정 부실 예측 지표)는 0.54로 금융 전문가들이 "재정적 어려움 구간"이라고 부르는 영역에 확고히 진입해 있습니다. 일부 파산 가능성 모델은 이제 재정 실패 확률을 50% 이상으로 보고 있습니다.
설상가상으로, 회사는 현금을 보존하기 위해 배당금 지급을 중단했으며 신용도는 악화되고 있습니다. 금융 전문가들은 기간 대출 등급 하락 가능성을 예측하며, 이는 회사가 가장 여유가 없을 때 연간 약 1,000만 달러의 추가적인 현금 유출을 유발할 수 있다고 합니다.
법적 공세
재정적 어려움이 나타나는 곳에는 종종 소송이 뒤따릅니다. Glancy Prongay & Murray LLP, The Law Offices of Frank R. Cruz, Kirby McInerney LLP, Pomerantz LLP, Faruqi & Faruqi, LLP 등 최소 다섯 곳의 유명 로펌이 잠재적인 증권법 위반에 대한 조사를 시작했습니다.
조사의 초점은 여러 주요 질문에 맞춰져 있습니다. 경영진은 맥도날드 파트너십과 관련된 위험을 충분히 공개했는가? 회사는 고객 유지 문제를 축소 발표했는가? 파트너십 어려움에 대한 경고를 부적절하게 숨겼는가? 주가를 인위적으로 지지하기 위해 매출 예측을 조작했는가?
투자금이 증발하는 것을 지켜본 주주들에게 이러한 조사는 집단 소송을 통한 회복의 작은 희망을 제공하지만, 이러한 소송은 성공하더라도 일반적으로 투자금의 극히 일부만 돌려받게 됩니다.
여러 악재의 동시 발생
크리스피 크림의 어려움은 단순히 파트너십 문제 이상을 반영합니다. 회사는 "소비자 지출 감소로 인한 도넛 매장 거래량 감소"를 언급하며, 거시경제적 문제, 인플레이션 압력, 악천후 등을 함께 지적했습니다.
일부 업계 관계자들은 GLP-1 체중 감량 약물 사용 증가가 고칼로리 간식에 대한 소비자 수요를 억제하고 있을 수 있다고 지적합니다. 회사는 이 요인을 구체적으로 언급하지 않았지만, 분석가들은 해당 카테고리 전반에서 간식 소비 빈도가 한 자릿수 후반대로 감소했다고 말합니다.
환경, 사회, 지배구조(ESG) 고려 사항도 또 다른 새로운 도전 과제입니다. 건강을 중시하는 투자가 탄력을 받으면서, 고당분, 고탄수화물 제품과 밀접하게 관련된 브랜드는 담배 회사와 유사한 "죄악주(건강에 해로운 제품을 만드는 회사 주식)" 투자 프리미엄에 직면할 수 있으며, 이는 건강한 대안 기업에 비해 자본 비용 격차를 확대시킬 수 있습니다.
생존 시나리오
이제 주가가 52주 최저치인 3.02달러 근처인 3.13달러 수준을 맴돌면서 시장의 추측은 크리스피 크림의 생존 방안으로 옮겨갔습니다.
금융 전문가들은 몇 가지 가능한 길을 제시합니다. 대출 기관과의 상환 조건 변경 및 연장 합의와 함께 유상 증자; JAB(크리스피 크림의 이전 소유주)가 주당 6~8달러에 비상장 전환을 위한 인수; 채권자들이 지분의 대부분을 갖게 되는 챕터 11(미국 파산법상 구조조정) 신청; 해외 프랜차이즈 전략적 매각; 또는 맥도날드 파트너십이 빠르게 복구될 경우 완전한 턴어라운드.
맥도날드에게는 이 상황이 도전이자 기회가 됩니다. 디저트 메뉴를 잃는 것은 단기적으로 메뉴 공백을 만들지만, 일부는 상황이 더 악화될 경우 맥도날드가 크리스피 크림의 생산 자산을 낮은 가격에 인수할 수 있다고 믿습니다.
매장 카운터 너머의 파급 효과
이번 위기는 크리스피 크림 자체를 넘어선 의미를 갖습니다. 업계 관계자들은 프랜차이즈 비중이 높은 유사한 패스트푸드점 주식들이 투자자들이 "자산 경량화" 사업 구조의 실행 가능성에 의문을 제기하기 시작하면 가치 평가 압력을 받을 수 있다고 지적합니다.
한편, 크리스피 크림 사업에 의존하는 공급업체들도 자체적인 위험에 직면합니다. 식자재 공급업체들은 대금 지급 조건을 강화하거나 팩토링(채권 매입) 계약을 요구할 수 있으며, 이는 공급망 전반에 걸쳐 연쇄적인 유동성 압박을 유발할 수 있습니다.
2025년 2분기 매출은 3억 7,000만3억 8,500만 달러, 조정 EBITDA(세금, 이자, 감가상각비 차감 전 이익)는 3,000만3,500만 달러로 예상되며, 당장의 전망은 여전히 어렵습니다. 한때 따뜻하고 신선한 도넛으로 고객에게 기쁨을 선사하는 것으로 알려졌던 회사에게, 재정적 달콤함을 되찾는 길은 점점 더 복잡하고 불확실해 보입니다.
한 구조조정 자문가는 이렇게 말했습니다. "이렇게 인지도 있는 브랜드가 이렇게 빠르게 이 정도 규모의 재정적 어려움에 직면했을 때, 어떤 결과도 배제할 수 없습니다. 향후 12~24개월이 크리스피 크림이 다시 일어설 수 있을지, 아니면 과도한 확장과 잘못된 파트너십의 또 다른 교훈적인 이야기가 될지를 결정할 것입니다."