트럼프 행정부, 미래 리튬 시장 지분 확보 움직임
광물 전략 심화 속 정부, 리튬 아메리카스 지분 확보 추진
9월 23일 장 마감 벨이 울린 직후, 월스트리트는 예상치 못한 소식에 들썩였다. 네바다주에 본사를 둔 리튬 개발업체 리튬 아메리카스 코프(Lithium Americas Corp)는 갑작스레 워싱턴의 변화하는 에너지 전략의 중심에 서게 되었다. 보도에 따르면 트럼프 행정부는 22억 6천만 달러 규모의 에너지부 대출 조건을 재조정하는 대가로 이 회사에 최대 10%의 지분 참여를 원하고 있다. 이 소식은 시간 외 거래에서 리튬 아메리카스 주가를 3.07달러에서 6.08달러까지 81% 폭등시켰다.
이는 단순한 투기적 광풍이 아니었다. 이번 랠리는 에너지 전환에 필요한 원자재를 확보하기 위해 워싱턴이 직접 소유권(지분) 확보에 나서는 더 큰 움직임을 반영한 것이었다.
사업 파트너로 나선 미국 정부
시장 관계자들에 따르면 행정부는 회사 지분의 5%에서 10%에 해당하는 "무상 신주인수권(warrants)"을 추진하고 있다. 이는 대출 기관으로서의 에너지부(DOE)의 전통적인 역할에서 벗어나, 주주로서의 극적인 변화를 의미한다.
정부가 이러한 접근 방식을 시도한 것은 이번이 처음이 아니다. 올해 초 워싱턴은 국내 칩 제조 역량을 강화하기 위한 노력의 일환으로 인텔(Intel)에 약 10%의 지분을 확보했다. 분석가들은 그 패턴이 명확하다고 말한다. 납세자의 돈이 더 이상 단순히 대출을 지원하는 역할에 머무르지 않고, 미래 수익의 일부도 함께 사들이고 있다는 것이다.
한 분석가는 "정부의 메시지는 간단합니다. 만약 납세자들이 이러한 전략적 프로젝트의 비용을 부담한다면, 그들도 이익을 공유해야 한다는 것입니다"라고 말하며, 협상이 아직 진행 중이라는 이유로 익명을 요청했다.
이러한 시점은 우연이 아니다. 미국 관리들은 중국 리튬 공급 의존도에 대해 점점 더 경각심을 느끼고 있다. 중국의 배터리급 탄산리튬 가격은 올해 급락한 후 톤당 약 7만 3천 위안(약 1,360만원)에 머물고 있으며, 이는 시장의 변동성과 중요성을 동시에 보여준다.
새커 패스 프로젝트 면밀한 검토
이러한 협상의 핵심에는 미국 최대 리튬 생산 광산 중 하나가 될 수 있는 네바다주의 대규모 새커 패스(Thacker Pass) 광산이 있다. 리튬 아메리카스는 2024년 말 에너지부로부터 대출 약정을 확보했다. 1단계만으로도 2028년까지 연간 4만 톤의 탄산리튬을 생산하는 것을 목표로 한다.
그러나 워싱턴은 이 거래를 재검토하고 있다. 블룸버그 보도에 따르면 에너지부 자문단은 새커 패스 광산이 저렴한 중국산 생산량과 경쟁할 수 있을지에 대해 우려하고 있는 것으로 나타났다. 그들은 대출을 최종 확정하기 전에 "더 강력한 상업적 기반"을 요구했다.
이미 이 프로젝트에 38%의 지분 투자를 위해 현금과 신용장을 약정한 제너럴 모터스(General Motors, GM)도 협상에 더 깊이 관여하게 되었다. 소식통에 따르면 백악관은 수익성을 강화하기 위해 GM에 장기 구매 보증 및 지배구조(거버넌스) 양보를 압박하고 있다.
새커 패스의 규모를 고려할 때, 이러한 요구는 통상적인 수준을 넘어선다. 1단계 건설에는 거의 30억 달러의 자본이 필요하며, 타당성 조사는 톤당 약 6,743달러의 운영 비용을 추정하고 있다.
열광과 신중함이 교차하는 시장 반응
시간 외 주가 폭등은 정부 지원에 대한 기대감과 동시에 리튬 시장의 변동성이라는 이 시점의 양면성을 보여주었다. 리튬 아메리카스의 공매도 비중은 11%에서 13% 수준으로, 이는 가격 상승에 추가적인 불을 지폈다.
서류상으로는 1단계가 리튬 가격에 따라 연간 1억 3천만 달러에서 3억 3천만 달러 사이의 EBITDA(법인세·이자·감가상각비 차감 전 영업이익)를 창출할 수 있다. 그러나 이 수치들은 취약한 가정에 기반하고 있다. 리튬 아메리카스의 현재 7억 달러의 시가총액은 여전히 많은 위험을 내포하고 있으며, 특히 약세 가격이 지속될 경우 더욱 그렇다.
이 회사의 자금 조달은 이미 복잡하다. 오리온(Orion)으로부터 주당 3.78달러로 가격이 책정된 1억 9천 5백만 달러 규모의 전환사채(convertible)가 있으며, 여기에 에너지부 대출 약정 및 GM과의 파트너십이 있다. 새로운 정부 지분 참여는 이 복잡한 구조를 헤쳐나가면서 동시에 납세자 보호 요구를 충족시켜야 할 것이다.
워싱턴 정책의 광범위한 변화
여기서 벌어지는 일은 특정 한 회사에 국한되지 않는다. 행정부가 지분 참여를 불사하는 것은 미국이 핵심 광물을 확보하는 방식에 대한 광범위한 재고를 반영한다. 에너지부 관계자들은 전체 친환경 대출 포트폴리오를 검토하며, 구속력 있는 구매 계약과 프로젝트 거버넌스(지배구조)에 더욱 면밀한 주의를 기울이고 있다.
이러한 선례는 향후 프로젝트들의 자금 조달 구조를 재편할 수 있다. 민간 자본과 직접적인 연방 정부의 지분 참여를 혼합한 하이브리드 모델이 새로운 표준이 될 수 있으며, 특히 중국이 국가 지원을 통해 지배력을 행사하는 산업에서 그러할 것이다.
여전히 중요한 질문들이 남아있다. 정부가 실제로 리튬 아메리카스 지분을 얼마나 가져갈 것인가? 이 지분은 회사 전체 수준일까, 아니면 새커 패스 프로젝트 자체에서 분리될까? 그리고 이것이 기존 주주와 지배구조에 어떤 영향을 미칠까?
투자자들, 위험과 보상 저울질
투자자들에게 이 상황은 양날의 검이다. 한편으로, GM이 구속력 있는 장기 구매에 동의한다면 정부 개입은 실행 위험을 줄일 수 있다. 다른 한편으로는 연방 정부의 신주인수권으로 인한 지분 희석이 기존 주주들에게는 계산을 복잡하게 만든다.
여기에 중국의 예측 불가능한 생산 및 가격 정책까지 더하면, 앞으로의 길은 결코 순탄하지 않을 것으로 보인다. 성공은 단순히 미국 보조금에 의존하는 것이 아니라, 전 세계적으로 경쟁할 수 있는 프로젝트를 구축하는 데 달려 있을 것이다.
새로운 자금 조달 시대
협상이 진행됨에 따라 월스트리트는 지분 규모, 가격, 그리고 이정표(마일스톤) 트리거 등 거래 조건을 명시할 공시를 면밀히 주시하고 있다. 어떤 결과가 나오든 이는 미국의 핵심 광물 미래 자금 조달 방식의 청사진이 될 수 있다.
리튬 아메리카스는 단지 첫 번째 시험 사례일 수 있다. 워싱턴이 새커 패스에서 실행 가능한 하이브리드 모델을 성공적으로 구축한다면, 이는 전체 에너지 전환 공급망에 걸쳐 유사한 협정을 위한 발판을 마련할 수 있다.
현재로서는 한 가지 분명한 점이 있다. 단순한 대출 보증이라는 구식 전략은 사라지고 있다는 것이다. 그 자리를 대신하여 미국은 납세자 보호와 국가 에너지 독립에 대한 지분 참여를 결합한 더욱 적극적인 접근 방식을 채택하고 있다.
투자 분석
| 분류 | 내용 |
|---|---|
| 지분 요구의 중요성 | 전략적 공급망에 대한 정부의 새로운 전략(예: 인텔 지분 약 10% 확보)의 일환. 에너지부 대출 프로그램에서는 이례적인 일로, 비정상적이고 고차원적인 전략적 움직임을 시사. |
| 현재 자본 구조 | 부채: 22억 6천만 달러 규모 에너지부 ATVM 대출. 새커 패스 합작법인(JV): 리튬 아메리카스(약 62%), GM(자산 수준 지분 약 38%). 오리온 자금 조달: 주당 3.78달러, 9.875% PIK/현금 지급 조건의 1억 9천 5백만 달러 규모 전환사채; 2천 5백만 달러 생산 대금. 발행 주식 수: 약 2억 1,890만 주 (2025년 4월 24일 기준). 공매도 비중: 유통 주식 수의 11~13%. |
| 프로젝트 경제성 (새커 패스 1단계) | 규모: 연간 4만 톤 탄산리튬환산량(LCE). 목표 생산 시점: 2028년. 자본 지출(Capex): 약 29억 달러. 운영 비용(Opex, 2023년 타당성 조사): 탄산리튬환산량(LCE) 톤당 약 6,743달러. 리튬 가격 민감도: 지분 가치의 주요 동인; 중국 현물 가격 변동성 큼(약 톤당 7만 3천 위안). |
| 가치 평가 프레임워크 (1단계 추정 EBITDA) | 탄산리튬 톤당 1만 달러 기준: 약 1억 3천만 달러 EBITDA (리튬 아메리카스 지분: 약 8천 1백만 달러). 탄산리튬 톤당 1만 2천 달러 기준: 약 2억 1천만 달러 EBITDA (리튬 아메리카스 지분: 약 1억 3천만 달러). 탄산리튬 톤당 1만 5천 달러 기준: 약 3억 3천만 달러 EBITDA (리튬 아메리카스 지분: 약 2억 5백만 달러). 내재된 시장 관점: 현재 약 7억 달러의 시가총액은 상당한 지연/실행 위험 또는 톤당 1만~1만 2천 달러의 중간 사이클 가격을 반영. |
| 정부 지분 참여 시나리오 | 1. 기업 수준의 무상 신주인수권 (할인 적용): 주주로부터의 가치 이전; 더 나은 조건으로 상쇄되지 않는 한 주가에 부정적. 2. 자산 수준의 소수 지분: 합작법인(JV) 지배구조 복잡화. 3. 트리거/프리미엄이 있는 신주인수권 (선호): 희석 효과 최소화; 상승 잠재력과 이해관계 일치. |
| 낙관적 시나리오 / 긍정적 촉매 | 지분 메커니즘(상한선, 프리미엄 가격 책정)을 상세히 명시하는 공식 8-K/에너지부 성명, 첫 인출 지연 없음, GM의 구속력 있는 구매 보증, 마일스톤 기반 약정. |
| 비관적 시나리오 / 위험 | 계약상 위험 완화 없는 심각한 지분 희석, 지연을 유발하는 장기적인 재협상, 리튬 가격 재하락, 또는 시약 비용의 예상치 못한 증가. |
| 거래 역학 및 전망 | 헤드라인 뉴스 + 공매도 쇼트 스퀴즈(높은 공매도 비중)로 인한 시간 외 급등. 전망: 공식적이고 유리한 조건이 신속히 발표되지 않는 한 높은 변동성과 부분적인 가격 되돌림 예상. 추가적인 상승세는 거래의 세부 사항에 달려 있음. |
| 실사 체크리스트 (향후 72시간) | 1. 지분 비율, 금융 상품, 가격 책정, 마일스톤에 대한 회사 8-K 공시. 2. 약정 변경에 대한 에너지부/대출 프로그램 사무국(LPO) 성명. 3. GM의 구매/보증에 대한 입장 발표. 4. 옵션 시장 내재 변동성(IV). |
| 분석가 최종 의견 | 이번 랠리는 깔끔한 위험 해소가 아니다. 핵심 질문은 정부 지원이 구속력 있는 보증과 신속한 대출 수정으로 이어질 것인지, 아니면 장기적이고 희석적인 재협상으로 귀결될 것인지이다. 위험/보상 비율은 잠재적 지분 희석이 명확하고 유리한 마일스톤 및 GM 지원과 연결되는 공식적인 프레임워크가 마련될 때에만 중기적으로 개선될 것이다. |
투자 조언 아님