시타델 증권, 트럼프 시대 변동성 타고 1분기 사상 최고 이익 달성
시카고 금융가의 빛나는 고층 오피스 빌딩에서 시타델 증권(Citadel Securities)의 경영진들은 미국의 새로운 정치 현실로부터 얻은 횡재를 집계하고 있다. 이 시장 조성(market-making) 거대 기업은 2025년 1분기 순거래 수익으로 무려 34억 달러를 기록했는데, 이는 전년 동기 대비 45% 급증한 수치다. 더욱 인상적인 것은 순이익이 70% 급증하여 17억 달러에 달했으며, 이는 회사 23년 역사상 가장 수익성이 높은 분기다.
이러한 놀라운 수치 뒤에는 정치적 격변으로 변화된 금융 생태계가 자리하고 있다. 도널드 트럼프의 1월 20일 취임 이후 금융 시장은 지각 변동을 겪었으며, 이는 시타델의 알고리즘 트레이딩 제국이 번성하기에 이상적인 조건을 조성했다.
한 베테랑 시장 구조 분석가는 본지에 "수치가 모든 것을 말해준다"며, "우리는 정권 교체나 주요 경제 변곡점에서만 발생하는 수준의 시장 혼란을 목격하고 있다"고 말했다.
트럼프 관련 시장 변동성 속 2025년 1분기 투자은행 실적 - 수익 및 거래 수익 급증
| 은행 | 지역 | 2025년 1분기 수익 | 거래 수익 실적 | 주요 지표 |
|---|---|---|---|---|
| JP모건 체이스 | 미국 | 146억 달러 | 97억 달러로 21% 증가 | 사상 최고 주식 시장 활동, M&A 자문 수수료 |
| 골드만삭스 | 미국 | 약 40억 달러 (주식 거래) | 상당한 증가 | CEO는 주요 주식 시장 움직임을 언급 |
| 모건 스탠리 | 미국 | 약 40억 달러 (주식 거래) | 강력한 실적 | 정책 조정 트레이딩으로 이익 |
| 뱅크 오브 아메리카 | 미국 | 약 40억 달러 (주식 거래) | 견조한 성장 | 총 33% 증가의 일부 |
| UBS | 유럽 | 17억 달러 순이익 | 글로벌 시장 수익 32% 증가 | 애널리스트 전망치 13억 달러 초과 |
| 바클레이즈 | 유럽 | 예상치 상회 | 강력한 실적 | 세전 이익이 예상치를 상회 |
| 도이체방크 | 유럽 | 예상치 상회 | 긍정적인 결과 | 세전 이익이 예측치를 초과 |
| HSBC | 유럽 | 예상치 상회 | 견실한 실적 | 애널리스트 예상치 상회하는 세전 이익 |
| 총합 (미국 상위 6개 은행) | 미국 | - | 163억 달러 주식 거래 (전년 동기 대비 33% 증가) | 2008년 위기 이후 최고 실적 |
| 월스트리트 전체 | 미국 | - | 370억 달러 (4개월) | 10여 년 만에 최고의 시작 |
변동성이 곧 수익: 대통령 정책이 거래 붐을 부추긴 방식
트럼프 2기 행정부로의 전환은 즉각적인 시장 반응을 촉발했다. 월스트리트의 '공포 지수'인 Cboe 변동성 지수(VIX)는 취임식 이후 거의 85% 급등하여 2022년 10월 이후 볼 수 없었던 수준에 도달했다.
오랫동안 안정성의 보루로 여겨졌던 국채 시장은 특히 큰 격동을 겪었다. 4월 7일 주에는 10년물 국채 수익률이 약 4.25%에서 거의 4.50%로 급등한 후 부분적으로 하락하며 2001년 이후 가장 큰 주간 상승폭을 기록했다. 이러한 극적인 움직임은 시장 기대를 뒤엎은 백악관의 일련의 행정명령과 동시에 일어났다.
2002년 시장 조성 사업부를 출범시킨 시타델의 억만장자 창립자 케네스 그리핀은 행정부가 국채 시장에 미친 영향에 대해 이례적인 공개 논평을 내놨다. 그리핀은 미국 국채를 지칭하며 "그 브랜드에 오점을 남기면, 그 피해를 복구하는 데 평생이 걸릴 수 있다"고 경고했다.
트레이딩 플로어 내부에서는 변동성이 기회로 나타났다. 시타델 증권과 같은 시장 조성자들은 다른 이들이 물러설 때 유동성을 공급하여 불확실성 시기에 번성한다. 이 회사의 정교한 알고리즘과 초고속 거래 인프라는 혼란스러운 거래 세션 동안 증폭되는 미세한 가격 차이에서 이익을 얻을 수 있게 한다.
개인 투자자 혁명: 사상 최고치 '주문 흐름 대가'
현재 시장 역학에 대해 가장 많은 것을 드러내는 것은 전례 없는 '주문 흐름 대가(Payment for Order Flow, PFOF)'의 급증일 것이다. PFOF는 시장 조성자가 개인 투자자의 거래를 실행할 권리를 얻기 위해 증권사에 비용을 지불하는 논란의 여지가 있는 관행이다.
시타델 증권은 1분기 개인 주문 흐름에 대해 사상 최고치인 3억 8800만 달러를 지불했으며, 이는 전년 동기 대비 45% 증가한 수치다. 이는 총 PFOF 지급액에서 업계 전체 사상 최고치인 11억 9천만 달러에 기여했으며, 이는 2024년 1분기 대비 54% 증가한 수치다.
월별 진행 상황은 개인 투자자 참여가 강화되고 있음을 보여준다. 1월에는 4억 1천만 달러의 PFOF를 기록했고, 2월에는 3억 9천 5백만 달러, 3월에는 3억 8천만 달러를 기록했다. 각 달의 실적은 2024년 중 가장 좋았던 달을 넘어섰으며, 이는 시장 참여 패턴의 근본적인 변화를 시사한다.
한 시장 미세 구조 전문가는 "우리는 팬데믹 시대의 개인 투자자 거래 붐이 지속되고 있지만, 한 가지 특징이 있다"고 설명했다. "오늘날의 개인 투자자들은 옵션 및 레버리지 사용에 있어서 점점 더 정교해지고 있으며, 이는 유동성 공급자에게 이익이 되는 완전히 새로운 시장 역학을 만들어내고 있다."
감마 익스포저: 시장을 재편하는 옵션 현상
이러한 개인 투자자 활동의 구성은 놀라운 추세를 드러낸다. 1분기 주문 흐름 대가의 약 3분의 2가 옵션 거래와 관련되어 있었다. 2022년 1분기 이후 옵션 관련 PFOF는 세 배 증가한 반면, 같은 기간 주식 관련 지급액은 50% 미만으로 증가했다.
특히 단기, 고감마 계약을 중심으로 한 이러한 옵션 거래의 급증은 근본적으로 시장 역학을 변화시켰다. 시타델과 같은 시장 조성자들은 기초 자산 거래를 통해 익스포저를 헤지해야 하며, 그 과정에서 종종 가격 움직임을 증폭시킨다.
이러한 전개 상황을 지켜보는 전문 트레이더들에게 그 함의는 심오하다. 시장을 움직이는 힘으로서 감마의 부상은 새로운 전략적 필수 요소를 만들었으며, 기관 투자자들이 실행 전략에서 옵션 중심의 유동성 흐름을 고려하도록 강요한다.
시타델의 강점: 규모, 기술, 그리고 경쟁 우위
시타델 증권의 이례적인 분기 실적은 단순히 유리한 시장 조건의 산물이 아니었다. 이는 기술과 인재에 대한 수년간의 전략적 투자를 반영한다.
이 회사는 현재 미국 전체 주식 거래의 약 25%를 처리하며, 선도적인 미국 주식-옵션 전문 기업으로 자리매김했다. 이러한 성장은 전통적인 은행 딜러들의 희생을 대가로 이루어졌는데, 이들은 점점 더 전자화되는 시장에서 경쟁하는 데 어려움을 겪었다.
2025년 1분기 시타델의 시장 조성 사업부는 거의 20억 달러의 EBITDA(이자, 세금, 감가상각 전 이익)를 창출했으며, 이는 전년 동기 대비 56% 증가한 수치다. 이러한 수익성은 주식, 옵션, 국채에 걸친 회사의 다각화된 상품 포트폴리오에서 비롯된다. 이는 많은 전통 은행들이 포기한 유동성 공급 역할을 유지할 수 있게 한다.
여러 고빈도 거래 회사와 협력한 업계 컨설턴트는 "시타델을 경쟁사와 차별화하는 것은 자산군 전반의 통합"이라고 말했다. "한 영역에서 변동성이 급증하면, 그들은 기회를 포착하기 위해 자본과 기술 자원을 신속하게 배치할 수 있다."
수평선 너머의 규제 먹구름
현재의 우호적인 환경에도 불구하고 규제 위험이 도사리고 있다. SEC의 2024년 규칙 606 개정안은 주문 라우팅 관행에 대한 공개 요구 사항을 강화했으며, 이는 시장 조성자의 실행 품질에 대한 더 많은 세부 정보를 노출할 가능성이 있다.
시타델 증권과 같은 회사에게 더 우려스러운 것은 주문 흐름 대가에 대한 전면적인 금지 가능성이다. 이는 유럽 연합과 캐나다에서 이미 채택된 규제 접근 방식이다. 만약 미국에서도 유사한 제한이 시행된다면, 회사에게 중요한 3억 8800만 달러의 수익 흐름을 위태롭게 할 수 있다.
한 전 SEC 관계자는 "규제 환경은 여전히 가장 큰 미지수"라며, "시장 효율성 증진과 현재 시장 구조에서 발생할 수 있는 잠재적 이해 상충에 대한 우려 해결 사이에는 지속적인 긴장이 있다"고 언급했다.
전략적 전환: 고정 수입 시장 기회
앞으로 시장 관측통들은 시타델이 1분기 횡재를 재배치하여 고정 수입 시장 조성 분야, 특히 전자 거래가 모멘텀을 얻고 있는 유럽 국채 시장에서 입지를 강화할 것으로 예상하고 있다.
이러한 전략적 전환은 기회이자 필요성을 모두 반영한다. 주식 시장이 탁월한 수익을 제공했지만, 변동성이 적은 고정 수입 상품으로 다각화하는 것은 주식 거래량 정상화에 대비하여 회사를 완충할 수 있다.
현재 시장 상황의 지속 가능성은 여전히 미지수이다. VIX가 최근 20대 중반으로 되돌아간 것은 변동성이 완화될 수 있음을 시사하며, 2분기에는 더 정상적인 거래 패턴으로 돌아갈 가능성을 시사할 수 있다.
더 넓은 의미: 시타델의 성공이 시장에 대해 드러내는 것
투자 전문가들에게 시타델의 사상 최고 분기 실적은 오늘날 금융 생태계에서 정치, 시장 구조, 자본 흐름 간의 복잡한 상호 작용을 조명한다.
이 회사가 불확실성 시기에 전례 없는 이익을 창출하는 능력은 현대 시장에서 기술 선도 기업들이 갖는 이점을 강조한다. 또한 시장 회복력과 소수의 정교한 플레이어에게 유동성 공급이 집중되는 현상에 대한 의문을 제기한다.
시장이 트럼프 행정부 정책의 함의를 소화하고 진화하는