마벨, AI 붐 자신감 속에 50억 달러 자사주 매입 공세 시작
반도체 제조업체, 대규모 신규 계획과 신속한 10억 달러 프로그램으로 주주 보상에 박차를 가하다
마벨 테크놀로지는 수요일, 50억 달러 규모의 자사주 매입 계획과 더불어 즉각적인 10억 달러 규모의 가속 자사주 매입(ASR) 프로그램을 발표하며 반도체 업계를 들썩이게 했다. 이 소식이 전해지자 투자자들은 즉시 반응했다. 산타클라라에 본사를 둔 이 칩 설계 업체의 주가는 3.6% 급등한 77.27달러를 기록, 몇 주 만에 가장 큰 하루 상승폭을 보였다.
이러한 타이밍은 우연이 아니었다. 맷 머피 CEO가 JP모건 애널리스트들과 고위급 ‘파이어사이드 챗(비공식 대담)’을 갖기 몇 시간 전, 마벨은 이 소식을 발표하며 평범했을 질의응답 시간을 회사의 투자 스토리에 있어 중요한 전환점으로 만들었다. 현재 약 67억 달러가 자사주 매입을 위해 배정되면서, 마벨은 수년 내 반도체 부문에서 가장 과감한 자본 환원 전략 중 하나를 시사했다.
주주 환원을 위한 실탄 확보
여기서 주목할 만한 계산이 나온다. 주당 약 77달러 기준으로, 10억 달러 규모의 가속 프로그램만으로도 마벨의 희석 주식 8억 7,400만 주의 1.5%에 해당하는 약 1,300만 주를 시장에서 매입할 수 있다. 하지만 전체 67억 달러 규모의 자사주 매입 여력을 더하면 진정한 의미가 드러난다. 만약 경영진이 향후 1년 내외로 이를 실행한다면, 주식 수를 6~10% 줄여 매출 성장률이 완만하더라도 주당순이익(EPS)을 즉시 끌어올릴 수 있다.
가속화된 구조는 그 효과를 즉각적으로 나타낸다. 몇 달에 걸쳐 점진적으로 이루어지는 전통적인 자사주 매입과 달리, ASR은 딜러들이 후방에서 거래를 청산하는 동안 대량의 주식을 선제적으로 매입한다. 이는 즉각적인 대차대조표 효율성과 시장에서의 꾸준한 매수 지지력을 생성한다.
회사의 대차대조표가 이러한 움직임을 위해 준비된 것은 우연이 아니다. 자동차 이더넷 사업부 매각으로 25억 달러를 확보했으며, 마벨은 또한 부채를 재융자하고 장기 대출을 상환했으며 15억 달러 규모의 회전 신용 한도를 개설했다. 여기에 2030년과 2035년에 만기가 도래하는 신규 고정금리 채권을 발행한 것을 더하면, 그들이 얼마나 신중하게 이번 움직임을 준비했는지 알 수 있다.
AI 인프라에 대한 대규모 베팅
머피 CEO는 이번 자사주 매입을 인공지능에 대한 광범위한 투자(베팅)의 일환으로 설명했다. 마벨은 하이퍼스케일 데이터센터에 필수적인 맞춤형 반도체와 광학 부품을 공급하며 틈새시장을 개척해왔다. 가장 최근 분기에 매출은 20억 달러를 넘어섰고, 영업 현금 흐름은 4억 6,200만 달러를 기록했다. 이 수치들은 회사가 수십억 달러를 다시 주주들에게 환원하는 것에 왜 자신감을 느끼는지 분명히 보여준다.
경쟁사들도 가만히 있지 않았다. 엔비디아는 최근 600억 달러 규모의 자사주 매입을 승인했으며, 브로드컴도 자체적으로 100억 달러 규모의 프로그램을 진행하고 있다. 마벨이 이 경쟁에 뛰어든 것은 혁신뿐만 아니라 투자자 보상 측면에서도 평가받고 싶어 한다는 것을 보여준다.
업계 전문가들은 이것이 마벨의 맞춤형 AI 가속기 프로젝트 파이프라인에 대한 신뢰의 표현이기도 하다고 말한다. 주요 클라우드 기업들과의 장기 계약은 일단 생산이 본격화되면 상당한 매출을 창출할 수 있다. 다시 말해, 회사는 미래 현금 흐름이 성장 지출과 자사주 매입 모두를 충분히 감당할 것이라고 예상하고 있는 것이다.
그럼에도 불구하고, 프로그램의 규모는 경영진이 경쟁 위험에 대한 헤지도 하고 있음을 시사한다. 브로드컴은 맞춤형 반도체 시장을 지배하고 있으며, Alchip과 같은 소규모 ASIC 전문업체들이 틈새시장을 공략하고 있다. 자사주 매입은 매출 모멘텀이 둔화되더라도 주주 가치를 보장하는 보험 역할을 하는 셈이다.
잠재적 위험 요인
트레이더들은 가속 프로그램에 내재된 실행상의 어려움이 있다는 것을 알고 있다. 딜러들은 일반적으로 매입을 시작하기 위해 주식을 빌리는데, 이는 특이한 공매도 잔고 급증과 변동성을 유발할 수 있다. 만약 주가가 빠르게 상승하면, 최종 매입되는 주식 수는 예상보다 적을 수도 있다.
운영적으로 마벨의 미래는 대규모 AI 설계 수주에 크게 좌우된다. 이러한 프로젝트는 규모가 크고 고객 의존적이어서, 현금 흐름이 분기마다 크게 변동할 수 있다. 하이퍼스케일러의 배포에 차질이 생기거나 칩 사양에 지연이 발생하면, 자사주 매입 속도가 둔화될 수 있다.
경쟁은 또 다른 변수이다. 브로드컴의 뿌리 깊은 고객 관계와 성장하는 ASIC 역량은 어려운 장애물이다. 첨단 칩 생산을 위한 파운드리 생산 능력도 빠듯하여, 수요가 폭발적이라 할지라도 공급 병목 현상이 마벨과 같은 기업이 공급할 수 있는 양을 제한할 수 있다.
투자자를 위한 향후 전망
투자자들에게 이번 자사주 매입은 몇 가지 시나리오를 제시한다. 기본 시나리오에서 마벨은 매 분기 4억 달러 이상의 현금을 창출하며 꾸준히 자사주 매입을 진행할 것이다. 이는 매출 증가보다 주당순이익 성장을 앞지를 수 있으며, 반도체 전반의 기업 가치가 압축된 상황에서 귀중한 이점이 된다.
낙관적인 시나리오는 다음과 같다. 설계 수주가 가속화되고, 분기별 현금 흐름이 5억 달러를 넘어서며, 마벨이 성장 자금 조달과 공격적인 주식 수 감축을 동시에 진행하는 경우이다. 이 시나리오에서 투자자들은 꾸준한 수익뿐만 아니라 주식 가치의 대규모 재평가도 기대할 수 있다.
비관적인 시나리오는 위험을 인식한다. 만약 브로드컴이 주요 계약을 따내거나 AI 배포가 둔화되면, 마벨의 분기별 현금 흐름은 3억 5천만 달러 이하로 떨어질 수 있다. 이는 자사주 매입 속도를 늦추게 하고 투자자 신뢰를 흔들 수 있다.
향후 트레이더들은 회사의 공시를 면밀히 주시하며 자사주 매입 속도와 가격을 추적할 것이다. 실적 발표 또한 중요할 것이며, 특히 고객 다각화 및 생산 능력 계획에 대한 세부 정보가 핵심이 될 것이다.
JP모건과의 대담 직전에 자사주 매입 소식을 발표함으로써, 경영진은 투자자들이 엔지니어링 진척뿐만 아니라 최종 손익에도 집중하기를 바란다는 점을 분명히 했다. 이러한 도박이 성공할지는 마벨이 야심찬 AI 전략을 얼마나 순조롭게 실행하느냐에 달려 있을 것이다.
항상 그렇듯이, 투자자들은 결정을 내리기 전에 자신의 위험 감수 수준을 고려해야 한다. 반도체 주식은 보상만큼이나 변동성이 클 수 있다.