메르세데스-벤츠 2분기 판매량 9% 감소: 관세 영향 관리 속 견조한 소매 수요 유지

메르세데스-벤츠 2분기 판매 부진, 자동차 업계 심층 재편 신호탄인가

메르세데스-벤츠의 최근 분기 실적은 자동차 산업의 심오한 변혁을 엿볼 수 있는 단면을 보여줍니다. 이 독일 자동차 제조사는 2025년 2분기 전체 승용차 및 밴 판매량이 전년 대비 9% 감소한 547,100대(전 세계 인도량 기준)를 기록했으며, 순수 전기차 인도량은 18%로 훨씬 더 큰 폭으로 감소했습니다.

그러나 이러한 헤드라인 수치 이면에는 더 복잡한 현실이 존재합니다. 미국과 독일 같은 주요 시장에서는 도매 판매가 감소했음에도 불구하고 최종 소비자 대상 소매 판매는 각각 26%, 7% 증가했습니다. 소비자 수요 증가와 출하량 감소라는 이 역설은 근본적인 약점이라기보다는 전략적 전환을 반영합니다.

관세의 위태로운 줄타기: 의도된 감속

익명을 요구한 한 고위 자동차 애널리스트는 "지금 우리가 보고 있는 것은 수요 위기가 아니라 새로운 시장 현실에 대한 계산된 대응"이라고 말했습니다. 그는 "메르세데스-벤츠는 마진을 보호하고 새로운 관세 환경에 대처하기 위해 의도적으로 출하량을 조절하고 있다"고 덧붙였습니다.

2025년 4월 3일 발효된 25%의 미국 수입 관세는 유럽 자동차 제조사들에게 어려운 선택을 강요했습니다. 메르세데스-벤츠의 경우, 이는 미국 소비자들이 이 브랜드를 계속해서 선호했음에도 불구하고 미국 딜러십으로의 도매 출하량을 12% 줄이는 것을 의미했습니다.

이러한 전략적 재고 관리는 이례적으로 타이트한 공급 상황을 초래했으며, 미국 딜러 재고는 약 30일치 수준에 머물고 있습니다. 이는 역사적으로 낮은 수준으로, 2026년 11월 선거 이후 관세가 추가로 인상되지 않는 한 3분기 재고 보충을 유발할 수 있습니다.

프리미엄 전기차 시장: 업계 전반의 정체

메르세데스-벤츠의 순수 전기차 판매량 18% 감소는 거의 모든 프리미엄 전기차 제조사가 직면한 난관과 유사합니다.

테슬라의 전 세계 인도량은 전년 대비 13.5% 감소했습니다.
BMW의 미국 전기차 인도량은 21.2% 급감했습니다.
포드의 전기차 판매량은 31.4% 하락했으며, 모든 전기차 라인업에서 급격한 감소세를 보였습니다.
현대/기아의 EV6 및 EV9 모델은 각각 69%, 79% 급락했습니다.

유독 제너럴 모터스(GM)만이 이러한 추세에 역행하여 이쿼녹스 EV와 같은 더 저렴한 제품들을 앞세워 전기차 판매를 3배 늘렸습니다. 이는 대중 시장 전기차로의 시장 전환을 부각합니다.

독일 자동차 제조사들의 전략에 정통한 한 업계 컨설턴트는 "프리미엄 전기차의 판매량 감소는 부분적으로 자초한 것이다. 메르세데스-벤츠는 재고와 가격 경쟁이 넘쳐나는 시장 부문에서 합리적인 절충점을 찾기 위해 총 마진을 지키기 위해 의도적으로 할인 경쟁을 피했다"고 설명합니다.

EQ 모델의 평균 판매 가격이 여전히 72,000유로를 초과하는 것을 감안할 때, 회사는 단기적인 판매량보다 장기적인 수익성을 기꺼이 희생하려는 것으로 보입니다.

관세 문제를 가리는 중국 시장의 도전

관세 문제가 헤드라인을 장식하고 있지만, 메르세데스-벤츠의 중국 시장 성과는 잠재적으로 더 실존적인 도전 과제를 제시합니다. 세계 최대 자동차 시장인 중국에서 승용차 판매는 19% 감소했으며, 밴 인도량은 3분의 1 이상 급감했습니다.

자동차 주식을 전문으로 하는 한 포트폴리오 매니저는 "관세는 일시적이지만, 중국 시장에서의 브랜드 관련성이 더 큰 장기적 위험이다. 메르세데스-벤츠는 BYD 및 Aito와 같은 중국 토종 강자들과 경쟁력을 유지하려면 디자인 언어와 커넥티드 카 소프트웨어 모두의 현지화를 가속화해야 한다"고 지적합니다.

2025년 하반기 현지화된 EQE SUV의 출시는 중국 소비자들과 다시 연결될 수 있는 회사 능력의 중요한 시험대가 될 것입니다.

투자자들에게 핵심 질문은 이러한 역풍이 수익성에 어떻게 영향을 미칠 것인가입니다. 애널리스트들은 2분기 관세의 역풍이 승용차 부문 EBIT(이자 및 세금 전 이익)에 3%포인트 미만의 영향을 미칠 것으로 추정합니다. 이러한 압력이 연중 지속되더라도, 승용차 부문 EBIT는 7% 근처에 안착할 수 있으며, 이는 여전히 10년 평균 중앙값보다 높은 수준입니다.

약 480억 유로의 시가총액을 가진 메르세데스-벤츠는 약 5.5배의 선행 주가수익비율(PER)로 거래되고 있습니다. 이는 유사한 중간 경기 주기 마진 프로필에도 불구하고 분사 후 역사적 범위와 경쟁사 BMW 대비 30-40% 할인된 가격입니다.

한 주요 유럽 은행의 투자 전략가는 "시장은 판매량 표면적인 모습에 과도하게 벌점을 매기고 제품 구성(믹스)과 가격 결정력을 무시하고 있다. 평균 판매 가격과 옵션 선택률이 계속 상승한다면 한 자릿수 판매량 충격은 주식 스토리를 깨뜨리지 않는다"고 제안합니다.

전략적 평가 및 향후 방향

메르세데스-벤츠는 이러한 과제를 해결하기 위해 다각적인 전략을 실행하고 있습니다.

현지 생산 확대: 2025년 3분기에 앨라배마 배터리 팩 생산 라인이 가동되며, 연말까지 미국 내 전기차 조립 확장 발표가 예상됩니다.
중국 시장 재정비: 2026년 소형차 부문에서 지리(Geely)와의 합작 투자 및 바이두(Baidu) 기반 인포테인먼트 시스템 도입을 추진합니다.
소프트웨어 및 구독 서비스: 7월 MB.OS v1 무선 업데이트를 진행하며, 네바다와 독일에서 유료 '드라이브 파일럿' 시스템을 제공하고 있습니다.
비용 구조 조정: 40억 유로 규모의 조달 비용 절감과 함께 15% 인력 감축이 순조롭게 진행 중입니다.

자동차 부문을 추적하는 한 신용 애널리스트는 "이러한 역풍에도 불구하고 회사는 여전히 막대한 현금 흐름을 창출하고 있다"고 언급했습니다. 그는 "2024년 150억 유로에 비해 2025 회계연도에는 120억~130억 유로의 잉여현금흐름(FCF)을 예상하며, 이는 오늘날 주가 기준 여전히 18%의 FCF 수익률을 나타낸다"고 덧붙였습니다.

투자 시사점: 변동성 속의 가치

메르세데스-벤츠 투자를 고려하는 투자자들에게는 여러 촉매제가 재평가를 이끌 수 있습니다.

7월 30일 실적 발표에서 승용차 부문 EBIT가 7% 이상임을 확인하면 시장 우려가 완화될 수 있습니다.
2025년 4분기 미국 현지화 발표가 예상됩니다.
2025년 9월 뮌헨 국제 모터쇼에서 첫 MMA 기반 소형 전기차 공개가 예정되어 있습니다.

회사의 18% 잉여현금흐름 수익률과 지속적인 자사주 매입 역량은 이러한 촉매제가 현실화된다면 상당한 상승 잠재력을 시사합니다.

그러나 무역 긴장의 추가 고조, 중국 시장 점유율 손실 가속화, 배터리 원자재 가격 급등, 그리고 소프트웨어 개발 지연으로 애플 및 안드로이드 생태계에 중요한 차량 내(cockpit) 수익을 넘겨줄 가능성 등 위험 요소도 여전히 남아 있습니다.

앞으로의 길

메르세데스-벤츠의 2분기 실적은 장기적인 가치를 보호하기 위해 단기적으로 어려운 선택을 하고 있는 회사를 반영합니다. 헤드라인 수치가 실망스러울 수 있지만, 핵심 시장의 견고한 소매 수요, 할인 경쟁 환경에서의 규율 있는 가격 책정, 전략적 재고 관리 등 기저의 역동성은 근본적인 약점보다는 회복탄력성을 시사합니다.

한 포트폴리오 매니저는 다음과 같이 결론지었습니다. "메르세데스-벤츠는 구조적인 쇠퇴기에 있지 않습니다. 판매량 감소는 관세로 인한 조정과 규율 있는 가격 책정의 부산물입니다. 진정한 격전지는 중국 시장에서의 브랜드 관련성입니다. 현재 기업 가치 평가를 보면, 시장은 회사의 가격 결정력과 혁신 파이프라인을 고려할 때 지나치게 가혹해 보이는 영구적인 마진 침식을 반영하고 있습니다."

지진과 같은 대변혁을 겪고 있는 산업에서, 메르세데스-벤츠의 전략적인 인내는 몇 분기 동안 실망스러운 판매 수치를 감내해야 하더라도 결국 더 현명한 길임을 증명할 수 있을 것입니다.