메르츠 독일 신임 총리의 험난한 여정: 유럽 경제 지형 재편
베를린 — 화요일, 독일 연방의회 본회의장에는 충격적인 정적이 흘렀습니다. 유럽 최대 경제를 이끌 것으로 예상됐던 프리드리히 메르츠가 총리 당선에 필요한 과반 득표에 6표 모자라 실패했다는 발표를 들었기 때문입니다. 당연히 축하 행사로 끝났어야 할 순간은 금융 시장과 유럽 각국 수도에 긴장감을 불러일으키는 정치극이 되었습니다.
이어 급히 진행된 2차 투표에서 메르츠는 필요한 316표를 훌쩍 넘는 325표를 얻어 눈에 띄게 안도하며 짧게 당선 수락 연설을 했습니다. "여러분의 신뢰에 감사드립니다. 당선을 수락합니다."
전후 독일에서 총리 후보가 1차 투표에서 부결된 전례 없는 사건은 단순히 정치 드라마 이상을 보여줍니다. 이는 메르츠의 놀라운 정치적 부활과 그가 현재 이끌고 있는 급진적인 경제 전환 — 대규모 재정 부양과 전략적 재무장을 결합하여 유럽의 재정 및 안보 지형을 근본적으로 재편할 수 있는 — 을 규정하는 모순과 도전을 엿볼 수 있는 창을 제공합니다.
정치적 복귀와 의회의 반란
69세의 메르츠에게 총리 취임의 길은 한 전 동료가 "현대 독일 정치에서 가장 예상치 못한 제3막 승리"라고 불렀던 것입니다. 불과 7년 전, 블랙록 독일 자문위원회 위원이었던 기업 변호사였던 그는 앙겔라 메르켈과의 오랜 라이벌 관계로 인해 경력이 끝난 정치적 퇴물로 여겨졌습니다.
이제 독일 정치사에 전설처럼 남은 그 라이벌 관계는 메르켈의 2024년 회고록에 유명하게 요약되어 있습니다. "처음부터 문제가 하나 있었습니다. 우리 둘 다 보스가 되고 싶었죠."
2025년 2월 선거에서 메르츠의 기독민주당이 28.5% 득표율로 다시 집권하면서 누가 보스가 될 것인지에 대한 질문에 명확히 답하는 듯했습니다. 하지만 화요일의 의회 드라마는 다른 가능성을 시사했습니다.
"비밀 투표는 앙심을 풀 완벽한 구실을 제공했습니다." 라고 하노버 라이프니츠 대학의 정치학자 필립 코커가 말했습니다. "메르츠 연정 소속 최소 18명의 의원이 1차 투표에서 그에게 반대표를 던져, 그의 야심찬 계획이 시작되기도 전에 흔들릴 수 있는 균열을 드러냈습니다."
시장은 이 불확실성에 즉각적으로 반응했습니다. DAX 지수는 1차 투표 실패 직후 1.9% 급락했지만, 오후 늦게 0.5% 하락으로 마감하며 회복했습니다.
총리 투표에 대한 DAX 지수 반응 (2025년 5월 6일)
| 날짜 | 사건 | DAX 반응 |
|---|---|---|
| 2025년 5월 5일 | 시장, 메르츠 총리 취임 예상 | DAX 1% 이상 상승 |
| 2025년 5월 6일 | 메르츠, 1차 총리 투표 실패 | DAX 약 1–1.8% 하락 |
| 2025년 5월 6일 | 불확실성 속 점심 시간 거래 | DAX 1.1% 하락; 분트 금리 하락 |
| 2025년 5월 6일 | 더 넓은 시장 영향 | 유럽 증시도 하락 |
피델리티 인터내셔널의 자본 시장 전략가 카르스텐 롬헬트는 "시장은 불확실성을 무엇보다 싫어합니다." 라고 말했습니다. "오늘의 투표는 어제는 없었던 정치적 리스크 프리미엄을 독일 자산에 갑자기 추가했습니다."
재정 매파에서 적자 지출로: 1조 유로 도박
메르츠에 대한 의회의 반란은 부분적으로 그의 극적인 재정 정책 변화에서 비롯됩니다. 독일의 헌법상 채무 제한을 옹호하며 오랫동안 재정 매파로 알려졌던 메르츠는 놀라운 전환을 단행하며, 막대한 지출을 독일의 엄격한 채무 제동 장치에서 제외하기 위한 헌법 개정을 추진했습니다.
독일의 "Schuldenbremse", 즉 "채무 제동 장치"는 정부의 신규 부채를 제한하기 위한 헌법 규칙입니다. 이 메커니즘은 종종 "재정 매파"가 옹호하는 재정 보수주의적 접근 방식을 반영하며, 차입을 제한함으로써 건전한 재정 상태를 유지하는 것을 목표로 합니다.
"메르츠 경제학"의 핵심은 12년에 걸쳐 5,000억 유로가 투입되는 인프라 기금과 기후 및 경제 전환을 위해 특별히 1,000억 유로가 책정된 총 1조 유로의 거대한 지출 계획입니다.
메르츠의 1조 유로 투자 계획 – 핵심 분야
| 분야 | 요약 |
|---|---|
| 총 계획 | 10년 이상에 걸쳐 국방 및 인프라에 집중하는 1조 유로 계획. |
| 인프라 | 운송, 에너지, 디지털화, 의료, 교육에 5,000억 유로. |
| 기후 | 기후 및 전환 기금을 통한 친환경 프로젝트에 1,000억 유로. |
| 국방 | GDP의 1%를 초과하는 국방비 지출은 채무 제한에서 제외; 우크라이나 지원 포함. |
| 경제 개혁 | 감세, 규제 개혁, 성장 중심 이니셔티브. |
| 기금 분할 | 연방 4,000억 유로, 주 1,000억 유로 (일부 자료는 국가/지역 프로젝트에 3,000억 유로/1,000억 유로로 언급). |
| 디지털화 | 새로운 디지털 부처; 인프라 계획에서 상당한 자금 지원. |
| R&D | 2030년까지 민관 R&D 지출을 GDP의 3.5% 목표. |
ING 독일 수석 이코노미스트 카르스텐 브제스키는 "투표 실패는 기민련 내에서 모두가 재정 전환에 동의하는 것은 아님을 명확히 보여줍니다." 라고 말했습니다. "메르츠 당내 재정 보수주의자들은 자신들의 기수가 이 규모의 적자 지출을 수용하는 것을 보며 인지 부조화를 겪고 있습니다."
이 재정 확대는 독일 통일 이후 독일 전통 경제 사상에서 가장 큰 이탈을 나타냅니다. 투자자들에게 이는 독일 국채 발행량이 향후 10년 동안 매년 800억-1000억 유로 증가할 수 있음을 의미하며, 한 세대 만에 처음으로 심각한 공급 충격을 초래합니다.
이러한 심오한 변화는 이미 10년 만기 국채 금리가 2013년 이후 가장 크게 벌어지게 했으며, 재정 계획이 발표된 3월 이후 10년 만기 금리는 60bp 상승했습니다. 일부 분석가들은 유럽중앙은행(ECB)의 개입이 없다면 2026년까지 금리가 3.75%에 달할 수 있다고 예상합니다.
알고 계셨나요? 2025년 초 독일이 역사적인 5,000억 유로 인프라 기금과 국방비에 대한 채무 제동 장치 완화 방침을 발표하면서 10년 만기 국채 금리는 1990년대 이후 가장 큰 주간 상승폭을 기록하며 40bp 이상 상승하여 2.9%에 육박했습니다. 80년 만의 최대 규모 재정 변화인 이것은 독일의 국채 발행량을 올해 300억 유로, 2028년까지 누적 1,450억 유로 증가시킬 것으로 예상되며, 시장이 더 많은 정부 차입과 ECB 국채 매입 축소를 반영함에 따라 금리가 구조적으로 상승하여 3% 수준까지 도달할 가능성이 있습니다. 그럼에도 불구하고 독일의 신용도는 여전히 강력하며, GDP 대비 부채 비율은 G7 평균보다 낮고, 재정 부양은 성장을 촉진하여 유로존 경제 전망을 지지하고 글로벌 채권 시장에 영향을 미칠 것으로 보입니다.
한 유럽 주요 은행의 베테랑 채권 트레이더는 독일의 "검은 제로" 균형 재정 정책을 언급하며 "우리는 '검은 제로' 시대의 종말을 목격하고 있습니다." 라고 말했습니다. "이제 문제는 메르츠가 그가 떠맡는 부채 부담을 정당화할 만큼 충분한 성장을 이끌어낼 수 있느냐는 것입니다."
알고 계셨나요? 독일의 “Schwarze Null” (“검은 제로”) 정책은 재정 규율을 촉진하고 국가 부채를 줄이는 것을 목표로 신규 부채 없이 균형 잡힌 연방 예산을 유지하겠다는 약속이었습니다. 2014년 공식 채택된 이 정책은 독일 보수적 경제 입장의 상징이 되었지만, 비판론자들은 인프라 및 디지털화와 같은 분야의 공공 투자를 방해했다고 주장했습니다. 이 정책은 코로나19 팬데믹 기간 동안 긴급 지출을 허용하기 위해 중단되었으며, 변화하는 경제 환경에서의 미래에 대한 지속적인 논쟁을 촉발시켰습니다.
예산 제약에서 군사 강국으로
재정 확대와 동시에 메르츠는 유럽의 선도적인 국방 강국으로서 독일의 예상치 못한 새로운 역할을 굳건히 하겠다는 약속을 하고 있습니다. 독일의 국방비 지출은 2024년 778억 유로에 달하여 냉전 이후 처음으로 영국을 앞질렀습니다.
지난 10년간 독일과 영국 국방비 지출 비교. 독일이 최근 영국을 앞섰음을 보여줍니다.
| 연도 | 국가 | 국방비 지출 (10억 USD) | 국방비 지출 (GDP 대비 %) |
|---|---|---|---|
| 2022 | 독일 | 55.76 | |
| 2022 | 영국 | 68.46 | |
| 2023 | 독일 | 1.8% (2% 목표 대비 부족액: 170억 유로) | |
| 2023 | 영국 | 2.3% (2% 목표 대비 초과액: 70억 유로) | |
| 2024 | 독일 | 88.5 (SIPRI) / 97.7 (NATO) | 1.9% (SIPRI) / 2.19% (SIPRI 뉴스) / 2% 목표 달성 (NATO) |
| 2024 | 영국 | 81.8 (SIPRI) / 82.1 (NATO) | 2.3% (SIPRI & NATO) / 2.35% (SIPRI 뉴스) |
| 2025 | 영국 | 예정 598억 파운드 (최근 환율 기준 약 755억 달러) | 2.5% 목표 (시기 미정) |
베를린 정부 청사의 한 익명의 사무실 건물 안에서는 독일 총리실 산하에 미국과 프랑스 시스템을 명시적으로 본뜬 국가안보회의를 설립하여 내부 및 외부 안보 정책을 조율하는 계획이 진행 중입니다.
민감한 계획에 대해 논하기 위해 익명을 요청한 국방부 고위 관계자는 "메르츠는 러시아의 우크라이나 전쟁을 외교 및 안보 정책의 전면적 개정을 요구하는 역사적인 단절로 봅니다." 라고 설명했습니다. "군사적 강제력 없는 경제적 협력이라는 독일의 오래된 접근 방식은 끝났습니다."
총리의 3단계 안보 전략은 외교 및 안보 정책에서 독일의 결정적인 행동 역량을 회복하고, 글로벌 파트너들과의 신뢰를 재구축하며, 명확한 전략적 우선순위를 설정하는 것입니다. 즉각적인 우선순위 중 하나는 우크라이나에 30억 유로의 군사 지원을 제공하는 것입니다.
방산주는 이미 연초 대비 1,000억 달러 이상의 시가총액이 증가했으며, 분석가들은 2025년 3분기에 발표될 것으로 예상되는 베를린의 종합적인 국가안보 전략이 공개되면 잠재적인 "2차 랠리"가 있을 것으로 예상합니다.
혜택을 받을 것으로 예상되는 기업에는 라인메탈, 헨솔트, 에어버스 디펜스, 그리고 헬싱과 같은 AI 중심 방산 스타트업이 포함됩니다. 한편, 방산 우선순위가 지배적이 되면서 민간 항공우주 회사들은 잠재적인 인재 유출과 마진 압박에 직면할 수 있습니다.
독불 동맹의 시험대
메르츠 정부가 직면한 모든 국내 문제에도 불구하고, 메르츠는 유럽 무대에서 결정적인 역할을 하겠다고 다짐한 것으로 보입니다. 총리로서 그의 첫 해외 방문은 내일 파리에서 프랑스 대통령 에마뉘엘 마크롱을 만나는 것으로, 이는 그가 독불 관계에 두는 중요성을 나타냅니다.
이 만남은 유럽 지도자들이 NATO에 대한 미국의 불확실한 약속과 대륙 동부 국경에서의 러시아의 지속적인 공격성을 포함한 변화하는 지정학적 현실에 고심하고 있는 시점에 이루어졌습니다.
한 유럽 주요 투자은행의 고위 분석가는 "메르츠는 유럽 국방 통합이 안보 필수 사항이자 잠재적으로 시장을 움직이는 힘이라는 것을 이해합니다." 라고 말했습니다. "파리 회담 이후 공동 방위채 발행에 대한 발언을 주목하세요. 그러한 이니셔티브에 대한 힌트만으로도 소규모 안전자산 랠리를 촉발하고 주변국 스프레드를 압축할 수 있습니다."
메르츠는 이미 현재 유럽 방위 시스템의 비효율성을 지적하며, NATO 유럽 회원국이 178개의 서로 다른 무기 시스템을 운용하는 반면 미국은 30개에 불과하다고 언급했습니다.
유럽 국방은 특히 장비 측면에서 상당한 상호 운용성 문제에 직면해 있습니다. 이는 주로 국방 산업의 분산 때문입니다. 이러한 표준화 부족은 NATO와 같은 틀 내에서 공동 무기 시스템을 목표로 하는 노력을 포함한 협력 노력에 영향을 미칩니다.
새로운 독일 패러다임의 승자와 패자
투자 전략가들은 유로존의 긴축 재정 기둥에서 잠재적인 성장 동력으로 변모하는 독일을 고려하여 유럽 전망을 빠르게 재조정하고 있습니다.
한 독일 주요 은행의 수석 이코노미스트는 "우리는 인프라 지출만으로도 2026년부터 2030년까지 명목 GDP 성장에 20-30bp를 추가할 수 있는 독일 경제를 보고 있습니다." 라고 말했습니다. "역사적 패턴은 독일의 공공 투자를 민간 자본 지출이 일반적으로 1.2배 곱하여 따라간다는 것을 시사합니다. 이는 구축 효과가 아니라 유인 효과입니다."
새로운 체제 하에서 부문별 전망은 극적으로 달라집니다.
독일 국내 은행들은 가파른 금리 곡선과 예상되는 대출 증가로 혜택을 받을 가능성이 높으며, 특히 코메르츠방크의 순이자 수익에 관심이 집중됩니다.
건설 및 자재 회사들은 선제적인 인프라 지출로 이익을 얻을 것으로 예상되며, 분석가들은 정부 계약에 대한 엄격한 ESG 요건을 충족하는 HOCHTIEF 및 Heidelberg Materials와 같은 기업을 선호합니다.
자동차 및 기계 부문의 수출 강자들은 잠재적으로 강세인 유로화와 미국의 무역 긴장 고조로 인해 역풍에 직면할 수 있습니다. 메르츠는 트럼프 행정부의 관세 갈등에 맞서야 할 가능성이 높습니다.
유로화 자체는 유럽중앙은행이 보다 제한적인 정책을 채택하기 전까지는 금리 차이를 상쇄하며 독일의 재정 주도 성장 프리미엄으로 인해 미국 달러 대비 약간의 이익을 볼 수 있습니다.
앞으로의 길: 연정 취약성과 정치적 위험
화요일의 최종 인준에도 불구하고 의회의 부결은 메르츠 연정의 상당한 취약성을 노출했습니다. 1차 투표에서 최소 18명의 연정 소속 의원들이 반대표를 던짐에 따라, 그의 정부는 특히 3분의 2 이상의 찬성이 필요한 헌법 개정을 포함한 의제 이행에 어려움을 겪을 수 있습니다.
2월 선거에서 2위를 차지한 '독일을 위한 대안(AfD)'은 독일 정보 기관에 의해 "극우 극단주의 조직"으로 분류되었음에도 불구하고 여론 조사에서 계속 상승하고 있습니다. 이러한 분류는 주류 연정 구성을 복잡하게 만들면서도 6월 유럽 의회 선거를 앞두고 시위 유권자들에게 활력을 불어넣고 있습니다.
정치 분석가들은 메르츠 총리 임기의 세 가지 주요 시나리오를 제시합니다.
- 메르츠가 다소 희석되었지만 대체로 변함없는 재정 계획으로 임기를 완수할 확률 60%.
- 연정 붕괴 후 2027년까지 조기 선거가 실시될 확률 25%. 이는 리스크 회피로 인해 독일 국채 금리가 50bp 급등할 수 있습니다.
- 유럽연합 공동 방위채 패키지가 추진되어 유로 미니 안전 자산 랠리를 만들고 주변국 스프레드를 압축할 확률 15%.
투자자를 위한 전략
독일의 정치 및 경제 전환 속에서 포지션을 취하려는 투자자들에게 분석가들은 몇 가지 전략적 접근 방식을 제안합니다.
DAX 지수 전반 대비 독일 중소형 인프라 설치 업체에 대한 롱 포지션은 예상되는 5,000억 유로 자본 지출 급증에 대한 레버리지 노출을 제공합니다.
2년 만기 유로-엔 변동성은 2018년과 같은 외환 변동성을 야기할 수 있는 메르츠-트럼프 무역 긴장에 대한 헤지 기회를 제공합니다.
독일의 친환경 수소 워런트는 고려해볼 만합니다. 베를린의 산업용 전기 가격 상한제와 EU 국가지원 조정이 2027년까지 전해조 수요를 가속화할 수 있기 때문입니다.
대체 자산 등급 지수 연계 재해 채권은 기후 인프라 급증으로 독일 재보험사의 운용 자금이 증가하여 공급이 확대되고 투자 등급 회사채보다 높은 수익률을 제공함에 따라 혜택을 받을 수 있습니다.
새로운 유럽 현실의 등장
프리드리히 메르츠가 격동적인 인준 과정을 거쳐 총리직에 안착함에 따라, 독일은 재정 보수주의적 과거와 보다 강력하고 성장 중심적인 미래 사이의 변곡점에 서 있습니다.
한 베테랑 유럽 전략가는 "메르츠의 실족 후 급등은 독일의 재정 건전성 마법을 근본적으로 깨뜨렸습니다." 라고 말했습니다. "단기적인 매도세는 사라질 수 있지만, 재정 확대, 국방 통합, 부채 공급과 같은 구조적 변화는 시장 가격에 반영되기 시작했을 뿐입니다."
투자자들에게 독일의 재정 제약에서 경제 엔진으로의 전환은 도전이자 기회입니다. 내재된 변동성을 피해 물러서기보다는 헤쳐나갈 의지가 있는 사람들은 유로존의 한때 안정적이었던 중심부가 이제 새로운 성장 전선이 되었으며, 이는 유럽 자산과 글로벌 시장에 심대한 영향을 미친다는 것을 발견할 수 있습니다.