지식이 화폐가 될 때: 모닝스타, 3억 7,500만 달러에 미국 시장의 핵심으로 도약
유서 깊은 대학이 핵심 자산 중 하나를 매각하며 미국 고등 교육 재정의 균열을 드러내고, 월스트리트의 핵심 장치를 모닝스타에 넘기다.
2025년 9월 23일, 한 소식이 조용히 전해졌다. 화려한 기자회견도, 거창한 연설도 없었다. 단지 거래소에서 대학 도서관까지 광범위한 파급효과를 불러올 짧은 발표 하나뿐이었다. 현대 경제학의 발상지이자 많은 국가보다 더 많은 노벨상 수상자를 배출한 것으로 오랫동안 명성을 떨쳐온 시카고 대학교가 증권 가격 연구 센터(Center for Research in Security Prices, CRSP)를 모닝스타(Morningstar, Inc.)에 3억 7,500만 달러에 매각하기로 합의한 것이다.
표면적으로는 또 하나의 거래에 불과하다. 하지만 실제로는 3조 달러 규모의 인덱싱 시장에서 권력의 대대적인 재편을 의미한다.
수십 년간 CRSP의 지수들은 수백만 미국인의 은퇴 자산의 조용한 버팀목 역할을 해왔다. 세계 최대 규모의 펀드 중 하나인 뱅가드(Vanguard)의 토탈 스톡 마켓 펀드(Total Stock Market funds)들이 CRSP 벤치마크를 기반으로 운영된다. 이 지수들은 화려하지도, 헤드라인을 장식하지도 않았다. 그러나 평범한 사람들이 미래를 위해 저축하는 방식을 형성했다. 학문적 관리의 시대는 이제 끝나가고 있다.
명성에는 대가가 따른다
시카고 대학교는 쉽게 매각을 결정하지 않았다. 이 대학은 2억 8,800만 달러의 운영 적자에 직면해 있으며, 고통스러운 인력 감축을 포함해 이미 약 1억 달러의 비용을 절감했다. 100명에서 400명 사이의 일자리가 사라질 수 있다. 특히 인문사회과학 분야의 여러 박사 과정 입학은 동결되었다.
시카고 대학교만 이런 상황에 처한 것은 아니다. 스탠퍼드, 코넬, 하버드, USC 등 모든 대학이 올해 감축 또는 구조조정을 발표했다. 막대한 기부금을 보유한 스탠퍼드조차 1억 4천만 달러를 절감해야 했다. 미국에서 가장 부유한 학교들이 비용 절감을 시작할 때, 문제는 단순히 회계상의 실수가 아니라 구조적이라는 것을 알 수 있다.
CRSP 매각은 시카고 대학교에 학위 프로그램을 훼손하지 않고 숨통을 트이게 해주었다. 결국 CRSP는 오래전부터 단순한 학술 데이터셋이 아니었다. 완전한 상업용 인덱싱 시스템으로 변모했다. 이를 매각하는 것은 재정적으로 합리적인 결정이다. 3억 7,500만 달러의 현금 유입은 대학에 시간을 벌어주고, 학술 기관 내에서 월스트리트를 상대하는 사업을 운영해야 하는 골칫거리에서 벗어나게 해준다.
모닝스타의 권력 장악
모닝스타에게 이번 거래는 부업이 아니다. 이 거래는 모닝스타를 MSCI, S&P 다우존스 인덱스, FTSE 러셀이 전통적으로 점유했던 미국 인덱스 제공업체 최상위권으로 단숨에 올려놓았다.
모닝스타의 비장의 무기는? 뱅가드다. 2012년에 뱅가드는 주로 비용 절감을 위해 MSCI에서 CRSP로 전환했다. 그 결정은 CRSP의 상업적 중요성을 극대화했고, 나아가 모닝스타에게 이 인수를 거부할 수 없게 만들었다.
하지만 문제는 여기에 있다: 뱅가드는 상이자 동시에 위험이다. 만약 뱅가드가 다시 다른 파트너를 찾거나, 더 나아가 자체 인덱싱 시스템을 구축하기로 결정한다면, 모닝스타는 매우 비싼 짐을 떠안게 될 수 있다. 전례도 있다. 뱅가드는 계산이 맞지 않을 때 이전에 다른 제공업체들과 결별한 적이 있다.
고등 교육 전반의 더 큰 위기
시카고 대학교의 이번 움직임은 미국 고등 교육을 휩쓰는 재정적 압박을 부각시킨다. 대학 최고재무책임자(CFO)들은 이제 "불안정한 자금 조달 관리"를 가장 큰 우려 사항으로 꼽는다. 연방 보조금은 변동하고, 주 예산은 바뀐다. 등록금 수입도 더 이상 안정적이지 않다.
인구 통계학적 요인도 도움이 되지 않는다. 주요 지역에 대학 진학 연령 학생 수가 줄어들고 있다. 비자 문제와 지정학적 분쟁으로 인해 유학생 증가세도 둔화되었다. 수년간 대학들은 매년 가을 더 많은 학생들이 등록할 것이라는 가정하에 비즈니스 모델을 구축했지만, 그 가정은 무너지고 있다.
등록금에 의존하고 막대한 기부금이 부족한 소규모 지역 대학들은 존재론적 위협에 직면해 있다. 일부 주에서는 이미 캠퍼스를 폐쇄했다. 분석가들은 향후 5년 내에 최대 15%의 대학이 폐교하거나 합병되거나 급진적인 구조조정을 강요당할 수 있다고 예측한다. 아이비리그 같은 명문 대학들조차 안주할 수 없다. 그들의 기부금은 충격을 완화해주지만, 여전히 비용을 절감하고 재조정하고 있다.
사유화의 딜레마
CRSP 매각은 또한 더 크고 거의 철학적인 논쟁을 촉발시킨다: 종종 공적 자금으로 만들어진 대학 내 지식이 기업의 소유물이 되어야 하는가?
CRSP는 수십 년간 납세자의 지원을 받은 연구를 통해 성장했다. 수년간 그 데이터는 와튼 리서치 데이터 서비스(Wharton Research Data Services)와 같은 학술 플랫폼을 통해 학자들에게 보조금 지원을 받은 가격으로 제공되었다. 모닝스타가 책임지게 되면서 이러한 우호적인 조건들은 사라질 수 있다. 가격이 오르고, 접근성이 제한될 수 있다.
하지만 모닝스타는 너무 강하게 밀어붙이지는 않을 것이다. 뱅가드가 여전히 핵심이다. 수수료를 너무 급격하게 인상하면 뱅가드는 다른 파트너를 찾을 수 있다. MSCI와 S&P 같은 경쟁사들은 기회를 노리고 있다. 인덱싱 업계는 과점처럼 보일 수 있지만, 과점 시장에도 안전장치는 존재한다.
시장에 미칠 영향
모닝스타가 주요 인덱스 플레이어로 등장하면서 업계 역학이 하루아침에 바뀌지는 않겠지만, 변화는 있을 것이다. 벤치마크를 바꾸는 것은 복잡하고 비용이 많이 드는 과정이다. 그러한 관성은 기존 업체들을 보호한다.
그럼에도 불구하고 투자자와 자문가들은 몇 가지 신호에 주목해야 한다. 뱅가드는 향후 2년간 CRSP 계약을 갱신할 것인가? 만약 그렇다면, 모닝스타의 도박은 현명한 선택으로 보일 것이다. 그렇지 않다면 경제적 가치는 빠르게 무너질 것이다. 모닝스타는 기존 강점을 활용하여 ESG 또는 지속가능성 테마 벤치마크와 같은 새로운 인덱스 상품을 탐색할 것으로 예상된다.
자산 운용사들의 비용은 조금씩 오를 수 있다. 패시브 펀드의 끊임없는 보수 인하 흐름도 마침내 둔화될 수 있다. 데이터 및 분석 회사에 투자하는 이들은 주목해야 한다: 이 거래는 수조 달러의 자본 흐름을 유도하는 금융 "수익원"의 지속적인 가치를 강조한다.
다른 대학들도 이를 청사진으로 볼 수 있다. 유전학, 기후 과학 또는 위성 이미지 등 귀중한 데이터셋을 보유한 학교들은 시카고의 선례를 따를 수 있다. 자금난에 시달리는 기관들은 "우리의 본질을 훼손하지 않고 어떤 지식을 팔 수 있을까?"라고 자문할 가능성이 높다.
앞으로의 전망
당장 모닝스타가 CRSP를 하루아침에 전면 개편할 것이라고 기대하지는 말라. 브랜드와 방법론은 거의 확실하게 그대로 유지될 것이다. 일관성이 중요하기 때문이다. 펀드가 원활하게 추적되지 않으면 투자자들은 이탈할 것이다.
진정한 변수는 뱅가드다. 뱅가드의 결정이 이번 거래가 모닝스타에게는 금광이 될지, 아니면 실책이 될지를 결정할 것이다. 양측 모두 이해관계가 크다는 것을 알고 있으므로, 협상은 단기적인 이익을 짜내는 것보다 관계 유지를 강조할 것이다.
대학들에게 시카고 대학교의 매각은 앞으로 다가올 일의 징조일 수 있다. 운영 적자가 쌓이고 전통적인 수입원이 고갈되면서, 대학들은 무엇이 신성하고 무엇이 팔릴 수 있는지 점점 더 저울질할 것이다. 지식을 보존하는 것과 팔아치우는 것 사이의 경계가 계속 흐려지고 있다.
CRSP 매각은 단순히 데이터의 소유권이 바뀌는 문제가 아니다. 이는 한때 학자들의 순수한 영역이었던 지식 자체가 시장 가격을 가진 상품으로 변모하는 가치 변화에 관한 것이다. 그리고 오늘날의 세상에서 지식은 단지 힘이 아니라, 화폐이다.