노보 노디스크, 체중 감량 약물 복합 조제 논란 속 힘스 앤 허스 거래 종료

복합 조제약 논란 속 제약 거인, 원격 의료 플랫폼과 결별

노보 노디스크와 힘스 & 허스의 짧았던 파트너십 해체는 진화하는 GLP-1 시장 지형의 더 깊은 균열을 드러냅니다.

덴마크 제약회사 노보 노디스크가 원격 의료 서비스 제공업체 힘스 & 허스 헬스(Hims & Hers Health)와의 두 달 된 파트너십을 월요일 갑작스럽게 종료했습니다. 블록버스터 비만 치료제 위고비(Wegovy) 제조사와 소비자 직접 판매(D2C) 플랫폼 간의 갑작스러운 결별은 시장에 급격한 혼란을 야기했고, 힘스 주가는 과열된 거래 속에서 32% 이상 폭락했으며, 거래량은 20일 평균의 16배 이상으로 치솟았습니다.

"짝퉁 약물"과 "가짜 조제": 파국의 지점

결별의 핵심에는 위고비의 주성분인 세마글루타이드(semaglutide) 복합 조제약에 대한 근본적인 분쟁이 있습니다. 노보 노디스크 경영진은 2025년 4월 미국 식품의약국(FDA)이 위고비 품귀 현상이 해결되었다고 공식 선언한 후에도 힘스 & 허스가 "불법적인 대량 조제"를 하고 "개인 맞춤형이라는 허위 가장"을 하고 있다고 비난하며 직설적으로 발표했습니다.

노보 노디스크의 데이브 무어 부사장은 "우리는 환자 안전에 대한 우리의 약속을 공유하는 헬스케어 회사들과 협력한다"며, "회사가 건강을 위협하는 가짜 조제에 관여할 때, 우리는 계속해서 조치를 취할 것"이라고 밝혔습니다.

주로 중국 등 규제받지 않는 해외 공급업체로부터 조달된 것으로 알려진 복합 조제 대안 약물에 대한 이 원격 의료 서비스 제공업체의 지속적인 홍보는 환자 안전, 규제 준수 및 브랜드 무결성에 대한 노보의 핵심 우려를 정면으로 겨냥했습니다.

노보 노디스크 대 힘스 & 허스 파트너십 결렬 요약

측면	노보 노디스크 (위고비 제조사)	힘스 & 허스 (원격 의료 플랫폼)
결별 이유	힘스가 불법 대량 조제, 기만적인 마케팅, 규제받지 않는 약물로 환자 안전 위험을 초래했다고 비난.	노보가 공급업체 자율성을 침해하며 위고비 우선화를 강요했다고 주장.
핵심 주장	환자 안전 및 FDA 준수를 규제받지 않는 "짝퉁 약물"보다 우선시.	환자의 선택권과 브랜드 약물(예: 월 499달러 조제약)에 대한 저렴한 대안 옹호.
즉각적 영향	주가 약 6.5% 하락; 소비자 직접 판매 채널 상실.	주가 20~32% 폭락; 브랜드 위고비 접근성 상실.
주요 시사점	이번 결별은 제약회사들이 엄격한 규제 준수를 강제하고 원격 의료 플랫폼이 복합 조제약을 포기해야 하는 압력에 직면하면서 주요 산업 변화를 알림.

월스트리트의 총아에서 규제 당국의 표적으로

이번 여파는 계약 종료를 훨씬 넘어섭니다. 힘스 & 허스는 논란의 슈퍼볼 광고를 포함한 세련된 마케팅 캠페인을 통해 헬스케어 접근성의 혁신적 강자로 자리매김했지만, 이번 결별은 실존적 위협으로 다가옵니다. 체중 감량 치료는 2025년 회사 매출 가이던스의 최소 25%를 기여할 것으로 예상되었습니다.

사태를 지켜본 시장 분석가들은 영향의 불균형을 지적했습니다. 한 주요 월스트리트 투자 회사의 헬스케어 투자 전략가는 "이는 노보에게는 2025년 예상 GLP-1 매출의 6% 미만으로 중요하지 않지만, 힘스에게는 잠재적으로 치명적일 수 있다"고 언급했습니다.

즉각적인 재정적 결과 외에 더 깊은 전략적 계산이 깔려 있습니다. 노보 노디스크의 공격적인 생산 능력 확장(2024년 3개 캐터런트(Catalent) 제조 시설의 110억 달러 인수 포함)은 이전에 원격 의료 파트너십이 제공했던 보조 유통 채널에 대한 필요성을 사실상 없앴습니다.

상반된 주장: 안전성 우려 대 반경쟁적 압력

힘스 & 허스의 앤드류 두덤 최고경영자(CEO)는 노보의 주장에 즉시 반박하며, 자사는 제약 회사의 과도한 개입에 맞서 확고하게 서 있다는 입장을 취했습니다.

두덤 CEO는 "우리는 독립적인 의사결정을 침해하는 어떠한 제약회사의 반경쟁적 요구에도 강요당하는 것을 거부한다"며, 노보가 힘스에게 "임상적 적합성 여부와 관계없이 환자들을 위고비로 유도하라"고 압력을 가했다고 주장했습니다.

상반된 주장은 빠르게 진화하는 체중 감량 시장의 근본적인 긴장을 강조합니다. 원격 의료 플랫폼은 저렴한 가격과 접근성(힘스의 체중 감량 치료 패키지는 월 499달러부터 시작하는 반면, 브랜드 위고비는 1,000달러 이상)을 내세우는 반면, 제약 회사들은 안전성, 일관성 및 규제 준수를 강조합니다.

단순한 기업 결별 그 이상: 산업 전반의 시사점

이번 파트너십 해체는 단순히 실패한 기업 협력을 넘어섭니다. 시장 관찰자들은 전체 GLP-1 체중 감량 시장의 판도를 바꿀 수 있는 몇 가지 중요한 시사점을 파악하고 있습니다.

규제 먹구름이 몰려온다

FDA가 세마글루타이드 품귀 현상 종료를 선언하면서 대량 조제는 법적으로 의문시되는 상황이 되었습니다. 이미 복합 조제 GLP-1 약물과 관련하여 520건 이상의 부작용 보고가 접수된 가운데, 워싱턴은 조치를 취할 준비가 되어 있는 것으로 보입니다.

한 헬스케어 정책 전문가는 "이는 조제에 대한 제약사의 무관용 입장에 대한 원격 의료의 심판"이라며, "규제 준수는 협상 불가능하며, 3분기에는 경고 서한이, 연말 전에는 법무부의 조치가 있을 가능성이 높다"고 언급했습니다.

시장 점유율 전쟁터

노보가 단기적인 유통 채널을 희생할 의지를 보인 것은 공급망 개선에 대한 자신감과 브랜드 무결성을 방어하겠다는 결의를 나타냅니다. 이러한 전략은 경쟁사인 일라이 릴리(Eli Lilly)가 자사의 경쟁 GLP-1 약물 젭바운드(Zepbound)에 적용한 방식과 유사하며, 이는 노보의 이전 70% 시장 지배력을 약 55%로 전환하는 데 이미 일조했습니다.

한 제약 산업 컨설턴트는 "이는 브랜드 자산의 계산된 방어"라며, "노보는 장기적인 브랜드 해자가 단기적인 판매량보다 더 중요하다고 판단하고 있다"고 설명했습니다.

환자 방정식

기업들의 전략적 움직임 속에서 환자 접근성에 대한 의문은 간과되고 있습니다. 이번 파트너십 종료는 힘스가 제공했던 월 499달러의 위고비 패키지 옵션을 없애면서 즉시 가격 접근성에 영향을 미칩니다. 엄격한 감독이 궁극적으로 원격 의료 채널을 합법화할 수 있지만, 많은 분석가들은 단기적으로 비용 상승을 예상하고 있습니다.

투자 환경: 변동성이 기회를 창출한다

이러한 혼란 속에서 투자하는 투자자들에게 즉각적인 주가 움직임은 위험과 잠재적 기회를 동시에 제시합니다.

월요일 종가 기준으로 노보 노디스크는 2025년 예상 EV/EBITDA 배수 22배에 거래되었고, 힘스 & 허스는 17배로 압축되었습니다(단, 시장 관찰자들은 월스트리트 추정치가 힘스의 GLP-1 매출 제거를 아직 반영하지 않았다고 경고합니다).

확률 가중 분석에 따르면 노보 노디스크 주가는 기본 시나리오에서 95달러에 도달할 수 있으며, 2026년 말 경구용 세마글루타이드가 성공적으로 출시될 경우 128달러까지 상승할 가능성이 있습니다. 예상치 못한 제조 합병증이 발생하지 않는 한 하방 위험은 제한적으로 보입니다.

힘스 & 허스에게는 전망이 상당히 더 어려운 것으로 보이며, 기본 시나리오 목표가는 31달러이고 규제 조치가 강화될 경우 16달러까지 하락할 가능성이 있습니다.

앞으로의 길: 통합과 규제 준수

논란이 가라앉으면 이번 사건은 전체 복합 조제 체중 감량 약물 시장의 변곡점이 될 가능성이 높습니다. 소규모 원격 의료 업체들은 이 분야에서 완전히 퇴출될 수 있으며, 규제 준수를 유지하는 생존 업체들은 결국 주요 제조사들과 파트너십을 확보할 수 있습니다.

2030년대까지 1,500억 달러 규모에 이를 것으로 예상되는 산업에서 이해관계는 그 어느 때보다 높습니다. 제약 거인들의 메시지는 분명합니다. 복합 조제 GLP-1 약물의 무법천지 시대는 끝나가고 있습니다.

이 분야를 주시하는 투자자들은 FDA 집행 조치, 주간 IQVIA 데이터의 노보 처방 시장 점유율, 잠재적인 릴리-원격 의료 파트너십, 의약품 성분의 세관 압수 등 몇 가지 주요 지표에 주목해야 합니다.

궁극적인 승자는 점점 더 복잡해지는 규제 환경을 헤쳐나가면서 환자 접근성과 타협 없는 안전 기준을 모두 유지할 수 있는 기업이 될 것입니다. 오늘날의 결별은 이 섬세한 균형이 여전히 달성하기 어렵다는 것을 시사합니다.

물론입니다. 다음은 노보 노디스크(NVO)와 힘스 & 허스(HIMS)를 핵심 주제별로 비교하여 제공된 분석을 표 형식으로 요약한 것입니다.

투자 의견

분석 항목	노보 노디스크 (NVO)	힘스 & 허스 (HIMS)
즉각적인 시장 영향	주가 -6% 하락. 이번 조치는 전체 매출에 중요하지 않으며(2025년 GLP-1 매출의 6% 미만) 장기적인 브랜드 해자에는 순 긍정적으로 평가됨.	주가 극심한 거래량으로 -32% 폭락. 체중 감량 분야가 2025년 매출의 ≥25%를 차지할 것으로 예상되어 이번 사건은 존망을 위협하는 것으로 간주됨.
가치 평가 및 전망	비중 확대 의견. 주가 하락은 매수 기회로 간주됨. 상승 편향된 위험(+36% 기본 목표 주가)과 함께 가치 평가는 여전히 견고함 (2025년 예상 EV/Sales 7.8배).	비중 축소 의견 개시. 가치 평가는 "저렴해" 보이지만(2025년 예상 EV/Sales 3.2배) 미래 수익이 매우 불확실해 잠재적 함정이 될 수 있음.
주요 위험 및 역풍	일라이 릴리(젭바운드)와의 경쟁 및 경구용 GLP-1 파이프라인의 잠재적 난관.	FDA 및 법무부로부터의 심각한 규제/법적 위험. 대체 브랜드 GLP-1 공급(예: 릴리로부터) 확보 실패가 주요 사업 위험.
광범위한 산업 신호	원격 의료 비만 사업을 확장하기 위해 복합 조제 약물을 사용하는 시대는 사실상 끝났다. 이 사건은 주요 제약 제조업체(NVO, LLY)로의 주요 힘의 이동을 알리며, 이들의 시장 지위를 강화하는 동시에 원격 의료 회사들에게 상당한 역풍과 통합 압력을 가하고 있음.

투자 조언이 아닙니다.