AI 인프라 스타트업 Nscale, 유럽 GPU 데이터 센터 구축 위해 역대 최대 11억 달러 시리즈 B 투자 유치
유럽 AI 기업 엔스케일, 미국 경쟁사들에 맞서 11억 달러 기록적인 투자 유치
런던 — 유럽이 글로벌 AI 인프라 경쟁에서 중요한 한 방을 날렸습니다. 런던에 본사를 둔 스타트업 **엔스케일(Nscale)**이 유럽 내 동종 최대 규모인 11억 달러(약 1조 5천억 원)의 기록적인 시리즈 B 투자 유치에 성공했습니다. 노르웨이의 산업 대기업 **아커(Aker ASA)**가 주도한 이번 투자 유치로 엔스케일의 기업 가치는 약 **30억 달러(약 4조 1천억 원)**로 평가받으며, 미국이 장악한 GPU 클라우드 시장에 대한 과감한 도전을 위한 발판을 마련했습니다.
이번 거래는 매우 중요한 시점에 성사되었습니다. 유럽 전역의 정부와 기업들은 인공지능에 필요한 컴퓨팅 파워 확보를 위해 치열하게 경쟁하고 있습니다. **데이터 주권(data sovereignty)**에 대한 우려가 커지고 에너지 비용이 급등하면서, 논의의 초점은 효율성을 넘어 국가 안보와 경쟁력으로 옮겨갔습니다.
엔스케일의 핵심 전략은 간단하면서도 강력합니다. 저렴한 북유럽 수력 에너지와 차가운 북극 공기를 활용해 막대한 GPU 클러스터를 더 낮은 비용으로 운영하면서 유럽 국경 내에서 데이터를 유지하는 것입니다.
북유럽에서 저렴한 전력을 쫓다
엔스케일의 강점은 무엇일까요? 노르웨이 북부의 전력 가격은 런던이나 베를린 같은 도시에 비해 훨씬 저렴합니다. 여기에 자연적으로 시원한 북극 날씨를 더하면, 막대한 냉각 비용 없이 에너지 집약적인 GPU 팜을 운영하기에 완벽한 조건이 됩니다.
회사는 두 가지 프로젝트에 크게 베팅하고 있습니다. 노르웨이에서는 아커(Aker ASA) 및 오픈AI(OpenAI)와 함께 스타게이트 노르웨이(Stargate Norway) 합작 투자 사업을 통해 2026년 말까지 10만 개의 엔비디아(NVIDIA) GPU를 구축할 계획입니다. 이미 거대 기술 기업 마이크로소프트(Microsoft)는 나르비크(Narvik)에 위치한 이 시설을 사용하기 위해 5년 동안 62억 달러(약 8조 5천억 원) 규모의 계약을 체결했습니다.
한편, 북해 건너편에서는 마이크로소프트, 엔비디아, 오픈AI의 지원을 받아 엔스케일의 로턴(Loughton) 캠퍼스에 **스타게이트 영국(Stargate UK)**이 건설될 예정입니다. 이 시설은 영국 최대의 AI 슈퍼컴퓨터가 될 것입니다. 2027년 초까지 네트워킹 및 스토리지를 제외하고 하드웨어 가치만 약 **14억 달러(약 1조 9천억 원)**에 달하는 23,000개 이상의 엔비디아 GB300 GPU를 수용할 것으로 예상됩니다.
엔스케일의 투자자들
투자자 명단은 업계 거물들의 라인업과 같습니다. 엔비디아는 최대 **5억 달러(약 6천 8백억 원)**를 투자했을 뿐만 아니라, 장기적으로 최대 30만 개의 칩을 공급하겠다고 약속했습니다. **노키아(Nokia)**는 투자자이자 네트워킹 파트너로 참여했으며, **델(Dell)**은 서버 측면에서 공급망을 강화했습니다. **피델리티(Fidelity)**와 포인트72(Point72) 같은 기관 투자자들은 신뢰성과 막강한 자금 지원을 더했습니다.
이러한 전략은 새로운 것이 아닙니다. 이는 공급과 수요를 확보하기 위해 칩 제조업체와 클라우드 제공업체가 서로에게 투자하는 미국 내 **벤더-고객 루프(vendor-customer loops)**를 반영합니다.
거대한 계획, 더 큰 위험
앞으로의 길은 순탄치만은 않습니다. 엔스케일은 모든 야망에도 불구하고 아직 자체적으로 완전한 규모의 데이터센터를 구축하고 운영할 수 있음을 입증해야 합니다. 최첨단 액체 냉각 및 고속 네트워킹을 대규모로 운영하는 것은 쉽지 않으며, 지연은 막대한 비용으로 이어질 수 있습니다.
노르웨이 전력망에 연결하는 것도 과제입니다. 노르웨이는 풍부한 재생에너지를 보유하고 있지만, 대규모 시설을 전력망에 연결하려면 종종 느리게 진행되는 정치적 승인과 공공 유틸리티 계획 주기를 거쳐야 합니다.
분석가들은 또 다른 위험, 즉 **순환 금융(circular financing)**에 대해 경고합니다. 하드웨어 공급업체가 자체 고객에게 자금을 지원하면 기업 가치가 현실을 넘어 부풀려질 수 있습니다. 만약 AI 수요가 예상에 미치지 못한다면, 엔스케일과 같은 회사들은 위험에 노출될 수 있습니다.
정치, 정책, 그리고 '주권 컴퓨트'
유럽 지도자들은 기술 독립성을 추진하겠다는 의지를 숨기지 않았습니다. 영국의 AI 장관인 **카니시카 나라얀(Kanishka Narayan)**은 국가 경쟁력을 강화하는 엔스케일의 역할을 공개적으로 지지했습니다. 유럽연합(EU) 역시 핵심 기술에 대한 통제권을 확보하기 위한 규칙을 만들고 있습니다.
이러한 '주권 컴퓨트(sovereign compute)'에 대한 집중은 특히 현지 데이터 처리를 고집하는 산업과 정부에게 엔스케일에 유리하게 작용할 수 있습니다. 그러나 정책의 흐름은 빠르게 변합니다. 규정이 바뀐다면, 이러한 대규모 시설을 구축하는 경제성도 달라질 수 있습니다.
다가오는 가격 압력
지금 현재, GPU는 금과 같습니다. 클라우드 제공업체는 가장 진보된 칩에 대해 GPU 시간당 최대 12달러를 청구하며, 소규모 운영업체는 약 3~4달러를 요구합니다. 이러한 높은 가격은 **코어위브(CoreWeave), 크루소 에너지(Crusoe Energy), 네비우스(Nebius)**와 같은 경쟁업체들을 끌어들였고, 이들 모두 유럽 시장을 주시하고 있습니다.
그러나 시장은 영원히 뜨겁지 않습니다. 분석가들은 새로운 용량이 공급됨에 따라 유럽 내 GPU 시간당 가격이 2027년까지 10~20% 하락할 것으로 예상합니다. 이는 엔스케일이 마진이 줄어들기 전에 클러스터를 채우고 고객을 확보할 수 있는 짧은 시간을 의미합니다.
회사의 예상에 따르면, 65% 활용률로 GPU 시간당 8달러의 수익을 올릴 경우, 영국과 노르웨이 시설이 완전히 가동될 때 연간 55억 달러(약 7조 5천억 원) 이상의 매출을 올릴 수 있습니다. 이 수치는 인상적으로 보이지만, 모든 것이 계획대로 진행될 때만 가능합니다.
투자자들이 주목하는 이유
투자자들에게 엔스케일은 세 가지 강력한 테마에 대한 투자를 제공합니다: 저렴한 북유럽 전력, 유럽의 주권 강화 노력, 그리고 AI 컴퓨팅에 대한 폭발적인 수요입니다. 만약 엔스케일이 확장을 성공적으로 이끈다면, 미국의 GPU 클라우드 거대 기업에 대한 유럽의 대답이 될 수 있습니다.
그러나 시간은 기다려주지 않습니다. 2026년 중반까지 나르비크에서 첫 150메가와트 전력을 가동하는 것이 회사의 신뢰성을 좌우할 것입니다. 실패하면 의심이 빠르게 커질 것이고, 성공하면 엔스케일은 글로벌 AI 인프라 경쟁에서 지속적인 위치를 확보할 수 있습니다.
결론적으로, 11억 달러의 투자 유치는 한 가지를 분명히 보여줍니다. 유럽은 AI 혁명의 주변부에 머물러 있지 않을 것입니다. 저렴한 전력, 정치적 지원, 그리고 자금력 있는 파트너들과 함께 엔스케일은 세계에서 가장 경쟁이 치열한 산업 중 하나에서 문자 그대로 그리고 비유적으로 힘의 균형을 바꿀 수 있다고 베팅하고 있습니다.
내부 투자 논지
| 측면 | 요약 |
|---|---|
| 거래 개요 | 유럽 GPU 서비스형(GPU-as-a-service) 제공업체 엔스케일의 11억 달러 시리즈 B 투자. 투자 후 기업 가치 약 30억 달러. 높은 실행 및 재융자 위험을 수반하는 구축 프로젝트. |
| 핵심 논지 / "모멘텀 거래" | 관할권 제한 용량에 대한 유럽의 수요를 활용하는 "주권 GPU(sovereign GPU)" 전략. 저렴한 노르웨이 수력 발전(신뢰할 수 있는 전력 경제성), 주요 오프테이크(마이크로소프트), 전략적 공급업체 종속(엔비디아, 델, 노키아)에 기반함. |
| 주요 동인 / "지금 왜 중요한가" | 1. GPU 희소성 & 주권: GB200/GB300 공급 부족; EU/UK의 현지 용량 수요. 2. 전력 재정거래(Power Arbitrage): 북부 노르웨이의 구조적으로 낮은 전력 가격(약 NOK 0.05/kWh) 대 핵심 EU 대도시 가격. 3. 전략적 자금 순환(Strategic Money Loops): 엔비디아가 투자(5억 달러, 30만 개 칩)하고 공급 약속; OEM/하이퍼스케일러가 순환 금융 패턴을 생성. |
| 핵심 자산 & 약속 | - 영국 (로턴): 2027년 1분기까지 50MW에서 90MW로 확장, 23,040개 GB300 GPU 목표. - 노르웨이 (나르비크): 아커와의 50/50 합작 투자(JV)를 통해 62억 달러 규모의 마이크로소프트 오프테이크 계약 하에 2026년부터 단계적 배포. |
| 거품 체크리스트 / 위험 | - 순환성 위험(Circularity Risk): 공급업체 지분 + 공급 + 오프테이크가 위험을 집중시키고, 파열 전까지 기업 가치를 부풀림. - 실행 초과(Execution Overrun): 용량 경쟁이 전력망/허가 및 인재 확보를 앞지름; 2026년 이후 지연 가능성 높음. - 기술 디플레이션(Tech Deflation): 오픈웨이트 AI 모델이 훈련 비용을 낮춰 미래 GPU 시간 임대료 압박. |
| 재무 모델 (기본 시나리오) | - 영국 매출 (2만 3천 개 GPU @ 시간당 8달러, 65% 활용): 연간 약 10억 5천만 달러. - 노르웨이 매출 (2026년 말까지 10만 개 GPU @ 동일 요율): 연간 약 45억 6천만 달러 (JV 분할 전 총액). - 가치 평가 맥락: 30억 달러의 투자 후 가치를 위해서는 5 |
| 중요 실행 위험 | 1. 공급망 지연(Supply Chain Slips): GB200/300 전환 및 OEM 랙 납품이 속도 조절 요소. 2. 전력망/정치적 위험(Grid/Political Risk): 노르웨이가 데이터센터 감독 및 전력 할당을 강화할 수 있음. 3. 가격 압박(Price Compression): 경쟁사들의 유럽 공급 증가로 GPU 시간당 가격이 압박받을 것. 4. JV 복잡성(JV Complexity): 현금 흐름 인식 및 지분 가치 창출은 JV 회계 조건에 따라 달라짐. 5. 운영 성숙도(Operational Maturity): 자체 데이터센터, 특히 액체 냉각 및 네트워킹의 대규모 운영에 대한 검증된 실적 부재. |
| 강점 / 상승 시나리오 | - 지속 가능한 전력 우위(Durable Power Edge): 노르웨이 수력 발전과 기후는 모방하기 어려운 장점. - 주권 정책 지원(Sovereign Tailwinds): 주요 파트너(MSFT, NVDA)와 함께 규정을 준수하는 현지 컴퓨팅에 대한 정책 지원. - 네트워킹 해자(Networking Moat): 노키아와의 데이터센터 간 광학/IP 스택 파트너십은 숨겨진 자산. |
| 시나리오 (12-24개월 확률) | - 기본 (50%): 단계적 출시, 영국 1분기 지연; 2026년 말까지 6억~9억 달러 경상 매출. - 하락 (30%): 공급 지연, 가격 압박; 경상 매출 4억 달러 미만; 재융자 필요. - 상승 (20%): 완벽한 실행, 10만 개 이상 GPU 도입; 경제성 개선과 함께 경상 매출 15억 달러 이상. |
| 주요 실사 항목 | 1. 계약: 마이크로소프트 오프테이크 조건(가격 하한선, 위약금, JV 매출 인식) 면밀히 검토. 2. 조달: 구속력 있는 엔비디아 GPU 할당 및 납기 확인. 3. 인프라: 상호 연결 설계 및 액체 냉각 시운전 일정 검증. 4. 전력: 전력망 연결 일정, PPA(전력 구매 계약) 조건, 가격 헤지 확인. 5. 단위 경제성: 2027년까지 15~25% 가격 변동을 가정하여 경쟁사 대비 GPU 시간당 비용 모델링. |
| 최종 결론 | 실제 이점과 지원을 고려할 때 단순히 관광성 투자는 아님. 그러나 30억 달러의 가치 평가는 순환 금융 및 미래 가격 압박 징후를 보이는 시장에서 2~3년간의 완벽한 실행을 전제로 함. 하드웨어 납품 이정표에 자본을 연계하고 보수적인 가격/JV 현금 흐름을 모델링하여 선별적으로 투자해야 함. |
투자 조언 아님