유가, 중동 긴장 고조에도 7% 폭락… 미-이란 군사 교전 무시
공급 차질 없는 '섬광과 천둥': 초기 패닉 후 시장 재조정
미국과 이란 간의 전례 없는 직접적인 군사적 대치에도 불구하고 월요일 원유 선물 가격은 7% 이상 폭락했습니다. 서부 텍사스산 원유(WTI) 8월물은 배럴당 68.51달러에 마감하며 7.22% 하락했고, 브렌트유는 7.18% 하락한 71.48달러를 기록해 2022년 8월 이후 가장 가파른 하루 낙폭을 보였습니다.
이번 매도세는 이란이 주말 미국의 포르도, 나타브, 이스파한 핵시설 공습에 대한 보복으로 카타르와 이라크 내 미국 군사 기지에 미사일 공격을 감행한 지 몇 시간 만에 나타났습니다. 세계에서 가장 중요한 산유 지역에서 주요 지정학적 강대국 간에 교전이 벌어졌음에도 불구하고, 트레이더들은 궁극적으로 실제 에너지 공급에는 – 적어도 현재까지는 – 영향이 없다고 결론 내렸습니다.
월스트리트 주요 은행의 베테랑 원자재 전략가는 "모두가 전쟁 프리미엄이 유지될 것으로 예상했지만, 시장은 다른 이야기를 하고 있다"며, "미사일이 날아다니는 상황에서도 트레이더들은 공급보다 수요에 더 큰 위험을 보고 있다는 것이 가격 움직임에서 나타난다"고 언급했습니다.
시장 급변동의 해부: 공포에서 펀더멘털로
이날 거래는 이란 미사일이 중동 최대 미군 시설인 카타르 알 우데이드 공군기지와 이라크 서부 아인 알-아사드 기지를 겨냥했다는 소식이 전해지면서 원유 가격이 2% 이상 급등하며 시작되었습니다. 그러나 카타르의 방공 시스템이 날아오는 미사일을 성공적으로 요격하여 인명 피해가 없었다는 보도가 나오면서 시장 심리는 급격히 전환되었습니다.
정오 무렵에는 가격이 기술적 지지선을 뚫고 내려가자 알고리즘 트레이딩 프로그램이 매도세를 가속화했습니다. 유가를 추종하는 인기 있는 개인 투자 수단인 유나이티드 스테이츠 오일 펀드(United States Oil Fund)는 목요일 이후 9억 5천만 달러(약 1조 3천억 원) 이상의 자금 유출을 겪으며 비전문 투자자들 사이에서 광범위한 투매가 있었음을 시사했습니다.
시장 미시구조 분석가는 "우리가 목격하고 있는 것은 압축된 시간 안에 펼쳐지는 전형적인 공포 사이클"이라며, "초기 급등은 이란이 호르무즈 해협을 봉쇄하거나 석유 인프라를 공격하는 '만약 ~라면' 하는 최악의 시나리오를 반영했다. 그러한 시나리오가 현실화되지 않자, 시장은 줄곧 존재했던 약세 요인들에 다시 초점을 맞췄다"고 설명했습니다.
그러한 기본적 요인들로는 지난주 250만 배럴 증가에 이어 그 전주 430만 배럴 증가한 미국 원유 재고 증가가 포함됩니다. 이는 여름 휴가철 수요 증가로 인한 재고 감소 예상에 반하는 움직임입니다. 한편, 국제에너지기구(IEA)는 2025년 하반기 수요 증가 전망치를 하루 약 65만 배럴로 하향 조정했으며, 중국 경제 지표는 산업 활동 둔화를 시사하고 있습니다.
지정학적 체스 게임: 경제적 자살 없는 계산된 확전
군사 및 외교 분석가들은 양측 모두 신중하게 대응을 조율하고 있는 것으로 보인다고 말합니다. 이란의 미사일 공격은 실제 방해보다는 시위성 행동이라는 예측 가능한 패턴을 따랐습니다. 테헤란이 역내 미국 이해관계가 이제 "합법적인 표적"이라고 경고하는 격렬한 수사를 사용했음에도 불구하고, 실제 대응은 신중했습니다.
익명을 요구한 한 중동 안보 컨설턴트는 "이란은 미국 행동에 보조를 맞추되 넘어서지 않으려는 의지를 보였다"며, "그들은 호르무즈 봉쇄가 자국 경제에 해를 끼치고 잠재적으로 압도적인 미국 군사적 대응을 촉발할 수 있다는 것을 알고 있다"고 말했습니다.
펜타곤 소식통에 따르면 '자정의 망치 작전(Operation Midnight Hammer)'이라 불리는 이란 핵시설 주말 공습을 승인한 도널드 트럼프 대통령은 이란이 미국 이해관계에 대한 추가 공격 시 "훨씬 더 큰" 결과를 직면할 것이라고 경고했습니다.
양측의 신중한 접근 방식은 공급 차질에 대한 유가 트레이더들의 즉각적인 우려를 진정시켰습니다. 그러나 해운 데이터에 따르면 호르무즈 해협 유조선 통행량은 주간 15% 감소한 반면, 걸프에서 중국으로 향하는 초대형 원유 운반선(VLCC) 현물 운임은 50% 급등한 것으로 나타났습니다.
시장 미시구조, 헤드라인 너머의 깊은 변화 시사
헤드라인을 장식한 가격 움직임을 넘어, 유가 시장 구조의 중요한 변화는 진화하는 트레이더 심리를 보여줍니다. 근월물 선물 계약 간의 즉시 스프레드가 극적으로 압축되었고, 백워데이션(근월물 가격이 원월물 가격을 초과하는 현상)은 장중 거의 사라져 시장이 더 이상 즉각적인 공급 부족을 예상하지 않음을 시사했습니다.
장 마감 무렵에는 2025년 8월물과 2026년 2월물 계약 간의 유가 곡선이 콘탱고로 전환되어, 만기 도래가 먼 원유가 근월물보다 프리미엄이 붙어 거래되었습니다. 이러한 구조는 일반적으로 공급 과잉에 대한 예상을 나타내며, 원유를 즉시 판매하기보다는 저장할 경제적 유인을 제공합니다.
한편, 내재 변동성은 여전히 높은 수준을 유지하고 있으며, OVX(석유 변동성 지수)는 64~67% 사이를 기록하며 5년 범위 중 90번째 백분위수에 근접했습니다. 옵션 가격은 단기 콜옵션에 대한 높은 프리미엄과 함께 값비싼 재난 보호를 보여주는데, 이는 가격이 다음에는 어느 방향으로 움직일지 시장의 불확실성을 반영합니다.
투자 시사점: 새로운 유가 현실 헤쳐나가기
이러한 변동성 속에서 투자자와 트레이더에게 현재 환경은 노골적인 방향성 베팅보다는 미묘한 포지셔닝을 요구합니다. 시장 분석가들은 몇 가지 접근 방식을 제안합니다.
70달러 선은 WTI 원유의 새로운 격전지가 되었으며, 물리적 공급 차질이 발생하지 않는 한 기본적 요인들은 65~75달러의 거래 범위를 시사합니다. 이 범위를 포착하면서 극단적인 결과에 대한 보호를 유지하는 옵션 전략은 매력적인 위험-수익 프로파일을 제공할 수 있습니다.
에너지 주식은 이러한 혼란 속에서 선별적 기회를 제공합니다. 마라톤 페트롤리움(Marathon Petroleum)과 발레로 에너지(Valero Energy)와 같은 미국 정유사들은 유가가 하락하고 변동성이 높은 시기에 역사적으로 우수한 성과를 보였습니다. 특히 할인된 국내산 원유에 접근할 수 있는 시설의 경우 투입 비용이 감소함에 따라 마진이 종종 확대됩니다.
원유를 운송하는 해운사, 특히 DHT 홀딩스(DHT Holdings)와 유로나브(Euronav)와 같은 초대형 원유 운반선(VLCC) 소유주들은 경로가 조정되고 보험 비용이 증가함에 따라 운임 인상으로 이익을 얻을 수 있습니다. 이는 물리적인 공급 차질이 없더라도 마찬가지입니다.
장기 투자자들에게는 배럴당 67달러 이하에서 미국 전략 비축유(SPR)의 잠재적 매수 활동이 심리적 지지선을 제공합니다. 미국 에너지부(DOE)는 유리한 가격에 비축유를 보충할 의사를 표명했으며, 이는 지속적인 하방 압력을 제한할 수 있습니다.
향후 전망: 유가 궤적을 형성할 세 가지 시나리오
분석가들은 다음 분기 유가에 대한 세 가지 잠재적 경로를 제시하며, 각각 고유한 확률과 가격 영향을 가집니다.
기본 시나리오(확률 55%)는 주요 공급 차질 없이 "통제된 '눈에는 눈 이에는 이'식" 군사 교전이 계속되어 WTI를 65~75달러 범위로 유지할 것으로 예상합니다. 이 시나리오는 이란이 실질적인 대응보다는 상징적인 대응을 유지하고, OPEC+가 7월 6일 회의에서 소폭 증산을 추진한다고 가정합니다.
낙관적 시나리오(확률 25%)는 호르무즈 해협을 통한 실제 운송 차질 – 기뢰 매설, 유조선 직접 공격 또는 봉쇄 시도 등을 포함합니다. 이러한 전개는 WTI를 95~110달러로 끌어올리고, 상업용 선박에 대한 서방 해군 호위를 촉발할 수 있습니다.
비관적 시나리오(확률 20%)는 거시경제적 요인이 지정학적 요인을 압도하는 것에 초점을 맞춥니다. 중국 성장률이 4% 미만으로 하락하고, 연방준비제도(Fed)의 지속적인 긴축 정책과 지속적인 재고 증가가 WTI를 55~60달러로 끌어내릴 수 있습니다.
글로벌 자산운용사의 에너지 연구 책임자는 "오늘의 가격 움직임이 지정학적 위험이 사라졌다는 것을 의미하지는 않는다"며, "지속적인 프리미엄을 지불하기 전에 시장이 실제 물리적 공급 차질을 요구하고 있다는 의미다. 상황은 여전히 극히 유동적이다"라고 경고했습니다.
수십 년 만에 가장 심각한 군사적 확전 속에서 중동의 긴장이 고조되고 있는 가운데, 유가 시장은 초기 판단을 내렸습니다. 즉, 잠재적 위협보다 실제 원유 공급이 더 중요하다는 것입니다. 이러한 판단이 선견지명이었는지 시기상조였는지는 앞으로 몇 주 동안 에너지 시장의 '1조 달러'짜리 질문으로 남을 것입니다.