푸르덴셜의 액티브인컴, 보험 오버레이 방식 탄력 받으며 은퇴 전략 새로 쓰다
혁신적인 "투자 유지" 보증, 15조 6천억 달러 규모 운용 계좌 시장에 지각변동 예고
푸르덴셜 파이낸셜이 디멘셔널 펀드 어드바이저의 통합 운용 계좌(UMA) 플랫폼에 최초의 보험 오버레이 옵션인 '액티브인컴(ActiveIncome)'을 공개했습니다. 이 획기적인 솔루션은 은퇴자들이 투자 포트폴리오를 유지하면서 평생 소득 보증을 추가할 수 있도록 하여, 은퇴 업계에서 오랫동안 찾기 어려웠던 조합을 구현했습니다.
투자자가 자산을 보험사에 양도해야 하는 전통적인 연금 상품과 달리, 액티브인컴은 기존 투자에 장수 위험에 대한 보호 기능을 덧씌우는 새로운 유형의 조건부 연기 연금(Contingent Deferred Annuity, CDA)입니다. 이는 오늘날의 은퇴자들이 은퇴 후 30년 이상의 삶을 위한 자금을 마련해야 하는 냉혹한 현실에 대한 해결책을 제시합니다.
은퇴 상품 혁신을 면밀히 추적하는 한 업계 분석가는 "이는 은퇴 보장 발전의 분수령이 되는 순간"이라며, "성장 잠재력과 보장된 소득을 결합하면서도 소비자가 둘 중 하나를 선택하도록 강요하지 않는 것이 늘 궁극적인 목표였습니다"라고 말했습니다.
금융 연금술의 작동 방식
액티브인컴의 혁신은 독립형 상품이 아닌 보호 오버레이(덧씌우는 방식)로 작동하는 아키텍처에 있습니다. FIDx의 보험 오버레이 마켓플레이스를 통해 이용할 수 있으며, ETF, 뮤추얼 펀드, 개별 운용 계좌, 모델 전략 등 디멘셔널 UMA 플랫폼의 모든 투자 옵션을 지원합니다.
경제적 측면에서 보면 이것이 왜 중요한지 알 수 있습니다. 소득 특약이 포함된 전통적인 변액 연금은 일반적으로 통합 수수료로 120150 베이시스 포인트(BP)를 부과하는 반면, 액티브인컴의 구조는 총 90110 BP 수준에서 더 투명한 가격 책정을 가능하게 합니다. 이는 기존 상품 대비 약 40% 할인된 가격이며, 재정 고문(어드바이저)에게도 경쟁력 있는 보상을 유지합니다.
아마도 자산 관리자에게 가장 중요한 점은 고객 자산이 보험사의 일반 계정으로 이전되지 않고 투자 계정에 남아있다는 것입니다. 이는 재정 고문의 수수료 수입과 포트폴리오 통제권을 유지하면서 은퇴 보장을 추가할 수 있게 합니다.
강력한 인구통계학적 및 시장 흐름을 타고
타이밍은 전략적으로 완벽합니다. 매일 11,000명 이상의 미국인이 65세가 되는 "피크 65(peak 65)"라는 인구통계학적 현상으로 인해 은퇴 소득 솔루션에 대한 수요는 전례 없는 수준에 도달했습니다. 동시에 두 가지 병행 추세가 가속화되었습니다. 운용 계좌 자산은 2012년 2조 8천억 달러에서 현재 예상치 15조 6천억 달러로 급증했으며, 개인 연금 판매는 2024년 4,320억 달러로 증가했습니다.
입법적 순풍(우호적인 법률 환경)도 추진력을 더하고 있습니다. SECURE 2.0 법안은 적격 장수 연금 계약 한도를 늘리고 의무 최소 분배 규정을 완화하며, 이는 적격 은퇴 플랜 내 평생 소득 기능을 명시적으로 장려합니다.
제품 개발에 정통한 한 은퇴 정책 전문가는 "인구통계, 규제 지원, 소비자 수요의 융합이 이러한 유형의 혁신을 위한 완벽한 환경을 조성했다"고 언급했습니다.
경쟁 환경이 뜨거워지다
푸르덴셜의 선점자 이점은 좁지만 중요합니다. 다른 금융 강자들도 이 신흥 시장에서 시장 점유율을 차지하기 위해 경쟁하고 있습니다.
블랙록은 이쿼터블(Equitable) 및 브라이트하우스 파이낸셜(Brighthouse Financial)과 제휴하여 출시 1년 만에 LifePath Paycheck 솔루션으로 160억 달러를 유치했습니다. 이 상품은 확정 기여형(DC형) 플랜의 목표 시점 펀드(TDF)에 소득 보증을 직접 내장합니다.
리타이어원(RetireOne)은 등록 투자 고문(Registered Investment Advisor, RIA)을 대상으로 하는 화이트 라벨 CDA 오버레이를 구축했으며, 이미 1,000명 이상의 고문이 합류했습니다. 한편, 피델리티(Fidelity)와 내셔널와이드(Nationwide)는 2025년 출시를 목표로 운용 계좌 CDA 솔루션을 시범 운영 중인 것으로 알려졌습니다.
자본 방정식과 규제 환경
약 350 BP의 초과 위험 기준 자본과 약 14%의 기업 GAAP(일반적으로 인정되는 회계원칙) 자기자본이익률(ROE)을 보유한 푸르덴셜에게는 자본 방정식이 유리해 보입니다. CDA 구조는 동적 옵션과 고정 수입 래더(fixed-income ladders)를 사용하므로, 전통적인 변액 연금보다 적은 위험 기준 자본을 요구합니다.
규제 명확성 또한 나타나고 있습니다. 전국 보험 감독관 협회(NAIC)의 CDA 모델 규정은 28개 주에서 채택되었습니다. 반면 2024년 4월의 SEC 및 FINRA 지침은 CDA 오버레이를 '최선의 이익 규정(Regulation Best Interest)' 및 'ADV 수수료 공개' 대상 증권으로 분류합니다.
전략적 승자와 투자 함의
푸르덴셜과 같은 보험사에게 오버레이 모델은 "수수료 부담이 적고 자본 부담이 적은 성장"을 의미하며, 보증 수수료는 금리 민감형 스프레드 사업에서 벗어나 다각화를 이루면서 세전 마진 40~50%를 창출합니다.
자산 운용사와 플랫폼은 은퇴 연령 시점의 계좌 이탈(롤오버 이탈) 감소로 이득을 볼 수 있으며, 이는 유기적 성장률에 10~15 BP를 추가할 수 있습니다. 재정 고문은 오버레이 수수료가 연금 전환으로 인해 손실될 수 있는 자문 수수료를 대체하므로, 행동 변화 없이 수익 동등성을 얻습니다.
푸르덴셜 주식은 현재 장부가치(PBR)의 약 0.8배, 선행 주가수익비율(PER) 7.3배에 거래되고 있는데, 이는 CDA 성장 잠재력에 대한 프리미엄이 거의 반영되지 않은 가치 평가 지표로 보입니다. 업계 분석가들은 오버레이 수수료에서 발생하는 3%의 추가 ROE 상승이 주가수익비율을 9~10배로 재평가하는 것을 정당화할 수 있으며, 이는 약 25%의 상승 여력을 의미한다고 말합니다. 블랙록은 이미 가치 평가에 플랫폼 옵셔널리티를 반영하고 있지만, 운용 자산의 이탈이 적어지는(더 안정적인) 효과에서 미미한 이점을 얻을 수 있습니다.
오버레이 시대: 다음은 무엇인가?
업계 전망에 따르면 2028년까지 CDA 오버레이 방식의 보호 대상 운용 자산 규모는 2,500억3,000억 달러에 달할 수 있으며, 이는 자문 자산의 약 2% 침투율에 해당합니다. 초기 채택은 45%의 지출률 확실성을 추구하는 재정 고문이 관리하는 401(k) 롤오버 및 과세 대상 UMA 슬리브에 집중될 것으로 예상됩니다.
상품 혁신은 가속화될 가능성이 높으며, 다음 버전에서는 부분적인 손실 하한선(partial floors)과 동적 지출 규칙을 혼합하고, 고정된 연령대가 아닌 변동성을 기반으로 가격을 책정하여 보험과 ELS/DLS와 같은 구조화 상품 사이의 경계를 더욱 모호하게 만들 수 있습니다.
이 분야를 추적하는 투자자들에게 중요한 지표는 월별 LIMRA CDA 오버레이 판매(2026년까지는 전용 보고서가 나올 것으로 예상), 분기별 법정 보고서에 명시된 오버레이 특약에 대한 NAIC 위험 기준 자본 부담금, 그리고 재정 고문 플랫폼 통합 발표 등입니다.
한 은퇴 소득 전략가는 "오버레이 시대가 전통 연금을 완전히 없애지는 않겠지만, 가장 높은 마진을 가진 자산 인출 자금을 흡수할 것"이라고 언급했습니다. 그는 "이는 처음에는 느리지만 갑자기 나타나는, ETF가 뮤추얼 펀드를 대체하는 것과 유사한 구조적 변화로 생각할 수 있습니다"라고 덧붙였습니다.
면책 조항: 이 기사에서 표현된 견해는 현재 시장 데이터 및 확립된 경제 지표를 기반으로 합니다. 과거의 성과가 미래의 결과를 보장하지는 않습니다. 독자들은 개인별 투자 지침을 위해 자격을 갖춘 재정 고문과 상담해야 합니다.