훙성 마카린의 추락: 창업자 구금, 중국 부동산 사태의 새 장을 알리다
상하이에 웅장하게 서 있는 훙성 마카린(红星美凯龙, Red Star Macalline) 본사는 한 남자의 야망을 보여주는 기념비입니다. 바로 작은 가구 공방을 중국 최대 홈퍼니싱 유통 제국으로 변모시킨 목수 출신 억만장자 차젠싱(车建兴)입니다. 하지만 지난주, 이 거대한 유통 기업의 비전가였던 그는 당국에 구금되었고, 그의 사업 제국의 미래에 그림자가 드리워졌습니다.
5월 13일, 훙성 마카린은 창업자이자 총경리인 차젠싱(59세)이 윈난성 감찰위원회의 조사를 받고 있으며, 그에 대해 구금 조치가 시행되었다고 발표했습니다. 회사는 차 총경리의 가족을 통해 구금 사실을 알게 되었으며, 조사에 관한 공식 서면 통지는 받지 못했다고 밝혔습니다.
훙성 마카린 상하이 실적 요약 및 차젠싱의 역할
| 구분 | 세부 내용 |
|---|---|
| 회사 설립 | 2007년 차젠싱이 설립, 1986년 이전 사업에서 발전. |
| 상장 | 홍콩 (2015), 상하이 (2018), 30억 위안 이상 자금 조달. |
| 최고 매출 | 약 155억 위안 (2021). |
| 최근 매출 | 약 115억 위안 (2023), 약 78억 위안 (2024). |
| 순이익 | 2022년 흑자; 2023년 -22.2억 위안 손실, 2024년 -29.8억 위안 손실. |
| 주가 (상하이) | 약 2.91 CNY (2025년 5월), 52주 범위: 2.02–4.45 CNY. |
| 주가 (홍콩) | 약 1.37 HKD, 52주 최저: 약 1.05 HKD. |
| 사업 부문 | 쇼핑몰 운영, 건설 및 디자인, 제품 판매, 서비스. |
| 창업자 | 차젠싱 – 전직 목수, 전국 400여 개 매장으로 성장 주도. |
| 지분 변동 | 2023년 국유 기업 샤먼 C&D에 경영권 매각; 차젠싱 회장직 사임. |
| 최근 동향 | 2025년 5월, 차젠싱 조사로 구금; 회사 측 "영향 없다" 발표. |
목수 작업대에서 유통 왕좌까지: 제국의 비약적인 성장
차젠싱의 여정은 중국 개혁 개방 초기 시대를 상징하는 흙수저 성공 신화의 전형입니다. 1980년대 초 평범한 목수로 시작하여 1986년 돈을 빌려 첫 가구 공방을 세웠습니다. 1991년에는 창저우에 첫 번째 훙성가구성(Red Star Furniture City)을 설립하며 중국 가구 유통에 혁신을 일으킨 '앞은 상점, 뒤는 공장' 모델을 개척했습니다.
수십 년간 회사를 지켜봐 온 한 소매업계 분석가는 "초기 훙성 모델은 그 시대에 혁명적이었다"며 "차젠싱은 단순히 자신의 공장에서 가구를 판 것이 아니라, 다양한 브랜드가 한 건물 아래 제품을 선보일 수 있는 플랫폼을 만들어 소비자에게 전례 없는 선택권을 제공했다"고 설명합니다.
이러한 비전은 1994년 '창저우 훙성 마카린'을 설립하며 현실화되었고, 장쑤성 최초의 가구 기업 집단을 형성했습니다. 회사는 중국 전역에 대형 매장을 열고 2003년에는 월마트 같은 국제 브랜드와 협력하며 급속히 확장했습니다.
2016년까지 훙성 마카린은 전국 200개 이상의 매장을 돌파하며 완다플라자를 제치고 세계 최대 상업 부동산 운영자가 되었습니다. 이러한 폭발적인 성장은 2015년 홍콩 증시와 2018년 1월 중국 본토 A주 시장에 훙성 마카린이 동시 상장하며 정점을 찍었습니다. 당시 회사의 시가총액은 잠시 1000억 위안을 넘기도 했습니다.
빛나는 외관 뒤의 허점: 악화되는 재정 상태
하지만 인상적인 확장 이면에는 결국 드러나게 될 재정 문제가 쌓여 있었습니다. 회사의 사업 모델은 제조업에서 업계 관계자들이 '건물주' 운영이라고 부르는 형태로 진화했습니다. 즉, 대형 상업 공간을 가구 판매업자에게 임대하고 임대료와 관리 수수료로 이익을 얻는 방식이었습니다.
이 모델은 수익성이 높았지만, 일부에서 가혹하다고 묘사하는 지불 조건 때문에 판매업자들과 마찰을 빚었습니다. 여러 훙성 매장에서 공간을 임대하고 있는 한 가구 판매업자는 "훙성의 지불 주기는 다른 플랫폼보다 일반적으로 길다"며 "그들은 45일 지불 기간을 고객이 결제한 시점이 아니라 배송이 확인된 시점부터 계산하는데, 이는 아무 말 없이 몇 주 더 기간을 늘리는 효과를 낸다"고 밝혔습니다.
이러한 관행은 훙성이 상당한 현금 보유고를 축적하는 것을 가능하게 했고, 회사는 이 자금을 다양한 대출 활동에 투자했습니다. 이는 추가 수익원을 찾는 대형 중국 상업 운영자들 사이에서 점점 더 흔해진 패턴입니다.
이러한 공격적인 확장 전략과 다각화의 재정적 결과는 최근 몇 년간 뼈아프게 드러났습니다.
- 2023년, 훙성 마카린은 221.6억 위안의 엄청난 손실을 보고했습니다.
- 2024년에는 운영 수익이 782.1억 위안(전년 대비 32.08% 감소)으로 더욱 악화되었고, 순손실은 298.3억 위안으로 확대되었습니다.
- 2023년과 2024년을 합쳐 총 손실은 거의 520억 위안에 달했습니다.
- 2025년 1분기, 자체 운영 매장 수익은 124.7억 위안(전년 대비 16.4% 감소)을 기록했습니다.
이러한 재정적 어려움은 차젠싱의 야심찬 다각화 전략과 동시에 발생했습니다. 그의 리더십 아래 훙성은 가구 유통을 넘어 훨씬 광범위하게 확장하여 세 가지 주요 플랫폼을 구축했습니다: 소매 운영을 위한 훙성 마카린 홈퍼니싱 그룹; 상업 부동산 개발을 위한 충칭 훙성 마카린 상업 개발(인수 후 명칭 변경); 그리고 부동산, 홈퍼니싱, 물류, 금융에 이르는 방대한 포트폴리오를 감독하는 모회사 훙성 홀딩스입니다.
백기사의 등장: 쌓이는 부채 속의 구제 시도
훙성의 재정 상황이 악화되면서 2020년까지 총 부채가 1966억 위안이라는 위험 수준에 달하고 자산부채비율이 73.4%에 이르자, 구제 노력이 구체화되기 시작했습니다. 회사의 상장 법인인 훙성 마카린은 804.5억 위안의 부채를 보고했으며, 자산의 60% 이상이 저당 잡혀 있었습니다.
상하이의 한 주요 대학 재무학 교수는 "부동산 시장이 변하면서 레버리지 수준이 지속 불가능해졌다"며 "우리가 목격한 것은 시장 주기가 불리하게 바뀌는 시점에 발생한 전형적인 과도한 확장 사례였다"고 말합니다.
시장 관측자들이 "추위를 피하기 위해 뭉치는" 행동이라고 묘사하는 가운데, 시노-오션 그룹(Sino-Ocean Group)이 2021년 3월 백기사로 나섰습니다. 처음에는 훙성 부동산 개발 부문의 18% 지분에 10.3억 위안을 투자했습니다. 같은 해 7월까지 시노-오션은 약 40억 위안을 투입하여 훙성 부동산 개발 사업의 70% 지분을 인수했는데, 이 사업의 자산은 1000억 위안에 육박했습니다. 이는 총자산 가치의 5% 미만으로 평가된 것입니다.
구제 노력은 2023년 초에도 계속되었습니다. 장파 홀딩스(Jiangfa Holdings)가 훙성 마카린의 29.95% 지분을 약 60억 위안에 인수하여 최대 주주가 되었습니다. 이 거래로 차젠싱의 훙성 홀딩스는 24.9%로 지분이 줄어들면서 2위로 밀려났고, 그는 회장직을 포기해야 했지만 처음에는 이사 및 총경리 직책을 유지했습니다.
윈난 연관성: 조사 초점의 지리적 배경
윈난성 당국의 조사는 윈난성 내 훙성의 사업 운영에 대한 의문을 제기했습니다. 공개 기록에 따르면, 훙성 마카린은 윈난성에 두 개의 자회사를 두고 있으며, 이들은 모두 국유 기업과 합작 투자 형태로 운영됩니다. 두 자회사 모두 국유 기업인 윈난 관광 홀딩스 그룹이 통제하는 윈난 순치 공원 관리 유한공사(Yunnan Shunqi Park Management Co., Ltd.)와 파트너십을 맺고 있습니다.
이러한 사업 구조는 훙성이 3·4선 시장에서 현지 국유 기업과의 파트너십을 통해 시장 진출과 확장을 용이하게 해 온 일반적인 확장 모델을 반영합니다. 하지만 이러한 관계는 현재 광범위한 조사의 일환으로 면밀히 검토되고 있습니다.
일부 시장 분석가들은 이번 조사의 시점이 최근 이 지역의 기강 확립 조치와 일치한다고 지적합니다. 주제의 민감성 때문에 익명을 요청한 중국 기업 지배구조 전문가는 "중앙 감찰팀이 최근 쿤밍에 초점을 맞췄고, 최근 네 명의 고위 관료가 조사를 받았다"고 말했습니다.
기업 회복력: 위기에 직면한 경영진 개편
차젠싱 구금에 대응하여 훙성 마카린은 운영 안정을 유지하기 위해 몇 가지 경영진 조정을 발표했습니다.
- 차 총경리의 아내인 천수훙(陈淑红)이 그의 주주 업무 대리 역할을 수행할 것입니다.
- 회사 공동 창업자인 차젠팡(车建芳)이 임시 회장으로 임명되었습니다.
- 쉬궈펑(许国峰) 사장이 모든 사업 운영을 책임지게 될 것입니다.
- 리위펑(李玉鹏) 이사회 회장이 일시적으로 총경리 직책을 맡게 되었습니다.
회사 공식 성명에서 훙성 마카린은 조사에도 불구하고 일상적인 운영은 안정적이라고 강조했습니다. 성명은 투자자와 파트너를 안심시키기 위해 "현재 경영진은 홈퍼니싱 소매 운영에 대한 광범위한 경험을 가지고 있으며, 오랫동안 회사와 함께 해왔다"고 밝혔습니다.
광범위한 산업 맥락: 부동산 구조조정 가속화
차젠싱 조사는 중국 부동산 부문의 변혁적인 시기에 이루어졌습니다. 불과 이틀 전인 5월 11일, 충칭 제5 중급 인민법원은 진커 홀딩스(Jinke Holdings)의 구조조정 계획을 승인하여 사실상 1.47조 위안의 부채를 정리했습니다. 8,400개 이상의 채권자가 관련된 이 획기적인 사건은 중국 부동산 산업에서 현재까지 최대 규모의 구조조정이자, 사법 구조조정을 성공적으로 통과한 최초의 조 단위 상장 부동산 기업입니다.
진커의 구조조정 계획에 따르면 일반 채권자는 약 22.36%의 회수율을 받게 되는데, 이는 청산 시 받게 될 3.02%보다 현저히 높은 수치입니다. 이 선례는 당국이 다른 재무적으로 어려운 부동산 기업의 문제 해결에 어떻게 접근할 수 있는지 시사할 수 있습니다.
한 시대의 종말: 유산과 교훈
목수에서 억만장자 유통 거물로 변모한 차젠싱의 30년에 걸친 여정은 개혁 개방 시대 중국 기업가 정신의 화려한 성공과 공격적인 확장 및 높은 레버리지에서 비롯될 수 있는 취약성을 모두 담고 있습니다.
훙성과 협력했던 한 업계 베테랑은 "우리가 목격하고 있는 것은 중국 상업 발전의 특정 장의 결론"이라고 말합니다. "부채를 통한 빠른 확장 모델은 중국 부동산 시장의 성장 단계에서는 효과가 있었지만, 시장이 성숙해지면서 점점 더 지속 불가능해졌다."
훙성 마카린이 이 중요한 전환기를 헤쳐나가는 동안, 창업자에 대한 조사는 중국의 진화하는 시장 경제에서 사업, 금융, 지배구조 사이의 복잡한 상호작용을 상기시키는 엄중한 사례입니다. 이곳에서는 가장 성공적인 기업가조차도 운명이 극적으로 뒤바뀔 수 있습니다.
가구 소매 부문과 상업용 부동산 운영자들에게는 훙성의 궤적에서 얻은 교훈이 지속 가능한 성장 전략과 변화하는 시장 조건에 사업 모델을 적응시키는 것의 중요성에 대한 귀중한 통찰력을 제공합니다. 특히 중국 경제가 부동산 개발에 덜 의존하는 소비 중심 모델로 계속 전환함에 따라 더욱 그렇습니다.