리비안, 관세 역풍 헤쳐나가기: 트럼프 시대 무역 정책에 가려진 수익성 이정표
일리노이주 노멀에 위치한 광대한 제조 시설에서 리비안의 조립 라인은 여전히 분주하게 돌아가며 회사의 독특한 전기 픽업트럭과 SUV를 생산하고 있습니다. 하지만 이 신흥 전기차 제조업체의 경영진은 무역 정책과 시장 역학이라는 역풍 속에서 2025년 목표를 재조정하고 있으며, 이는 회사의 성장 궤도를 방해할 수 있습니다.
리비안은 오늘 2025년 차량 인도량 예상치를 기존 46,000대에서 51,000대에서 40,000대에서 46,000대로 하향 조정했다고 발표했습니다. 이 목표는 불과 한 달 전까지만 해도 재확인했던 수치였습니다. 이번 하향 조정은 전기차 제조업체인 리비안에게 있어 잠재적으로 3년 연속 물량 성장이 없는 해가 될 수 있음을 의미하며, 경쟁적인 시장에서 리비안이 빠르게 성장할 수 있을지에 투자한 투자자들에게는 불안한 소식입니다.
"관세 상황으로 인해 차량당 수천 달러의 추가 비용이 발생하고 있습니다."라고 회사 고위 관계자는 말했습니다. 리비안은 "미국 중심의" 공급망을 강조하고 있음에도 불구하고, 전기 모터에 필수적인 배터리 셀, 반도체, 희토류 자석 등 수입 부품에 대한 관세에 취약한 상태입니다.
재정적 압박 속 수익성 이정표
인도량 전망 하향 조정은 리비안이 동시에 2분기 연속 매출 총이익 흑자를 기록했다는 발표와 함께 나왔습니다. 이는 기업공개(IPO) 이후 전기차 생산의 경제성 문제로 어려움을 겪었던 회사에게는 중요한 이정표입니다.
리비안은 12.4억 달러의 매출에 대해 2.06억 달러의 매출 총이익을 기록하며 애널리스트 예상치인 10.1억 달러를 상회했습니다. 또한 순손실은 5.41억 달러로 줄어들어 작년 동기 14.5억 달러 손실에서 크게 개선되었습니다.
주요 투자 은행의 자동차 산업 애널리스트는 "2024년 1분기 대비 차량당 제조 비용이 22,600달러 감소한 것은 전기차 제조업체들 중 가장 극적인 단위 경제성 개선 사례 중 하나입니다."라고 언급했습니다. 그는 "리비안은 생산하는 모든 트럭에서 수익을 낼 수 있음을 입증하고 있습니다. 이제 문제는 관세라는 역풍에 직면하고 생산량이 줄어드는 상황에서도 그 궤도를 유지할 수 있는지 여부입니다."라고 덧붙였습니다.
이러한 개선에도 불구하고 리비안의 잉여현금흐름은 여전히 -5.26억 달러로 깊은 적자를 기록하고 있으나, 이는 이전의 -15.2억 달러에서 크게 개선된 수치입니다. 회사는 약 72억 달러의 현금 보유고를 유지하고 있으며, 경영진은 이를 운영 및 개발 프로그램에 "충분한 자금 여력"이라고 설명하고 있습니다.
무역 정책의 파급 효과
리비안만이 트럼프 행정부의 관세 정책으로 인한 도전에 직면한 것은 아닙니다. 최근의 관세 부과는 자동차 산업 전반에 충격을 주었으며, 기존 자동차 제조업체들도 상당한 재정적 영향을 경고하고 있습니다.
포드 자동차는 2025년에 총 25억 달러의 관세 비용을 부담할 것으로 예상하며, 완화 전략 이후 순 영향은 15억 달러에 달할 것으로 보고 있습니다. 이러한 불확실성으로 인해 포드는 올해 재무 가이던스 발표를 중단했는데, 이는 현재 무역 환경이 얼마나 불안정한지를 보여주는 드문 조치입니다.
제너럴 모터스는 더욱 큰 영향을 받고 있으며, 경영진은 관세로 인해 회사 수익에 40억 달러에서 50억 달러의 타격이 있을 것으로 예상하고 있습니다.
이러한 대형 경쟁업체와 달리 리비안은 더 창의적인 해결책을 가능하게 하는 글로벌 제조 기반이 부족합니다. 예를 들어 포드는 멕시코에서 생산된 차량을 미국을 거쳐 캐나다로 보세 운송하여 미국 관세를 피하기 시작했습니다. 단일 생산 기지를 가진 리비안에게는 불가능한 전략입니다.
자동차 공급망 전문 산업 컨설턴트는 "리비안에게는 최악의 타이밍입니다."라고 말했습니다. "그들은 마침내 차량을 수익성 있게 생산할 수 있음을 증명했지만, 이제는 비용 절감을 위한 생산량 확대의 선순환을 지연시키는 외부 압력에 직면해 있습니다. 올해 생산하지 못하는 모든 차량은 지속 가능한 수익성을 향한 진전에서 손실된 부분을 의미합니다."
폭스바겐 파트너십: 전략적 동아줄
리비안의 전망에서 중요한 희망은 폭스바겐 그룹과의 협력이 심화되고 있다는 점입니다. 매출 총이익 목표를 달성한 리비안은 소프트웨어 개발 및 차량 아키텍처에 중점을 둔 합작 투자의 일환으로 독일 자동차 제조업체로부터 10억 달러의 투자를 받게 되었습니다.
이 투자는 6월 30일까지 최종 확정될 것으로 예상되며, 중요한 시기에 리비안의 재정 상태를 강화합니다. 업계 관측통들은 이것이 보다 포괄적인 제휴의 시작일 수 있다고 제안합니다.
부티크 투자 리서치 회사의 베테랑 자동차 산업 애널리스트는 "우리는 폭스바겐이 궁극적으로 20억에서 30억 달러를 추가로 투자하고 차세대 스카우트 픽업트럭에 리비안의 스케이트보드 아키텍처 라이선스를 얻을 것으로 믿습니다."라고 예측했습니다. 그는 "이는 포드와 GM의 마진에 2030년경 압박을 가할 수 있는 소규모 제휴를 형성하는 동시에 폭스바겐에게는 미국 관세에 대비할 수 있는 헤지 수단을 제공합니다."라고 덧붙였습니다.
이 파트너십은 또한 인도량 전망 하향 조정으로 투자자 신뢰가 흔들린 시기에 세계 최대 자동차 제조업체 중 하나로부터 리비안의 가치를 입증받는 계기가 됩니다.
R2 프로그램: 더 저렴한 모델에 달린 미래
단기적인 도전이 현재 논의를 지배하고 있지만, 리비안의 장기적인 전망은 더 저렴한 R2 SUV의 성공적인 개발 및 출시에 달려 있습니다. 대형 R1S의 가격이 약 75,000달러인 반면, R2는 약 45,000달러로 책정되어 리비안이 더 넓은 시장 부문에 진출하려는 첫 시도입니다.
회사 관계자는 R2 개발이 2026년 상반기 인도 목표에 맞춰 순조롭게 진행되고 있다고 확인했습니다. 대부분 양산용 툴링을 사용하여 설계 검증용 시제품 생산이 시작되었으며, 일리노이주 노멀의 110만 제곱피트(약 10.2만 제곱미터) 규모 제조 시설 확장은 50% 완료되었으며 계획대로 진행되고 있는 것으로 알려졌습니다.
R2는 또한 리비안의 첫 번째 글로벌 모델이자 유럽 시장 진출의 발판이 될 것이며, 이는 회사의 국제 확장 전략에서 중요한 단계입니다.
여러 전기차 스타트업에 컨설팅한 공급망 전문가는 "현재 모델이 관세와 잠재적인 소비자 가격 상승으로 압박을 받는 상황에서 R2 출시 시기는 더욱 중요해졌습니다."라고 설명했습니다. 그는 "리비안은 현금 보유고가 고갈되기 전에 지속 가능한 수익성을 달성하기 위해 R2로부터 생산량과 마진 기여가 필요합니다."라고 덧붙였습니다.
어려운 환경에서의 자본 집약도
리비안의 전망을 더욱 복잡하게 만드는 것은 예상 자본 지출의 증가입니다. 회사는 주로 툴링 및 물류에 대한 관세 영향 때문에 자본 지출 가이던스를 16억17억 달러에서 18억19억 달러로 상향 조정했습니다.
이러한 증가는 회사가 동시에 인도량 감소를 예상하고 있는 특히 어려운 시점에 발생합니다. 이 조합은 리비안의 현금 상태에 추가적인 압박을 가하지만, 경영진은 회사의 60억 달러 가용 자금이 현재 현금 소진율로 약 10분기 동안 운영할 자금 여력을 제공한다고 주장합니다.
일리노이주에 주정부 인센티브 1600만 달러를 지원받아 조성되는 새로운 공급업체 단지는 생산 능력 향상과 향후 수입 부품 노출 감소를 목표로 하는 또 다른 중요한 투자입니다.
시장 분위기와 경쟁 환경
리비안의 변화하는 상황에 대한 월스트리트의 반응은 신중했습니다. Cantor Fitzgerald는 2월 리비안 투자의견을 '중립'으로 하향 조정했으며, Bernstein은 '시장 수익률 하회' 의견으로 커버리지를 시작하며 치열한 경쟁과 일부 애널리스트들이 R2 출시까지의 "촉매제 부재"라고 표현하는 점에 대한 우려를 표명했습니다.
미국 전반의 전기차 시장은 J.D. 파워가 "보급 확산 조정기(reset year)"라고 명명한 시기에 진입하는 것으로 보입니다. 금리 상승과 관세 전가로 인한 잠재적 가격 인상은 구매력 문제를 야기하며 2025년 시장 성장을 2~3%로 제한할 수 있습니다.
전기차 보급 추세를 추적하는 소비자 자동차 애널리스트는 "리비안의 브랜드 인지도와 풍부한 수주량은 이러한 환경에서도 시장 점유율을 확보할 수 있게 할 수 있습니다."라고 제안했습니다. "문제는 그것이 전반적인 시장 둔화와 리비안의 운영에 대한 관세의 구체적인 영향을 상쇄하기에 충분할지 여부입니다."
균형 잡기: 불확실성 속 경영
리비안이 이러한 복잡한 도전 과제를 헤쳐나가는 동안 경영진은 섬세한 균형을 잡아야 합니다. 회사는 불확실한 정책 환경에서 가격 책정, 생산량, 자본 배분에 대한 어려운 결정을 내리는 동시에 투자자 신뢰를 유지해야 합니다.
기술 중심 헤지 펀드의 포트폴리오 매니저는 "현재 리비안의 투자 판단 근거는 두 가지 중요한 요소에 달려 있습니다."라고 주장했습니다. "첫째, 단 하루의 지연도 없이 R2 출시를 실행할 수 있는가? 둘째, 현재의 관세 체제가 영구적인 것인가 아니면 향후 12-18개월 이내에 수정될 수 있는 협상 전략인가?"
일리노이주 노멀의 리비안 직원들에게는 지속적인 개선과 비용 절감에 집중하고 있습니다. 지난 1년간 차량당 제조 비용이 22,600달러 감소한 것은 운영 효율성에서 상당한 진전을 보여줍니다. 이러한 진전이 외부 압력에 직면하여 유지되거나 심지어 가속화될 수 있을지는 리비안이 대부분의 애널리스트들이 현재 예상하는 것보다 잠재적으로 2년 빠른 2027년까지 첫 EBITDA 흑자 전환을 달성할 수 있을지를 결정할 것입니다.
향후 전망: 회복 또는 후퇴 시나리오
업계 전문가들은 향후 18-24개월 동안 리비안 궤적에 대한 몇 가지 잠재적 시나리오를 제시합니다. 낙관적인 경우, 중간선거 압박 이후 관세가 완화되고, 리튬 가격 약세가 유지되며, 폭스바겐이 투자를 심화하는 조합이 R2가 양산 첫 해에 두 자릿수 매출 총이익률을 달성하는 데 도움이 될 수 있습니다.
더 비관적인 시나리오는 2025년 전기차 시장 침체가 심화되어 인도량 가이던스가 35,000대 미만으로 추가 하향 조정될 가능성을 상정합니다. 이는 유동성을 압박하고 리비안이 상당히 낮은 주가로 전환사채 발행을 강요받을 수 있습니다.
주요 투자 은행의 채권 시장 전문가는 "주가 희석적이지만, 그러한 자금 조달은 생존 가능할 것입니다."라고 설명했습니다. "진정한 문제는 리비안이 이러한 불확실한 시기 동안 기술적 우위와 브랜드 가치를 유지할 수 있는지 여부입니다. 이러한 무형 자산이 궁극적으로 특정 분기에 인도된 차량 대수보다 더 가치 있는 것으로 입증될 수 있습니다."
리비안에게 앞으로 12개월은 회복력의 중요한 시험대입니다. 미국에서 프리미엄 전기 트럭을 수익성 있게 생산할 수 있음을 입증한 회사는 이제 복잡한 정책 영향, 시장 역학, 경쟁 압력의 연결망을 헤쳐나가는 동시에 그 모멘텀을 유지해야 하는 도전에 직면해 있습니다.
2026년 예상 매출의 1.2배 미만인 현재 기업 가치에서 리비안은 일부 투자자들이 잠재적인 정책 변화와 다음 전기차 보급 확산 물결을 활용할 수 있는 높은 변동성의 기회로 보고 있습니다. 그러나 한 포트폴리오 매니저는 "2025-26년에 주가 희석적인 자금 조달 가능성을 최소 25%로 가정하고 투자 비중을 결정해야 합니다. 이는 여전히 고위험 고수익 투자 제안입니다."라고 경고했습니다.
일리노이주 노멀에서 조립 라인이 계속 가동되는 동안 리비안의 경영진은 회사의 여정이 통제 불가능한 요인으로 인해 유망한 사업마저 탈선할 수 있다는 교훈이 되지 않도록 노력하고 있습니다. 대신 그들은 점점 예측 불가능한 글로벌 환경에서 운영함에도 불구하고 혁신적인 기업이 어떻게 적응하고 번영할 수 있는지를 보여주기를 희망합니다.