사바델의 전략적 책략: 120억 유로 BBVA 인수전에 대한 TSB 매각 방어책 부상
스페인 바르셀로나의 햇살 가득한 이사회실에서 스페인 2위 은행이 시장 전문가들이 '전형적인 기업 방어책'이라 부르는 전략을 펼치고 있습니다. 방코 사바델은 오늘 영국 자회사 TSB 은행에 대한 "예비적인, 구속력 없는 인수 의향 표명"을 받았다고 확인했으며, 이는 경쟁사인 BBVA의 120억 유로 규모 적대적 인수 시도를 상당히 복잡하게 만들고 있습니다.
사바델이 2015년에 17억 파운드에 인수한 TSB의 잠재적 매각은 유럽에서 가장 면밀히 관찰되는 은행 인수전의 중대한 시점에 이루어졌습니다. 이달 말까지 구속력 있는 제안이 나올 것으로 예상되며, 스페인 내각이 6월 27일까지 BBVA의 입찰에 대한 최종 평가를 내릴 예정이어서, 관련 당사자들의 이해관계는 그 어느 때보다 높습니다.
| 범주 | 세부 내용 |
|---|---|
| 관련 당사자 | - 방코 사바델 (매각자): TSB 매각을 모색 중인 스페인 은행 그룹. - TSB 은행 (매각 대상): 2015년 사바델이 17억 파운드에 인수한 영국 소매은행. - BBVA (적대적 입찰자): 사바델을 120억 유로에 인수하려는 스페인 경쟁사. - 잠재적 구매자: 사모펀드 또는 영국 챌린저 은행 (예: 산탄데르 UK, HSBC). |
| 주요 날짜 | - 2024년 5월: BBVA, 사바델에 대한 적대적 입찰 시작 (120억 유로). - 2025년 6월: 사바델, TSB 매각 검토, 예비 관심 확인 (6월 16일). - 2025년 6월 27일: 스페인 정부의 BBVA 입찰 결정 마감일. - 2025년 7월 중순: 사바델 주주총회에서 TSB 매각 승인/불승인. - 2025년 4분기: TSB 구매자에 대한 영국 규제 승인 예상. |
| 전략적 근거 | - 사바델: BBVA에 대한 방어적 조치; 자본 확보 (18억~21억 파운드)를 통해 CET1 비율을 약 140bp(베이시스 포인트) 개선. 잠재적 주주 환원 (예: 10억 유로 자사주 매입). - BBVA: 성공 시 TSB의 복잡성 상속 방지. - 구매자: 500만 명의 고객, 360억 파운드 규모의 모기지 장부, 약 180개 지점 인수 기회. |
| TSB 가치 평가 | - 2024 회계연도 지표: 461억 파운드 자산; 2억 8,500만 파운드 세전 이익(PBT) (전년 대비 +21%); CET1 약 15%. - 가치 평가 범위: 18억~21억 파운드 (TNAV의 0.65배 또는 PBT의 7배). - 비교 대상: IT/운영 문제 조정 후 사바델의 2015년 매입 가격(17억 파운드)보다 낮음. |
| 규제 장애물 | - 스페인: BBVA 입찰 기간 중 TSB 매각에 대한 주주 승인을 요구하는 "수동성 의무". - 영국: 모기지 시장 점유율이 14%를 초과하는 구매자(예: 바클레이즈, 로이즈)에 대한 CMA 조사. - 전환 위험: TSB는 사바델의 IT 시스템(BSOS)에 의존; 전환 위험 잔존. |
| 시장 상황 | - 사바델 주가 (2025년 6월 16일): 2.84 유로 (연초 대비 +31%), BBVA의 제시가(주당 2.73 유로)보다 높게 거래됨. - TSB 과제: 오래된 IT 문제, 지점 축소, 낮은 교차 판매 비율. - 영국 은행 부문: 버진 머니, 코옵 은행 거래 등 통합 물결. |
독약 조항 전략: 포식자를 저지하기 위한 자산 매각
사바델의 이번 움직임은 신중하게 조율된 방어 전술의 모든 특징을 보여줍니다. 잠재적으로 영국 사업부를 매각함으로써, 이 스페인 대출기관은 한 고위 은행 분석가가 "교과서적인 독약 조항 전략"이라고 묘사한 것을 실행하는 것으로 보입니다.
"그들은 본질적으로 BBVA가 인수하려 했던 회사를 재정의하고 있는 것입니다." 유사한 거래에 관여하여 익명을 요구한 베테랑 M&A 자문가는 설명했습니다. "TSB를 매각함으로써 사바델은 동시에 자국 시장에 더욱 집중하고, 주주들에게 환원될 수 있는 새로운 자본으로 넘쳐날 수 있습니다. BBVA가 설득해야 할 바로 그 주주들 말이죠."
시기는 특히 놀랍습니다. 사바델은 이미 이해관계자들과 문서를 공유하고 제한적인 데이터룸 접근 권한을 부여했으며, 이달 말까지 구속력 있는 제안을 받아야 합니다. 이 가속화된 일정은 사바델을 약 120억 유로로 평가하는 BBVA의 제안에 대한 구체적인 대안을 주주들에게 제시해야 하는 긴급성을 시사합니다.
은행 체스: 움직임 뒤에 숨겨진 금융 전략
시장은 사바델의 전략을 지지하는 것으로 보입니다. 이 은행의 주가는 오늘 2.84 유로에 마감되었는데, 이는 BBVA의 현재 주당 제시가인 2.73 유로보다 4% 높은 수치로, 투자자들이 개선된 입찰 또는 TSB 매각을 통한 더 큰 단독 가치를 예상하고 있음을 시사합니다.
여러 분석가 보고서에 따르면, 금융 모델은 TSB의 가치 평가 범위가 18억~21억 파운드임을 가리킵니다. 이는 TSB의 어려웠던 IT 이전 이력과 약 180개 지점으로의 점포망 축소에도 불구하고 사바델의 2015년 매입 가격에 비해 소폭의 이득을 나타낼 것입니다.
한 주요 유럽 투자은행의 고위 은행 부문 전략가는 "특히 흥미로운 점은 이 자본이 어떻게 활용될 수 있는지입니다."라고 언급했습니다. "해당 범위의 중간 가격으로 매각될 경우 사바델의 CET1 비율이 약 140bp 상승할 수 있으며, 이는 잠재적으로 10억 유로 규모의 자사주 매입과 배당금 증가를 가능하게 할 수 있습니다. 이는 BBVA의 전액 주식 제안에 대한 강력한 반론이 될 것입니다."
비공개 협상: TSB의 구애
잠재적인 TSB 인수 후보군(수요자 풀)은 영국 은행업계의 변화하는 환경을 반영합니다. 바클레이즈, 냇웨스트, HSBC, 산탄데르 UK와 같은 전통적인 플레이어들은 TSB의 500만 고객과 360억 파운드 규모의 모기지 장부를 흡수함으로써 상당한 시너지 효과(연간 3억 파운드 이상)를 창출할 수 있습니다.
그러나 규제 장애물이 크게 작용합니다. 모기지 시장 점유율이 14% 이상인 구매자는 영국 경쟁시장청(CMA)의 집중적인 조사를 받게 되므로, 산탄데르나 HSBC가 바클레이즈나 로이즈보다 잠재적으로 더 적합한 후보가 될 수 있습니다.
사모펀드 또한 또 다른 유효한 경로를 제시합니다. 은행 부문 전환을 전문으로 하는 한 금융 시장 전략가는 "컨소시엄이 TSB를 순수 디지털 모기지 플랫폼으로 운영하고 3~4년 내에 IPO를 통해 exit할 수 있습니다."라고 제안했습니다. "수치는 타당합니다. EBIT의 8배